MSTRについて何か面白いことに気づいた – 今、市場で最も空売りされている株になっている。ゴールドマン・サックスのデータによると、その時価総額の14%が空売りの賭けに使われている。これはすごいことだが、しかし、これがあなたが思っている意味を示しているわけではないかもしれない。

ほとんどの人は、重い空売りの興味は純粋な弱気を示していると考えるが、市場参加者はこれがはるかに微妙なものだと言っている。これらの空売りポジションの多くは、実際にはブラックロックのIBITのようなビットコインETFへのロングベットとペアになっている。ジェーン・ストリートのような企業は、IBITとMSTRの両方に同時に投資を積み増しており、これは株に対して純粋な弱気の見通しを立てているのではなく、ベーシス取引を行っていることを示唆している。

その論理は非常にシンプルだ – トレーダーはIBITを通じて現物ビットコインのエクスポージャーを買いながら、MSTRを空売りして、MSTRの時価総額と実際のBTC保有量の間のプレミアムの縮小から利益を得ようとしている。MSTRは約$47 十億ドル相当のビットコインを保有しているが、その時価総額はわずか$42 十億ドル程度だ。そのギャップがチャンスだ。しかし、今年に入ってからは、この取引は成功していない – MSTRは20%下落し、IBITは27%下落しており、プレミアムはむしろ拡大してしまった。

だから、MSTRがトップに来る空売りリストが出てきたとき、それは必ずしも純粋な空売りの確信を反映しているわけではないことを覚えておいてほしい。これは多くの場合、洗練されたヘッジポジショニングやキャリートレード、ベーシスアービトラージがリアルタイムで展開されているだけだ。ビットコインの財務体制に対して市場がただ弱気だと考える前に、これらの動きの背景を理解しておく価値がある。