売上高が30億の壁を突破、丸美股份は増収増益できない「流量税」の苦境に陥る

2024年4月1日，**丸美生物（603983.SH）**は取引開始時に下落し、終値は26.11元/株となり、1.47％下落した。前日、丸美生物は2025年の年次報告書を発表し、会社の業績は増収はあるものの利益は増えず、苦境に直面していることが明らかになった。これは、現在の化粧品業界が流量コストの激しい競争の中で激しく戦っている厳しい現状を反映している。

年次報告書の開示データによると、2025年の丸美生物の営業収入は34.59億元で、前年同期比16.48％増加した。しかし、親会社の純利益はわずか2.47億元で、前年同期比大幅に27.63％減少した。非控除純利益は2.31億元で、29.2％の減少を示している。

四半期ごとの変動傾向はさらに楽観的ではない。iFinDデータによると、丸美生物は第4四半期に10.09億元の収益を上げ、前期比47.13％増、前年同期比では0.84％減少した。しかし、同時期の親会社純利益はわずか334.69万元で、前年同期比96.75％大幅減少し、前期比でも95.18％減少した。

利益計算書のデータから見ると、期間費用の大幅増加が利益減少の主な原因である。丸美生物の2025年の粗利益率は74.29％で、実際には過去の水準をほぼ維持し、わずかに増加している。

主要な問題は販売費用にある。2025年、同社の販売費用は20.57億元に達し、前年同期比25.8％増加した。営業収入に占める比率は、前年の55.04％から4.41ポイント増の59.45％に上昇した。さらに、管理費も前年同期比48.36％増の1.61億元となり、丸美大厦の竣工による減価償却費と摊销費の増加が原因と同社は説明している。

年次報告書で、丸美生物は親会社純利益の前年同期比減少について、主にオンライン流量とプロモーションコストの高騰、丸美大厦の減価償却費増加による販売費用と管理費の増加によるものと説明している。

財聞は、特に2025年第4四半期の販売費用が非常に高いことに注目している。iFinDデータによると、丸美生物は第4四半期に6.42億元の販売費用を計上し、2019年の上場以来の単四半期最高額を記録した。しかし、前年同期比・前期比ともに、収益の増加は販売費用の増加速度に追いついておらず、販売費用の収益比率は引き続き上昇している。

第4四半期は、美容業界の重要な販売イベント「双十一」を含むため、美容業界が電商チャネルに高度に依存している今日、丸美生物の販売費用の激増による増収は利益増加にはつながらない状況を示唆している。これは、同社が主要プラットフォームやライブ配信のインフルエンサーに対してより高い「買量」コストを支払っている可能性を示している。

一方、丸美生物のブランド展開も不均衡な状況に直面している。年次報告書によると、丸美ブランドの営業収入は25.47億元で、前年同期比23.94％増加した。

PL恋火ブランドは、成長のピークを過ぎ、停滞期に入ったようだ。2025年、PL恋火ブランドの営業収入は9.06億元で、前年同期比ほぼ横ばいだった。2024年と2023年の収入増加率はそれぞれ40.72％と125.14％だった。

「生物科技」をコア戦略と位置付ける丸美生物は、研究開発への投資も増加している。2025年の研究開発費は0.85億元で、前年同期比16.08％増加した。この支出は近年も継続的に増加している。