7連続ストップ！津薬薬業は研究中の革新的な薬を持たないのに爆買いされたのか？

AIに対する市場の誤解の根拠は何ですか？

21世紀経済報道記者 闫硕

連日、イノベーション医薬品の概念株が繰り返し活発化している。同花順のデータによると、3月24日以降、イノベーション医薬品概念株は13%以上上昇し、複数の銘柄が取引内でストップ高となった。

その中で津薬薬業の株価の異動が特に市場の注目を集めている。同社の株価は連続10取引日（3月24日から4月7日まで）で終値の偏差値が累計100%に達し、3月26日から4月7日までの間、株価は連続7日間ストップ高となり、その間の株価の累計上昇率は93.69%だった。4月7日の終値は1株7.67元で、時価総額は約83.75億元となっている。

4月7日の夜、津薬薬業は公告を出し、市場が同社をイノベーション医薬品の概念に挙げて炒めていることに注意を促した。同社は現在、主にジェネリック医薬品の研究開発を行っており、研究中のイノベーション医薬品プロジェクトはなく、関連する炒めは明らかな誤解があると指摘した。主な事業はステロイドホルモン類、アミノ酸類原料薬および製剤の研究開発、生産、販売である。同時に、市場のホルモン原料薬の価格についての議論も注視しており、現状、同社のステロイドホルモン原料薬の価格は概ね安定しており、経営成績には影響しないと述べている。

津薬薬業はまた、公告の中で投資リスクを警告し、同社の主な事業は大きな変化がなく、株価は短期間に大幅かつ連続して上昇し、取引の回転率も拡大し続けていること、株価収益率（TTM）が業界平均を大きく上回っていることから、市場の非合理的な炒めが明らかであると指摘した。同社の流通株数は少なく、炒め後の株価はいつでも急落のリスクがある。

イノベーション医薬品概念株の急騰に伴う動き

現在、バイオ医薬品は新興の柱産業として明確に位置付けられ、イノベーション医薬品は国家戦略の高みに引き上げられている。中国のイノベーション医薬品産業は粗放的な成長を終え、高品質な発展の新段階に入り、研究開発の革新を核とする医薬企業は新たな発展空間に直面している。

国家薬品監督管理局の情報によると、今年の最初の3ヶ月間で、中国のイノベーション医薬品の対外許諾取引総額は600億ドルを超え、2025年全体の半分近くに達している。3月27日までに、中国は2026年に承認されたイノベーション医薬品は10種類に上り、そのうち2つは輸入品、8つは国産品であり、中国のイノベーション医薬品は歴史的な突破を遂げ、良好な発展の勢いと潜在力を維持している。

業界の見方では、最近の政策側の継続的なイノベーション研究開発支援、審査・承認の加速、産業側の対外許諾取引の大幅増加、トップ医薬企業の年次報告の好材料公開など、多くの要素が相まって、現在のイノベーション医薬品の市場動向を支えている。これらの要因が協力して、業界の好調な発展を促進している。そのため、二次市場ではイノベーション医薬品概念株が繰り返し活発化している。

津薬薬業も関連の概念株に含まれている。ただし、同社が公開しているイノベーション医薬品に関する情報は多くない。2025年9月、津薬薬業は投資者との交流の中で、2024年にイノベーション研究院を設立し、イノベーション医薬品の設計・発見、研究開発、導入・孵化を担当していると述べた。現在、イノベーション医薬品のパイプラインは初期の探索段階にある。今後、同社は製品ラインナップの改善と多角化・差別化を加速させる方針だ。

また、JYSW003プロジェクトは津薬バイオテクノロジー（天津）有限公司が委託したイノベーション医薬品のプロジェクトであり、適応症は銀屑病で、前段階の探索研究の結果は薬効が明らかで、安全性も優れていると示唆されている。現在、契約通りに通常運用されている。

しかし、イノベーション研究院もJYSW003も最新の動きはほとんどなく、津薬薬業は最近何度も、現在の研究開発は主にジェネリック医薬品であり、研究中のイノベーション医薬品はないと強調している。関連の炒めも明らかに誤解があると指摘している。

業界の分析家は、今回の上昇の前に、津薬薬業の時価総額はわずか40億元余りで、機関の保有比率は0.78%に過ぎず、株式の構造も軽く、売り圧力も小さく、資金の炒め対象として理想的だったと指摘している。

3月26日から4月7日まで、津薬薬業の株価は連続7日間ストップ高となり、直近の3取引日はそれぞれ取引の回転率が1.36%、8.59%、16.15%だった。「取引の回転率が持続的に拡大し、ドミノ倒しの効果や市場の非合理的な炒めが明らかで、取引リスクは非常に高い」と津薬薬業は述べている。

4月7日時点で、津薬薬業の最新の株価収益率（TTM）は513.94倍だ。中証指数有限公司の最新データによると、同社が属する「C27医薬品製造業」の業界のローリング株価収益率は29.26倍である。同社は、関連指標が業界の合理的な評価水準から大きく乖離しており、バブル化が進んでいると考えている。

業績圧迫

国内で早期にステロイドホルモン原料薬の研究・生産を始めた企業の一つとして、津薬薬業は主にステロイドホルモン類、アミノ酸類原料薬および製剤の研究開発、生産、販売を行っている。主な製品はデキサメタゾンシリーズ、プレドニゾロンシリーズなど70余の原料薬と、注射剤や軟膏剤など10余の剤型薬品を含む。

近年、同社の業績は圧迫を受けている。2024年、売上高は32.15億元で前年同期比15.00%減少した。純利益は1.33億元で、前年同期比14.01%増加。2025年前三半期の売上高は22.32億元で、前年同期比13.24%減少、純利益は6953.99万元で、前年同期比62.75%減少。調整後純利益は1.36億元で、前年同期比26.06%減少している。

2025年前三半期の利益減少について、津薬薬業は、主に年初から報告期末までの間に反垄断関連の行政処分を受けたこと（6919.24万元）や、集団調達、エンドユーザーの薬剤使用減少、国際市場の競争激化により、製品の販売単価が大きく下落し、売上高と毛利率がともに減少したことが原因だと説明している。

特に、反垄断事件は市場の広範な関心を集めた。2025年4月30日、津薬薬業は天津市市場監督管理委員会から《行政処分決定書》を受領し、関係者が三つの競合他社と垄断協定を結び、デキサメタゾンリン酸ナトリウム原料薬の価格を変更・固定し、販売分野の競争を排除したとして、合計6919.24万元の罰金と没収を科された。

集団調達では、津薬薬業の子会社である津薬和平のアミノエタチン注射液、フルオロウラシル注射液、重酒石酸間羟胺注射液、重酒石酸去甲腎上腺素注射液が第10回全国薬品集中調達に選ばれ、価格が下落した。これらの調達は2025年4月に全国で実施された。

また、内部統制の問題により規制措置も受けている。2026年1月27日、津薬薬業は中国証券監督管理委員会天津監督局から《行政監督措置決定書》を受領し、調査の結果、以下の問題が判明した：一つは、一部の外部購入技術プロジェクトで標準契約を採用し、相手方の違約責任の規定が不明確で契約内容も不規則であったこと。二つは、一部の研究開発プロジェクトの終了リスクを適時に認識できず、前払金の回収が遅れたこと。天津証券監督局は、同社に是正命令を出し、徐華、李書箱、王福軍、張杰、楊福祯に警告書を交付した。

現在、津薬薬業は問題点ごとに改善策を講じ、確実に改善を進めている。

企業にとって、主業に深く取り組み、研究開発と経営の基盤を固めることだけが、市場の変動に耐えることができる。今回の炒めは終わる運命にあり、市場に残るのは短期的な博弈と長期的な投資についての深い思考である。