张坤，建仓摩尔线程、沐曦股份

公募基金の2025年年次報告書の全ての開示に伴い、トップクラスのファンドマネージャーである張坤が管理する4つのファンドの完全な保有銘柄が公開された。

Choiceデータによると、2025年12月31日時点で、張坤が管理する4つのファンドはそれぞれ、イーファンダ・ブルーチップ選抜混合、イーファンダ・優良選抜混合（QDII）、イーファンダ・優良企業3年保有混合、イーファンダ・アジア選抜株式（QDII）であり、合計ファンド規模は483.83億元に達している。その中で、モールスレッド、ムシシ株式など複数の銘柄が初めてファンドの保有リストに登場した。

高いポジションを維持して運用

2025年第4四半期、張坤は引き続き高いポジションを維持し、さらに旗下ファンドの株式比率を引き上げた。

Choiceデータによると、2025年12月31日時点で、イーファンダ・ブルーチップ選抜混合、イーファンダ・優良選抜混合（QDII）、イーファンダ・優良企業3年保有混合、イーファンダ・アジア選抜株式（QDII）の株式投資比率はそれぞれ93.64%、93.63%、93.81%、93.24%であり、前年の第3四半期末と比べて1.46ポイント、0.93ポイント、3.26ポイント、1.19ポイント増加した。

ファンドの保有明細には、多くの新顔が登場している。例えば、モールスレッド、ムシシ株式、西安イ材などのハイテク企業だ。2025年12月31日時点で、イーファンダ・ブルーチップ選抜混合、イーファンダ・優良選抜混合（QDII）はともに、モールスレッド1.08万株、ムシシ株式0.4万株、西安イ材4.44万株を保有している。また、ビベット、アンルイ微など複数の銘柄も初めてファンドの保有リストに入った。

同時に、優良なインターネット株や白酒株も引き続き張坤のお気に入りだ。2025年12月31日時点で、イーファンダ・ブルーチップ選抜混合、イーファンダ・優良選抜混合（QDII）、イーファンダ・優良企業3年保有混合の上位10銘柄には、テンセント・ホールディングス、貴州茅台、五粮液、山西汾酒、アリババ-W、泸州老窖などの株式が名を連ねている。

注：イーファンダ・ブルーチップ選抜混合2025年年次報告書一部保有銘柄

さらに、張坤は香港取引所、ホイタイ医療、新産業などの銘柄も一定程度増持している。2025年12月31日時点で、イーファンダ・ブルーチップ選抜混合は香港取引所300万株、新産業1450万株、ホイタイ医療295.01万株を保有し、それぞれファンド純資産の3.56%、2.63%、2.31%を占める。イーファンダ・優良選抜混合（QDII）は香港取引所22万株、新産業450万株、ホイタイ医療90万株を保有し、比率はそれぞれ0.71%、2.22%、1.92%。イーファンダ・優良企業3年保有混合は香港取引所20万株、新産業30万株、ホイタイ医療7万株を持ち、比率は2.85%、0.65%、0.66%となっている。

「今の価格は非常に安い」

ファンドの2025年年次報告書の中で、張坤は、経済発展の最終目的は庶民のより良い生活へのニーズを満たすことだと述べている。普通の家庭がより良い生活を追求する微細な願望は、止められない力だ。住宅価格が安定し、社会保障制度がさらに整備されると、この抑圧された巨大な消費潜在力は最終的に解放される。

「しかも、今の価格は非常に安い」と張坤は言う。

ファンドのポートフォリオについて、張坤は「高い確実性の基礎リターン＋無料のコールオプション」構成と表現している。一方、基礎リターンは低評価資産の配当と自社株買いから得られ、そのリターンは債券よりも優れている。もう一方、「コールオプション」は、国内経済の安定回復と優良企業の収益予想・評価が著しく上方修正される可能性に基づくものだ。「現在、市場はこのオプションを無料で我々に提供している」と述べている。

また、投資に関して、張坤は「曖昧な正しさ」を追求するよりも、「正確な誤り」を避けるべきだと語る。今、「曖昧な正しさ」とは、中国経済の長期的な上昇エンジンが依然として存在することを意味している。中国の最優秀上場企業を買い、優良上場企業の評価は低く、積極的に自社株買いや配当を通じて株主に還元している。

（出典：上海証券報）