広発証券：平安好医者の「買い」評価を維持 妥当な価値は16.46香港ドル/株

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広発証券はリサーチレポートを発表し、平安ヘルスケア（01833）の商業保険事業は堅調に成長し、企業管理事業は顧客数とARPUの向上により急速に拡大し続けており、運営効率も引き続き向上、利益はさらに拡大すると予測している。26-28年の収益は前年比+14〜16%、毛利率は上昇傾向にあると見込む。同時に、収入増加と費用管理により費用率は低下し、26-28年の調整後純利益率は向上すると予想される。比較可能企業の評価を参考に、26年のPS倍率を5倍とし、合理的な株価は16.46香港ドル/株と算出。引き続き「買い」評価を維持。

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広発証券の主な見解は以下の通り：

企業業績

25年は収益が急速に増加し、利益率も引き続き向上。25年の収益は前年比+13.7%の54.7億元、毛利率は前年比+0.7ポイントの32.4%、調整後純利益は前年比+161%の4.14億元、調整後純利益率は前年比+4.3ポイントの7.6%、持続的に改善。

企業顧客の積極的な拡大、企業健康管理収入は急増、商業保険も継続的に成長

25年の企業健康管理収入は前年比+40.6%の13.06億元となり、比率は23.88%に上昇。企業健康管理事業のGMVは約36.3億元。商業保険の協働収入は前年比+11.00%の32.96億元。医療保険の協働モデルを深化させるとともに、グループと連携して商業保険＋健康保障委託＋医療健康サービス製品を共同で展開し、企業顧客の拡大を加速。サービス対象の有料企業顧客は6,700社超、前年比+83.1%。

サービスネットワークの継続的な改善とAIの活用効果が顕著

サービスネットワークをさらに拡大し、サービス品質を向上させるとともに、プラットフォーム化・規模化による調達交渉力を強化。「平安圈」は連鎖薬局、歯科、中医療療館などの医薬健康サービス資源を統合し、メイトゥアンや叮当快薬などのプラットフォームと提携して、企業顧客に対してオフラインのワンストップ健康サービスの閉ループを構築。企業従業員は企業健康アカウントを通じて、迅速な薬の購入・配送、オンライン診療、医療健康管理などのサービスを享受可能。AIの活用も顕著で、毛利への寄与比率は4.5%、25年第4四半期の単回診療コストは前年比-45%。

リスク提示：F/B端の顧客獲得が予想を下回る可能性；顧客維持率の低下；費用増加など。

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责任编辑：史丽君