イラン戦争による原油価格の上昇がついに私たちの経済データに反映されている。今日発表された3月のPPI（生産者物価指数）は前年比0.5％上昇し、3年以上ぶりにプラスに転じた！CPI（消費者物価指数）はやや穏やかで、前年比1％上昇、前月比はやや下落している。実際の価格上昇を伴う商品は原油だけでなく、金を含む非鉄金属も含まれる。商品価格の上昇によるPPIの上昇は、我が国にとっては輸入型インフレであり、経済の好調時に見られる需要牽引型インフレとは異なり、経済に圧力をかける可能性がある。

最も直接的なのは、製造業の利益を侵食することであり、原材料コストが上昇している一方で、小売段階の価格が上がらない場合だ。当然ながら、こうした状況が今後どうなるかはまだ予測しづらい。しかし、短期的には、私個人の見解では、これは必ずしも弱材料ではないと思う。
第一に、コストプッシュ型のインフレも需要側のインフレを促す可能性があり、もし需要側のインフレが所得の向上に転換できれば、インフレは経済の健全な循環に変わる。
第二に、我が国は近年、デフレ（圧力？）に苦しんできたが、コストプッシュ型のインフレも一時的に従来の負の循環、すなわち値下げ→需要減少→再値下げを打破できる可能性がある。さらに、他国が数年間インフレに苦しむ中、現在の価格上昇は我が国にとってははるかに圧力が少ない。
第三に、現在のPPIとCPIの水準は、穏やかなインフレの余地を残しており、金融政策の面でも余裕がある。たとえ原油価格の上昇が米連邦準備制度理事会（FRB）に圧力をかけても、利下げの期待はやや後退している。また、人民元とドルの為替レートも近年の中心位置にあり、2年前と比べて中央銀行の対応もより余裕が出ている。
もちろん、すべての根底にあるのは、需要の健全な回復を促進することだ。コストプッシュ型のインフレが需要牽引に転換できなければ、経済や株式市場にとって不利となる。しかし、現状を見る限り、期待できる部分もある。