> 界面新闻记者 | 韩理金市場は再び波乱を呼び起こす。4月8日、前回の激しい変動を経て、金価格は全面的に大幅反発し、COMEX金は3%以上上昇し、一時は4900ドル/オンスに迫った。ロンドン現物金も一時4800ドルの大台を回復し、上海金は連続して1070元/グラムの節目に達した。南華期貨貴金属研究グループの責任者、夏莹莹は、ニュース面では米イランの対立が一時的に緩和されたと述べた。4月7日、トランプ大統領はイランへの空爆と軍事攻撃を2週間停止することを発表し、双方は長期平和協定交渉で重要な進展を得たとし、ホワイトハウスの関係者はイスラエルも一時的な停火に同意したと述べた。イラン側は、米国とイスラエルと特殊条件下で2週間の停戦協定を結んだとし、今後2週間以内にホルムズ海峡の安全通行が可能になると表明した。「米連邦準備制度理事会（FRB）側では、金融政策の利下げ期待が高まり、投資需要を支援している。ドルと米国債の利回りが低下し、貴金属の評価に追い風となっている」と夏莹莹は付け加えた。今年3月以降、金価格は「ジェットコースター」に乗り、一時は5410ドル/オンスの高値をつけたが、その後急落し、3月下旬には4100ドル付近まで下落し、年初からの上昇分をほぼ吐き出した。この激しい変動の背後には、世界の中央銀行による金の操作の差異が現れている。4月7日、国家外貨管理局の最新データによると、2026年3月末時点で、中国の公式金保有量は7438万オンスに達し、2月末の7422万オンスから16万オンス増加し、17ヶ月連続で金を増持している。注目すべきは、この16万オンスの増持規模は、2025年3月以来、中国中央銀行による月次増持規模として初めて10万オンスを超えたことであり、増持速度が明らかに加速していることだ。東方金誠の首席マクロ分析師、王青は、界面新聞の取材に対し、3月の国際金価格の下落幅が二桁に達したことが、中央銀行の増持加速の直接的な原因の一つかもしれないと指摘した。国際準備構造の最適化の観点から、金価格が歴史的高値にあるにもかかわらず、金の増持の必要性はむしろ高まっている。しかし、すべての中央銀行が買い増しているわけではない。トルコ中央銀行の最新データによると、3月28日までの一週間で、同国の金保有量は69.1トン減少し、過去2週間で合計118.4トン減少した。ロシアは今年の前2ヶ月で約15トンの金を売却し、そのうち1月に30万オンス、2月に20万オンスを売却した。これは、過去25年でロシアが実質的に金の保有を売却した初めてのケースだ。さらに、フランス中央銀行は最近、ニューヨーク連邦準備銀行の金庫に長年保管していた129トンの金の交換を完了したと発表した。この金は20世紀20年代末から米国ニューヨークに托管されており、フランスの金条総保有量の5%を占める。操作は26段階に分かれ、2025年7月から2026年1月までに完了する予定だ。フランス中央銀行は、これらの金条を市場価格で売却し、同時にヨーロッパで同等の基準を満たす金を購入した。では、こうした世界の中央銀行の操作の差異は、一時的な現象なのか、それとも長期的な逆転の兆しなのか？国聯民生証券のリサーチレポートは、トルコやロシアなどの少数の「非コア」中央銀行による金売却は、「トレンドに追随し」、「一時的に財政危機を緩和する」ための「戦術的」な売却であり、「ドル信用の弱化→中央銀行による金購入増加→金価格の上昇傾向の強化」という長期的な論理には影響しないと明言している。中州期貨の上級分析師、王盛浩は、界面新聞の取材に対し、各国中央銀行の金売却の動機は異なると述べた。例えばトルコは、中東の紛争によるエネルギー不足や自国通貨の下落に対応し、外貨を調達してリラを安定させるためだ。ロシアは1-2月に約15トンの金を売却し、経済圧力や制裁に対抗するために硬貨を得る目的だ。一方、フランス中央銀行の操作の核心は、「資産の最適化と収益最大化」、「準備の安全性と支配権の強化」、「財務諸表の最適化」の3つの目的を達成することにある。この取引により、金の総保有量は変わらないまま、128億ユーロの資本収益を得て、すべての金保有をパリの金庫に集中させた。「中央銀行の売却は、市場の感情に動揺をもたらす可能性がある。特に市場がすでに高値圏にあり、取引が過熱している場合、『公式資金が撤退し始めた』というシグナルとして拡大し、金価格の変動や一時的な調整を引き起こすことがある。しかし、中期的には、トルコ中央銀行の流動性を目的とした売却の多くは、金のスワップを通じてドル流動性を得る短期資金調達であり、長期的な売却ではない。こうした操作は、中長期的な金価格の押し下げには通常、限定的な影響しか与えない」と、東方金誠研究開発部の上級副部長、瞿瑞は指摘した。UBSもレポートで、公式部門による金保有の長期的な変化は起こりにくいと強調している。トルコ中央銀行が金を政策手段として銀行システムの流動性を支援する行動は、単純に中央銀行の積極的な売却とみなすことはできない。より深いレベルでは、現在の世界の中央銀行の操作の差異は、各国の主権信用、財政圧力、金融政策の間の異なるバランスを反映している。今後の展望として、金価格の短期的な動きは、多くの買い圧力と売り圧力の綱引きの中にあると考えられる。夏莹莹は、短期的には地政学的リスクの反復による調整圧力に警戒し、2週間の停火期間中の交渉進展に注目すべきだと述べた。また、4月10日（金）の米国3月CPIデータと米連邦準備制度の利上げ決定も重要だと指摘した。瞿瑞は、「複数国の中央銀行による売却の話題が続く場合、金価格の前期上昇幅が大きいため、技術的な調整やリスク志向の回復による圧力が生じる可能性がある」と述べた。「中期的に金の方向性を決める核心変数は、米国の実質金利、ドル信用、地政学的リスクだ。世界の地政学的リスクが明らかに低下せず、ドル信用のヘッジ需要が続き、主要経済国の実質金利が長期的に大幅に上昇しにくい限り、金は信用資産ではない資産としての配置価値を維持する。言い換えれば、中央銀行の部分的な売却は、長期的なベア市場に自動的に移行することを意味しない。むしろ、上昇ペースの鈍化やボラティリティの拡大を示す可能性が高い」と、瞿瑞は述べた。夏莹莹は、中長期的には貴金属を引き続き強気に見ており、中期的には米連邦準備制度の金融政策のペースに注目している。利下げの遅れは価格の方向性を変えないかもしれないが、ペースには影響を与えるだろう。
4800ドルの節目を取り戻し、金の反発の背後には依然として暗流が渦巻いている
金市場は再び波乱を呼び起こす。
4月8日、前回の激しい変動を経て、金価格は全面的に大幅反発し、COMEX金は3%以上上昇し、一時は4900ドル/オンスに迫った。ロンドン現物金も一時4800ドルの大台を回復し、上海金は連続して1070元/グラムの節目に達した。
南華期貨貴金属研究グループの責任者、夏莹莹は、ニュース面では米イランの対立が一時的に緩和されたと述べた。4月7日、トランプ大統領はイランへの空爆と軍事攻撃を2週間停止することを発表し、双方は長期平和協定交渉で重要な進展を得たとし、ホワイトハウスの関係者はイスラエルも一時的な停火に同意したと述べた。イラン側は、米国とイスラエルと特殊条件下で2週間の停戦協定を結んだとし、今後2週間以内にホルムズ海峡の安全通行が可能になると表明した。
「米連邦準備制度理事会（FRB）側では、金融政策の利下げ期待が高まり、投資需要を支援している。ドルと米国債の利回りが低下し、貴金属の評価に追い風となっている」と夏莹莹は付け加えた。
今年3月以降、金価格は「ジェットコースター」に乗り、一時は5410ドル/オンスの高値をつけたが、その後急落し、3月下旬には4100ドル付近まで下落し、年初からの上昇分をほぼ吐き出した。この激しい変動の背後には、世界の中央銀行による金の操作の差異が現れている。
4月7日、国家外貨管理局の最新データによると、2026年3月末時点で、中国の公式金保有量は7438万オンスに達し、2月末の7422万オンスから16万オンス増加し、17ヶ月連続で金を増持している。
注目すべきは、この16万オンスの増持規模は、2025年3月以来、中国中央銀行による月次増持規模として初めて10万オンスを超えたことであり、増持速度が明らかに加速していることだ。東方金誠の首席マクロ分析師、王青は、界面新聞の取材に対し、3月の国際金価格の下落幅が二桁に達したことが、中央銀行の増持加速の直接的な原因の一つかもしれないと指摘した。国際準備構造の最適化の観点から、金価格が歴史的高値にあるにもかかわらず、金の増持の必要性はむしろ高まっている。
しかし、すべての中央銀行が買い増しているわけではない。
トルコ中央銀行の最新データによると、3月28日までの一週間で、同国の金保有量は69.1トン減少し、過去2週間で合計118.4トン減少した。ロシアは今年の前2ヶ月で約15トンの金を売却し、そのうち1月に30万オンス、2月に20万オンスを売却した。これは、過去25年でロシアが実質的に金の保有を売却した初めてのケースだ。
さらに、フランス中央銀行は最近、ニューヨーク連邦準備銀行の金庫に長年保管していた129トンの金の交換を完了したと発表した。この金は20世紀20年代末から米国ニューヨークに托管されており、フランスの金条総保有量の5%を占める。操作は26段階に分かれ、2025年7月から2026年1月までに完了する予定だ。フランス中央銀行は、これらの金条を市場価格で売却し、同時にヨーロッパで同等の基準を満たす金を購入した。
では、こうした世界の中央銀行の操作の差異は、一時的な現象なのか、それとも長期的な逆転の兆しなのか？
国聯民生証券のリサーチレポートは、トルコやロシアなどの少数の「非コア」中央銀行による金売却は、「トレンドに追随し」、「一時的に財政危機を緩和する」ための「戦術的」な売却であり、「ドル信用の弱化→中央銀行による金購入増加→金価格の上昇傾向の強化」という長期的な論理には影響しないと明言している。
中州期貨の上級分析師、王盛浩は、界面新聞の取材に対し、各国中央銀行の金売却の動機は異なると述べた。例えばトルコは、中東の紛争によるエネルギー不足や自国通貨の下落に対応し、外貨を調達してリラを安定させるためだ。ロシアは1-2月に約15トンの金を売却し、経済圧力や制裁に対抗するために硬貨を得る目的だ。一方、フランス中央銀行の操作の核心は、「資産の最適化と収益最大化」、「準備の安全性と支配権の強化」、「財務諸表の最適化」の3つの目的を達成することにある。この取引により、金の総保有量は変わらないまま、128億ユーロの資本収益を得て、すべての金保有をパリの金庫に集中させた。
「中央銀行の売却は、市場の感情に動揺をもたらす可能性がある。特に市場がすでに高値圏にあり、取引が過熱している場合、『公式資金が撤退し始めた』というシグナルとして拡大し、金価格の変動や一時的な調整を引き起こすことがある。しかし、中期的には、トルコ中央銀行の流動性を目的とした売却の多くは、金のスワップを通じてドル流動性を得る短期資金調達であり、長期的な売却ではない。こうした操作は、中長期的な金価格の押し下げには通常、限定的な影響しか与えない」と、東方金誠研究開発部の上級副部長、瞿瑞は指摘した。
UBSもレポートで、公式部門による金保有の長期的な変化は起こりにくいと強調している。トルコ中央銀行が金を政策手段として銀行システムの流動性を支援する行動は、単純に中央銀行の積極的な売却とみなすことはできない。
より深いレベルでは、現在の世界の中央銀行の操作の差異は、各国の主権信用、財政圧力、金融政策の間の異なるバランスを反映している。
今後の展望として、金価格の短期的な動きは、多くの買い圧力と売り圧力の綱引きの中にあると考えられる。
夏莹莹は、短期的には地政学的リスクの反復による調整圧力に警戒し、2週間の停火期間中の交渉進展に注目すべきだと述べた。また、4月10日（金）の米国3月CPIデータと米連邦準備制度の利上げ決定も重要だと指摘した。
瞿瑞は、「複数国の中央銀行による売却の話題が続く場合、金価格の前期上昇幅が大きいため、技術的な調整やリスク志向の回復による圧力が生じる可能性がある」と述べた。
「中期的に金の方向性を決める核心変数は、米国の実質金利、ドル信用、地政学的リスクだ。世界の地政学的リスクが明らかに低下せず、ドル信用のヘッジ需要が続き、主要経済国の実質金利が長期的に大幅に上昇しにくい限り、金は信用資産ではない資産としての配置価値を維持する。言い換えれば、中央銀行の部分的な売却は、長期的なベア市場に自動的に移行することを意味しない。むしろ、上昇ペースの鈍化やボラティリティの拡大を示す可能性が高い」と、瞿瑞は述べた。
夏莹莹は、中長期的には貴金属を引き続き強気に見ており、中期的には米連邦準備制度の金融政策のペースに注目している。利下げの遅れは価格の方向性を変えないかもしれないが、ペースには影響を与えるだろう。