中金：維持中國重汽跑贏行業評級 目標價47.7港元

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中金はリサーチレポートを発表し、中国重汽（03808）の2026年/2027年の利益予測をほぼ据え置きとした。業界を上回る評価を維持。現在の株価は2026/2027年のPER13.1倍/11.7倍に相当。目標株価は47.7香港ドルのままで、2026年のPER15.0倍に対応し、現状比13.2%の上昇余地がある。

中金の主な見解は以下の通り：

2025年の業績は同社の予想通り

同社2025年の売上高は前年比+15%の1095億元、親会社株主に帰属する純利益は前年比+20%の70.2億元。第2四半期の売上は前期比+27%/+15%の587億元、純利益は前期比+40%/+5%の35.9億元。予想通りの結果。

重型トラックのリーディングポジションは堅固で、2025年の売上と利益は過去最高を記録

2025年の重トラック販売台数は前年比+20%の292,000台、市場占有率は国内トップを維持。国内外の販売台数はそれぞれ前年比+27%/+14%の13.9万/15.3万台。中金の推計によると、重トラック1台あたりの売上は前年比-1.1万元の33.1万元となった。主な要因は、アフリカや東南アジアなど向けの中低価格モデルの輸出比率が上昇し、輸出単価が下落したためと考えられる。同時に、1台あたりの純利益は前年比ほぼ横ばいの2.4万元、非特別項目控除後の純利益は前年比+2127元の2.0万元となった。

収益性は堅調で、手元資金も潤沢

2025年の粗利益率は前年比-0.5ポイントの15.1%、販管費率は同じく-0.5ポイントの8.3%、純利益率は+0.2ポイントの6.4%。2025年末時点で、手元の純現金は267億元に達している。会社は2025年の配当総額を40.3億元と提案し、親会社純利益の約57%にあたる。継続的に高配当を行い株主に還元。2025年の事業別を見ると：1）重トラック部門の売上は前年比+13.7%の972億元、営業利益率は-0.4ポイントの8.3%。2）軽トラックおよびその他の部門は売上前年比+30.4%の146億元、営業損失率は-0.4ポイントの1.5%、損失縮小を継続。3）金融部門の売上は前年比+20.6%の7.4億元、営業利益率は+5.9ポイントの25.7%。

中国重トラックの海外展開長期チャンスを期待、リーダー企業の優位性は揺るがず

関税総署のデータによると、2026年1-2月の重トラック輸出は前年比+63.8%の6.8万台と、2025年後半からの好調を維持。海外市場に20年以上深く関わり、37のKD組立工場と700以上のサービス拠点・部品センターを海外に展開。欧州市場にはOEM協力を通じて進出を開始している。中金は、アフリカ・中南米・ラテンアメリカへの輸出の成長持続性と、欧州への長期展望を高く評価。重トラックのリーディング企業として、新たな収益拡大の好機を迎えている。

リスク警告：国内外の重トラック需要が予想を下回る可能性、海運費の上昇、業界競争の激化。

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責任編集：史麗君