平稳に季末を越えた後、4月を展望すると、多くの機関が資金面の季節的な緩和を大いに予想しており、中央銀行が買断式逆回购操作を通じて中期流動性を吸収し続けるかどうかに注目が集まっている。4月の最初の取引日に、中央銀行は固定金利・数量方式の入札を用いて5億元の7日物逆回购を実施した。東方金誠の首席マクロ分析師・王青は、4月1日に中央銀行が10年以上ぶりの最小規模の7日物逆回购を行った直接の理由は、最近の資金面が引き続き安定しつつやや緩和傾向にあることと、月初の流動性が広がっていることにあると指摘している。また、これは市場の流動性を安定させ、主要市場金利が政策金利から過度に下方に乖離するのを防ぐためのシグナルも放っており、市場の期待を安定させるのに役立つ。財通証券の債券チームは、4月の流動性は引き続き比較的緩和的に推移すると見ており、また、層別化の観点からは3月よりもやや弱まる可能性が高く、非銀行系の流動性感覚は比較的良好だと分析している。具体的には、楽観的な要素として、（1）政府債の純融資はほぼ横ばいだが、年間計画の発表後の特別国債の発行状況に注意が必要、（2）4月の信用供給は季節的に弱まる見込み、（3）定期預金の満期額が減少、（4）理財資金の流出がある。一方、懸念材料としては、（1）中長期の流動性の満期規模が2.3兆元に増加（前回は2.05兆元）、（2）税収のピーク月であり、税期の支払い増加がある。華西証券は、4月の資金面は大きく季節的な緩和傾向を示すと予測している。同証券は、4月の資金面に影響を与える要因を詳しく分析し、財政支出と政府債供給の圧力緩和が資金面の緩和を促進する重要な要素だと指摘している。4月の政府債供給圧力はそれほど大きくないと見られ、初期推定では、4月の政府債の純融資規模は0.93兆元から1.03兆元の範囲で、3月の純融資額9330億元とほぼ同水準となる見込みだ。さらに、4月の資金面には二つのネガティブ要素も存在する。一つは、月初の税金支払い圧力が高く、2023年から2025年までの平均税収規模は1.8兆元に達すること、もう一つは、4月の中長期資金の満期不足が3月より拡大し、累計満期額は2.30兆元に上ることだ。現在の中長期資金（国債の売買を除く）の累積残高は依然として14.4兆元の歴史的高水準にあり、季初の資金面の乱れが和らぐ中、中央銀行の資金維持圧力も軽減されているため、引き続き資金供給を縮小し、余剰資金の一部を回収する可能性も排除できない。3月、中央銀行は買断式逆回购を通じて中期流動性を純吸収した。中信証券は、最近、中央銀行の流動性管理は細やかな調整を特徴としており、3月の買断式逆回购による純吸収額は3000億元に達し、2025年6月以来初めての規模だと指摘している。これは、銀行システムの資金面が引き続き潤沢な状況に基づく積極的な調整であり、「ピークを削り谷を埋める」方式で資金の滞留や空転を避けるための正確な操作方針を示している。金融政策の堅実かつ緩和的な基調が明確な中、今後も政府債の発行などにより資金面が引き締まる場合、中央銀行は引き続き数量型ツールを柔軟に活用し、潜在的な流動性圧力に対応すると予想される。「最近の資金面が安定しつつやや緩和傾向にある中で、3月の中央銀行は中期流動性を純吸収し、2500億元を引き出した。これは、主要市場金利を政策金利の範囲内で合理的に変動させることを目的としている。したがって、4月も買断式逆回购による純吸収が続く可能性があり、DR007や1年物のAAA級商業銀行同業預金の満期利回りなどの主要市場金利の平均も安定またはやや上昇することが考えられる」と王青は述べている。
4月資金面展望：大概率季節性轉松
平稳に季末を越えた後、4月を展望すると、多くの機関が資金面の季節的な緩和を大いに予想しており、中央銀行が買断式逆回购操作を通じて中期流動性を吸収し続けるかどうかに注目が集まっている。
4月の最初の取引日に、中央銀行は固定金利・数量方式の入札を用いて5億元の7日物逆回购を実施した。
東方金誠の首席マクロ分析師・王青は、4月1日に中央銀行が10年以上ぶりの最小規模の7日物逆回购を行った直接の理由は、最近の資金面が引き続き安定しつつやや緩和傾向にあることと、月初の流動性が広がっていることにあると指摘している。また、これは市場の流動性を安定させ、主要市場金利が政策金利から過度に下方に乖離するのを防ぐためのシグナルも放っており、市場の期待を安定させるのに役立つ。
財通証券の債券チームは、4月の流動性は引き続き比較的緩和的に推移すると見ており、また、層別化の観点からは3月よりもやや弱まる可能性が高く、非銀行系の流動性感覚は比較的良好だと分析している。具体的には、楽観的な要素として、（1）政府債の純融資はほぼ横ばいだが、年間計画の発表後の特別国債の発行状況に注意が必要、（2）4月の信用供給は季節的に弱まる見込み、（3）定期預金の満期額が減少、（4）理財資金の流出がある。一方、懸念材料としては、（1）中長期の流動性の満期規模が2.3兆元に増加（前回は2.05兆元）、（2）税収のピーク月であり、税期の支払い増加がある。
華西証券は、4月の資金面は大きく季節的な緩和傾向を示すと予測している。
同証券は、4月の資金面に影響を与える要因を詳しく分析し、財政支出と政府債供給の圧力緩和が資金面の緩和を促進する重要な要素だと指摘している。4月の政府債供給圧力はそれほど大きくないと見られ、初期推定では、4月の政府債の純融資規模は0.93兆元から1.03兆元の範囲で、3月の純融資額9330億元とほぼ同水準となる見込みだ。さらに、4月の資金面には二つのネガティブ要素も存在する。一つは、月初の税金支払い圧力が高く、2023年から2025年までの平均税収規模は1.8兆元に達すること、もう一つは、4月の中長期資金の満期不足が3月より拡大し、累計満期額は2.30兆元に上ることだ。現在の中長期資金（国債の売買を除く）の累積残高は依然として14.4兆元の歴史的高水準にあり、季初の資金面の乱れが和らぐ中、中央銀行の資金維持圧力も軽減されているため、引き続き資金供給を縮小し、余剰資金の一部を回収する可能性も排除できない。
3月、中央銀行は買断式逆回购を通じて中期流動性を純吸収した。
中信証券は、最近、中央銀行の流動性管理は細やかな調整を特徴としており、3月の買断式逆回购による純吸収額は3000億元に達し、2025年6月以来初めての規模だと指摘している。これは、銀行システムの資金面が引き続き潤沢な状況に基づく積極的な調整であり、「ピークを削り谷を埋める」方式で資金の滞留や空転を避けるための正確な操作方針を示している。金融政策の堅実かつ緩和的な基調が明確な中、今後も政府債の発行などにより資金面が引き締まる場合、中央銀行は引き続き数量型ツールを柔軟に活用し、潜在的な流動性圧力に対応すると予想される。
「最近の資金面が安定しつつやや緩和傾向にある中で、3月の中央銀行は中期流動性を純吸収し、2500億元を引き出した。これは、主要市場金利を政策金利の範囲内で合理的に変動させることを目的としている。したがって、4月も買断式逆回购による純吸収が続く可能性があり、DR007や1年物のAAA級商業銀行同業預金の満期利回りなどの主要市場金利の平均も安定またはやや上昇することが考えられる」と王青は述べている。