ビットコインは現在73Kに位置していますが、その裏で何かが動いており、私はテクニカル分析に注視しています。最近の68K割れは地政学的なノイズに伴う通常のボラティリティのように見えますが、オプション市場の構造は、私たちが本当に脆弱な状況にあることを示唆しています。

私はDeribitのオプションフローを見てきましたが、特に目を引いたのは68Kから50代中盤までの範囲での大量のプット買いの集中です。トレーダーたちは明らかに下落リスクに対してヘッジをしており、これは現在の状況を考えると理にかなっています。でも、ここで面白いのは、こうした防御的なポジションが現在の価格の下に積み重なると、トレーダーが「ネガティブガンマゾーン」と呼ぶ状態を作り出すことです。

オプションの仕組みに詳しくない人のために簡単に説明すると、市場メーカーがこれらのロングプットの反対側にいると、結果的にショートポジションを持つことになります。ビットコインが68Kを下回ると、そのポジションは損失に転じます。すると、ディーラーはヘッジのためにビットコインをショートし始めるわけです。これが自己強化的に働くと、売りが増え、価格はさらに下落し、またヘッジ売りが加速するというフィードバックループに入ります。

私が見たGlassnodeのデータによると、ディーラーのガンマエクスポージャーは68Kから50Kまでの間でマイナスに振れており、これは売りが自己増殖しやすい巨大なゾーンです。重要なレベルは68Kです。これを下回り、維持できなくなると、単なるテクニカルブレイク以上の意味を持ち、ヘッジフローが働き始めることで売りが加速する可能性があります。

この状況の特にリスクが高いのは流動性です。今はまだ薄い休暇期間の取引時間帯であり、もし68Kを下回る持続的な動きがあった場合、買いの興味が十分に追いつかず、圧力を吸収できないかもしれません。フィードバックループが完全に働き出すと、ビットコインは60Kを大きく下回るまで下落し、その後サポートを見つける可能性があります。

一方、ポジティブなシナリオは、ビットコインが68Kを維持できれば、この全体のセットアップは大きな混乱なく解消される可能性があるということです。ポジションがトリガーされる必要はありません。でも、もし下回ってそのまま維持されると、ルーチンの下落がより急激な動きに変わる、いわゆる体制の変化を迎えるかもしれません。

これは、市場構造を理解することがヘッドラインを追うのと同じくらい重要な状況です。ビットコインの価格動向は地政学的なヘッドラインに影響されているのは確かですが、その下にあるメカニカルな仕組みが、どちらの方向に動くにせよ、その動きを増幅させる可能性があります。だからこそ、私は68Kが維持されるか、割れるかを注視しています。テクニカルな構造は、市場の余裕が見た目より少ないことを示唆しています。