AIに問う·私募の3月の調整は米伊紛争リスクにどう対応すべきか？#### 21世紀経済報道記者ヤン・ナナ 上海報道ちょうど過ぎ去った3月、世界の資本市場は米伊紛争の急激な激化により、集団的な「圧力テスト」を経験した。ホルムズ海峡の通行妨害により国際原油価格が急騰し、世界的なインフレ予想が再燃、主要株式市場は概ね下落した。A株と香港株は全面的に弱含み。上海総合指数は6.51％下落、深セン成指は7.02％下落、創業板指数は3.79％下落、ハンセン指数は6.92％下落、ハンセン科技指数は9.5％下落。申万一級産業のうち、銀行、公益事業、石炭のみがわずかにプラスリターンを示し、その他の多くの産業は下落、特に非鉄金属、国防軍工、鉄鋼、メディアなどが下落幅の大きい業種だった。上海総合指数と深セン成指はそれぞれ2022年2月、2024年2月以来最大の月間下落幅を記録したが、世界の主要株式市場と比べると下落幅は比較的小さかった。韓国総合指数は3月に約20％の大幅下落を記録し、世界の主要株価指数の中で最も下落率が高かった。日経225指数やドイツDAX指数も3月に10％超の下落を累積した。中欧瑞博の呉偉志は言う、「中国資産は相対的に見てより下げにくい傾向がある」。動揺の中、私募機関の調査と調整行動は依然として活発だ。私募排排網のデータによると、3月の私募機関の調査頻度は著しく増加し、800超の私募機関が2700回以上調査を行った。その中でも、百億規模の私募の動きが特に頻繁だった。54の百億私募は合計で350回超の調査を完了し、電子と医薬生物医薬が重点分野となった。複数の私募の最近の月次レポートと見解を整理すると、3月の中東紛争の激化を分水嶺とし、多くの私募機関がポジション管理、産業配分、今後の市場見通しの3つの側面で比較的一致した調整ロジックを示している。すなわち、AIハードウェアや一部の非鉄金属の減倉と、エネルギー資源や防衛資産の増配を行い、第二四半期の主線判断では「資源品＋AIの構造的チャンス」のコンセンサスを形成している。#### ポジション管理：積極的に縮小、信頼は失われず3月の外部ショックによる市場の激しい変動は、多くの私募にリスクコントロールメカニズムの迅速な起動を促した。中信証券の調査データによると、3月27日時点で、サンプルの活発な私募のポジションは2月末の82.9％から78.4％に低下し、1月の84.3％の高値から後退した。中信証券研究部は指摘する、「最近の市場のボラティリティ拡大時には、決済金の規模が脈動的に増加することが多い。これは投資家のポジション縮小によるもので、市場の保証金と流通時価総額の比率も高水準に達している。これは投資家の低ポジション、現金保持の観点を反映している。別の見方をすれば、これらの資金は離脱していない。むしろ潜在的な買い圧力として沈殿しているのだ」。もちろん、私募のポジション管理は「一律縮小」ではなく、異なる対応経路を示している。**一つは積極的に縮小しつつ、構造調整でリスクヘッジを行うこと。**聚鸣投資の劉曉龍は、同機関は3月に「適度にポジションを縮小した」と明かし、構造的にAI資産に集中し、有色金属の縮小と石油化学工業の増配を行ったと述べる。彼は、「燃料油の不足は東南アジアやオーストラリアで既に顕在化しており、東アジア・東南アジアの石油天然ガス化学産業は一般的に生産縮小に向かっている。直感的にこれは良い収束ではないと考え、ポジション縮小と同時に煤化工を増やしてヘッジした」と語る。**二つ目はポジションを維持しつつ、専門的手法でリスク管理を行うこと。**中欧瑞博投資は最近の21世紀経済報道の取材に対し、「地政学的紛争による市場の段階的調整には、株価指数先物の空売りを用いたヘッジや、適切なポジション構造の調整、Beta銘柄の削減、エネルギー資源セクターへのシフトが有効だ」と述べた。「地政学的紛争が株式市場に与える影響が一段落したら、空売りを解き、攻撃的なリスクエクスポージャーに戻す」とも。呉偉志は、「ポジション戦略はバランスを取りつつ攻めの方向に偏らせ、構造的には紛争の長期化をより重視している」と付け加えた。**三つ目はポジションを維持し、より明確な買い増しシグナルを待つこと。**相聚資本は、「現状のポジションを維持し、不確実性の中で無理に買い増しせず、より明確なシグナルを待つ」と明言している。なぜポジションをさらに低くしないのかと問われ、「多くの資産はすでに十分に割安だ。紛争がさらに激化しても、それは資産の価値を失わせるのではなく、むしろより安くなるだけだ」と答えた。望正資産も3月に比較的高いポジションを維持したままだ。これら3つの経路の背後には、中期的な相場に対する私募の共通判断がある。今回の調整は上昇局面の構造的調整であり、システムリスクの熊市転換ではないと。星石投資は、2000年以来の地政学的紛争の歴史的経験から、リスク許容度の低下後には過剰売りの機会が存在する可能性を指摘している。和谐汇一資産の遠致・遠鴻シリーズの投資マネージャー梁爽も月次見解で、「現在の市場価格はまだ‘混沌’の状態にあり、米伊紛争の行方を見極める必要がある。4月が重要なポイントになる」と述べる。「我々はより積極的に研究を進め、誤って売り込まれた銘柄を徐々に買い増す。下半期に対しても期待を持ち続けている」。全体として、3月の私募の積極的なポジション縮小は、市場に悲観的に離脱したわけではなく、不確実性の中でリスク管理を行った結果だ。中信証券研究部のデータによると、3月27日時点で、サンプルの活発な私募のポジションは依然として過去の中位値76.2％をやや上回り、一部の機関は4月初めに再評価し、買い増しのタイミングを見定めている。#### 産業の方向転換：AIから撤退し、重資産を迎え入れる春節後、特に3月以降の変化を振り返ると、私募にはいくつかの共通点が見られる：**AIハードウェアや一部の非鉄金属の縮小と、化学、電力設備、宅配などの「重資産」分野への配分増加。**復勝資産の関係者は、最近の交流で、「2月にゲームセクターのポジションを約20％から約2％に縮小した」と明かし、その理由はAIコーディング（全自動知能プログラミング）などのツールの登場が、従来のインターネットやゲーム産業の研究開発モデルと組織構造を覆しつつあるためだと述べる。国内のインターネット大手の競争状況も悪化し、短期的にはAIの収益化に明確な兆しは見えにくいと指摘している。一方、復勝資産は新技術がビジネスモデルに与える衝撃と変化にも注目し、「新技術による増分需要が持続するかどうかには疑問もあったが、技術の成熟とともに、我々はテクノロジーの方向性に対する理解と信頼を深めている」と述べる。源楽晟資産は、春節前後に非鉄金属の持ち分を縮小したとし、「当時、いくつかの品種は前期の大幅な商品価格上昇を経て、上昇余地はあまり大きくないと考え、紛争の発生も想定していなかったが、3月の激しい下落を避けることができた」と述べる。ただし、「この位置で見れば、紛争が半年以上続く長期戦にならなければ、一部資源品は投資価値を持ち始めていると考え、我々の狙いに戻る」とも。拾贝投資も最新の月次見解で、「ポートフォリオの損失は大きく、金属と香港株での損失が目立つ」と認め、紛争初期の対応について「アクションが十分ではなかった」と反省している。**縮小と並行して、多くの私募は資金を油価上昇と「反内巻き」政策の恩恵を受ける伝統産業に振り向けている。**望正資産は電力設備や通信などの業界を増持し、電子や非銀系の業界を減らした。復勝資産の関係者は、「伝統的な配当資産は薄め、むしろ‘穏やかなインフレと重資産’を軸にした三大主線に集中している」と述べる。一つは化学、煤化学（メタノール、エタノールなど）は油価上昇の恩恵を受け、電気自動車の浸透率が50％を超え、上流の化学原料需要を押し上げている。二つ目は非鉄金属とAIの上流材料。三つ目は公共輸送、特に宅配セクターで、国内の穏やかなインフレと「反内巻き」政策の恩恵を受け、トップ企業の業績の確実性が高く、株主還元も継続している。勤辰資産のファンドマネージャー崔瑩は、2月のレポートで「AIは2026年の投資の核心であり、電力設備企業はハード資産とAIの交差点に位置し、2026年に非常に注目すべきHALO資産であり、中国が今後グローバルAIに関与するための重要資産の一つだ」と強調した。**香港株については、3月の下落幅はより深かったが、多くの私募は誤殺の機会があると考えている。**和谐汇一資産の遠見シリーズ投資マネージャー韓冬は、「中国企業と中国市場は、貿易戦争やパンデミック以降の多くの衝撃の中でも、経営のレジリエンスを維持しており、グローバル資金の配置において‘リスク回避’の特性を持ち、確定的なプレミアムを持つ」と指摘する。資金流入を見ると、南向き資金は3月に逆行して大幅に純買いを記録した。年初に香港株に上場した新経済企業の壁仞科技や智谱は、それぞれヘッジファンドの景林投資や高毅資産の基石投資家として関わった。銀河証券のアナリスト・楊超のチームは、「香港株は短期的には‘感情の衝撃’に支配されているが、割安なバリュー株や高配当の特徴、南向き資金の支援により、非米資産の中で比較的堅調だ」と分析。雪球金融と商品研究部の姜玉婷は、「現在の市場感情は恐怖に向かっており、下落銘柄の比率は極端な値に達している。これは長期的に優良なパフォーマンスを狙うヘッジファンドにとって良い買い場となる。割安なバリューセクターや香港株のチャンスに注目すべきだ」と提言している。#### 第2四半期の主線：資源価格の上昇継続、AIはハードからソフトへ4月以降も外部の不確実性は残るものの、多くの私募機関は、市場で最も恐怖を感じた時期は過ぎたと考えている。重陽投資の譚偉は、「市場の短期的な‘急な弱気’は、むしろ私の長期的な‘ゆっくりとした上昇’の判断をより堅固にした。調整後、市場はむしろ今後の上昇余地を大きく見込める」と述べる。相聚資本も、「下落が十分深くなったとき、下げ止まりの段階に入れば、市場は自然と未来に楽観的な見通しを持つだろう。その未来は、今よりもおそらく良いものになる」と語る。「最も恐怖を感じた時期は過ぎた」という共通認識のもと、私募機関は第2四半期の投資主線について3つの層で判断を形成している。**共通認識一：エネルギー資源品の上昇相場はまだ終わっていない**多くの機関は、中東の戦争の展開に関わらず、油価の中枢は上昇し続けると考える。重陽投資の庄達は、「交渉に参加する各側がどう動こうとも、ホルムズ海峡の通行は戦前の状態に完全に戻るのは難しい。世界はより高い油価の中枢に備える必要がある」と予測。和谐汇一資産の梁爽も、「油価の中枢予測を年初の60-65ドル/バレルから80ドル/バレル以上に引き上げた。この共通認識のもと、私募の受益方向の選択には異なる道筋がある。一つは、伝統的なエネルギーや化学品の直接的な恩恵を享受すること。仁橋資産の夏俊杰は、「我々は最も完全で包括的な製造業の生産体系とサプライチェーンを持ち、紛争による供給側の問題が生じた場合、中国の生産能力が最も直接的な恩恵を受ける可能性が高い」と述べる。二つ目は、新エネルギー産業の加速的な変革だ。星石投資は、「中東の紛争が露呈したエネルギー安全保障の問題は、世界のエネルギーシステムの変革を促進し、中国は新エネルギー分野で先行しているため、海外需要の拡大をさらに後押しする」と予測。**共通認識二：AIは依然として主線だが、ロジックは‘ハード’から‘ソフト’へシフト**多くの私募は、AI産業の長期的なトレンドは変わらないと考えるが、投資ロジックは質的に変化していると指摘。源楽晟資産は、「今のところもAIテクノロジー関連の投資機会を堅持している」と明言。分析では、「NVIDIAのGTC大会や最近の大規模モデル企業の収益データから、AIの中米両国の進展は非常に速く、収益の正のフィードバックも形成されている。これが、紛争が油価を押し上げている一方で、AI関連株の変動は比較的小さい理由だ」と述べる。しかし、AI内部の構造選択に関して、和谐汇一資産の韓冬は、「AI産業の発展の鍵は‘ハード’から‘ソフト’への切り替えにある」と判断。彼は、「ソフトウェア応用層の辺縁的変化は絶えず増加しており、企業間の競争においても、重要な要素はもはやハードのパラメータや技術ではなく、創意や製品設計のソフトな側面になっている」と解説。**共通認識三：中国経済は‘確定性プレミアム’を示す**これは、多くの百億私募が3月の動揺の中で形成した最大の共通認識かもしれない。仁橋資産の夏俊杰は、「中東の戦争は中国資産の方向性の核心的な矛盾ではない。今後も戦争の進行は予測しにくいが、中国資産は次第に免疫を獲得し、早期に好転する可能性が高い」と断言。星石投資は、インフレの観点から支える論理を示す。「欧米の高インフレと比較して、中国のインフレ水準は依然低く、輸入インフレの国内政策への制約も相対的に小さい。これにより、政策の持続的な景気安定化の余地が十分にある」と指摘。さらに、「長年の深い調整を経て、一部の消費産業の競争構造は明らかに最適化され、トップ企業の競争力は一段と強化されている」とも。また、3月の金のパフォーマンスは、多くの機関にとって「意外」だった。和谐汇一資産の梁爽は、「紛争初期の判断は金の短期的な下落と長期的な上昇だったが、その‘短期的な下落’の破壊力は予想外だった」と語る。彼は、「紛争の勃発により、利下げ期待は利上げ期待に変わり、ドル安期待がドル高期待に逆転したことで、金の上昇要因が大きく変わった。流動性リスクもあり、前の高騰した金は売却資産になった」と分析。だが、「中長期的には、金の避難とインフレヘッジのロジックは変わらず、今の金株の評価は合理的、あるいは過小評価の範囲にある」とも。第2四半期の展望については、多くの機関は中東情勢の不確実性は依然として存在するものの、A株の基本的なロジックは変わらないと考える。重陽投資の寇志偉は、「A株の全体的な‘ゆっくりとした上昇’のパターンは変わらない」と述べ、「3月以降の調整は非常に健全であり、むしろ有益だ。こうした調整を経て、市場の内在的な安定性は高まっている。最も恐怖を感じた時期は過ぎたとみてよい。‘ゆっくりとした上昇’の相場は続く見込みだ」と語る。さらに、「市場の取引量が量的規模を支えきれなくなると、クオンツ戦略の集中ポジションはリスクに直面する」とも。また、重陽投資の譚偉は、「中国経済の構造転換のトレンドは変わらず、動揺の中でも安定性と産業チェーンのレジリエンスは世界的にさらに強調されている」と論じ、「低金利環境下の‘資産荒’の状況も続き、調整後の株式資産は長期資金の魅力度を高めている」と指摘。さらに、「社会全体の資金が株式や权益資産に向かうロジックも変わらない」とも。相聚資本の4月見解にあるように、「紛争自体が株式市場を永遠に沈滞させるわけではない。長期的な方向性を決めるのは、産業のトレンド、企業の収益、評価水準などの本質的な要素だ」と締めくくった。
プライベートエクイティの3月の大きな動き！
AIに問う·私募の3月の調整は米伊紛争リスクにどう対応すべきか？
21世紀経済報道記者ヤン・ナナ 上海報道
ちょうど過ぎ去った3月、世界の資本市場は米伊紛争の急激な激化により、集団的な「圧力テスト」を経験した。ホルムズ海峡の通行妨害により国際原油価格が急騰し、世界的なインフレ予想が再燃、主要株式市場は概ね下落した。
A株と香港株は全面的に弱含み。上海総合指数は6.51％下落、深セン成指は7.02％下落、創業板指数は3.79％下落、ハンセン指数は6.92％下落、ハンセン科技指数は9.5％下落。申万一級産業のうち、銀行、公益事業、石炭のみがわずかにプラスリターンを示し、その他の多くの産業は下落、特に非鉄金属、国防軍工、鉄鋼、メディアなどが下落幅の大きい業種だった。
上海総合指数と深セン成指はそれぞれ2022年2月、2024年2月以来最大の月間下落幅を記録したが、世界の主要株式市場と比べると下落幅は比較的小さかった。韓国総合指数は3月に約20％の大幅下落を記録し、世界の主要株価指数の中で最も下落率が高かった。日経225指数やドイツDAX指数も3月に10％超の下落を累積した。中欧瑞博の呉偉志は言う、「中国資産は相対的に見てより下げにくい傾向がある」。
動揺の中、私募機関の調査と調整行動は依然として活発だ。私募排排網のデータによると、3月の私募機関の調査頻度は著しく増加し、800超の私募機関が2700回以上調査を行った。その中でも、百億規模の私募の動きが特に頻繁だった。54の百億私募は合計で350回超の調査を完了し、電子と医薬生物医薬が重点分野となった。
複数の私募の最近の月次レポートと見解を整理すると、3月の中東紛争の激化を分水嶺とし、多くの私募機関がポジション管理、産業配分、今後の市場見通しの3つの側面で比較的一致した調整ロジックを示している。すなわち、AIハードウェアや一部の非鉄金属の減倉と、エネルギー資源や防衛資産の増配を行い、第二四半期の主線判断では「資源品＋AIの構造的チャンス」のコンセンサスを形成している。
ポジション管理：積極的に縮小、信頼は失われず
3月の外部ショックによる市場の激しい変動は、多くの私募にリスクコントロールメカニズムの迅速な起動を促した。
中信証券の調査データによると、3月27日時点で、サンプルの活発な私募のポジションは2月末の82.9％から78.4％に低下し、1月の84.3％の高値から後退した。中信証券研究部は指摘する、「最近の市場のボラティリティ拡大時には、決済金の規模が脈動的に増加することが多い。これは投資家のポジション縮小によるもので、市場の保証金と流通時価総額の比率も高水準に達している。これは投資家の低ポジション、現金保持の観点を反映している。別の見方をすれば、これらの資金は離脱していない。むしろ潜在的な買い圧力として沈殿しているのだ」。
もちろん、私募のポジション管理は「一律縮小」ではなく、異なる対応経路を示している。
**一つは積極的に縮小しつつ、構造調整でリスクヘッジを行うこと。**聚鸣投資の劉曉龍は、同機関は3月に「適度にポジションを縮小した」と明かし、構造的にAI資産に集中し、有色金属の縮小と石油化学工業の増配を行ったと述べる。彼は、「燃料油の不足は東南アジアやオーストラリアで既に顕在化しており、東アジア・東南アジアの石油天然ガス化学産業は一般的に生産縮小に向かっている。直感的にこれは良い収束ではないと考え、ポジション縮小と同時に煤化工を増やしてヘッジした」と語る。
**二つ目はポジションを維持しつつ、専門的手法でリスク管理を行うこと。**中欧瑞博投資は最近の21世紀経済報道の取材に対し、「地政学的紛争による市場の段階的調整には、株価指数先物の空売りを用いたヘッジや、適切なポジション構造の調整、Beta銘柄の削減、エネルギー資源セクターへのシフトが有効だ」と述べた。「地政学的紛争が株式市場に与える影響が一段落したら、空売りを解き、攻撃的なリスクエクスポージャーに戻す」とも。呉偉志は、「ポジション戦略はバランスを取りつつ攻めの方向に偏らせ、構造的には紛争の長期化をより重視している」と付け加えた。
**三つ目はポジションを維持し、より明確な買い増しシグナルを待つこと。**相聚資本は、「現状のポジションを維持し、不確実性の中で無理に買い増しせず、より明確なシグナルを待つ」と明言している。なぜポジションをさらに低くしないのかと問われ、「多くの資産はすでに十分に割安だ。紛争がさらに激化しても、それは資産の価値を失わせるのではなく、むしろより安くなるだけだ」と答えた。望正資産も3月に比較的高いポジションを維持したままだ。
これら3つの経路の背後には、中期的な相場に対する私募の共通判断がある。今回の調整は上昇局面の構造的調整であり、システムリスクの熊市転換ではないと。星石投資は、2000年以来の地政学的紛争の歴史的経験から、リスク許容度の低下後には過剰売りの機会が存在する可能性を指摘している。
和谐汇一資産の遠致・遠鴻シリーズの投資マネージャー梁爽も月次見解で、「現在の市場価格はまだ‘混沌’の状態にあり、米伊紛争の行方を見極める必要がある。4月が重要なポイントになる」と述べる。「我々はより積極的に研究を進め、誤って売り込まれた銘柄を徐々に買い増す。下半期に対しても期待を持ち続けている」。
全体として、3月の私募の積極的なポジション縮小は、市場に悲観的に離脱したわけではなく、不確実性の中でリスク管理を行った結果だ。中信証券研究部のデータによると、3月27日時点で、サンプルの活発な私募のポジションは依然として過去の中位値76.2％をやや上回り、一部の機関は4月初めに再評価し、買い増しのタイミングを見定めている。
産業の方向転換：AIから撤退し、重資産を迎え入れる
春節後、特に3月以降の変化を振り返ると、私募にはいくつかの共通点が見られる：AIハードウェアや一部の非鉄金属の縮小と、化学、電力設備、宅配などの「重資産」分野への配分増加。
復勝資産の関係者は、最近の交流で、「2月にゲームセクターのポジションを約20％から約2％に縮小した」と明かし、その理由はAIコーディング（全自動知能プログラミング）などのツールの登場が、従来のインターネットやゲーム産業の研究開発モデルと組織構造を覆しつつあるためだと述べる。国内のインターネット大手の競争状況も悪化し、短期的にはAIの収益化に明確な兆しは見えにくいと指摘している。
一方、復勝資産は新技術がビジネスモデルに与える衝撃と変化にも注目し、「新技術による増分需要が持続するかどうかには疑問もあったが、技術の成熟とともに、我々はテクノロジーの方向性に対する理解と信頼を深めている」と述べる。
源楽晟資産は、春節前後に非鉄金属の持ち分を縮小したとし、「当時、いくつかの品種は前期の大幅な商品価格上昇を経て、上昇余地はあまり大きくないと考え、紛争の発生も想定していなかったが、3月の激しい下落を避けることができた」と述べる。ただし、「この位置で見れば、紛争が半年以上続く長期戦にならなければ、一部資源品は投資価値を持ち始めていると考え、我々の狙いに戻る」とも。
拾贝投資も最新の月次見解で、「ポートフォリオの損失は大きく、金属と香港株での損失が目立つ」と認め、紛争初期の対応について「アクションが十分ではなかった」と反省している。
縮小と並行して、多くの私募は資金を油価上昇と「反内巻き」政策の恩恵を受ける伝統産業に振り向けている。
望正資産は電力設備や通信などの業界を増持し、電子や非銀系の業界を減らした。復勝資産の関係者は、「伝統的な配当資産は薄め、むしろ‘穏やかなインフレと重資産’を軸にした三大主線に集中している」と述べる。一つは化学、煤化学（メタノール、エタノールなど）は油価上昇の恩恵を受け、電気自動車の浸透率が50％を超え、上流の化学原料需要を押し上げている。二つ目は非鉄金属とAIの上流材料。三つ目は公共輸送、特に宅配セクターで、国内の穏やかなインフレと「反内巻き」政策の恩恵を受け、トップ企業の業績の確実性が高く、株主還元も継続している。
勤辰資産のファンドマネージャー崔瑩は、2月のレポートで「AIは2026年の投資の核心であり、電力設備企業はハード資産とAIの交差点に位置し、2026年に非常に注目すべきHALO資産であり、中国が今後グローバルAIに関与するための重要資産の一つだ」と強調した。
香港株については、3月の下落幅はより深かったが、多くの私募は誤殺の機会があると考えている。
和谐汇一資産の遠見シリーズ投資マネージャー韓冬は、「中国企業と中国市場は、貿易戦争やパンデミック以降の多くの衝撃の中でも、経営のレジリエンスを維持しており、グローバル資金の配置において‘リスク回避’の特性を持ち、確定的なプレミアムを持つ」と指摘する。
資金流入を見ると、南向き資金は3月に逆行して大幅に純買いを記録した。年初に香港株に上場した新経済企業の壁仞科技や智谱は、それぞれヘッジファンドの景林投資や高毅資産の基石投資家として関わった。
銀河証券のアナリスト・楊超のチームは、「香港株は短期的には‘感情の衝撃’に支配されているが、割安なバリュー株や高配当の特徴、南向き資金の支援により、非米資産の中で比較的堅調だ」と分析。雪球金融と商品研究部の姜玉婷は、「現在の市場感情は恐怖に向かっており、下落銘柄の比率は極端な値に達している。これは長期的に優良なパフォーマンスを狙うヘッジファンドにとって良い買い場となる。割安なバリューセクターや香港株のチャンスに注目すべきだ」と提言している。
第2四半期の主線：資源価格の上昇継続、AIはハードからソフトへ
4月以降も外部の不確実性は残るものの、多くの私募機関は、市場で最も恐怖を感じた時期は過ぎたと考えている。
重陽投資の譚偉は、「市場の短期的な‘急な弱気’は、むしろ私の長期的な‘ゆっくりとした上昇’の判断をより堅固にした。調整後、市場はむしろ今後の上昇余地を大きく見込める」と述べる。相聚資本も、「下落が十分深くなったとき、下げ止まりの段階に入れば、市場は自然と未来に楽観的な見通しを持つだろう。その未来は、今よりもおそらく良いものになる」と語る。
「最も恐怖を感じた時期は過ぎた」という共通認識のもと、私募機関は第2四半期の投資主線について3つの層で判断を形成している。
共通認識一：エネルギー資源品の上昇相場はまだ終わっていない
多くの機関は、中東の戦争の展開に関わらず、油価の中枢は上昇し続けると考える。重陽投資の庄達は、「交渉に参加する各側がどう動こうとも、ホルムズ海峡の通行は戦前の状態に完全に戻るのは難しい。世界はより高い油価の中枢に備える必要がある」と予測。和谐汇一資産の梁爽も、「油価の中枢予測を年初の60-65ドル/バレルから80ドル/バレル以上に引き上げた。
この共通認識のもと、私募の受益方向の選択には異なる道筋がある。一つは、伝統的なエネルギーや化学品の直接的な恩恵を享受すること。仁橋資産の夏俊杰は、「我々は最も完全で包括的な製造業の生産体系とサプライチェーンを持ち、紛争による供給側の問題が生じた場合、中国の生産能力が最も直接的な恩恵を受ける可能性が高い」と述べる。
二つ目は、新エネルギー産業の加速的な変革だ。星石投資は、「中東の紛争が露呈したエネルギー安全保障の問題は、世界のエネルギーシステムの変革を促進し、中国は新エネルギー分野で先行しているため、海外需要の拡大をさらに後押しする」と予測。
共通認識二：AIは依然として主線だが、ロジックは‘ハード’から‘ソフト’へシフト
多くの私募は、AI産業の長期的なトレンドは変わらないと考えるが、投資ロジックは質的に変化していると指摘。源楽晟資産は、「今のところもAIテクノロジー関連の投資機会を堅持している」と明言。分析では、「NVIDIAのGTC大会や最近の大規模モデル企業の収益データから、AIの中米両国の進展は非常に速く、収益の正のフィードバックも形成されている。これが、紛争が油価を押し上げている一方で、AI関連株の変動は比較的小さい理由だ」と述べる。
しかし、AI内部の構造選択に関して、和谐汇一資産の韓冬は、「AI産業の発展の鍵は‘ハード’から‘ソフト’への切り替えにある」と判断。彼は、「ソフトウェア応用層の辺縁的変化は絶えず増加しており、企業間の競争においても、重要な要素はもはやハードのパラメータや技術ではなく、創意や製品設計のソフトな側面になっている」と解説。
共通認識三：中国経済は‘確定性プレミアム’を示す
これは、多くの百億私募が3月の動揺の中で形成した最大の共通認識かもしれない。仁橋資産の夏俊杰は、「中東の戦争は中国資産の方向性の核心的な矛盾ではない。今後も戦争の進行は予測しにくいが、中国資産は次第に免疫を獲得し、早期に好転する可能性が高い」と断言。
星石投資は、インフレの観点から支える論理を示す。「欧米の高インフレと比較して、中国のインフレ水準は依然低く、輸入インフレの国内政策への制約も相対的に小さい。これにより、政策の持続的な景気安定化の余地が十分にある」と指摘。さらに、「長年の深い調整を経て、一部の消費産業の競争構造は明らかに最適化され、トップ企業の競争力は一段と強化されている」とも。
また、3月の金のパフォーマンスは、多くの機関にとって「意外」だった。和谐汇一資産の梁爽は、「紛争初期の判断は金の短期的な下落と長期的な上昇だったが、その‘短期的な下落’の破壊力は予想外だった」と語る。彼は、「紛争の勃発により、利下げ期待は利上げ期待に変わり、ドル安期待がドル高期待に逆転したことで、金の上昇要因が大きく変わった。流動性リスクもあり、前の高騰した金は売却資産になった」と分析。だが、「中長期的には、金の避難とインフレヘッジのロジックは変わらず、今の金株の評価は合理的、あるいは過小評価の範囲にある」とも。
第2四半期の展望については、多くの機関は中東情勢の不確実性は依然として存在するものの、A株の基本的なロジックは変わらないと考える。重陽投資の寇志偉は、「A株の全体的な‘ゆっくりとした上昇’のパターンは変わらない」と述べ、「3月以降の調整は非常に健全であり、むしろ有益だ。こうした調整を経て、市場の内在的な安定性は高まっている。最も恐怖を感じた時期は過ぎたとみてよい。‘ゆっくりとした上昇’の相場は続く見込みだ」と語る。さらに、「市場の取引量が量的規模を支えきれなくなると、クオンツ戦略の集中ポジションはリスクに直面する」とも。
また、重陽投資の譚偉は、「中国経済の構造転換のトレンドは変わらず、動揺の中でも安定性と産業チェーンのレジリエンスは世界的にさらに強調されている」と論じ、「低金利環境下の‘資産荒’の状況も続き、調整後の株式資産は長期資金の魅力度を高めている」と指摘。さらに、「社会全体の資金が株式や权益資産に向かうロジックも変わらない」とも。
相聚資本の4月見解にあるように、「紛争自体が株式市場を永遠に沈滞させるわけではない。長期的な方向性を決めるのは、産業のトレンド、企業の収益、評価水準などの本質的な要素だ」と締めくくった。