米国株式市場3月最終日に大幅上昇、アナリストは直言「この反発は信じる価値がない」

米国株式市場は3月最後の取引日に力強く反発したが、アナリストはこの上昇が本当に追いかける価値があるとは限らないと警告している。

今週火曜日、トランプ政権が米イラン軍事衝突の終結を模索している可能性のニュースに刺激され、ダウ工業株平均は1125ポイント上昇し、2.49％の上昇を記録した；ナスダック総合指数は3.83％急騰；S&P500指数は2.91％上昇した。テクノロジー株と通信サービスセクターがこの上昇の主な牽引役だった。しかし、この上昇は市場が極度に乱高下している背景の中で起きている——3月、ブレント原油先物は月間で63.3％の上昇を記録し、1988年以来最大の月間上昇率を更新、国際原油価格は1バレル118.35ドルで終えた。

ナティクシス・インベストメント・マネージャーズ・ソリューションズのポートフォリオ戦略家ギャレット・メルソンは率直に言う：「この反発は本当に信じる価値があるとは思わない。」と述べ、月末や四半期末のタイミング自体が市場の変動を拡大しやすいことを指摘した。ケビン・ゴードン、シティグループのマクロリサーチと戦略の責任者は、「今日の市場は、激しい振れ幅の中での典型的な例を完璧に体現している——すべてが瞬時に逆転し得る」と述べた。

イラン情勢に緩和の兆しも見えるが、不確実性は依然として残る

この反発の直接的な引き金は、米イラン衝突の緩和に関する複数の情報だ。

新華社の報道によると、トランプ大統領はイランへの軍事攻撃を停止することを検討しており、ホルムズ海峡は依然としてテヘランの支配下にあるにもかかわらずだ。一方、イランのペルシャ湾岸のザリフ外相は、イランには戦争終結の「必要な意志」があると表明し、その前提として相手側がイランの要求を満たし、特に侵略行為をやめるという保証を出す必要があると述べた。

しかし、ゴードンは、外部からは中東のエネルギーインフラの損傷程度に関する正確な情報が依然として深刻に不足しており、今後どのような安全保障措置が取られるかも不透明だと指摘した。メルソンも付け加え、「トランプが衝突の『退出ルート』を模索しているとしても、油価が急落する保証はない」と述べ、「私たちは『油価ショックの時計』と競争している」と語った。

市場の不安はインフレから成長へと移行

債券市場の動きは、投資家の心理の微妙な変化を示している。

火曜日、米国10年国債の利回りは4.310％に低下し、先週金曜日に記録した2026年の高値4.439％を下回った。約30兆ドルの国債市場では、資金が「インフレ懸念」から「成長懸念」へと移行している。

メルソンは、「市場は過去を終え、インフレ懸念から経済成長への懸念にシフトしている」と述べた。彼は、衝突が最初に起きた四週間、FRBがインフレ圧力により利上げを余儀なくされる懸念が市場を覆っていたが、今や歴史的な油価の高騰が経済に実質的なダメージを与えることこそが核心の矛盾だと指摘した。もしガロンあたり4ドルのガソリン価格が持続したり、より高い油価が企業の利益率を侵食し始めた場合、ウォール街は現状の静観的な予測を修正せざるを得なくなると警告した。

評価の改善の背後に、利益予想は未だ下方修正されていない

株式市場は3月に大きな調整を経験した。S&P500指数は、技術的な弱気市場（直近の高値から少なくとも10％下落）にはギリギリ踏みとどまったが、他の主要3指数は月内に調整域に入り込んだ。ウェルズ・ファーゴ証券やJPモルガン・チェースも最近、S&P500の年末目標株価を引き下げた。

FactSetの上級利益分析官ジョン・バターズのデータによると、先週金曜日時点で、S&P500の12ヶ月予想PERは、昨年12月の22倍から19.9倍に低下し、評価圧力は緩和された。一方、エネルギーセクターの利益予想の上方修正に伴い、第1四半期の全体的な利益成長予想も13％にわずかに引き上げられ、前週の12.8％を上回った。

しかし、メルソンは、現在の評価改善はウォール街がこれまで実質的に利益予想を下方修正していない前提に基づいていると指摘した——これはFRBの慎重な姿勢と同じだ。高油価が企業利益に与える衝撃が顕在化し始めれば、この前提は試されることになる。