AIに質問 · 業界の高配当背景の中、なぜ鄭州銀行は逆風にもかかわらずゼロ配当を続けるのか？著者 | 時也運也 編集 | 顧柠> 鄭州銀行2025年度の利益は再び配当なし、理由は何か？2026年3月30日、鄭州銀行の取締役会が承認した2025年度の利益配分案が公表された：現金配当を行わず、株式配当も行わず、資本準備金の株式への振替も行わない。これは、2020-2023年の4年連続配当なし、2024年に一時的に9.69％の配当を行った後の再度の配当なし決定である。同行は配当案について、「未分配利益を留保することは、高品質な成長の資金基盤を強化し、リスク耐性を高め、経営の安定を支えるために有利である」と表明している。ちょうど終わったばかりの上場銀行の年度業績会議では、多くの銀行が配当比率30％超を宣言し、さらに「毎年の現金配当比率は30％以上」と会社定款に記載している背景の中で、鄭州銀行の選択は同業他社と比べて「異例」とも言える。資本市場全体では、銀行は常に配当界の「巻き王」として、2024年には42のA株上場銀行の配当総額が6000億元を超え、配当比率はA株全体の27％に達している。2025年に既に財務報告を公表した22行の銀行のうち、21行が合計で5800億元超の配当を行い、前年同期比で百億元以上増加している...上場企業のある年度の配当の有無や金額には標準はなく、各自の経営戦略に基づいて決定される。鄭州銀行の年度業績を分析することで、その配当選択についてより深い理解が得られるかもしれない。**STリスク解除＝停止、鄭州銀行は2025年も配当なし**新規規則の施行により配当を行い、STリスクを回避した後に停止、という鄭州銀行の配当の軌跡は、劇的な変動を見せている。2020年から2023年まで、同行は4年連続で黒字を出しながらも一切の現金配当を行わず、A株42行の上場銀行の中で唯一4年連続配当なしの機関となり、投資家から「鉄公雞」と呼ばれた。この行動は当然、投資者の不満を招き、中小投資者サービスセンター（投服中心）は株主質疑書を送付し、配当政策の合理性を疑問視した。2023年度の株主総会では、鄭州銀行の無配案は、H株株主の反対率が83.1％に達したが、A株株主の賛成率が約90％だったため、H株の反対が多くても配当なしの決議は可決された。転換点は2024年4月に訪れた。上海・深セン取引所が修正・公布した「新国九条」では、直近の会計年度の純利益が正、親会社の報告書末未分配利益も正の企業について、過去3年間の累計現金配当総額が年平均純利益の30％未満、かつ累計配当額が5000万元未満の場合、「その他リスク警告」が適用されると明記された。連続4年配当なしの鄭州銀行にとって、2024年も配当なしが続けば、A株上場銀行で最初にST（特別処理）対象となる可能性が高い。こうした背景の中、同行は2025年3月に2024年度の配当案を提示し、10株あたり0.2元の現金配当を行うとし、配当総額は約1.82億元、配当率はわずか9.69％にとどまった。これは規制要件を満たすものの、業界平均を大きく下回る水準だ。当時、鄭州銀行は「株主還元と事業成長のバランスを考慮し、規制要件を満たしつつ資金を留保して資本を補強する」と説明した。しかし、わずか1年後の2025年度報告では、再びゼロ配当の方針を示し、「未分配利益の留保は高品質な成長の資金基盤を強化し、リスク耐性を高め、経営の安定を支える」とし、「金融規制の強化と資本制約の背景の下、利益の留保による内生的資本補充が資本充足の主要かつ有効な手段である」と強調した。『今日の行長』は、新浪ブログのあるユーザーが、鄭州銀行の2025年度利益配分の一時停止発表後に、「私が言った通り、鄭州銀行には2つの重要なニュースがある：一つは訴訟に勝った後の資金の入金かどうか、もう一つは2025年の配当だ。先月末に鄭州銀行が2025年の年次報告を出したときは非常に失望した。2つのニュースのいずれも実現していない。鄭州銀行が再び保有し続けることはできるが、その時期は遥か遠い。総合的な情報分析から見て、短期的に動き出す見込みは見えない。だから、私は賭けに出て、清算して鄭州銀行から手を引く決心をした」と投稿している。**コア一次資本充実率は8.45％のみ、資本補充の圧力が顕在化**鄭州銀行の頻繁なゼロ配当の背後にある主要な論理の一つは、「資本補充」に関するものだ。同行は投服中心の質疑に対し、「中小銀行にとって外部からの資本調達は制約が多く、内生的な資本補充が資本の十分性、特にコア一次資本の充実にとって重要」と回答している。未分配利益はコア一次資本の補充に充てられ、資本補充の圧力を緩和し、資本充足性を高め、事業展開を支援し、投資者の長期利益を守るためのものだ。2025年末時点で、鄭州銀行のコア一次資本充実率は8.45％と、2024年から0.25ポイント低下した。これは、資本充足率が3年連続で低下していることを意味し、7.5％の規制ラインを1ポイントも超えない水準だ。一次資本充実率は10.44％、資本充足率は11.71％で、それぞれ2024年から0.26ポイントと0.29ポイント低下している。同業他行の水準と比較すると、国家金融監督管理総局のデータによると、2025年第4四半期末の銀行業全体のコア一次資本充実率は10.92％、一次資本充実率は12.37％、資本充足率は15.46％であり、都市商業銀行の期末資本充実率の平均は12.39％だ。業界全体、または都市商業銀行の同じ競争環境においても、鄭州銀行はこれらの指標平均値と明らかに乖離している。整理すると、2025年に財務報告を公表した22行の銀行の中で、鄭州銀行のコア一次資本充実率は最下位の2位、一次資本充実率は最下位の4位、資本充足率は最下位の1位に位置し、資本補充の緊急性が一層浮き彫りとなっている。ただし、現実的な制約も存在する。城商行や中小銀行として、鄭州銀行の株式資金調達の余地は限られ、2020年以来、株式の再発行は行っていない。二次資本債の発行コストは上昇し続けており、2025年の二次資本債の表面利率は4.5％に達し、2023年より0.8ポイント上昇している。利益留保による資本補充が最も現実的な選択肢となっているのも、これがその核心的理由だ。2025年のゼロ配当発表と同時に、同行は7.07億元の一般リスク準備金と1.88億元の法定余剰準備金を提取し、残りの未分配利益はすべて次年度に繰り越し、コア一次資本の補充に充てると明示した。この「利益で資本を交換する」戦略は、短期的には資本充足性を向上させる効果があるが、株主の観点からは即時のリターンと長期的利益のバランスを取ることが難しい。**資産拡大率約10％、収益・純利益は低位で回復、多元的な非利息収入は二割未満**資本圧力以外にも、資産規模の拡大や収益の持続的圧迫も、鄭州銀行の配当政策に影響を与えている。財務報告によると、2025年末の資産規模は7436.74億元で、前年比9.95％増加し、2018年の上場以来の最高増加率を記録した。企業予警通のデータによると、鄭州銀行の資産規模は2018年末の4661.42億元から59.54％増加しており、資本の消耗が激化する一方、資本補充の要求も高まっている。業績面では、2025年の営業収入は129.21億元で前年比0.34％増、親会社純利益は18.95億元で前年比1.03％増と、段階的なマイナス成長からの回復を示す「微笑み」型の低成長だ。2025年の収入と純利益はともに増加したものの、2023年末の136.67億元や2022年末の24.22億元と比べると、依然として低水準であり、業界の圧力下では、これらの指標の2025年の増加率は資産拡大の伸びを下回っており、配当支援能力は依然弱い。鄭州銀行の2025年の収益構成を見ると、収益源は単一で、多元的な収入の支えは薄い。主な収入源は利息収入だ。2025年、同行の利息純収入は108.64億元で、前年同期比4.82％増、営業収入の84.08％を占める。伝統的な貸出業務への依存度が高い。一方、非利息収入は収入全体の15.92％にとどまり、二割未満に過ぎない。報告期間中、鄭州銀行の非利息収入は20.57億元で、前年同期比18.13％減少した。その内訳は、手数料・コミッション収入が4.06億元で、前年同期比13.95％減少。鄭州銀行は、「理財、資金管理、証券引受・承諾業務の手数料・コミッションが減少したため」と説明している。資産の質については、2025年末の不良債権率は1.71％で、2024年末より0.08ポイント低下。引当金カバレッジ率は185.81％で、前年末より2.82ポイント上昇し、全体的に改善傾向にある。不良債権率や引当金カバレッジ率は都市商業銀行の平均を上回るものの、銀行業界全体の平均値には及ばず、リスク耐性のさらなる強化が必要だ。また、今年の春節前に郵貯銀行北分出身で、鄭州銀行の行長に就任して1年以上の李紅が個人的理由で辞任したこともあり、現時点で鄭州銀行の幹部は、会長の赵飛、董秘の韩慧丽、副行長の孙润华、行長助理の张厚林・高瑞、最高リスク責任者の潘峰、連絡会社秘書の韩慧丽・魏伟峰といった主要ポストに空席が目立つ。7000億元規模の上場銀行としては異例の事態だ。この連続的な配当問題の議論を踏まえ、今後、鄭州銀行が資本の強化、経営構造の最適化、ガバナンスの改善のバランスをどう取るかが、同行の最重要課題となる。事業の堅実な展開と株主の合理的なリターンを両立させることが、長期的な高品質成長の鍵を握るだろう。
わずか前の会計年度の配当利回り9.69%の後、7400億の鄭州銀行は2025年も配当を行わない予定です
AIに質問 · 業界の高配当背景の中、なぜ鄭州銀行は逆風にもかかわらずゼロ配当を続けるのか？
著者 | 時也運也
編集 | 顧柠
2026年3月30日、鄭州銀行の取締役会が承認した2025年度の利益配分案が公表された：現金配当を行わず、株式配当も行わず、資本準備金の株式への振替も行わない。これは、2020-2023年の4年連続配当なし、2024年に一時的に9.69％の配当を行った後の再度の配当なし決定である。同行は配当案について、「未分配利益を留保することは、高品質な成長の資金基盤を強化し、リスク耐性を高め、経営の安定を支えるために有利である」と表明している。
ちょうど終わったばかりの上場銀行の年度業績会議では、多くの銀行が配当比率30％超を宣言し、さらに「毎年の現金配当比率は30％以上」と会社定款に記載している背景の中で、鄭州銀行の選択は同業他社と比べて「異例」とも言える。資本市場全体では、銀行は常に配当界の「巻き王」として、2024年には42のA株上場銀行の配当総額が6000億元を超え、配当比率はA株全体の27％に達している。2025年に既に財務報告を公表した22行の銀行のうち、21行が合計で5800億元超の配当を行い、前年同期比で百億元以上増加している…
上場企業のある年度の配当の有無や金額には標準はなく、各自の経営戦略に基づいて決定される。鄭州銀行の年度業績を分析することで、その配当選択についてより深い理解が得られるかもしれない。
STリスク解除＝停止、鄭州銀行は2025年も配当なし
新規規則の施行により配当を行い、STリスクを回避した後に停止、という鄭州銀行の配当の軌跡は、劇的な変動を見せている。
2020年から2023年まで、同行は4年連続で黒字を出しながらも一切の現金配当を行わず、A株42行の上場銀行の中で唯一4年連続配当なしの機関となり、投資家から「鉄公雞」と呼ばれた。この行動は当然、投資者の不満を招き、中小投資者サービスセンター（投服中心）は株主質疑書を送付し、配当政策の合理性を疑問視した。
2023年度の株主総会では、鄭州銀行の無配案は、H株株主の反対率が83.1％に達したが、A株株主の賛成率が約90％だったため、H株の反対が多くても配当なしの決議は可決された。
転換点は2024年4月に訪れた。上海・深セン取引所が修正・公布した「新国九条」では、直近の会計年度の純利益が正、親会社の報告書末未分配利益も正の企業について、過去3年間の累計現金配当総額が年平均純利益の30％未満、かつ累計配当額が5000万元未満の場合、「その他リスク警告」が適用されると明記された。
連続4年配当なしの鄭州銀行にとって、2024年も配当なしが続けば、A株上場銀行で最初にST（特別処理）対象となる可能性が高い。こうした背景の中、同行は2025年3月に2024年度の配当案を提示し、10株あたり0.2元の現金配当を行うとし、配当総額は約1.82億元、配当率はわずか9.69％にとどまった。これは規制要件を満たすものの、業界平均を大きく下回る水準だ。当時、鄭州銀行は「株主還元と事業成長のバランスを考慮し、規制要件を満たしつつ資金を留保して資本を補強する」と説明した。
しかし、わずか1年後の2025年度報告では、再びゼロ配当の方針を示し、「未分配利益の留保は高品質な成長の資金基盤を強化し、リスク耐性を高め、経営の安定を支える」とし、「金融規制の強化と資本制約の背景の下、利益の留保による内生的資本補充が資本充足の主要かつ有効な手段である」と強調した。
『今日の行長』は、新浪ブログのあるユーザーが、鄭州銀行の2025年度利益配分の一時停止発表後に、「私が言った通り、鄭州銀行には2つの重要なニュースがある：一つは訴訟に勝った後の資金の入金かどうか、もう一つは2025年の配当だ。先月末に鄭州銀行が2025年の年次報告を出したときは非常に失望した。2つのニュースのいずれも実現していない。鄭州銀行が再び保有し続けることはできるが、その時期は遥か遠い。総合的な情報分析から見て、短期的に動き出す見込みは見えない。だから、私は賭けに出て、清算して鄭州銀行から手を引く決心をした」と投稿している。
コア一次資本充実率は8.45％のみ、資本補充の圧力が顕在化
鄭州銀行の頻繁なゼロ配当の背後にある主要な論理の一つは、「資本補充」に関するものだ。
同行は投服中心の質疑に対し、「中小銀行にとって外部からの資本調達は制約が多く、内生的な資本補充が資本の十分性、特にコア一次資本の充実にとって重要」と回答している。未分配利益はコア一次資本の補充に充てられ、資本補充の圧力を緩和し、資本充足性を高め、事業展開を支援し、投資者の長期利益を守るためのものだ。
2025年末時点で、鄭州銀行のコア一次資本充実率は8.45％と、2024年から0.25ポイント低下した。これは、資本充足率が3年連続で低下していることを意味し、7.5％の規制ラインを1ポイントも超えない水準だ。一次資本充実率は10.44％、資本充足率は11.71％で、それぞれ2024年から0.26ポイントと0.29ポイント低下している。
同業他行の水準と比較すると、国家金融監督管理総局のデータによると、2025年第4四半期末の銀行業全体のコア一次資本充実率は10.92％、一次資本充実率は12.37％、資本充足率は15.46％であり、都市商業銀行の期末資本充実率の平均は12.39％だ。業界全体、または都市商業銀行の同じ競争環境においても、鄭州銀行はこれらの指標平均値と明らかに乖離している。
整理すると、2025年に財務報告を公表した22行の銀行の中で、鄭州銀行のコア一次資本充実率は最下位の2位、一次資本充実率は最下位の4位、資本充足率は最下位の1位に位置し、資本補充の緊急性が一層浮き彫りとなっている。
ただし、現実的な制約も存在する。城商行や中小銀行として、鄭州銀行の株式資金調達の余地は限られ、2020年以来、株式の再発行は行っていない。二次資本債の発行コストは上昇し続けており、2025年の二次資本債の表面利率は4.5％に達し、2023年より0.8ポイント上昇している。利益留保による資本補充が最も現実的な選択肢となっているのも、これがその核心的理由だ。
2025年のゼロ配当発表と同時に、同行は7.07億元の一般リスク準備金と1.88億元の法定余剰準備金を提取し、残りの未分配利益はすべて次年度に繰り越し、コア一次資本の補充に充てると明示した。この「利益で資本を交換する」戦略は、短期的には資本充足性を向上させる効果があるが、株主の観点からは即時のリターンと長期的利益のバランスを取ることが難しい。
資産拡大率約10％、収益・純利益は低位で回復、多元的な非利息収入は二割未満
資本圧力以外にも、資産規模の拡大や収益の持続的圧迫も、鄭州銀行の配当政策に影響を与えている。
財務報告によると、2025年末の資産規模は7436.74億元で、前年比9.95％増加し、2018年の上場以来の最高増加率を記録した。企業予警通のデータによると、鄭州銀行の資産規模は2018年末の4661.42億元から59.54％増加しており、資本の消耗が激化する一方、資本補充の要求も高まっている。
業績面では、2025年の営業収入は129.21億元で前年比0.34％増、親会社純利益は18.95億元で前年比1.03％増と、段階的なマイナス成長からの回復を示す「微笑み」型の低成長だ。2025年の収入と純利益はともに増加したものの、2023年末の136.67億元や2022年末の24.22億元と比べると、依然として低水準であり、業界の圧力下では、これらの指標の2025年の増加率は資産拡大の伸びを下回っており、配当支援能力は依然弱い。
鄭州銀行の2025年の収益構成を見ると、収益源は単一で、多元的な収入の支えは薄い。主な収入源は利息収入だ。2025年、同行の利息純収入は108.64億元で、前年同期比4.82％増、営業収入の84.08％を占める。伝統的な貸出業務への依存度が高い。
一方、非利息収入は収入全体の15.92％にとどまり、二割未満に過ぎない。報告期間中、鄭州銀行の非利息収入は20.57億元で、前年同期比18.13％減少した。その内訳は、手数料・コミッション収入が4.06億元で、前年同期比13.95％減少。鄭州銀行は、「理財、資金管理、証券引受・承諾業務の手数料・コミッションが減少したため」と説明している。
資産の質については、2025年末の不良債権率は1.71％で、2024年末より0.08ポイント低下。引当金カバレッジ率は185.81％で、前年末より2.82ポイント上昇し、全体的に改善傾向にある。不良債権率や引当金カバレッジ率は都市商業銀行の平均を上回るものの、銀行業界全体の平均値には及ばず、リスク耐性のさらなる強化が必要だ。
また、今年の春節前に郵貯銀行北分出身で、鄭州銀行の行長に就任して1年以上の李紅が個人的理由で辞任したこともあり、現時点で鄭州銀行の幹部は、会長の赵飛、董秘の韩慧丽、副行長の孙润华、行長助理の张厚林・高瑞、最高リスク責任者の潘峰、連絡会社秘書の韩慧丽・魏伟峰といった主要ポストに空席が目立つ。7000億元規模の上場銀行としては異例の事態だ。
この連続的な配当問題の議論を踏まえ、今後、鄭州銀行が資本の強化、経営構造の最適化、ガバナンスの改善のバランスをどう取るかが、同行の最重要課題となる。事業の堅実な展開と株主の合理的なリターンを両立させることが、長期的な高品質成長の鍵を握るだろう。