36％の株式が質入れされ、多くの民間株主が退出、北部湾財産保険の成長の壁を打破すべき

本报（chinatimes.net.cn）記者吴敏 北京報道

4月7日、一通来自广西金融監管局の承認により、北部湾財険が再び注目を浴びることとなった。广西投資グループ金融持株有限公司（以下「広投金控」）は正式に、广西金融投資グループ有限公司（以下「广西金投グループ」）が保有する3億株と、广西長江天成投資グループ有限公司が保有する1.4595億株の譲渡を受け入れた。

取引成立後、广西金投グループは株主名簿から完全に退出し、長江天成投資グループは405万株のみを保持し、持株比率は0.27%に低下。一方、広投金控は4.4595億株、持株比率29.73%で北部湾財険の第一大株主となった。

しかし、株式譲渡の背後にある北部湾財険の深刻な困難は解消されていない。三つの民営株主の合計36%の株式はすべて質入れ状態にあり、その中で广西平铝集团が保有する6%の株式は競売にかけられたまま誰も引き継いでおらず、長江天成投資グループが譲渡した9.73%の株式も監督当局の承認を得られていない。

株式連鎖の変動

過去2年、北部湾財険の株主リストには複数の民営株主の株式が次々と司法拍卖手続きに入り、ほとんどが流札、値下げ、再拍賣を経て、最終的に广西国資背景の企業が引き継いでいる。

振り返ると、北部湾財険の第四位株主である長江天成投資グループが保有する1.46億株（9.73%）は2024年に拍卖台に載せられ、開始価格は約2.03億元だったが、誰も関心を示さず流札となった。二度目の拍卖も冷え込み、最終的に广西国資委傘下の广西国経資産管理有限公司が落札した。ただし、この株主変更には監督当局の承認が必要だ。

注目すべきは、2025年9月に北部湾財険の株主総会で羅長蘭取締役の辞任議案が可決されたことだ。羅長蘭は長江天成投資グループの会長兼総経理であり、この人事の動きは、長江天成投資グループの退出が実質段階に入ったことを示す明確なシグナルだ。派遣された取締役の退席は、株式の譲渡が進行中であることを意味している。

次に、第五位株主の广西平铝集团だ。このグループが保有する9000万株（総株数の6%）はすべて質入れ状態にあり、契約紛争や3.55億元の債務返済のために、南宁市中級人民法院に執行対象として登録されている。今年1月22日、この株式は合計1.25億元の開始価格でアリババの拍卖プラットフォームに出品され、5400万株と3600万株に分割された。しかし、結果は長江天成と同様、誰も入札せず流札となった。現在、この株式は再度拍卖にかけられており、買い手が見つかるかは不明だ。最終的に成立すれば、广西平铝集团は株主リストから完全に退出することになる。

さらに遡ると、北部湾財険の第七位株主である武钢集团も2022年と2023年に保有する2%の株式を二度にわたり公開譲渡に出し、価格は約0.48億元から0.43億元に値下げされたが、いずれも買い手は見つからなかった。

北部湾財険の株式の不安定さは、これらの公開拍卖だけにとどまらない。同社が最新に披露した2025年第4四半期の償付能力報告によると、質入れされた株式の合計比率は36%に達し、その株主は13社中のわずか3社、すなわち民営株主だけだ。これらは、最大株主の广东鸿发投资集团が持つ20%、第4位の長江天成投資グループが持つ10%、第5位の广西平铝集团が持つ6%の株式であり、すべて質入れ状態にある。

北京大学応用経済学博士後、教授の朱俊生は《華夏时报》の記者の取材に対し、長期にわたり株式が司法拍卖や高比率の質入れ、所有権不明の状態にある場合、その影響は資金調達の妨げにとどまらず、会社の日常経営の論理に深く浸透すると述べた。取締役会や経営層は重要な意思決定において、「積極的に攻める」から「守りに徹する」へと無意識にシフトし、投資や技術建設、人材採用などの中長期的な投資は繰り返し検討・延期され、経営目標は次第に「コンプライアンスを守ること」に変わっていく。

「こうしたリスク志向のシステム的な低下は、企業の成長動力を直接削ぐことになる。この不確実性は特に中間管理層に大きな衝撃を与える。中間管理層は戦略実行の鍵を握る一方、環境変化に最も敏感な層だ。株式の未解決の背景の中で、コアな幹部は『もう少し待とう』『様子を見よう』といった一時的な心情に陥りやすく、ひいては個人の去就を早めに考え始めることもある」と述べた。

彼の見解では、より隠れた問題は、長期戦略が実行段階で歪むことだ。たとえ文書上は既定の戦略を維持していても、実務では各経営層が無意識に戦略の視野を狭め、短期的な問題の解決を優先しがちだ。長期投資や忍耐を要するプロジェクトは、実現が難しくなる。

事業成長の瓶頸

株式の動揺以外にも、北部湾財険の経営成績は成長の壁に直面している。

2013年に設立された北部湾財険は、保険料規模を最初の3.27億元から2025年には39.9億元にまで拡大したが、その発展の軌跡を詳しく見ると、特に2021年以降、成長エネルギーは著しく衰退している。2024年の保険料収入は前年比わずか3.9%増にとどまり、40億元の大台を超えられず、全国的な保険市場の拡大ペースと比べると遅々たる歩みだ。

广西を本拠とする全国規模の保険機関として、北部湾財険の「全国性」の実態は、県外展開の阻害により大きく損なわれている。現在、广西、广东、贵州、四川、深圳に支店を持つにとどまり、ブランドの影響力やチャネル浸透力は西南地域に限定されている。

また、同社の車両保険事業はほぼ半分を占めている。これに対し、かつて車保険と並び称された特色事業の農業保険は比率が約30%に縮小し、その他の保険種も合計で約2割にとどまる。

この構造は、北部湾財険の車保険依存度の高さと、非車保険の拡大が乏しい現状を露呈している。北京排排网保険代理有限公司の総経理杨帆によると、北部湾財険が直面する困難は、多くの地方中小保険会社に共通する問題を深く反映しているという。彼は、保険料の伸び悩み、事業構造の単一化、伝統的な強みである車保険や農保の縮小などの問題は、ブランド力の弱さ、販売チャネルの拡大不足、市場変化に追いつかない商品開発などの内部要因と密接に関連していると指摘した。

「さらに、資本力の制約も、今後の発展の余地を狭めている。総合的に見て、大手保険グループがブランド、資金、チャネルの優位性を背景に市場を圧迫する中、北部湾財険のような地方中小保険会社は、確かに成長圧力を感じている」と述べた。

杨帆は、北部湾財険が「専門化、特色化、差別化」の道を歩むには、デジタル化への投資をよりターゲットを絞る必要があると提言した。一方では、デジタルツールを活用して地域市場でのサービス能力を強化し、例えばオンラインプラットフォームを通じて農保や責任保険など非車保の契約・支払い効率を高め、サービスの利便性を向上させること。もう一方では、データ分析を用いた精密マーケティングにより、地域の特定層や東盟の貿易・経済交流に関わる顧客層をターゲットにすること。そして、テクノロジーを駆使した商品開発により、地域ニーズに合った新たな保険商品を創出することだ。

「差別化の鍵は、地域市場の深耕にある。例えば、地元の農業協同組合や東盟商工会議所と連携し、カスタマイズされた農保や貿易関連保険を提供し、迅速に対応できるオフラインサービスネットワークを構築することが、真の競争優位を生む」と述べた。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟