🇺🇸 CPI (3月): インフレが加速しているが、構造は異なる

事実
• CPI (前年比): 3.3% ↑ (前回は2.4%)
• CPI (月次): 0.9% ↑ 急激な上昇
• コアCPI (前年比): 2.6% ↑ (前回は2.5%)
• コアCPI (月次): 0.2% = 安定

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重要な解釈

1. 見出しインフレ (CPI) 急激に加速
• 0.9% 月次 = 強い勢い
→ これはエネルギー + 食料品

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2. コアCPI — コントロール下
• 0.2% 月次 = 加速なし
• 2.6% 年次 = 緩やかな上昇

→ 「粘り強いインフレ」は加速しない

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インフレの構造

CPIの上昇 = 外部要因
• 原油 (すでに上昇をもたらした)
• ロジスティクス
• 地政学

コア = 内需
• 安定したまま

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マクロの論理

現在は従来の需要インフレではなく、

コストプッシュインフレ (コストプッシュインフレーション)

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これが連邦準備制度にとって何を意味するか

FRBはコアを注視
• コアが安定 → 急激な金利引き上げの理由なし

しかし：
• CPIが上昇 → 政治的圧力が高まる

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シナリオ

1. ベースライン
• FRBは金利を維持
• コアの確認を待つ

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2. リスク
• 原油が引き続き上昇
• CPIがさらに上昇
→ コアも引き上げられる

→ その場合：
金利は再び引き締めに向かう可能性

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市場への影響

1. BTC / 株式
• ポジティブ:
→ コアは加速しない
• ネガティブ:
→ CPIが上昇

→ 複合的なシグナル

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2. USD
• やや強め
(インフレ期待が高まる)

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3. 債券
• 利回りの上昇圧力

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既存の状況との関連
• ヨーロッパは減速 (PMI低下)
• 原油は上昇
• IMFは引き締めを容認

→ 今回追加：
• 米国は外部からのインフレインパルスを受けている

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実践的な結論
• これは経済の過熱ではない
• それは：
→ 資源の高騰

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結論
• インフレは上昇しているが：
→ 需要によるものではない
→ 外部要因によるもの

→ 主要なリスク：
これがコアに移行すれば、新たな引き締め局面が始まる