今晩8時半、一組重要なデータが発表され、市場の動きがそれによって書き換えられる可能性が高い。3月のCPI予想は3.3%、前回値は2.4%；コアCPIの前年比予想は2.7%、前回値は2.5%。今回のインフレの上昇幅は穏やかに上昇しているわけではなく、市場に明確な警告信号を発している。

データは確かに重要だが、より核心的なのはその背後にある運行ロジック：インフレの推進力はどこから来るのか？今後どの方向に向かって変化していくのか？

まずはインフレを促進する第一の推進力：原油価格。通常のガソリン価格は2月末の2.89ドルから3月末の3.91ドルへと急騰し、上昇率は35%。ガソリンはCPIの重みの中で3%を占めており、この項目だけでインフレを約0.5ポイント押し上げるのに十分だ。最近中東情勢が緩和され、油価は明らかに下落しているが、卸売段階での値上げはすでに小売段階に伝わっており、ガソリンスタンドの価格は先月のコスト圧力を反映している。

次にインフレの第二の推進要因：関税。この要素はより隠れた影響を持ち、持続時間も長い。食品、家電、日用品などの産業チェーン全体がコスト上昇の圧力を受けており、ゴールドマン・サックスが言うように、関税コストは層層に伝導され、最終的には消費者が負担することになる。油価が下落し始めても、関税による物価上昇は引き続き消費者の購買力を弱める。

この二重の要因が重なることで、米連邦準備制度のいわゆる「一時的なインフレ」はもはや成り立たなくなっている。現在の米連邦準備制度は二つのジレンマに陥っている：3月の非農業部門雇用者数は堅調で、経済は弱まっていないが、インフレは2%の目標からかなり乖離している。連邦基金先物市場は、4月の金利据え置きの確率は98%以上と見ており、上半期の利下げはほぼ望めず、下半期の利下げ予想もますます不透明になっている。

医療、住宅、サービス業などの粘着性インフレセクターが油価の上昇に追随すれば、二次的なインフレのロジックが確認され、「高水準の持続」するインフレが市場の新たなコンセンサスとなるだろう。その時、米連邦準備制度はおそらく引き続き引き締め政策を継続し、インフレを抑制しようとするだろう。ドルの流動性は引き締まり、リスク資産は圧力に直面し、暗号資産の価格も影響を受ける可能性がある。

もしインフレの上昇がエネルギーとCPIデータだけによるもので、粘着性のコアセクターが追随しなければ、インフレはおそらく一時的な反発にとどまり、米連邦準備制度の政策圧力も相対的にコントロール可能となる。暗号資産は震荡後に再び方向性を選ぶ可能性がある。#今晚CPI：降息预期vs关税通胀，谁赢 #霍尔木兹海峡，再次关闭！