ビットコインと株式の関係性において、これまでにない事態を目の当たりにしていることに気づいた。ほぼ6ヶ月連続で—10月初旬から遡ると—ビットコインはS&P 500を一貫して下回っている。これは記録上最長のパフォーマンス不振の期間だ。これまでにこんなことはなかった。

数字で示すと、ビットコインのUSD価格は2026年第1四半期に約22％下落し、2025年後半の25％下落に続いた。一方、S&P 500はそれほど大きく下落せず、その結果、かなり広いパフォーマンスギャップが生まれた。面白いのは、そのギャップの大きさだけでなく、どれだけ長く続いているかだ。以前の調整はより急だったが短期間だった。今回は違う感じがする。

Risk DimensionsのMark Connorsはこれについて掘り下げており、彼は「期間そのものが物語だ」と指摘している。ビットコインはヘッジや代替手段とされているが、この期間は、それが普通のリスク取引のように振る舞っているのかどうか疑問を投げかけている。

ただし、3月は面白くなるポイントだ。月初め、イランの緊張激化が市場に大きな影響を与えた。原油価格が急騰し、ドルも動き、全体的にボラティリティが高まった。金—伝統的な安全資産—は、マージンコールや強制売却により、月間で11％急落した。しかしビットコインは？ほぼ横ばいで、3月は約1％上昇した。しっかりと持ちこたえた形だ。

Connorsは、その回復力の一因として、既に多くの過剰レバレッジポジションを解消した早期のデレバレッジを挙げている。また、ビットコインの国境を越えた迅速な動きも助けになっただろう—物理的資産に比べて強制的な巻き戻しが少ない。

今後の展望は興味深い。63日間のローリングデータを見ると、ビットコインは10月以降、株式に遅れをとっているが、これは過去に逆転の前兆とされてきたパターンだ。そのパターンが続けば、相対的な弱さが最終的に需要の再燃に変わる可能性がある。特に、債務や通貨拡大に関するマクロ経済の圧力が高まる中で。

ただし、タイミングは不確定要素だ。Connorsは、「2ヶ月か2年かもしれない」と言い、地政学的状況の変化やエネルギー市場の動き次第だと述べている。イランの紛争の推移と、その流動性や世界的リスク志向への影響が、今後の最大の注目点になるだろう。

現在のビットコイン価格は約72,190ドルで、7日間で約8％上昇している。今後の展開を見守る価値がある。もし歴史的パターンと地政学的圧力の緩和が続けば、そのパフォーマンス不振のギャップはかなり早く縮まり始めるかもしれない。まるで巻き戻しのスプリングのような状況だ。