毎経記者｜赵李南 毎経編集｜董興生
3月26日、特步国際（HK01368、株価4.47香港ドル、市值125億香港ドル）が2025年の業績報告を発表した。
2025年、特步は売上高と純利益の双方増加を示す結果を出し、グループの継続事業収入は4.2%増の史上最高の141.51億元となった。普通株株主に帰属する純利益は13.72億元に達し、前年比10.8%増加した。
しかし、上記の業績発表後、特步の株価は大きく下落した。3月26日は7%下落、3月27日は5.65%下落した。
競技場では、特步傘下のランニングシューズは中国男子マラソントップ100ランキングで4年連続1位を維持し、着用率は34%に達している。あるマラソン愛好者は《每日経済新聞》記者に対し、「特步のランニングシューズは専門家からの支持は疑いようがない」と語った。
画像出典：毎経メディア資源庫
しかし、大衆スポーツにおいて、特步の成長鈍化の兆しが見え始めている。2025年の特步の主要ブランド収入を分析すると、微増の1.5%で125.15億元となった。
「一部の革新的技術を製品品質向上に投入した際、特步は値上げと消費者教育コストの選択を迫られる。ピラミッドの頂点は高まったが、大衆（消費者）には特步のプレミアム価格は認められなくなる」と、業界の分析者・張誠（仮名）は分析している。
専門的なランニング分野では、特步の「支配力」は2025年にかつてない強化を見せた。
特步国際の丁水波会長は財務報告書で次のように述べている。「中国のランニングブランドとして、我々の市場リーダーシップは外部市場の変動により良く対応できる。」
データによると、2025年の中国男子マラソントップ100ランキングにおいて、特步のランニングシューズの着用率は34%で、4年連続1位を維持。中国女子マラソントップ100ランキングでは着用率21%で、3年連続トップを保持している。厦門、広州、成都、無錫、北京、上海など国内六大主要マラソン大会では、特步が全体の着用率トップを獲得している。
特步は「国内トップアスリートの継続的な支持は、特步の卓越した性能を証明するとともに、ブランドの良好な評判を大衆ランナーの間でさらに強化し、専門的な認知を通じて大衆市場のブランド信頼を促進している」と述べている。これにより、特步は中国マラソン史上、これほど包括的な市場リーダーシップを実現した最初のブランドとなった。
画像出典：財務報告書スクリーンショット
競技場での輝きは、トップアスリートの支援とコア製品の技術革新なくしては成り立たない。特步の「160X」チャンピオン版ランニングシューズシリーズは、エリートランナーの記録更新を継続的に支援し、豊配友は「160X7.0PRO」ランニングシューズを履いて2026年東京大会で2時間5分58秒の記録を打ち破り、中国のマラソン記録を更新、アジア一位を獲得した。2025年11月、粤港澳大湾区全国スポーツ大会では、何杰が特步のチャンピオン版ランニングシューズ「160X」シリーズを履いて男子マラソン金メダルを獲得し、寧夏陸上チームにとって初の金メダルをもたらした。
製品の力の向上は、ベテランランナーからも高く評価されている。あるマラソン愛好者は記者に対し、「特步のランニングシューズは専門家からの支持は疑いようがない。特歩の160（Xシリーズ）は3代から7代まで履いている。一足の靴で基本的に2000〜3000キロ走れる」と語った。
財務データを見ると、特步傘下の専門スポーツ部門（ソコニーやマイレも含む）も2025年に卓越した財務成績を収めた。この部門の収入は前年比30.8%増の16.36億元に達し、営業利益は46.4%増の1.15億元となった。
ランニングエコシステムの構築において、特步は2025年に全国で74の主要なランニング大会やイベントを後援し、厦門マラソンのスポンサーを17年連続で務めている。特步ランニングクラブの会員数は250万人を突破し、ランニンググループの数は7000を超える。
「専用イベントの開催や付属のランニンググループとの協力を通じて、大衆の参加度を促進し、より凝集力のある活発なランニングコミュニティを構築している」と、特步は述べている。
しかし、2025年の特步は、一方では競技場での「速さ」の輝きがある一方、商業面では「遅さ」の現実的な困難も抱えている。
全体の売上と純利益は増加したものの、収益の柱である特步のメインブランドの財務パフォーマンスは伸び悩んでいる。2025年、特步のメインブランド（大衆スポーツ部門）の収入はわずか1.5%増の125.15億元にとどまった。さらに警戒すべきは、2025年の大衆スポーツ部門の粗利益率が2024年の41.8%から41.2%に縮小し、営業利益も1.8%減の約19.2億元となり、営業利益率は15.9%から15.3%に低下した点である。
特步は、粗利益率の縮小は主に実店舗小売業界が直面する不利な要因によるものだと述べている。これに対応するため、「我々は販売促進のために権利委託販売店への補助金や割引率を増やしている」としている。
この「増収だが利益は増えない」懸念に対し、張誠は指摘する。特步の補助金や割引はすでに粗利益率を損なっていると。「短期的には、補助金を使って販売量を増やすことがロジックだ。その核心は、古い在庫の買い戻しや販売店への大幅な値下げ補助を行い、出荷効率を高めることにある。特步のメインブランドの出荷効率低下は客観的な事実であり、これらの操作を通じて、短期的に在庫の基本盤を安定させ、2025年の激しい市場競争から緩やかに着地させることができる。現在の市場環境は、特步のような単一事業に依存するビジネス構造には好ましくない。中国のスポーツ市場の分化はますます顕著になっている」と述べている。
もう一つの大きな障害は、「ピラミッドの頂点」の専門的認知度を「底辺」の大衆消費にいかに効果的に変換するかだ。
張誠は、「特步の高評価のランニング製品は、特定のシーンやランナー向けの競技用シューズが主だ。ブランドが一般消費者に向けて展開しようとしたとき、評判の良い製品が完璧に承継できるわけではない。また、長期にわたりコストパフォーマンスを重視してきたため、消費者の価格に対する固有の認知バイアスが形成されている」と分析している。
「一部の革新的技術を品質向上に投入した際、特步は値上げと消費者教育コストの選択を迫られる。ピラミッドの頂点は高まったが、大衆（消費者）には特步のプレミアム価格は認められなくなる」と、張誠は述べている。
彼は、「特步のビジネス構造は、次のアンカー（基準点）を見つけて調整を完了させる必要がある」とも指摘する。「専門と大衆は矛盾しない。専門的なスポーツブランドもすべての人にサービスを提供できる。重要なのは、大衆が適した製品を見つけられるようにし、（明確な）製品マトリックスと異なる価格帯の選択肢を持つことだ」と締めくくった。
（毎経記者孫宇婷も本稿に寄稿）
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競技場では速く走る、しかし市場では売るのが遅い：特步の大衆化は試練に直面？
毎経記者｜赵李南 毎経編集｜董興生
3月26日、特步国際（HK01368、株価4.47香港ドル、市值125億香港ドル）が2025年の業績報告を発表した。
2025年、特步は売上高と純利益の双方増加を示す結果を出し、グループの継続事業収入は4.2%増の史上最高の141.51億元となった。普通株株主に帰属する純利益は13.72億元に達し、前年比10.8%増加した。
しかし、上記の業績発表後、特步の株価は大きく下落した。3月26日は7%下落、3月27日は5.65%下落した。
競技場では、特步傘下のランニングシューズは中国男子マラソントップ100ランキングで4年連続1位を維持し、着用率は34%に達している。あるマラソン愛好者は《每日経済新聞》記者に対し、「特步のランニングシューズは専門家からの支持は疑いようがない」と語った。
画像出典：毎経メディア資源庫
しかし、大衆スポーツにおいて、特步の成長鈍化の兆しが見え始めている。2025年の特步の主要ブランド収入を分析すると、微増の1.5%で125.15億元となった。
「一部の革新的技術を製品品質向上に投入した際、特步は値上げと消費者教育コストの選択を迫られる。ピラミッドの頂点は高まったが、大衆（消費者）には特步のプレミアム価格は認められなくなる」と、業界の分析者・張誠（仮名）は分析している。
専門的なランニング分野では、特步の「支配力」は2025年にかつてない強化を見せた。
特步国際の丁水波会長は財務報告書で次のように述べている。「中国のランニングブランドとして、我々の市場リーダーシップは外部市場の変動により良く対応できる。」
データによると、2025年の中国男子マラソントップ100ランキングにおいて、特步のランニングシューズの着用率は34%で、4年連続1位を維持。中国女子マラソントップ100ランキングでは着用率21%で、3年連続トップを保持している。厦門、広州、成都、無錫、北京、上海など国内六大主要マラソン大会では、特步が全体の着用率トップを獲得している。
特步は「国内トップアスリートの継続的な支持は、特步の卓越した性能を証明するとともに、ブランドの良好な評判を大衆ランナーの間でさらに強化し、専門的な認知を通じて大衆市場のブランド信頼を促進している」と述べている。これにより、特步は中国マラソン史上、これほど包括的な市場リーダーシップを実現した最初のブランドとなった。
画像出典：財務報告書スクリーンショット
競技場での輝きは、トップアスリートの支援とコア製品の技術革新なくしては成り立たない。特步の「160X」チャンピオン版ランニングシューズシリーズは、エリートランナーの記録更新を継続的に支援し、豊配友は「160X7.0PRO」ランニングシューズを履いて2026年東京大会で2時間5分58秒の記録を打ち破り、中国のマラソン記録を更新、アジア一位を獲得した。2025年11月、粤港澳大湾区全国スポーツ大会では、何杰が特步のチャンピオン版ランニングシューズ「160X」シリーズを履いて男子マラソン金メダルを獲得し、寧夏陸上チームにとって初の金メダルをもたらした。
製品の力の向上は、ベテランランナーからも高く評価されている。あるマラソン愛好者は記者に対し、「特步のランニングシューズは専門家からの支持は疑いようがない。特歩の160（Xシリーズ）は3代から7代まで履いている。一足の靴で基本的に2000〜3000キロ走れる」と語った。
財務データを見ると、特步傘下の専門スポーツ部門（ソコニーやマイレも含む）も2025年に卓越した財務成績を収めた。この部門の収入は前年比30.8%増の16.36億元に達し、営業利益は46.4%増の1.15億元となった。
ランニングエコシステムの構築において、特步は2025年に全国で74の主要なランニング大会やイベントを後援し、厦門マラソンのスポンサーを17年連続で務めている。特步ランニングクラブの会員数は250万人を突破し、ランニンググループの数は7000を超える。
「専用イベントの開催や付属のランニンググループとの協力を通じて、大衆の参加度を促進し、より凝集力のある活発なランニングコミュニティを構築している」と、特步は述べている。
しかし、2025年の特步は、一方では競技場での「速さ」の輝きがある一方、商業面では「遅さ」の現実的な困難も抱えている。
全体の売上と純利益は増加したものの、収益の柱である特步のメインブランドの財務パフォーマンスは伸び悩んでいる。2025年、特步のメインブランド（大衆スポーツ部門）の収入はわずか1.5%増の125.15億元にとどまった。さらに警戒すべきは、2025年の大衆スポーツ部門の粗利益率が2024年の41.8%から41.2%に縮小し、営業利益も1.8%減の約19.2億元となり、営業利益率は15.9%から15.3%に低下した点である。
画像出典：財務報告書スクリーンショット
特步は、粗利益率の縮小は主に実店舗小売業界が直面する不利な要因によるものだと述べている。これに対応するため、「我々は販売促進のために権利委託販売店への補助金や割引率を増やしている」としている。
この「増収だが利益は増えない」懸念に対し、張誠は指摘する。特步の補助金や割引はすでに粗利益率を損なっていると。「短期的には、補助金を使って販売量を増やすことがロジックだ。その核心は、古い在庫の買い戻しや販売店への大幅な値下げ補助を行い、出荷効率を高めることにある。特步のメインブランドの出荷効率低下は客観的な事実であり、これらの操作を通じて、短期的に在庫の基本盤を安定させ、2025年の激しい市場競争から緩やかに着地させることができる。現在の市場環境は、特步のような単一事業に依存するビジネス構造には好ましくない。中国のスポーツ市場の分化はますます顕著になっている」と述べている。
もう一つの大きな障害は、「ピラミッドの頂点」の専門的認知度を「底辺」の大衆消費にいかに効果的に変換するかだ。
張誠は、「特步の高評価のランニング製品は、特定のシーンやランナー向けの競技用シューズが主だ。ブランドが一般消費者に向けて展開しようとしたとき、評判の良い製品が完璧に承継できるわけではない。また、長期にわたりコストパフォーマンスを重視してきたため、消費者の価格に対する固有の認知バイアスが形成されている」と分析している。
「一部の革新的技術を品質向上に投入した際、特步は値上げと消費者教育コストの選択を迫られる。ピラミッドの頂点は高まったが、大衆（消費者）には特步のプレミアム価格は認められなくなる」と、張誠は述べている。
彼は、「特步のビジネス構造は、次のアンカー（基準点）を見つけて調整を完了させる必要がある」とも指摘する。「専門と大衆は矛盾しない。専門的なスポーツブランドもすべての人にサービスを提供できる。重要なのは、大衆が適した製品を見つけられるようにし、（明確な）製品マトリックスと異なる価格帯の選択肢を持つことだ」と締めくくった。
（毎経記者孫宇婷も本稿に寄稿）