AIに質問 · 前英偉達エンジニア徐驰はどのようにXREALの技術的遺伝子を形成したのか？**21世紀経済報道記者 吴佳楠** 最近、前英偉達エンジニアの徐驰は彼が創立したAR眼鏡のリーディングカンパニーXREALを正式に香港証券取引所に上場申請し、「世界一のスマートグラス株」を目指している。 目論見書によると、XREALの昨年の売上高はすでに5.16億元に達し、Google、Bose、ソニーなどのグローバル大手と提携を結んでいる。海外売上は年々増加し、販売ネットワークは40か国・地域に及ぶ。アリババ、快手、雷軍傘下の順為資本などのトップキャピタルも参入し、評価額は一時8.33億ドルに押し上げられた。 しかし、豪華な資本陣容の裏側には、同社の財務的窮境が隠せない。目論見書によると、2023年から2025年にかけて、XREALの売上は年々増加しているものの、損失は継続しており、2025年末の現金残高は6363万元に過ぎず、キャッシュフローは絶えず血を流している。 同時に、業界の競争は激化の一途をたどり、MetaはRay-Banとの提携により世界のスマートグラス市場で一応リードを奪い、AppleやGoogleも虎視眈々と狙っている。一方、国内では雷鳥创新やRokidなどの新興競合が差別化戦略で急速に市場を奪い合っている。 資本の忍耐とビジネスの現実の試練の中で、徐驰はXREALを赤字の泥沼から抜き出し、巨大企業に囲まれながらも成功裏に上場し自己資金を生み出すことができるのか。これは単なるスタートアップ企業の運命だけでなく、スマートグラスの未来が本当に「iPhoneの瞬間」に到達する時期に関わる問題だ。 XREALの物語は、その創業者である徐驰のキャリア選択から始まる。 徐驰は浙江大学電子情報工学を卒業し、「浙大天才班」と呼ばれる竺可桢学院のハイブリッドクラスに在籍した経験もある。米国ミネソタ大学ツインシティ校で電子工学の博士号を取得後、彼は英偉達や当時のARスター企業Magic Leapで勤務した。 2016年、徐驰は帰国して起業を決意し、AR眼鏡の研究開発に専念した。彼は浙江大学の同級生の肖冰と師弟の吴克艰を招き、二人はそれぞれ同社の首席光学科学者と首席アルゴリズム科学者に就任。2017年に深圳の太若公司を正式に設立し、2025年には本社を上海に置く予定だ。 この純粋な「浙大系」の80年代生まれの技術チームは、XREALの最も核心的な創業陣を構成し、彼らはAR眼鏡がスマートフォンに続く次世代の個人コンピューティングの中心になると確信している。 約10年の発展を経て、同社はこの分野のトップクラスに名を連ねるまでに成長した。艾瑞諮詢のデータによると、売上高で見ると、XREALは2022年から2025年までの間、世界のAR眼鏡市場で毎年首位を維持している。2025年の売上高を基準にすると、AR眼鏡と非表示眼鏡を含むスマートグラス市場で世界第2位、中国国内ではトップだ。 XREALの収益は、AR眼鏡の販売、アクセサリー販売、技術サービスから成るが、そのうち90%以上がAR眼鏡の販売によるものだ。2025年の総売上は5.16億元で、そのうちAR眼鏡の販売収入は4.03億元となっている。 XREALの製品ラインは、入門モデルのAirシリーズ、高級のOneシリーズ、そしてハイエンドのLight-Ultra-Auraシリーズの3つに分かれる。 その中で、Airシリーズはエントリーレベルの製品で、より多くのユーザー基盤を持ち、没入型映像視聴、ゲーム、モバイルオフィスなどの高頻度シーンに焦点を当てている。Oneシリーズは表示とインタラクション能力をさらに強化し、Micro-OLEDディスプレイ技術やカスタマイズされたX1サイドコプロセッサを搭載している。 目論見書によると、OneシリーズとAirシリーズは過去3年間で95%の販売量を占めている。21世紀経済報道記者がECプラットフォームを調査したところ、OneシリーズはXREALの京東と天猫の公式店で唯一販売中の眼鏡シリーズであり、補助金後の価格は2960〜3970元の範囲で、以前のAirシリーズの2千元台よりも高い。 製品ラインの高級化は、XREALの粗利益率の向上を直接促している。目論見書によると、2022年から2025年までのXREALの粗利益率はそれぞれ18.8%、22.1%、35.2%に達している。さらに、Oneシリーズのアクセサリー販売の粗利益率も増加し、2024年の22.6%から2025年には47.3%に上昇している。 製品ラインの段階的な高級化により、市場の高級スマートグラスへの需要拡大を示唆している。2025年、XREALの海外収入比率は71%に達し、米国、日本、ヨーロッパが主要市場となる。特に、Googleは2025年のXREALの第2位の顧客であり、両者はAndroid XRプラットフォームを基盤にProject Auraを深く開発している。 「当社はチップアーキテクチャ、光学エンジン、空間認識アルゴリズム、OSの分野で、世界の先端企業と協力している。Googleは当社にOS、最も広範なモバイル開発者エコシステム、Gemini多モーダルAIモデルの能力を提供している」とXREALは述べている。Project Aura眼鏡は、ユーザーのニーズを理解し、自然な対話を行い、積極的にタスクを完了できるAI搭載製品へと進化する見込みだ。 これまでの道のりで、XREALは資本の注目を集め、多くの著名な投資を受けてきた。 主要株主には、アリババの淘宝中国控股が6.68%、快手のCosmic Blueが6.66%、雷軍の順為資本が4.33%、立訊精密が1.18%、その他中国インターネット投資基金、無錫新動能、浦東創領の国資がそれぞれ2.46%、1.11%を保有している。 設立以来、XREALは数十回の資金調達を行い、投資者にはアリババ、快手、蔚来キャピタル、高瓴資本、順為資本、愛奇藝などが名を連ねる。2024年のDラウンド資金調達後、XREALの最新評価額は8.33億ドル（約57.37億元）に達した。 業界のリーダーの冠をかぶる一方で、XREALの財務状況は、すべてのハードテクノロジースタートアップが直面する共通の課題を浮き彫りにしている。規模拡大と収益化の道は険しく長い。 目論見書によると、2023年から2025年までの売上高はそれぞれ3.9億元、3.94億元、5.16億元だが、損失はそれぞれ8.82億元、7.09億元、4.56億元と、3年間で合計20億元超の赤字を出している。ただし、損失幅は縮小傾向にある。帳簿上の損失のほか、2025年末時点での現金及び現金同等物は6363万元に過ぎない。 XREALは目論見書で、損失の主な原因は優先株、ワラント、転換社債の公正価値変動にあり、これは会計上の帳簿の変動であり、実際の経営損失ではないと説明している。これらの損失は上場後に停止するとしている。また、損失は、報告期間中の研究開発費や新興AR眼鏡カテゴリーのグローバル市場教育・チャネル構築に伴う販売・流通費用とも関連している。 しかし、目論見書によると、研究開発費は年々減少している。2023年、2024年、2025年の研究開発費はそれぞれ2.16億元、2.04億元、1.83億元だ。XREALは、研究開発の進展に伴い、支出が削減されたと考えている。 現在、AR眼鏡には明らかな短所があり、「不可能な三角形」と呼ばれる課題が存在する。すなわち、軽量薄型、超長持ち、没入型表示の3つの機能を同時に実現することは困難だ。 これは、XREALが今後も継続的に研究開発に投資し続ける必要があることを意味しており、資金調達の観点からも、今のタイミングで上場して資金を得ることは、研究開発への執念の表れだ。 目論見書によると、XREALはX-Prism光学ソリューションと次世代の近接眼ディスプレイ技術の開発を継続し、表示性能の向上と視野角の拡大を図るほか、研究開発用の設備投資や試験生産ラインの構築も計画している。 また、GPU計算装置、高性能ストレージシステム、専門的なテスト装置を調達し、内部AIやレンダリング計算能力を構築するための研究開発・試験施設を整備し、ハードウェアテストや電磁両立性（EMC）、RFアンテナ、音響実験室も設置する。 XREALの研究開発投資に対する不安は、現在のスマートグラス市場の激しい競争の証左であり、特にAppleやMetaなどの巨頭が深く関わる中、競争は一段と激化している。 艾瑞諮詢の資料によると、2025年の世界のAR眼鏡市場は依然として集中傾向にあり、上位5ブランドの合計売上高は全体の80.3%を占める。上位5社のうち、4社は中国企業で、1社は米国企業だ。 招股書の注釈によると、2位の企業は2021年に設立され、欧米市場に焦点を当てていると推測される。おそらくVitureだろう。3位の企業は2014年に設立され、自社OSなどを開発しているとされ、Rokidの可能性が高い。4位の企業は2021年設立で、入門高コスパ製品を主力とし、雷鳥创新の可能性がある。5位の米国企業は2004年設立で、世界有数のAIソフトウェアエコシステムの巨人であり、Metaの可能性が高い。 外部競争の中で、VitureはXREALの最も直接的な競合相手だ。昨年9月、XREALはドイツのミュンヘン第一地方裁判所にて、Vitureに対して特許侵害訴訟を提起し、差止命令を求めた。この訴訟では、「VITURE」ブランドのAR製品、特に「Viture Pro XR」モデルのドイツ国内での提供・販売・輸入を禁止する仮処分を求めている。その後、両者は米国、中国でも特許保護を巡る戦いを繰り広げている。 XREALは、知的財産権の訴訟は高額なコストを伴い、管理層の注意やリソースを分散させ、新技術のリリースや実装を遅らせる可能性があると認めている。 昨年6月、起業家の羅永浩は、AR事業には多くの資金を投入したと公言し、10年以内のAR眼鏡の商業化は難しいと証言した。AR技術がまだ発展途上であり、一般的な応用シーンも爆発的に拡大していない現状では、資本市場に長期的な価値を認めさせるのは容易ではない。 今回のIPOは、現在の業界の熱狂が一時的な資本依存のブームなのか、それとも長期的に見て価値のある未来を見据えた投資対象なのかを検証する試金石となるだろう。
スプリント「世界初のスマートグラス株」 前NVIDIAエンジニアが香港へ「資金補充」
AIに質問 · 前英偉達エンジニア徐驰はどのようにXREALの技術的遺伝子を形成したのか？
21世紀経済報道記者 吴佳楠
最近、前英偉達エンジニアの徐驰は彼が創立したAR眼鏡のリーディングカンパニーXREALを正式に香港証券取引所に上場申請し、「世界一のスマートグラス株」を目指している。
目論見書によると、XREALの昨年の売上高はすでに5.16億元に達し、Google、Bose、ソニーなどのグローバル大手と提携を結んでいる。海外売上は年々増加し、販売ネットワークは40か国・地域に及ぶ。アリババ、快手、雷軍傘下の順為資本などのトップキャピタルも参入し、評価額は一時8.33億ドルに押し上げられた。
しかし、豪華な資本陣容の裏側には、同社の財務的窮境が隠せない。目論見書によると、2023年から2025年にかけて、XREALの売上は年々増加しているものの、損失は継続しており、2025年末の現金残高は6363万元に過ぎず、キャッシュフローは絶えず血を流している。
同時に、業界の競争は激化の一途をたどり、MetaはRay-Banとの提携により世界のスマートグラス市場で一応リードを奪い、AppleやGoogleも虎視眈々と狙っている。一方、国内では雷鳥创新やRokidなどの新興競合が差別化戦略で急速に市場を奪い合っている。
資本の忍耐とビジネスの現実の試練の中で、徐驰はXREALを赤字の泥沼から抜き出し、巨大企業に囲まれながらも成功裏に上場し自己資金を生み出すことができるのか。これは単なるスタートアップ企業の運命だけでなく、スマートグラスの未来が本当に「iPhoneの瞬間」に到達する時期に関わる問題だ。
XREALの物語は、その創業者である徐驰のキャリア選択から始まる。
徐驰は浙江大学電子情報工学を卒業し、「浙大天才班」と呼ばれる竺可桢学院のハイブリッドクラスに在籍した経験もある。米国ミネソタ大学ツインシティ校で電子工学の博士号を取得後、彼は英偉達や当時のARスター企業Magic Leapで勤務した。
2016年、徐驰は帰国して起業を決意し、AR眼鏡の研究開発に専念した。彼は浙江大学の同級生の肖冰と師弟の吴克艰を招き、二人はそれぞれ同社の首席光学科学者と首席アルゴリズム科学者に就任。2017年に深圳の太若公司を正式に設立し、2025年には本社を上海に置く予定だ。
この純粋な「浙大系」の80年代生まれの技術チームは、XREALの最も核心的な創業陣を構成し、彼らはAR眼鏡がスマートフォンに続く次世代の個人コンピューティングの中心になると確信している。
約10年の発展を経て、同社はこの分野のトップクラスに名を連ねるまでに成長した。艾瑞諮詢のデータによると、売上高で見ると、XREALは2022年から2025年までの間、世界のAR眼鏡市場で毎年首位を維持している。2025年の売上高を基準にすると、AR眼鏡と非表示眼鏡を含むスマートグラス市場で世界第2位、中国国内ではトップだ。
XREALの収益は、AR眼鏡の販売、アクセサリー販売、技術サービスから成るが、そのうち90%以上がAR眼鏡の販売によるものだ。2025年の総売上は5.16億元で、そのうちAR眼鏡の販売収入は4.03億元となっている。
XREALの製品ラインは、入門モデルのAirシリーズ、高級のOneシリーズ、そしてハイエンドのLight-Ultra-Auraシリーズの3つに分かれる。
その中で、Airシリーズはエントリーレベルの製品で、より多くのユーザー基盤を持ち、没入型映像視聴、ゲーム、モバイルオフィスなどの高頻度シーンに焦点を当てている。Oneシリーズは表示とインタラクション能力をさらに強化し、Micro-OLEDディスプレイ技術やカスタマイズされたX1サイドコプロセッサを搭載している。
目論見書によると、OneシリーズとAirシリーズは過去3年間で95%の販売量を占めている。21世紀経済報道記者がECプラットフォームを調査したところ、OneシリーズはXREALの京東と天猫の公式店で唯一販売中の眼鏡シリーズであり、補助金後の価格は2960〜3970元の範囲で、以前のAirシリーズの2千元台よりも高い。
製品ラインの高級化は、XREALの粗利益率の向上を直接促している。目論見書によると、2022年から2025年までのXREALの粗利益率はそれぞれ18.8%、22.1%、35.2%に達している。さらに、Oneシリーズのアクセサリー販売の粗利益率も増加し、2024年の22.6%から2025年には47.3%に上昇している。
製品ラインの段階的な高級化により、市場の高級スマートグラスへの需要拡大を示唆している。2025年、XREALの海外収入比率は71%に達し、米国、日本、ヨーロッパが主要市場となる。特に、Googleは2025年のXREALの第2位の顧客であり、両者はAndroid XRプラットフォームを基盤にProject Auraを深く開発している。
「当社はチップアーキテクチャ、光学エンジン、空間認識アルゴリズム、OSの分野で、世界の先端企業と協力している。Googleは当社にOS、最も広範なモバイル開発者エコシステム、Gemini多モーダルAIモデルの能力を提供している」とXREALは述べている。Project Aura眼鏡は、ユーザーのニーズを理解し、自然な対話を行い、積極的にタスクを完了できるAI搭載製品へと進化する見込みだ。
これまでの道のりで、XREALは資本の注目を集め、多くの著名な投資を受けてきた。
主要株主には、アリババの淘宝中国控股が6.68%、快手のCosmic Blueが6.66%、雷軍の順為資本が4.33%、立訊精密が1.18%、その他中国インターネット投資基金、無錫新動能、浦東創領の国資がそれぞれ2.46%、1.11%を保有している。
設立以来、XREALは数十回の資金調達を行い、投資者にはアリババ、快手、蔚来キャピタル、高瓴資本、順為資本、愛奇藝などが名を連ねる。2024年のDラウンド資金調達後、XREALの最新評価額は8.33億ドル（約57.37億元）に達した。
業界のリーダーの冠をかぶる一方で、XREALの財務状況は、すべてのハードテクノロジースタートアップが直面する共通の課題を浮き彫りにしている。規模拡大と収益化の道は険しく長い。
目論見書によると、2023年から2025年までの売上高はそれぞれ3.9億元、3.94億元、5.16億元だが、損失はそれぞれ8.82億元、7.09億元、4.56億元と、3年間で合計20億元超の赤字を出している。ただし、損失幅は縮小傾向にある。帳簿上の損失のほか、2025年末時点での現金及び現金同等物は6363万元に過ぎない。
XREALは目論見書で、損失の主な原因は優先株、ワラント、転換社債の公正価値変動にあり、これは会計上の帳簿の変動であり、実際の経営損失ではないと説明している。これらの損失は上場後に停止するとしている。また、損失は、報告期間中の研究開発費や新興AR眼鏡カテゴリーのグローバル市場教育・チャネル構築に伴う販売・流通費用とも関連している。
しかし、目論見書によると、研究開発費は年々減少している。2023年、2024年、2025年の研究開発費はそれぞれ2.16億元、2.04億元、1.83億元だ。XREALは、研究開発の進展に伴い、支出が削減されたと考えている。
現在、AR眼鏡には明らかな短所があり、「不可能な三角形」と呼ばれる課題が存在する。すなわち、軽量薄型、超長持ち、没入型表示の3つの機能を同時に実現することは困難だ。
これは、XREALが今後も継続的に研究開発に投資し続ける必要があることを意味しており、資金調達の観点からも、今のタイミングで上場して資金を得ることは、研究開発への執念の表れだ。
目論見書によると、XREALはX-Prism光学ソリューションと次世代の近接眼ディスプレイ技術の開発を継続し、表示性能の向上と視野角の拡大を図るほか、研究開発用の設備投資や試験生産ラインの構築も計画している。
また、GPU計算装置、高性能ストレージシステム、専門的なテスト装置を調達し、内部AIやレンダリング計算能力を構築するための研究開発・試験施設を整備し、ハードウェアテストや電磁両立性（EMC）、RFアンテナ、音響実験室も設置する。
XREALの研究開発投資に対する不安は、現在のスマートグラス市場の激しい競争の証左であり、特にAppleやMetaなどの巨頭が深く関わる中、競争は一段と激化している。
艾瑞諮詢の資料によると、2025年の世界のAR眼鏡市場は依然として集中傾向にあり、上位5ブランドの合計売上高は全体の80.3%を占める。上位5社のうち、4社は中国企業で、1社は米国企業だ。
招股書の注釈によると、2位の企業は2021年に設立され、欧米市場に焦点を当てていると推測される。おそらくVitureだろう。3位の企業は2014年に設立され、自社OSなどを開発しているとされ、Rokidの可能性が高い。4位の企業は2021年設立で、入門高コスパ製品を主力とし、雷鳥创新の可能性がある。5位の米国企業は2004年設立で、世界有数のAIソフトウェアエコシステムの巨人であり、Metaの可能性が高い。
外部競争の中で、VitureはXREALの最も直接的な競合相手だ。昨年9月、XREALはドイツのミュンヘン第一地方裁判所にて、Vitureに対して特許侵害訴訟を提起し、差止命令を求めた。この訴訟では、「VITURE」ブランドのAR製品、特に「Viture Pro XR」モデルのドイツ国内での提供・販売・輸入を禁止する仮処分を求めている。その後、両者は米国、中国でも特許保護を巡る戦いを繰り広げている。
XREALは、知的財産権の訴訟は高額なコストを伴い、管理層の注意やリソースを分散させ、新技術のリリースや実装を遅らせる可能性があると認めている。
昨年6月、起業家の羅永浩は、AR事業には多くの資金を投入したと公言し、10年以内のAR眼鏡の商業化は難しいと証言した。AR技術がまだ発展途上であり、一般的な応用シーンも爆発的に拡大していない現状では、資本市場に長期的な価値を認めさせるのは容易ではない。
今回のIPOは、現在の業界の熱狂が一時的な資本依存のブームなのか、それとも長期的に見て価値のある未来を見据えた投資対象なのかを検証する試金石となるだろう。