◎記者 張欣然 3月以降、央行の公開市場操作は収束傾向にあるものの、銀行間市場の資金面は明らかな引き締まりを見せていない。月跨ぎや季跨ぎのタイミングに近づくにつれ、資金利率は全体的に低水準を維持し、流動性は引き続き安定した状況を保っている。 4月の最初の取引日、央行が「地量」操作を行い、市場の注目を集めた：4月1日に央行が5億元の7日物逆回購を実施し、落札利率は1.4%。この日、785億元の逆回購が満期を迎えた中、央行は純資金吸収額780億元を実現した。 今回の逆回購規模は2015年以来最低水準である。分析者は、資金面が緩和傾向にある背景の中で、これは央行が意図的に安定的に収束させ、利率を適正範囲内に誘導しようとするシグナルと見ている。全体として、流動性環境は依然として潤沢だが、利率の大幅な下落余地は限定的と考えられる。 3月の資金面は縮小投放にもかかわらず安定を維持 3月を振り返ると、央行の操作ペースは明らかにバランスを取る方向に傾いていたが、市場の流動性はそれによって圧迫されなかった。 操作面から見ると：買断式逆回購は9ヶ月ぶりに縮小を継続し、純資金吸収額は約3000億元に達した；逆回購は主に通常の操作で、季節跨ぎのタイミングで適度に増加した；中期借入便利（MLF）はわずかに純供給し、500億元を投じた。全体として、3月の公開市場操作は限界的に収束する傾向を示した。 しかしながら、資金価格は依然として安定している：夜間の回購利率（R001）はおおむね1.39%前後で推移し、税期の段階でも明らかな上昇は見られなかった；7日物回購利率（R007）は基本的に1.50%付近を維持し、季節跨ぎの初期に一時1.52%に上昇したものの、その後迅速に下落し、過去の同時期と比べて変動幅は明らかに小さかった。 長江証券の固定収益部門のチーフアナリスト、趙増輝は上海証券報の記者に対し、「3月23日から27日にかけて、央行は7日物逆回購を通じて2319億元の純供給を実現し、税期の段階では適度なヘッジを維持した」と述べた。DR001、R001、DR007、R007など主要な資金利率の変動も限定的で、市場の資金需給は全体的にバランスが取れていることを示している。 機関投資家は一般的に、3月の資金面が央行の縮小投放の背景にもかかわらず韌性を保ったのは、前期の大規模投放による「ストック支え」と密接に関連していると考えている。 東方金誠の首席マクロアナリスト、王青は記者に対し、「1月から2月にかけて、央行はMLFと買断式逆回購を通じて約1.9兆元の中長期流動性を純供給し、さらに3月の政府債の純融資規模は比較的低かったため、銀行システムの流動性は全体として潤沢に保たれた」と述べた。同時に、月末や季末の段階で、央行は短期逆回購の投入を増やすことで、資金面の変動を効果的に抑制した。 「地量」操作が4月の流動性緩和シグナルを放つ 4月に入り、央行は「地量」逆回購操作を通じて、市場の流動性が安定的に緩和傾向にあるとの期待を強めた。 王青は、「4月1日の5億元逆回購は2015年以来最小規模であり、これは現在の資金面がすでに緩和傾向にあることの直接的な反映であり、市場金利の過度な下落を抑制しようとする政策意図も示している」と述べた。 季節性の規則から見ると、4月の資金利率は通常、3月よりも低下する傾向がある。機関の推計によると、過去5年間で、4月のR001とR007の中枢はそれぞれ3月の平均から約15基点と20基点下回った。ただし、今年の3月の資金利はすでに低位にあるため、市場は4月の利下げ幅は過去の平均値に及ばないと予測している。 支援要因としては、月末の財政支出による資金の流入が銀行の負債側を補強し、4月は通常、政府債の発行が少ないため、流動性への圧迫も限定的と見られる。華西証券の関係者は、「4月の政府債の純融資規模は0.93兆元から1.03兆元の間に収まり、資金面へのマイナス影響は全体的にコントロール可能」と予測している。 天風証券（維權）の固定収益部門のチーフアナリスト、譚逸鳴は、「4月の資金利率の中枢は年間を通じて低位にあることが多く、季初の信用供給は流動性への圧迫も比較的限定的であり、引き続き央行の意図も働いているため、全体の流動性環境は安定を維持できる見込みだ」と述べた。 しかしながら、機関投資家は一般的に、4月は伝統的な大きな税期であり、税期の資金流出は3月よりも強くなる傾向があると指摘している。同時に、4月の中長期資金の到期規模も3月より高い。華西証券の推計によると、4月の3ヶ月期と6ヶ月期の買断式逆回購やMLFなどの中長期ツールの合計到期規模は約2.3兆元であり、3月の2.05兆元を上回る。現在の中長期資金残高が依然として歴史的高水準にある背景から、央行が引き続き縮量を続けて余剰流動性を吸収する可能性も排除できない。 趙増輝も、「季節跨ぎ後、4月初めの資金面はおそらく緩和方向に向かうが、その後半には税期の圧力や新型政策性金融ツールの落とし込みペース、銀行の同行預金吸収状況などに注目すべきだ。これらの要素が重なると、月中旬や月末には資金利率が一定程度上昇する可能性もある」と述べている。
50億元逆回購創10年新低 4月流動性料維持偏鬆
◎記者 張欣然
3月以降、央行の公開市場操作は収束傾向にあるものの、銀行間市場の資金面は明らかな引き締まりを見せていない。月跨ぎや季跨ぎのタイミングに近づくにつれ、資金利率は全体的に低水準を維持し、流動性は引き続き安定した状況を保っている。
4月の最初の取引日、央行が「地量」操作を行い、市場の注目を集めた：4月1日に央行が5億元の7日物逆回購を実施し、落札利率は1.4%。この日、785億元の逆回購が満期を迎えた中、央行は純資金吸収額780億元を実現した。
今回の逆回購規模は2015年以来最低水準である。分析者は、資金面が緩和傾向にある背景の中で、これは央行が意図的に安定的に収束させ、利率を適正範囲内に誘導しようとするシグナルと見ている。全体として、流動性環境は依然として潤沢だが、利率の大幅な下落余地は限定的と考えられる。
3月の資金面は縮小投放にもかかわらず安定を維持
3月を振り返ると、央行の操作ペースは明らかにバランスを取る方向に傾いていたが、市場の流動性はそれによって圧迫されなかった。
操作面から見ると：買断式逆回購は9ヶ月ぶりに縮小を継続し、純資金吸収額は約3000億元に達した；逆回購は主に通常の操作で、季節跨ぎのタイミングで適度に増加した；中期借入便利（MLF）はわずかに純供給し、500億元を投じた。全体として、3月の公開市場操作は限界的に収束する傾向を示した。
しかしながら、資金価格は依然として安定している：夜間の回購利率（R001）はおおむね1.39%前後で推移し、税期の段階でも明らかな上昇は見られなかった；7日物回購利率（R007）は基本的に1.50%付近を維持し、季節跨ぎの初期に一時1.52%に上昇したものの、その後迅速に下落し、過去の同時期と比べて変動幅は明らかに小さかった。
長江証券の固定収益部門のチーフアナリスト、趙増輝は上海証券報の記者に対し、「3月23日から27日にかけて、央行は7日物逆回購を通じて2319億元の純供給を実現し、税期の段階では適度なヘッジを維持した」と述べた。DR001、R001、DR007、R007など主要な資金利率の変動も限定的で、市場の資金需給は全体的にバランスが取れていることを示している。
機関投資家は一般的に、3月の資金面が央行の縮小投放の背景にもかかわらず韌性を保ったのは、前期の大規模投放による「ストック支え」と密接に関連していると考えている。
東方金誠の首席マクロアナリスト、王青は記者に対し、「1月から2月にかけて、央行はMLFと買断式逆回購を通じて約1.9兆元の中長期流動性を純供給し、さらに3月の政府債の純融資規模は比較的低かったため、銀行システムの流動性は全体として潤沢に保たれた」と述べた。同時に、月末や季末の段階で、央行は短期逆回購の投入を増やすことで、資金面の変動を効果的に抑制した。
「地量」操作が4月の流動性緩和シグナルを放つ
4月に入り、央行は「地量」逆回購操作を通じて、市場の流動性が安定的に緩和傾向にあるとの期待を強めた。
王青は、「4月1日の5億元逆回購は2015年以来最小規模であり、これは現在の資金面がすでに緩和傾向にあることの直接的な反映であり、市場金利の過度な下落を抑制しようとする政策意図も示している」と述べた。
季節性の規則から見ると、4月の資金利率は通常、3月よりも低下する傾向がある。機関の推計によると、過去5年間で、4月のR001とR007の中枢はそれぞれ3月の平均から約15基点と20基点下回った。ただし、今年の3月の資金利はすでに低位にあるため、市場は4月の利下げ幅は過去の平均値に及ばないと予測している。
支援要因としては、月末の財政支出による資金の流入が銀行の負債側を補強し、4月は通常、政府債の発行が少ないため、流動性への圧迫も限定的と見られる。華西証券の関係者は、「4月の政府債の純融資規模は0.93兆元から1.03兆元の間に収まり、資金面へのマイナス影響は全体的にコントロール可能」と予測している。
天風証券（維權）の固定収益部門のチーフアナリスト、譚逸鳴は、「4月の資金利率の中枢は年間を通じて低位にあることが多く、季初の信用供給は流動性への圧迫も比較的限定的であり、引き続き央行の意図も働いているため、全体の流動性環境は安定を維持できる見込みだ」と述べた。
しかしながら、機関投資家は一般的に、4月は伝統的な大きな税期であり、税期の資金流出は3月よりも強くなる傾向があると指摘している。同時に、4月の中長期資金の到期規模も3月より高い。華西証券の推計によると、4月の3ヶ月期と6ヶ月期の買断式逆回購やMLFなどの中長期ツールの合計到期規模は約2.3兆元であり、3月の2.05兆元を上回る。現在の中長期資金残高が依然として歴史的高水準にある背景から、央行が引き続き縮量を続けて余剰流動性を吸収する可能性も排除できない。
趙増輝も、「季節跨ぎ後、4月初めの資金面はおそらく緩和方向に向かうが、その後半には税期の圧力や新型政策性金融ツールの落とし込みペース、銀行の同行預金吸収状況などに注目すべきだ。これらの要素が重なると、月中旬や月末には資金利率が一定程度上昇する可能性もある」と述べている。