金価格が急騰・急落し、年内の調整は26.8％に達したが、金のブル市場はまだ続いている

2026年に入り、金市場は息をのむようなジェットコースターの動きを演じた：ロンドン現物金は一時5598ドル/オンスの高値をつけたが、その後3月に崖から落ちるような暴落に見舞われ、1日の最大下落率は8％超、最低は約4099ドル/オンスまで下落し、約26.8％の調整を記録した。その後、急速に反発し、4500ドル/オンス以上に回復した。同時に、国内の上海金、金T+D、周大福などの金店価格も揺れ動いた。

激しい変動により市場の恐怖感が拡大し、多くの投資家は次のように懸念した：金のブル市場はすでに終わったのか？実際、短期の上昇と下落は、市場の感情と資金の博弈の一時的な反応に過ぎない；長期的には、金価格上昇を支える核心的な論理は決して変わっていない。

△図源：图虫

今回の金価格暴落は、ファンダメンタルズの反転ではなく、複数の短期要因の重なりによるものだ。3月以降、ホルムズ海峡の輸送妨害が国際原油価格を押し上げ、世界的なインフレ再燃への懸念を引き起こした。その後、米連邦準備制度理事会（FRB）の議事会はハト派的なシグナルを放ち、年内の利下げ予想を1回に縮小させ、米国債の利回り上昇とドル指数の反発を招き、実質金利の上昇が無利子資産である金に対して直接的な評価圧力をかけた。

同時に、前期の金価格大幅上昇による利益確定売りが集中し、グローバルな流動性逼迫の中で「現金最優先」効果が働き、投資家は資金調達のために優先的に金を売却した。さらに、プログラム取引の拡大作用も加わり、最終的にパニック売りを引き起こし、金価格は短期的にファンダメンタルズから乖離して大きく下落した。

しかし、金価格の短期的な調整は、逆に市場に金の上昇の核心的な論理を見極めさせることにもなった。金価格の長期的な上昇を支える根底の要因は、短期的な変動によって消えることはない。

その一つは、FRBの緩和政策の大きな方向性は変わらず、金融政策は依然として金価格動向の「スイッチ」だということだ。現在、FRBの利下げペースは遅れているものの、米国債の規模は既に38兆ドルを突破している。今後12ヶ月で数兆ドルの国債が集中して満期を迎えるため、債務圧力が政策のさらなる引き締めの余地を大きく制限している。長期的には、金利を高水準に維持し続けるのは難しく、緩和は依然として大きな流れだ；また、金と実質金利の逆相関関係も、金が金利低下局面で強い上昇力を持つことを示している。

二つ目は、世界の中央銀行による継続的な金購入が、金価格の底堅さを支えていることだ。世界黄金協会のデータによると、2019年から2025年までの7年間、世界の中央銀行は連続して純増で金を買い続け、2025年の純購入量は863トンに達した。2026年1月末時点で、中国中央銀行は15ヶ月連続で買い増しを続けており、多くの中央銀行は今後も金購入を継続する計画だ。この継続的な中央銀行の金購入は、金価格の「底支え」となり、短期的な調整があっても深刻な下落には至りにくい。

△図源：图虫

三つ目は、地政学リスクによる不確実性が、金の安全資産としての性質を一層強化していることだ。現在、米国とイランの衝突の波及や、ロシア・ウクライナ紛争の膠着状態により、世界の地政学リスクは「突発的」から「常態化」へと変化している。この状況下で、金はインフレリスクのヘッジとしても、経済の下振れ局面での価値保存手段としても、その「避難港」としての価値を常に示している。

さらに、供給と需要のバランスの崩れも変わっていない。供給側では、金鉱の生産能力の拡大は限定的であり、環境規制の強化により新規供給は遅れ気味で、金の供給増加速度は需要増加を下回り続けている。需要側では、国内の実物金消費が回復し、半導体や新エネルギーなどの分野で工業用金の増加も相まって、供給と需要の双方を支える力となっている。

投資家にとって、短期的な変動に巻き込まれる必要はない。金の価値は、短期の投機的利益ではなく、長期的な価値保存とリスクヘッジの属性にこそある。本ラウンドの「大きな上昇—大きな下落—再び大きな上昇」の局面は、本質的に短期的な感情と長期的な論理の博弈であり、短期の変動は市場の過剰なポジション調整の結果であって、トレンドの逆転ではない。現在の金価格の調整は、むしろ上昇過程における「深いスクワット」のようなものであり、長期的な資産配分の好機を提供している。

記者丨卢泳志

編集丨习 昂

運営丨 松

校正丨早 早

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