（出典：動脈新医薬）
陳玉卿が復星医薬の取締役会長に就任後初の年次報告書を発表。
3月24日、復星医薬は2025年の財務報告を公開し、年間売上高は416.62億元で前年同期比1.45％増加；親会社純利益は33.71億元で21.69％増加。
親会社純利益の成長率は売上高の増加を大きく上回る一方、非経常利益を除く純利益の増加率は1.12％で、売上高の増加とほぼ同水準となっている。これは、非経常的な損益が当期純利益に大きく寄与していることを意味し、2025年の非経常利益は10.30億元で、2024年の4.56億元から125.8％増加した。特に、流動性のない資産の処分損益（資産減損償却含む）は10.63億元に達し、主要な増加源となっている。
言い換えれば、利益の高成長部分は資産売却益に由来し、すべてがコア事業の内生的成長からではない。
復星医薬の陳玉卿会長は、2025年においても「イノベーション主導、深度の国際化、AIの全面的導入」という戦略を堅持し、イノベーション医薬品とグローバル展開の二つのエンジンによって高品質な業績成長を推進していると述べている。では、イノベーション医薬品は業績の柱となっているのか？グローバル化の成果は何か？
イノベーション医薬品の収入は製薬事業の33.16％
2025年、復星医薬のイノベーション医薬品の収入は98.93億元に達し、前年同期比29.59％の大幅増加。これにより、製薬事業の収入に占める比率は33.16％に上昇し、2024年の26.39％から明確に増加した。
高強度の研究開発投資も具体的なパイプライン成果に結びついている。
2025年、同社の研究開発総投資額は59.13億元で、そのうち80％以上がイノベーション医薬品に投入された。イノベーション医薬品関連の研究開発投資は43.03億元で、前年同期比15.98％増加し、製薬事業の研究開発投資の80.26％を占める。
報告期間中、7つのイノベーション医薬品に関し、16の適応症が国内外で承認され、6つの医薬品の上市申請が受理された。40近くのイノベーション医薬品の臨床試験が中国・米国・欧州の規制当局に承認され、複数のコア製品が重要な臨床段階に入った。
特に、抗腫瘍および免疫調節分野は非常に好調で、売上は20％超の増加を示し、ハンス状（スルリチニブ）、イカイダ（アキュラシン注射液）などの製品が国内市場で販売拡大している。
CAR-T製品のイカイダ（アキュラシン注射液）は、初版の商業保険イノベーション医薬品リストに収載され、全国の210以上の治療センターをカバーしている。イカイダの2025年の販売規模は5〜10億元に拡大し、CAR-T製品は販売加速期に入っている。
特に、ファイザーと締結したGLP-1経口薬YP05002のライセンス契約では、前払金1.5億ドル（約108億元）が当期損益に直接計上され、市場に実質的なリターンを示した。
具体的な品種を見ると、2025年に売上高が10億元超の単品またはシリーズ製剤は4つ：ハンス状、ハンクユ、ハンリ康、ヘパリンシリーズ製剤。
では、イノベーション医薬品は復星医薬の「大黒柱」を完全に担っているのか？
絶対額で見ると、イノベーション医薬品の収入比率は三分の一を突破したが、残りの約三分の二は成熟品、ジェネリック医薬品、非イノベーション事業に依存している。集団調達の常態化に伴い、成熟品の価格圧力は避けられない。
復星医薬は、報告期末時点で、既に48品目のジェネリック医薬品の一貫性評価を通過または視認された製品が、全国の薬品集中調達とインスリン特別調達の11回の入札において選定されたと明らかにした。第11回の集中調達の結果は2026年2月から実施される予定。
調達対象の既存品については、多チャネルマーケティングとリーン生産の優位性を活かし、価格と量の交換を図るとともに、調達品のライフサイクル管理を強化している。
疑いなく、イノベーション医薬品は成長エンジンだが、今後の成長規模は市場の結果次第である。
アセマル病の分野に賭ける例を挙げると、2025年12月15日、復星医薬は上海緑谷医薬科技有限公司（以下「緑谷医薬」）を14億元超の対価で買収すると発表した。買収の核心は、議論を呼ぶ国産の新薬「九期一」（ガンルタシナトナトウレア）の権利取得だ。
2019年11月、国家薬監局は条件付きで、軽度から中等度のアルツハイマー型認知症の治療薬として、クラス1の新薬「ガンルタシナトナトウレア」の上市を承認した。2021年には医療保険の対象にも含まれた。2025年、緑谷医薬が上市後の確証臨床試験を完了していないため、国家薬監局は再承認を行わず、薬は生産停止となった。
復星医薬の幹部は電話会議で、「現行の臨床証拠に基づき、971の効果と展望に期待している」と述べた。
また、同社は、ガンルタシナトナトウレアの上市後確証臨床試験の計画の妥当性を評価し、緑谷医薬と国家薬監局の薬事審査センターとの臨床試験計画修正に関する協議に共同で参加したと答えた。最新の臨床技術指針や規制当局との意見を踏まえ、臨床試験計画をさらに修正した。修正後の臨床計画に基づき、2027年末までに全被験者の登録完了、2029年初には臨床試験の完了とデータの読出し、2029年上半期に臨床試験総括報告書を国家薬監局に提出する見込みだ。
結局のところ、今後の具体的な進展は承認結果次第である。
海外収入は129.77億元に達する
イノベーション医薬品以外に、復星医薬の2025年の財務報告書では、グローバル展開がもう一つの頻出キーワードとなっている。
2025年、復星医薬の海外収入は129.77億元に達し、前年同期比14.87％増加。総収入に占める比率は31.15％に上昇した。特に国内収入が3.64％減少した背景の中で、この数字は目立つ。2025年、復星医薬は海外で6件の許諾・ライセンスを取得した。
登録能力を見ると、復星医薬は「欧米主導の突破」と「新興市場の深耕」を両立させるグローバルな研究・生産・販売の協調体制を築いている。代表的な品種のスルリチニブ注射液は、40以上の国と地域で承認され、欧州連合では初めて一線治療の広範囲小細胞肺癌に対する抗PD-1抗体として承認された。米国のブリッジ試験も完了し、2026年にFDAにBLA申請を予定している。
ただし、海外収入の増加の中には、一時的なライセンス収入も多く含まれる。2025年12月、復星医薬とファイザーのGLP-1薬YP05002のグローバルライセンス契約では、前払金1.5億ドル（約10.8億元）が当期の海外収入増に大きく寄与した。さらに、復宏漢霖やDr. Reddy’s、Sandoz AGなどとの海外ライセンス契約からの前払金も含まれる。
今後、海外収入の高成長を維持できるかは、既上市品の海外展開と新製品の承認ペースにかかっている。
復星医薬は、財務報告書で、米国を突破口とし、ジェネリック医薬品の販売とイノベーション抗体のスルリチニブ注射液の上市準備を積極的に推進し、米国市場の商業化能力を強化していると明言した。
また、他の品種の海外展開も進めており、スルリチニブは2025年2月に欧州で承認され、2025年末までに40以上の国と地域で承認された。
ただし、「承認」＝「販売拡大」ではないことに注意が必要だ。現在、復星医薬は海外展開能力の強化に努めている。
財務報告書によると、復星医薬は子会社のGlandPharmaとTridem Pharmaを通じて、インドやアフリカに販売チームを設立したほか、中東や東南アジアなどの新興市場でも現地パートナーと協力し、地域の商業化体制を構築し、製品の新興市場展開を拡大している。
ただし、海外市場での販売規模が拡大し、安定したキャッシュフローをもたらすまでには、もう少し時間がかかると見られる。
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最初の「陳玉卿の回答」公開：復星医薬の純利益は21.69％増加、革新的な薬が柱を担っているのか？
（出典：動脈新医薬）
陳玉卿が復星医薬の取締役会長に就任後初の年次報告書を発表。
3月24日、復星医薬は2025年の財務報告を公開し、年間売上高は416.62億元で前年同期比1.45％増加；親会社純利益は33.71億元で21.69％増加。
親会社純利益の成長率は売上高の増加を大きく上回る一方、非経常利益を除く純利益の増加率は1.12％で、売上高の増加とほぼ同水準となっている。これは、非経常的な損益が当期純利益に大きく寄与していることを意味し、2025年の非経常利益は10.30億元で、2024年の4.56億元から125.8％増加した。特に、流動性のない資産の処分損益（資産減損償却含む）は10.63億元に達し、主要な増加源となっている。
言い換えれば、利益の高成長部分は資産売却益に由来し、すべてがコア事業の内生的成長からではない。
復星医薬の陳玉卿会長は、2025年においても「イノベーション主導、深度の国際化、AIの全面的導入」という戦略を堅持し、イノベーション医薬品とグローバル展開の二つのエンジンによって高品質な業績成長を推進していると述べている。では、イノベーション医薬品は業績の柱となっているのか？グローバル化の成果は何か？
イノベーション医薬品の収入は製薬事業の33.16％
2025年、復星医薬のイノベーション医薬品の収入は98.93億元に達し、前年同期比29.59％の大幅増加。これにより、製薬事業の収入に占める比率は33.16％に上昇し、2024年の26.39％から明確に増加した。
高強度の研究開発投資も具体的なパイプライン成果に結びついている。
2025年、同社の研究開発総投資額は59.13億元で、そのうち80％以上がイノベーション医薬品に投入された。イノベーション医薬品関連の研究開発投資は43.03億元で、前年同期比15.98％増加し、製薬事業の研究開発投資の80.26％を占める。
報告期間中、7つのイノベーション医薬品に関し、16の適応症が国内外で承認され、6つの医薬品の上市申請が受理された。40近くのイノベーション医薬品の臨床試験が中国・米国・欧州の規制当局に承認され、複数のコア製品が重要な臨床段階に入った。
特に、抗腫瘍および免疫調節分野は非常に好調で、売上は20％超の増加を示し、ハンス状（スルリチニブ）、イカイダ（アキュラシン注射液）などの製品が国内市場で販売拡大している。
CAR-T製品のイカイダ（アキュラシン注射液）は、初版の商業保険イノベーション医薬品リストに収載され、全国の210以上の治療センターをカバーしている。イカイダの2025年の販売規模は5〜10億元に拡大し、CAR-T製品は販売加速期に入っている。
特に、ファイザーと締結したGLP-1経口薬YP05002のライセンス契約では、前払金1.5億ドル（約108億元）が当期損益に直接計上され、市場に実質的なリターンを示した。
具体的な品種を見ると、2025年に売上高が10億元超の単品またはシリーズ製剤は4つ：ハンス状、ハンクユ、ハンリ康、ヘパリンシリーズ製剤。
では、イノベーション医薬品は復星医薬の「大黒柱」を完全に担っているのか？
絶対額で見ると、イノベーション医薬品の収入比率は三分の一を突破したが、残りの約三分の二は成熟品、ジェネリック医薬品、非イノベーション事業に依存している。集団調達の常態化に伴い、成熟品の価格圧力は避けられない。
復星医薬は、報告期末時点で、既に48品目のジェネリック医薬品の一貫性評価を通過または視認された製品が、全国の薬品集中調達とインスリン特別調達の11回の入札において選定されたと明らかにした。第11回の集中調達の結果は2026年2月から実施される予定。
調達対象の既存品については、多チャネルマーケティングとリーン生産の優位性を活かし、価格と量の交換を図るとともに、調達品のライフサイクル管理を強化している。
疑いなく、イノベーション医薬品は成長エンジンだが、今後の成長規模は市場の結果次第である。
アセマル病の分野に賭ける例を挙げると、2025年12月15日、復星医薬は上海緑谷医薬科技有限公司（以下「緑谷医薬」）を14億元超の対価で買収すると発表した。買収の核心は、議論を呼ぶ国産の新薬「九期一」（ガンルタシナトナトウレア）の権利取得だ。
2019年11月、国家薬監局は条件付きで、軽度から中等度のアルツハイマー型認知症の治療薬として、クラス1の新薬「ガンルタシナトナトウレア」の上市を承認した。2021年には医療保険の対象にも含まれた。2025年、緑谷医薬が上市後の確証臨床試験を完了していないため、国家薬監局は再承認を行わず、薬は生産停止となった。
復星医薬の幹部は電話会議で、「現行の臨床証拠に基づき、971の効果と展望に期待している」と述べた。
また、同社は、ガンルタシナトナトウレアの上市後確証臨床試験の計画の妥当性を評価し、緑谷医薬と国家薬監局の薬事審査センターとの臨床試験計画修正に関する協議に共同で参加したと答えた。最新の臨床技術指針や規制当局との意見を踏まえ、臨床試験計画をさらに修正した。修正後の臨床計画に基づき、2027年末までに全被験者の登録完了、2029年初には臨床試験の完了とデータの読出し、2029年上半期に臨床試験総括報告書を国家薬監局に提出する見込みだ。
結局のところ、今後の具体的な進展は承認結果次第である。
海外収入は129.77億元に達する
イノベーション医薬品以外に、復星医薬の2025年の財務報告書では、グローバル展開がもう一つの頻出キーワードとなっている。
2025年、復星医薬の海外収入は129.77億元に達し、前年同期比14.87％増加。総収入に占める比率は31.15％に上昇した。特に国内収入が3.64％減少した背景の中で、この数字は目立つ。2025年、復星医薬は海外で6件の許諾・ライセンスを取得した。
登録能力を見ると、復星医薬は「欧米主導の突破」と「新興市場の深耕」を両立させるグローバルな研究・生産・販売の協調体制を築いている。代表的な品種のスルリチニブ注射液は、40以上の国と地域で承認され、欧州連合では初めて一線治療の広範囲小細胞肺癌に対する抗PD-1抗体として承認された。米国のブリッジ試験も完了し、2026年にFDAにBLA申請を予定している。
ただし、海外収入の増加の中には、一時的なライセンス収入も多く含まれる。2025年12月、復星医薬とファイザーのGLP-1薬YP05002のグローバルライセンス契約では、前払金1.5億ドル（約10.8億元）が当期の海外収入増に大きく寄与した。さらに、復宏漢霖やDr. Reddy’s、Sandoz AGなどとの海外ライセンス契約からの前払金も含まれる。
今後、海外収入の高成長を維持できるかは、既上市品の海外展開と新製品の承認ペースにかかっている。
復星医薬は、財務報告書で、米国を突破口とし、ジェネリック医薬品の販売とイノベーション抗体のスルリチニブ注射液の上市準備を積極的に推進し、米国市場の商業化能力を強化していると明言した。
また、他の品種の海外展開も進めており、スルリチニブは2025年2月に欧州で承認され、2025年末までに40以上の国と地域で承認された。
ただし、「承認」＝「販売拡大」ではないことに注意が必要だ。現在、復星医薬は海外展開能力の強化に努めている。
財務報告書によると、復星医薬は子会社のGlandPharmaとTridem Pharmaを通じて、インドやアフリカに販売チームを設立したほか、中東や東南アジアなどの新興市場でも現地パートナーと協力し、地域の商業化体制を構築し、製品の新興市場展開を拡大している。
ただし、海外市場での販売規模が拡大し、安定したキャッシュフローをもたらすまでには、もう少し時間がかかると見られる。