著者：樊志菁現地時間の月曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエルはハーバード大学で行われた座談会に登壇し、スピーチを行った。彼は、連邦公開市場委員会（FOMC）は米国・イラン紛争が経済とインフレに与える影響を静観できると述べ、政策立案者は通常、「一時的に」油価の上昇などのショックがもたらす影響を“無視する”と語った。最新の通貨市場の価格設定では、今年のFRB利上げに対するトレーダーの予想がいくらか後退していることが示されている。「二大目標の間には明らかな牽制が存在する」「我々は、現在の政策スタンスは好ましい位置にあり、事態の展開を待って、結果がどうなるかを見られると考えている。」パウエルは、ハーバード大学のマクロ経済学の講義における質疑応答でそう述べた。この発言は、金融市場を落ち着かせたようだ。最近、市場ではFRBが利上げによってインフレの上向き圧力を抑え込む可能性への期待が高まり続けていたが、パウエルのスピーチ後、利上げ予想は後退した。米国・イラン紛争が第5週に入る中、米国のガソリン平均価格が1ガロン当たり約4ドルにまで上昇すると、パウエルは、FRBが完全雇用と物価安定という2つの目標の間に潜在的な対立があることを認めた。「労働市場には下振れリスクがある。つまり、低金利を維持すべきだ。一方で、インフレには上振れリスクもある。すると、低金利を維持すべきではないかもしれない。」パウエルはそう述べ、「二大目標の間には明らかな牽制が存在する」と付け加えた。しかし同時に彼は、現時点でFRBが行動を取る必要はないとした。政策立案者は、インフレ期待が悪化していく兆候を注視しており、これは政策対応が必要になる可能性のあるシグナルかもしれないという。「長期的に見ると、インフレ期待はしっかりと“アンカー（錨）”されているように見える。」パウエルは述べた。肝心なのは、一般の人々が高いインフレ期待を抱くことがないようにすることである。研究によれば、米国の人々がインフレの上昇を予期し始めると、物価は実質的に上昇する。パウエルは分析した。過去5年ほど、インフレはFRBの2%目標を上回り続けてきた。これは一連のショックが共同で作用した結果だ。新型コロナウイルスの封鎖から世界が再稼働した後に、力強い需要と供給制約がぶつかったこと、そして直近で彼が「規模がはるかに小さい」関税ショックと呼ぶものがあったこと。彼は「我々はいまエネルギー・ショックに直面している。その影響がどれほど大きいのか、誰にもわからない。今から結論を出すのは時期尚早だ。」と述べた。今月の初め、2日間にわたる政策会合が終了した後、FRBはオーバーナイトの基準金利を3.50%-3.75%の範囲で据え置き、変更しなかった。会合後の記者会見でパウエルは、関税が押し上げた商品価格のインフレが落ち着くのを見てから、利下げを検討したいと述べていた。このFRB議長は、その後のやり取りでは、民間信用のデフォルトが2008年の金融危機のような事態へ発展するのではないかという懸念を和らげた。「我々が見ているのは、市場の調整が起きているということだ。もちろん損失を被る人たちが出てくるだろう。しかし、より広範なシステミックなリスクに発展するための条件は、備わっていないように思える。」パウエルはそう述べた。政策の見通しは？月曜日、国際原油価格は引き続き上昇した。米WTI原油先物は3%超の大幅高となり、2022年7月以来初めて引けで100ドルの水準を上回った。2月28日の紛争勃発以降、2つの主要なベンチマーク原油価格はともに大幅に急騰し、約6割上昇した。地域情勢は依然として緊迫している。世界の海上石油貿易の約4分の1を担うホルムズ海峡は、ほぼ1か月にわたって閉鎖されたままであり、短期的に再開される兆しはない。サクソバンクのコモディティ戦略責任者、オーレ・ハンセンはレポートの中で、「現在の重要なポイントは“海上石油在庫”が尽きつつあることだ。紛争が激化する前に湾岸地域を離れた原油タンカーの多くはすでに航路を完了し、荷下ろしも終えている。新たに市場に入ってくる供給が限られているため、最初に原油価格の急騰を抑えたクッションが急速に消えつつある」と述べた。今週の米国の雇用統計が、主要な景気データとなる。2月の非農業部門の雇用データは予想外に弱く、雇用者数は9.2万人減少した。労働市場の悪化への懸念が、昨年FRBの利下げを後押ししていた。雇用問題がさらに悪化すれば、FRBはジレンマに陥る。現在のインフレ水準はすでにFRBの目標を上回っており、エネルギー価格の暴騰も、さらなる利下げの障害になっている。第一財経の記者が取りまとめたところによると、最近のFRBの複数の決定者は、労働市場のリスクを軽視しつつも、インフレの潜在的なリスクを強調する傾向がある。フィラデルフィア連邦準備銀行総裁のアナ・パウルソンは先週金曜日、サンフランシスコ連邦準備銀行でのセミナーで研究者に対し、ホルムズ海峡の閉鎖による原油価格と肥料価格の上昇が、インフレ期待を迅速かつ持続的に押し上げていくことを懸念していると語った。市場は現在、FRBの強硬（ハト派ではなくタカ派）的なスタンスを受け入れる方向に傾いている。投資家は、見通せる今後のすべての利下げ予想をすでに織り込んでおり、年内の利上げ確率は一時、約40%にまで上がった。だが、パウエルの最新の発言後は、確率が10%未満にまで下がっている。ただし、今後発表されるデータが、米国経済が非常に強靭で、インフレの粘着性が強いことを裏付けるなら、市場は25ベーシスポイントの利上げを改めて織り込む可能性が高い。オックスフォード・エコノミクス研究所の上級エコノミスト、シュワルツ（Bob Schwartz）は、第一財経の記者の取材に対し、「米国・イスラエル・イランの間の紛争は経済見通しに影を落とし、状況は穏やかに収束するよりも、深刻な原油へのショックへ向かうかもしれない。我々のベース予測は、経済が引き続き拡大するというものだ。たとえ消費者が、エネルギー価格の上昇と貯蓄のクッションが薄くなることで大きな圧力を受けるとしても。しかし、もし原油価格が長期的に1バレル140ドル以上に維持されるなら、それだけで米国経済を景気後退に陥れるのに十分だ」と述べた。モントリオール銀行のキャピタル・マーケッツ部門のチーフ米国エコノミスト、スコット・アンダーソンは、第一財経の記者に送ったリポートの中で、「現在、我々はこのショックによるインフレについてより強く懸念している……価格が継続的に上昇しており、これは間違いなく、消費者だけでなく、企業を含めた各方面の行動や意思決定に影響を及ぼし始めるだろう」と書いた。これに対し、独立系の調査機関Evercore ISIの副会長、クリシュナ・グハは、顧客向けリポートで、FRBが利下げに踏み切る可能性はさまざまな理由による――すなわち、インフレデータが良好である場合か、労働市場のパフォーマンスが弱い場合かだとした。「我々は、利上げのハードルが非常に高いと考えている。特に、ケビン・ウォッシュが5月にFRB議長に就任することを踏まえると」と彼は述べた。 大量の情報と精密な解釈は、Sina Finance APPで 責任編集：ソン・ヤーファン
パウエルが発言、重要なシグナルを放つ
著者：樊志菁
現地時間の月曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエルはハーバード大学で行われた座談会に登壇し、スピーチを行った。彼は、連邦公開市場委員会（FOMC）は米国・イラン紛争が経済とインフレに与える影響を静観できると述べ、政策立案者は通常、「一時的に」油価の上昇などのショックがもたらす影響を“無視する”と語った。
最新の通貨市場の価格設定では、今年のFRB利上げに対するトレーダーの予想がいくらか後退していることが示されている。
「二大目標の間には明らかな牽制が存在する」
「我々は、現在の政策スタンスは好ましい位置にあり、事態の展開を待って、結果がどうなるかを見られると考えている。」パウエルは、ハーバード大学のマクロ経済学の講義における質疑応答でそう述べた。
この発言は、金融市場を落ち着かせたようだ。最近、市場ではFRBが利上げによってインフレの上向き圧力を抑え込む可能性への期待が高まり続けていたが、パウエルのスピーチ後、利上げ予想は後退した。
米国・イラン紛争が第5週に入る中、米国のガソリン平均価格が1ガロン当たり約4ドルにまで上昇すると、パウエルは、FRBが完全雇用と物価安定という2つの目標の間に潜在的な対立があることを認めた。「労働市場には下振れリスクがある。つまり、低金利を維持すべきだ。一方で、インフレには上振れリスクもある。すると、低金利を維持すべきではないかもしれない。」パウエルはそう述べ、「二大目標の間には明らかな牽制が存在する」と付け加えた。
しかし同時に彼は、現時点でFRBが行動を取る必要はないとした。政策立案者は、インフレ期待が悪化していく兆候を注視しており、これは政策対応が必要になる可能性のあるシグナルかもしれないという。「長期的に見ると、インフレ期待はしっかりと“アンカー（錨）”されているように見える。」パウエルは述べた。肝心なのは、一般の人々が高いインフレ期待を抱くことがないようにすることである。研究によれば、米国の人々がインフレの上昇を予期し始めると、物価は実質的に上昇する。
パウエルは分析した。過去5年ほど、インフレはFRBの2%目標を上回り続けてきた。これは一連のショックが共同で作用した結果だ。新型コロナウイルスの封鎖から世界が再稼働した後に、力強い需要と供給制約がぶつかったこと、そして直近で彼が「規模がはるかに小さい」関税ショックと呼ぶものがあったこと。彼は「我々はいまエネルギー・ショックに直面している。その影響がどれほど大きいのか、誰にもわからない。今から結論を出すのは時期尚早だ。」と述べた。
今月の初め、2日間にわたる政策会合が終了した後、FRBはオーバーナイトの基準金利を3.50%-3.75%の範囲で据え置き、変更しなかった。会合後の記者会見でパウエルは、関税が押し上げた商品価格のインフレが落ち着くのを見てから、利下げを検討したいと述べていた。
このFRB議長は、その後のやり取りでは、民間信用のデフォルトが2008年の金融危機のような事態へ発展するのではないかという懸念を和らげた。「我々が見ているのは、市場の調整が起きているということだ。もちろん損失を被る人たちが出てくるだろう。しかし、より広範なシステミックなリスクに発展するための条件は、備わっていないように思える。」パウエルはそう述べた。
政策の見通しは？
月曜日、国際原油価格は引き続き上昇した。米WTI原油先物は3%超の大幅高となり、2022年7月以来初めて引けで100ドルの水準を上回った。2月28日の紛争勃発以降、2つの主要なベンチマーク原油価格はともに大幅に急騰し、約6割上昇した。
地域情勢は依然として緊迫している。世界の海上石油貿易の約4分の1を担うホルムズ海峡は、ほぼ1か月にわたって閉鎖されたままであり、短期的に再開される兆しはない。サクソバンクのコモディティ戦略責任者、オーレ・ハンセンはレポートの中で、「現在の重要なポイントは“海上石油在庫”が尽きつつあることだ。紛争が激化する前に湾岸地域を離れた原油タンカーの多くはすでに航路を完了し、荷下ろしも終えている。新たに市場に入ってくる供給が限られているため、最初に原油価格の急騰を抑えたクッションが急速に消えつつある」と述べた。
今週の米国の雇用統計が、主要な景気データとなる。2月の非農業部門の雇用データは予想外に弱く、雇用者数は9.2万人減少した。労働市場の悪化への懸念が、昨年FRBの利下げを後押ししていた。雇用問題がさらに悪化すれば、FRBはジレンマに陥る。現在のインフレ水準はすでにFRBの目標を上回っており、エネルギー価格の暴騰も、さらなる利下げの障害になっている。
第一財経の記者が取りまとめたところによると、最近のFRBの複数の決定者は、労働市場のリスクを軽視しつつも、インフレの潜在的なリスクを強調する傾向がある。フィラデルフィア連邦準備銀行総裁のアナ・パウルソンは先週金曜日、サンフランシスコ連邦準備銀行でのセミナーで研究者に対し、ホルムズ海峡の閉鎖による原油価格と肥料価格の上昇が、インフレ期待を迅速かつ持続的に押し上げていくことを懸念していると語った。
市場は現在、FRBの強硬（ハト派ではなくタカ派）的なスタンスを受け入れる方向に傾いている。投資家は、見通せる今後のすべての利下げ予想をすでに織り込んでおり、年内の利上げ確率は一時、約40%にまで上がった。だが、パウエルの最新の発言後は、確率が10%未満にまで下がっている。ただし、今後発表されるデータが、米国経済が非常に強靭で、インフレの粘着性が強いことを裏付けるなら、市場は25ベーシスポイントの利上げを改めて織り込む可能性が高い。
オックスフォード・エコノミクス研究所の上級エコノミスト、シュワルツ（Bob Schwartz）は、第一財経の記者の取材に対し、「米国・イスラエル・イランの間の紛争は経済見通しに影を落とし、状況は穏やかに収束するよりも、深刻な原油へのショックへ向かうかもしれない。我々のベース予測は、経済が引き続き拡大するというものだ。たとえ消費者が、エネルギー価格の上昇と貯蓄のクッションが薄くなることで大きな圧力を受けるとしても。しかし、もし原油価格が長期的に1バレル140ドル以上に維持されるなら、それだけで米国経済を景気後退に陥れるのに十分だ」と述べた。
モントリオール銀行のキャピタル・マーケッツ部門のチーフ米国エコノミスト、スコット・アンダーソンは、第一財経の記者に送ったリポートの中で、「現在、我々はこのショックによるインフレについてより強く懸念している……価格が継続的に上昇しており、これは間違いなく、消費者だけでなく、企業を含めた各方面の行動や意思決定に影響を及ぼし始めるだろう」と書いた。
これに対し、独立系の調査機関Evercore ISIの副会長、クリシュナ・グハは、顧客向けリポートで、FRBが利下げに踏み切る可能性はさまざまな理由による――すなわち、インフレデータが良好である場合か、労働市場のパフォーマンスが弱い場合かだとした。「我々は、利上げのハードルが非常に高いと考えている。特に、ケビン・ウォッシュが5月にFRB議長に就任することを踏まえると」と彼は述べた。
大量の情報と精密な解釈は、Sina Finance APPで
責任編集：ソン・ヤーファン