毎経記者：張文瑜 毎経編集：賀娟娟四年余りの時を経て、龍騰半導体股份有限公司（以下「龍騰半導体」）が再びA株資本市場への挑戦を開始した。最近、証監会の公式ウェブサイトで公開されたところによると、同社は陝西証監局に指導登録資料を提出し、不特定の適格投資者に対して株式を公開発行し上場する予定であり、指導機関は国信証券である。これは龍騰半導体のIPOへの初挑戦ではない。2020年8月、龍騰半導体は国信証券と指導協議を締結し、翌年6月に上場申請が上海証券取引所に受理されたが、12月末に同社は自主的に申請を撤回し、計2回の質問回答を経ている。特に注目すべきは、龍騰半導体が別の資本ルートも模索している点だ。2025年11月、皮革とファッションを主力とする中聯発展控股(0264.HK)は、龍騰半導体の実質的支配者である徐西昌と間で、法的拘束力のない了解覚書を締結し、45億～90億港元の評価額で龍騰半導体の最大100％の株式を買収する意向を示し、3か月の排他期間を設定した。このA株指導再開の直前、双方は補足協定を締結し、排他期間をさらに3か月延長した。一方は香港株「借壳」の可能性、もう一方はA株指導の実質的推進。両ルートが並行して進む中、龍騰半導体の上場への緊迫感は明らかだ。科創板未果-------龍騰半導体は2009年7月に設立され、パワー半導体デバイスの設計、研究開発、製造、テストの全工程をカバーするハイテク企業である。パワー半導体は電子装置において電力変換と回路制御の核心部品とされ、「電力電子装置のCPU」と称される。簡単に言えば、その主要機能は電力の整流、逆変換、変圧、周波数変換、スイッチング、増幅などを行い、電力を最も効率的かつ制御可能な形で利用させることだ。創立当初から、龍騰半導体は超結MOSFETという細分化された分野に焦点を当ててきた。現在、同社は高圧超結MOSFET、絶縁ゲートバイポーラトランジスタ（IGBT）とモジュール、シールドゲート溝（SGT）MOSFET、中低圧溝（Trench）MOSFET、高圧平面MOSFET、SiC JBS & MOSFETなどの7つの製品シリーズを形成し、自動車電子、新エネルギー発電、蓄電、工業、消費電子などの分野に広く応用している。最新の指導登録報告によると、龍騰半導体の創業者兼会長の徐西昌は、直接株式保有、間接株式保有、及び一致行動の取り決めを通じて、合計35.99％の株式を支配している。出典：上場指導登録報告業界内では、龍騰半導体には多くのレッテルが貼られている：国家級の専門特新「小巨人」、陝西省半導体産業チェーンの「リーダー企業」、陝西省レベルの上場準備企業Aクラスなどだ。2025年の省レベルの上場準備企業リストによると、西安奕材、泰金新能、陝西観光はすでにA株に上場しており、新通薬物、紫光国芯、西工钛、石羊農科なども次々と指導や審査の段階に入っている。一方、龍騰半導体は、つい最近再び指導登録を開始した。実際、これは同社のA株への最初の挑戦ではない。出典：上海証券取引所公式ウェブサイト2020年8月、龍騰半導体は国信証券と指導協議を締結し、翌年6月に上場申請が受理されたが、その時点では陝西株の中で最も期待されるIPOの候補者と見なされていた。しかし、年末に近づくにつれ、同社は自主的に申請を撤回した。港股「借壳」を試みる--------科創板での失敗後、龍騰半導体は「借壳」方式で資本市場への上場を目指した。2025年11月21日、香港に上場している中聯発展控股は、龍騰半導体の董事長徐西昌と法的拘束力のない了解覚書を締結し、45億～90億港元の価格で龍騰半導体の最大100％の株式を買収する意向を示した。排他期間は覚書の日付から3か月以内とされている。出典：中聯発展控股公告中聯発展控股は、皮革製品、ファッション小売、車両サービスを主な事業とし、規模は小さく、今回の買収規模は龍騰半導体の規模を大きく超えており、実質的に後者の「借壳」上場を構成している。2026年1月、中聯発展控股は、龍騰半導体の全額子会社である铂威有限公司と法的拘束力のない了解覚書を締結し、香港においてパワー半導体技術研究開発センターを設立し、SiCやGaNなどの宽禁帯半導体技術を含む。2月、双方は補足協定を締結し、排他期間をさらに3か月延長、覚書の日付から6か月以内とし、専門チームによるデューデリジェンスも開始した。出典：中聯発展控股公告しかし、延期から間もなく、龍騰半導体はA株上場の指導を開始した。指導計画によると、2026年3月から6月にかけて、指導機関は全面的なデューデリジェンスを行い、計画を策定し、企業が法規に適合し、ガバナンスと内部管理を改善し、上場条件を満たすかどうかを総合的に評価する。注目すべきは、排他期間の終了時期が5月下旬と、上場指導の重要な段階とほぼ重なる点だ。これにより、買収が最終的に成立しなくても、龍騰半導体は指導を完了し、A株の招股書を提出できる。A株指導の再開は、香港株の「借壳」が龍騰半導体の唯一または最優先の選択肢ではなくなったことも示している。公告によると、了解覚書自体は法的拘束力を持たない。双方の合意は「取引の実現を保証するものではない」と明記されており、取引は引き続きデューデリジェンス、正式契約の締結、規制当局の承認を経る必要があり、多くの変動要素が存在する。「買収されて上場することと、上場することは矛盾しない」と、経済専門家の屈放は指摘する。長い上場サイクルと不確実性の高さを考慮し、企業は複数のルートを保持するのが一般的な戦略だ。パワー半導体分野のリーダー企業として、龍騰半導体はA株市場でより高いPERとブランド効果を得る可能性がある。「今回の指導再開は、最初の選択ルートへの回帰を明確に示すシグナルのようだ。A株指導の実質的推進は、今後の申請確定性を直接高めるものではないが、無形のうちに龍騰半導体の香港株「借壳」交渉における交渉力を強化している」と屈放はさらに述べた。上場の緊迫感------両ルートが並行して進む中、龍騰半導体の上場ペースにはいくつかの緊迫感が漂う。振り返ると、同社は科創板上場申請を撤回する前に2回の質問回答を完了しており、その際、規制当局は売上規模や製品競争力などに重点を置いていた。当時、龍騰半導体はIPOで11.8億元の資金調達を計画し、8インチパワー半導体製造プロジェクト（第一期）に投資し、FablessからIDMへの転換を目指していた。出典：龍騰半導体の募集要項申請撤回後、資金不足を補うために、同社は三輪の資金調達を完了し、唐興資本、西安財金、西投控股などの国内国資系機関が次々と参入した。2023年初頭、8インチパワー半導体製造プロジェクト（第一期）は生産ラインを通じて稼働し、年間生産能力は360万枚の8インチシリコンエピタキシャルウェハに達した。2024年末には、8インチパワー半導体デバイス製造プロジェクト（第二期）の開始が承認され、年間生産能力は60万枚のウェハに計画されている。生産能力の拡大とともに、再びIPOを目指す自信も高まっている。しかし、資金調達のラウンドが増えるにつれ、投資回収のサイクルも長くなる。工商資料によると、これまでに同社は6回の資金調達を完了しており、そのうち3回は2019年から2021年に集中している。最も早く参入した陝西集成回路、西高投、陝西鴻創などの機関は、すでに6年以上株式を保有している。2020年8月、同社はPre-IPOラウンドの資金調達を完了し、3.87億元を獲得した。西安経発資産、深流キャピタル、山東鉄道発展基金、新時代基金、アキメデス、雲泽キャピタル、陝西金控集団、西投控股など、多数の投資者が参入した。出典：天眼查早期に参入した一部の機関は退出圧力に直面しており、上場は解決の重要な手段となっている。一方、龍騰半導体の拡張も止まらない。前述の第二期プロジェクトに加え、2025年には、IGBTモジュールの封止・テストライン建設（第一期）が本格的に開始され、年間60万個の車載用モジュールと240万個の工業用モジュールの大量生産能力を目指す。上場は最も早い資金調達の道だ。出典：龍騰半導体公式微博業界の観点から見ると、今回のIPO再開は、半導体企業の一斉上場のタイミングを捉える狙いがある。2025年以降、盛合晶微、粤芯半導体、江苏展芯、頻准レーザーなど、多くの半導体企業が上場済みまたは審査段階にあり、封止・製造・設計などのコア産業チェーンをカバーしている。政策面では、証監会は「科創板1+6」改革措置を導入し、科創成長層の設立や未黒字企業の上場ルート再開など、「ハードテクノロジー」企業の資金調達をより便利にする措置を取っている。龍騰半導体にとって、現段階の指導登録はIPOの早期段階に過ぎず、その後も指導の検証、申請受付、審査質問など多くの関門を突破する必要がある。激しい競争の中、市場規模、製品ライン、応用分野での課題に直面し続ける必要がある。上場指導に関する詳細については、『毎経新聞』記者も龍騰半導体の公開メールアドレスに取材要旨を送付したが、執筆時点では回答を得ていない。毎経新聞
龍騰半導體がA株IPOを再開
毎経記者：張文瑜 毎経編集：賀娟娟
四年余りの時を経て、龍騰半導体股份有限公司（以下「龍騰半導体」）が再びA株資本市場への挑戦を開始した。
最近、証監会の公式ウェブサイトで公開されたところによると、同社は陝西証監局に指導登録資料を提出し、不特定の適格投資者に対して株式を公開発行し上場する予定であり、指導機関は国信証券である。
これは龍騰半導体のIPOへの初挑戦ではない。2020年8月、龍騰半導体は国信証券と指導協議を締結し、翌年6月に上場申請が上海証券取引所に受理されたが、12月末に同社は自主的に申請を撤回し、計2回の質問回答を経ている。
特に注目すべきは、龍騰半導体が別の資本ルートも模索している点だ。
2025年11月、皮革とファッションを主力とする中聯発展控股(0264.HK)は、龍騰半導体の実質的支配者である徐西昌と間で、法的拘束力のない了解覚書を締結し、45億～90億港元の評価額で龍騰半導体の最大100％の株式を買収する意向を示し、3か月の排他期間を設定した。
このA株指導再開の直前、双方は補足協定を締結し、排他期間をさらに3か月延長した。
一方は香港株「借壳」の可能性、もう一方はA株指導の実質的推進。両ルートが並行して進む中、龍騰半導体の上場への緊迫感は明らかだ。
科創板未果
龍騰半導体は2009年7月に設立され、パワー半導体デバイスの設計、研究開発、製造、テストの全工程をカバーするハイテク企業である。
パワー半導体は電子装置において電力変換と回路制御の核心部品とされ、「電力電子装置のCPU」と称される。簡単に言えば、その主要機能は電力の整流、逆変換、変圧、周波数変換、スイッチング、増幅などを行い、電力を最も効率的かつ制御可能な形で利用させることだ。
創立当初から、龍騰半導体は超結MOSFETという細分化された分野に焦点を当ててきた。
現在、同社は高圧超結MOSFET、絶縁ゲートバイポーラトランジスタ（IGBT）とモジュール、シールドゲート溝（SGT）MOSFET、中低圧溝（Trench）MOSFET、高圧平面MOSFET、SiC JBS & MOSFETなどの7つの製品シリーズを形成し、自動車電子、新エネルギー発電、蓄電、工業、消費電子などの分野に広く応用している。
最新の指導登録報告によると、龍騰半導体の創業者兼会長の徐西昌は、直接株式保有、間接株式保有、及び一致行動の取り決めを通じて、合計35.99％の株式を支配している。
出典：上場指導登録報告
業界内では、龍騰半導体には多くのレッテルが貼られている：国家級の専門特新「小巨人」、陝西省半導体産業チェーンの「リーダー企業」、陝西省レベルの上場準備企業Aクラスなどだ。
2025年の省レベルの上場準備企業リストによると、西安奕材、泰金新能、陝西観光はすでにA株に上場しており、新通薬物、紫光国芯、西工钛、石羊農科なども次々と指導や審査の段階に入っている。一方、龍騰半導体は、つい最近再び指導登録を開始した。
実際、これは同社のA株への最初の挑戦ではない。
出典：上海証券取引所公式ウェブサイト
2020年8月、龍騰半導体は国信証券と指導協議を締結し、翌年6月に上場申請が受理されたが、その時点では陝西株の中で最も期待されるIPOの候補者と見なされていた。しかし、年末に近づくにつれ、同社は自主的に申請を撤回した。
港股「借壳」を試みる
科創板での失敗後、龍騰半導体は「借壳」方式で資本市場への上場を目指した。
2025年11月21日、香港に上場している中聯発展控股は、龍騰半導体の董事長徐西昌と法的拘束力のない了解覚書を締結し、45億～90億港元の価格で龍騰半導体の最大100％の株式を買収する意向を示した。排他期間は覚書の日付から3か月以内とされている。
出典：中聯発展控股公告
中聯発展控股は、皮革製品、ファッション小売、車両サービスを主な事業とし、規模は小さく、今回の買収規模は龍騰半導体の規模を大きく超えており、実質的に後者の「借壳」上場を構成している。
2026年1月、中聯発展控股は、龍騰半導体の全額子会社である铂威有限公司と法的拘束力のない了解覚書を締結し、香港においてパワー半導体技術研究開発センターを設立し、SiCやGaNなどの宽禁帯半導体技術を含む。
2月、双方は補足協定を締結し、排他期間をさらに3か月延長、覚書の日付から6か月以内とし、専門チームによるデューデリジェンスも開始した。
出典：中聯発展控股公告
しかし、延期から間もなく、龍騰半導体はA株上場の指導を開始した。指導計画によると、2026年3月から6月にかけて、指導機関は全面的なデューデリジェンスを行い、計画を策定し、企業が法規に適合し、ガバナンスと内部管理を改善し、上場条件を満たすかどうかを総合的に評価する。
注目すべきは、排他期間の終了時期が5月下旬と、上場指導の重要な段階とほぼ重なる点だ。これにより、買収が最終的に成立しなくても、龍騰半導体は指導を完了し、A株の招股書を提出できる。
A株指導の再開は、香港株の「借壳」が龍騰半導体の唯一または最優先の選択肢ではなくなったことも示している。
公告によると、了解覚書自体は法的拘束力を持たない。双方の合意は「取引の実現を保証するものではない」と明記されており、取引は引き続きデューデリジェンス、正式契約の締結、規制当局の承認を経る必要があり、多くの変動要素が存在する。
「買収されて上場することと、上場することは矛盾しない」と、経済専門家の屈放は指摘する。長い上場サイクルと不確実性の高さを考慮し、企業は複数のルートを保持するのが一般的な戦略だ。パワー半導体分野のリーダー企業として、龍騰半導体はA株市場でより高いPERとブランド効果を得る可能性がある。
「今回の指導再開は、最初の選択ルートへの回帰を明確に示すシグナルのようだ。A株指導の実質的推進は、今後の申請確定性を直接高めるものではないが、無形のうちに龍騰半導体の香港株「借壳」交渉における交渉力を強化している」と屈放はさらに述べた。
上場の緊迫感
両ルートが並行して進む中、龍騰半導体の上場ペースにはいくつかの緊迫感が漂う。
振り返ると、同社は科創板上場申請を撤回する前に2回の質問回答を完了しており、その際、規制当局は売上規模や製品競争力などに重点を置いていた。当時、龍騰半導体はIPOで11.8億元の資金調達を計画し、8インチパワー半導体製造プロジェクト（第一期）に投資し、FablessからIDMへの転換を目指していた。
出典：龍騰半導体の募集要項
申請撤回後、資金不足を補うために、同社は三輪の資金調達を完了し、唐興資本、西安財金、西投控股などの国内国資系機関が次々と参入した。
2023年初頭、8インチパワー半導体製造プロジェクト（第一期）は生産ラインを通じて稼働し、年間生産能力は360万枚の8インチシリコンエピタキシャルウェハに達した。2024年末には、8インチパワー半導体デバイス製造プロジェクト（第二期）の開始が承認され、年間生産能力は60万枚のウェハに計画されている。
生産能力の拡大とともに、再びIPOを目指す自信も高まっている。
しかし、資金調達のラウンドが増えるにつれ、投資回収のサイクルも長くなる。工商資料によると、これまでに同社は6回の資金調達を完了しており、そのうち3回は2019年から2021年に集中している。最も早く参入した陝西集成回路、西高投、陝西鴻創などの機関は、すでに6年以上株式を保有している。
2020年8月、同社はPre-IPOラウンドの資金調達を完了し、3.87億元を獲得した。西安経発資産、深流キャピタル、山東鉄道発展基金、新時代基金、アキメデス、雲泽キャピタル、陝西金控集団、西投控股など、多数の投資者が参入した。
出典：天眼查
早期に参入した一部の機関は退出圧力に直面しており、上場は解決の重要な手段となっている。
一方、龍騰半導体の拡張も止まらない。
前述の第二期プロジェクトに加え、2025年には、IGBTモジュールの封止・テストライン建設（第一期）が本格的に開始され、年間60万個の車載用モジュールと240万個の工業用モジュールの大量生産能力を目指す。上場は最も早い資金調達の道だ。
出典：龍騰半導体公式微博
業界の観点から見ると、今回のIPO再開は、半導体企業の一斉上場のタイミングを捉える狙いがある。2025年以降、盛合晶微、粤芯半導体、江苏展芯、頻准レーザーなど、多くの半導体企業が上場済みまたは審査段階にあり、封止・製造・設計などのコア産業チェーンをカバーしている。
政策面では、証監会は「科創板1+6」改革措置を導入し、科創成長層の設立や未黒字企業の上場ルート再開など、「ハードテクノロジー」企業の資金調達をより便利にする措置を取っている。
龍騰半導体にとって、現段階の指導登録はIPOの早期段階に過ぎず、その後も指導の検証、申請受付、審査質問など多くの関門を突破する必要がある。激しい競争の中、市場規模、製品ライン、応用分野での課題に直面し続ける必要がある。上場指導に関する詳細については、『毎経新聞』記者も龍騰半導体の公開メールアドレスに取材要旨を送付したが、執筆時点では回答を得ていない。
毎経新聞