（出典：申万宏源融成）米伊紛争下、マクロシナリオは収束に向かう一、現在のA株の価格設定は、上下リスクの余地を残しており、中立的な価格付けであるが、安定した価格付けではない。市場は依然として米伊紛争の事件催促に基づき、中期シナリオの仮定と確率分布を大きく調整中であり、短期的な市場のボラティリティは高めで、重い賭けをする時期ではない。中期のマクロシナリオは徐々に収束しつつあるが、最後の重要な収束(はまだ欠けている。米国が地上戦を開始しても、早期に撤退する可能性が高い)。もし重要な収束が実現すれば、米伊紛争が資本市場に与える最大の影響の時期は過ぎ、リスク選好は底打ちして回復する可能性がある。A株の米伊紛争に対する価格設定は、短期的には安定状態ではないが、上下リスクの余地を残しており、「不安定な中立状態」と見なせる：もし米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ中枢の上昇に対応して利上げを行えば、経済はスタグフレーション局面に陥る可能性があり、世界の株式市場は「急落後の反発と、その後の緩やかな下落」が予想される。資本市場は滞胀の悲観的な見通しをまだ払拭できていない。一方、中国のエネルギー安全保障やサプライチェーンの安全性に対する正の価格付けも十分ではなく、中国の輸出需要のAlphaや海外価格調整能力の検証は、中東の資本価格と外資の流入の共振とともに、国別の相対的な力の再評価を促し、A株の急速な強気回帰を促す。上下リスクは十分に価格付けされておらず、中期展望のシナリオは未だ収束していない。したがって、A株は短期的には安定した均衡状態ではないが、中立的な状態とも言える。短期的には、市場は依然として米伊紛争の事件催促に基づき、中期シナリオの仮定と確率分布を大きく調整している。これは、市場の反応が敏感であり、ボラティリティは高水準を維持し、リスク選好は抑制されていることを示す。つまり、現段階では中期展望に基づき重い賭けをする時期ではない。中期のマクロシナリオは完全には収束していないが、いくつかのコンセンサスが形成されつつある。私たちが最も注目するのは3点：1. 米伊の駆け引きは中長期的な問題となる、これにはすでにコンセンサスがある。市場は中期資産価格の中枢変化に一定の反応を示している。2. 市場の中期的な金融政策展望は客観性を帯びつつある：米連邦はインフレ中枢の上昇に対応しつつ、雇用市場の弱さや製造業の回帰を促進する必要がある。私たちの推定では、コストショックに直面した米経済は「滞ることはあっても、インフレにはなりにくい」。滞胀類似の局面では様子見、景気後退類似の局面では利下げが基準判断となる可能性がある。これに対応し、中期の滞胀展望は基準シナリオではなく、少なくともウォッシュ氏の5月前後の金融政策の方向性確認を待つ必要がある。3. 米国政府の潜在的な上陸作戦目標の認識(は、長期的な通常戦争に陥ることを避け、戦術的目標達成後は速やかに撤退し、中東の秩序には未だ空白がある)。これは資本市場と根本的に差異はない。米国が上陸作戦を開始した場合のシナリオは、現在の中期的な不確実性の主要な源泉となる。もし短期的に上陸作戦を行い、戦術的目標を達成し、迅速に撤退するシナリオが実現すれば、それは中期マクロシナリオの重要な収束となる。これにより、米伊紛争が資本市場に与える最大の影響の時期は過ぎ、リスク選好は底打ちして回復し、A株の中期的な底値が確認される。二、二次的な底値の実現＋マクロシナリオの重要な収束＋安定成長政策の推進により、重要な中期的な安値が近づいている可能性が高い。海外の価値株が成長株を上回る動きは、2025年11月から始まり、A株は2026年1月中旬から、自然セクターのローテーション、スタイルの切り替え、HALO取引、米伊紛争を経て、成長株の相対的なコストパフォーマンスが著しく改善された。新経済と戦略資源は依然として時代のインフレ資産である。米伊紛争の最大影響期は過ぎ、個別銘柄の選別が効果的に回帰しつつある。今回、市場の底は小型成長スタイルの底でもある。短期的には、米伊紛争の不確実性がリスク選好を抑制し、二次的な底値の実現が進行中だ。もし後続の中期マクロシナリオの重要な収束と、安定成長政策による資本市場の安定化策が重なると、悲観的なポジションの整理も加速し、重要な中期的な安値が近づいていると考える。この安値は、市場の底値であるとともに(小型成長)スタイルの底値でもある。海外では、価値株が成長株を上回る動きは2025年11月から始まった。一方、国内では、算力インフレ、商業宇宙、AI応用の相場を経て、2026年1月に小型成長の調整局面も始まった。国内外ともに、市場の進展はほぼ一致し、自然セクターのローテーション、スタイルの切り替えを経て、HALO取引と米伊紛争後、小型成長スタイルは相対的に高いコストパフォーマンスの状態にある。地政学的紛争の最大影響期が過ぎ、マクロサイクルと地政学的紛争はもはや主要な矛盾ではなく、従来の中期的な局面が徐々に回帰している。新経済と戦略資源は依然として時代のインフレ資産であり、個別銘柄の選別効果も回復しつつあり、収益効果は安定し、新たな上昇段階は緩やかに始動している。したがって、今回の底値も小型成長スタイルの底値と考えられる。中期的な底値出現後、市場は「二段階の上昇トレンド」へと回帰し、「二段階の上昇間の調整局面」も一定期間続く見込みだ。基本的なファンダメンタルズの積み上げ、業績と時間による評価の消化を待つ必要がある。産業の飛躍的進歩と市場構造のコンセンサス再形成、収益効果の蓄積を条件に、2026-2027年には「第二段階の上昇トレンド」が可能となる見込み(。これは、ファンダメンタルズと流動性の共振により、上昇余地が全面的に開かれる局面だ。三、二段階の上昇の間の調整局面では、テクノロジーの主線の延長とマクロのストーリー拡大が、高弾性投資機会の主要な源泉となる。この段階では、細分業界の独立したチャンスも弾力性を持つが、セクター間の連動は弱く、収益効果の広がりも限定的となる。米伊紛争前の強気なテクノロジー「重実現」方向は、短期的に依然としてチャンスがあり、特に光通信、燃焼エンジン、蓄電池に注目すべきだ。次の段階では、新エネルギー、新エネルギー車、輸出チェーンが景気改善を検証できる方向となる。短期的には、景気の良さをヘッジするための買いは効果が一時的に乏しいが、後続の景気追随は重要な投資機会となる。調整局面においても、高弾性の投資機会は、テクノロジーの主線の延長とマクロストーリーの拡大から引き続き得られる。細分業界の独立した動きは断続的だが、セクター間の連動は弱く、収益効果の広がりも限定的なため、景気のトレンドに沿った切り替えが必要。米伊紛争によるリスク選好への打撃時期は高弾性投資の機会を抑制するが、最大の影響期は過ぎる。高弾性セクターのローテーションは依然として有効だ。具体的には、米伊紛争前に強気だったテクノロジー「重実現」方向は、短期的に依然として弾力性を持つ。特に光通信、燃焼エンジン、蓄電池に注目。次のローテーションでは、新エネルギー、新エネルギー車、輸出チェーンの投資機会に焦点を当てる。低リスク偏向の局面では、新エネルギーはヘッジ資産とみなされるが、効果は一時的だ。今後、受注増加、供給と需要の改善、海外価格調整の効果が見込まれる中、景気追随の投資段階では、新エネルギー、新エネルギー車、輸出チェーンが重要な投資対象となる。さらに、新エネルギーは外資の流入や国別の相対的力の再評価の基盤となり、上昇弾性と収益拡散の方向性を形成する。リスク警告：海外経済の景気後退が予想以上に悪化、国内経済の回復が予想通り進まない可能性免責事項本購読号の情報は、投資者への投資助言や約束を構成するものではなく、いかなる推奨や見解も示すものではない。投資者はこれらの情報を自己判断の代替とせず、またこれらの情報のみに基づいて投資判断を行うべきではない。申万宏源証券有限公司は、本購読号の情報の正確性・信頼性を追求するが、その正確性や完全性について保証せず、これらの情報の使用により生じた損失や法的紛争について一切責任を負わない。本内容に変更があった場合、予告なく変更されることをご了承ください。本購読号の著作権は申万宏源証券有限公司に帰属し、許可なく転載・複製・引用・掲載・配信を行ってはならない。大量の情報、正確な解読は、シナリオアプリで！
申万宏源ストラテジー 週間レビュー＆見通し ｜ 米・イラン紛争のもとで、マクロシナリオはまもなく収れんへ
（出典：申万宏源融成）
米伊紛争下、マクロシナリオは収束に向かう
一、現在のA株の価格設定は、上下リスクの余地を残しており、中立的な価格付けであるが、安定した価格付けではない。市場は依然として米伊紛争の事件催促に基づき、中期シナリオの仮定と確率分布を大きく調整中であり、短期的な市場のボラティリティは高めで、重い賭けをする時期ではない。中期のマクロシナリオは徐々に収束しつつあるが、最後の重要な収束(はまだ欠けている。米国が地上戦を開始しても、早期に撤退する可能性が高い)。もし重要な収束が実現すれば、米伊紛争が資本市場に与える最大の影響の時期は過ぎ、リスク選好は底打ちして回復する可能性がある。
A株の米伊紛争に対する価格設定は、短期的には安定状態ではないが、上下リスクの余地を残しており、「不安定な中立状態」と見なせる：もし米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ中枢の上昇に対応して利上げを行えば、経済はスタグフレーション局面に陥る可能性があり、世界の株式市場は「急落後の反発と、その後の緩やかな下落」が予想される。資本市場は滞胀の悲観的な見通しをまだ払拭できていない。一方、中国のエネルギー安全保障やサプライチェーンの安全性に対する正の価格付けも十分ではなく、中国の輸出需要のAlphaや海外価格調整能力の検証は、中東の資本価格と外資の流入の共振とともに、国別の相対的な力の再評価を促し、A株の急速な強気回帰を促す。上下リスクは十分に価格付けされておらず、中期展望のシナリオは未だ収束していない。したがって、A株は短期的には安定した均衡状態ではないが、中立的な状態とも言える。
短期的には、市場は依然として米伊紛争の事件催促に基づき、中期シナリオの仮定と確率分布を大きく調整している。これは、市場の反応が敏感であり、ボラティリティは高水準を維持し、リスク選好は抑制されていることを示す。つまり、現段階では中期展望に基づき重い賭けをする時期ではない。
中期のマクロシナリオは完全には収束していないが、いくつかのコンセンサスが形成されつつある。私たちが最も注目するのは3点：1. 米伊の駆け引きは中長期的な問題となる、これにはすでにコンセンサスがある。市場は中期資産価格の中枢変化に一定の反応を示している。2. 市場の中期的な金融政策展望は客観性を帯びつつある：米連邦はインフレ中枢の上昇に対応しつつ、雇用市場の弱さや製造業の回帰を促進する必要がある。私たちの推定では、コストショックに直面した米経済は「滞ることはあっても、インフレにはなりにくい」。滞胀類似の局面では様子見、景気後退類似の局面では利下げが基準判断となる可能性がある。これに対応し、中期の滞胀展望は基準シナリオではなく、少なくともウォッシュ氏の5月前後の金融政策の方向性確認を待つ必要がある。3. 米国政府の潜在的な上陸作戦目標の認識(は、長期的な通常戦争に陥ることを避け、戦術的目標達成後は速やかに撤退し、中東の秩序には未だ空白がある)。これは資本市場と根本的に差異はない。米国が上陸作戦を開始した場合のシナリオは、現在の中期的な不確実性の主要な源泉となる。もし短期的に上陸作戦を行い、戦術的目標を達成し、迅速に撤退するシナリオが実現すれば、それは中期マクロシナリオの重要な収束となる。これにより、米伊紛争が資本市場に与える最大の影響の時期は過ぎ、リスク選好は底打ちして回復し、A株の中期的な底値が確認される。
二、二次的な底値の実現＋マクロシナリオの重要な収束＋安定成長政策の推進により、重要な中期的な安値が近づいている可能性が高い。海外の価値株が成長株を上回る動きは、2025年11月から始まり、A株は2026年1月中旬から、自然セクターのローテーション、スタイルの切り替え、HALO取引、米伊紛争を経て、成長株の相対的なコストパフォーマンスが著しく改善された。新経済と戦略資源は依然として時代のインフレ資産である。米伊紛争の最大影響期は過ぎ、個別銘柄の選別が効果的に回帰しつつある。今回、市場の底は小型成長スタイルの底でもある。
短期的には、米伊紛争の不確実性がリスク選好を抑制し、二次的な底値の実現が進行中だ。もし後続の中期マクロシナリオの重要な収束と、安定成長政策による資本市場の安定化策が重なると、悲観的なポジションの整理も加速し、重要な中期的な安値が近づいていると考える。
この安値は、市場の底値であるとともに(小型成長)スタイルの底値でもある。海外では、価値株が成長株を上回る動きは2025年11月から始まった。一方、国内では、算力インフレ、商業宇宙、AI応用の相場を経て、2026年1月に小型成長の調整局面も始まった。国内外ともに、市場の進展はほぼ一致し、自然セクターのローテーション、スタイルの切り替えを経て、HALO取引と米伊紛争後、小型成長スタイルは相対的に高いコストパフォーマンスの状態にある。地政学的紛争の最大影響期が過ぎ、マクロサイクルと地政学的紛争はもはや主要な矛盾ではなく、従来の中期的な局面が徐々に回帰している。新経済と戦略資源は依然として時代のインフレ資産であり、個別銘柄の選別効果も回復しつつあり、収益効果は安定し、新たな上昇段階は緩やかに始動している。したがって、今回の底値も小型成長スタイルの底値と考えられる。
中期的な底値出現後、市場は「二段階の上昇トレンド」へと回帰し、「二段階の上昇間の調整局面」も一定期間続く見込みだ。基本的なファンダメンタルズの積み上げ、業績と時間による評価の消化を待つ必要がある。産業の飛躍的進歩と市場構造のコンセンサス再形成、収益効果の蓄積を条件に、2026-2027年には「第二段階の上昇トレンド」が可能となる見込み(。これは、ファンダメンタルズと流動性の共振により、上昇余地が全面的に開かれる局面だ。
三、二段階の上昇の間の調整局面では、テクノロジーの主線の延長とマクロのストーリー拡大が、高弾性投資機会の主要な源泉となる。この段階では、細分業界の独立したチャンスも弾力性を持つが、セクター間の連動は弱く、収益効果の広がりも限定的となる。米伊紛争前の強気なテクノロジー「重実現」方向は、短期的に依然としてチャンスがあり、特に光通信、燃焼エンジン、蓄電池に注目すべきだ。次の段階では、新エネルギー、新エネルギー車、輸出チェーンが景気改善を検証できる方向となる。短期的には、景気の良さをヘッジするための買いは効果が一時的に乏しいが、後続の景気追随は重要な投資機会となる。
調整局面においても、高弾性の投資機会は、テクノロジーの主線の延長とマクロストーリーの拡大から引き続き得られる。細分業界の独立した動きは断続的だが、セクター間の連動は弱く、収益効果の広がりも限定的なため、景気のトレンドに沿った切り替えが必要。
米伊紛争によるリスク選好への打撃時期は高弾性投資の機会を抑制するが、最大の影響期は過ぎる。高弾性セクターのローテーションは依然として有効だ。具体的には、米伊紛争前に強気だったテクノロジー「重実現」方向は、短期的に依然として弾力性を持つ。特に光通信、燃焼エンジン、蓄電池に注目。次のローテーションでは、新エネルギー、新エネルギー車、輸出チェーンの投資機会に焦点を当てる。低リスク偏向の局面では、新エネルギーはヘッジ資産とみなされるが、効果は一時的だ。今後、受注増加、供給と需要の改善、海外価格調整の効果が見込まれる中、景気追随の投資段階では、新エネルギー、新エネルギー車、輸出チェーンが重要な投資対象となる。さらに、新エネルギーは外資の流入や国別の相対的力の再評価の基盤となり、上昇弾性と収益拡散の方向性を形成する。
リスク警告：海外経済の景気後退が予想以上に悪化、国内経済の回復が予想通り進まない可能性
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