AIに質問·華商豊利ファンドはどのように転換社債を通じて高収益の弾力性を実現しているのか？
高収益、高弾力性、高変動性。
作者 | 時価風雲ファンド研究部
編集 | 小白
今日は風雲君が皆さんと話したいのは、債券ファンドの分野で非常に鮮明なスタイルを持つ定期開放型商品——華商豊利強化定開A（003092.OF）です。このファンドは2019年末にファンドマネージャーの厉骞によって引き継がれ、1年を一つのクローズド運用周期としています。
厉骞の管理下で数年間、この商品は従来の債券型ファンドとは異なる強力な攻撃性を示しています。
このファンドを観察すると、最も直感的な感想は、そのパフォーマンスが株式タイプの商品に近いということです。2026年4月3日現在、設立以来の累積リターンは166％に達し、同期間の沪深300指数の上昇率は36％であり、超過収益は顕著です。
（出典：時価風雲APP）
特に厉骞が引き継いだ最初の2年間、その攻撃力は目を見張るものがあります。2020年のこのファンドのリターンは36％、2021年は逆風にもかかわらず45％の高リターンを達成し、2年間のパフォーマンスは同類のファンドベンチマークを大きく上回り、沪深300指数にも全く引けを取りませんでした。
近年の市場環境の中で、2024年と2025年にはそれぞれ10.7％と30.7％の年間上昇を記録し、任期中の2023年の完全な年度にはわずか2.6％の小幅な損失にとどまりました。
牛市では戦い、熊市でも戦える組み合わせの下、厉骞の任期中のファンドの年率リターンは18.2％に達しています！
（出典：Wind）
しかし、極端な攻撃性は明らかな変動性を伴うことが多いです。任期中、このファンドの区間最大ドローダウンは一時-27.4％に達しました。
これは、債券型ファンドであっても、極端な市場環境下では投資者の心理的圧力は株式ファンドを持つのと同じくらい高い可能性があることを意味します。関与する資金にとっては、強いリスク耐性が必要です。
現在、このファンドは吾股基金ランキングで526位/5866位に位置し、市場の中上位水準を堅持しています。
混合債券型の二次ファンドとして、どうしてこれほど大きな弾力性と変動を実現できるのか？その答えは、その基礎資産の配分に隠されています。
2025年末時点で、このファンドの資産構成は、債券が112％、株式が20％です。表面上は債券を中心としたファンドに見えますが、債券の保有明細を透視すると、この商品の絶対的なコアは転換社債にあります。
歴史的な債券種の配分を見ると、厉骞の任期中に華商豊利強化定開Aは明らかに転換社債への投資を強化し、2024年第3四半期末には全てを転換社債に配分し、2025年末には債券投資の中での比率は約6割に達し、残りの4割は国債です。
転換社債は「下に保証があり、上に弾力性がある」特性を持ち、実際の運用においても株式市場と密接に関連しているため、この高比率の転換社債配分こそがこのファンドの収益弾力性の主なエンジンです。
転換社債以外にも、直接的な株式ポジションも収益を増やす重要な源泉です——近年、このファンドの株式時価総額は純資産の約20％を維持しています。
業種配分において、ファンドマネージャーは強いローテーションと集中の特徴を示しています。2025年末時点で、株式投資は電子、電力設備、基礎化学工業、コンピューターに高度に集中しています。
トップ10の主要保有株の多くはテクノロジーと半導体企業であり、株式面で高成長のテクノロジー製造分野に賭けることで、ファンドマネージャーは全体の攻撃性をさらに拡大しています。
規模とシェアの変動を見ると、2024年以来、多くの個人投資家や機関資金が利益確定のために資金を引き出している可能性があります。これは、華商豊利強化定開Aの転換社債ポジションが継続的に上昇し、リスク露出が明らかに増加しているためです。さらに、このファンドには1年のクローズド期間があるため、資金は解約を選択しています。現在、このファンドの総規模はわずか5億円台です。
（出典：Choiceデータ）
保有者構成を見ると、2025年末時点で個人投資家の保有比率は54.5％、機関投資家は45.5％です。
総括すると、華商豊利強化定開Aは、明確な株式色彩を持つ定期開放型債券ファンドです。リスクの極端なコントロールを追求するのではなく、転換社債の重視と特定セクターへの集中を通じて、市場の変動の中で攻撃の機会を探しています。
変動を嫌う堅実な投資家にとっては、この商品はやや「攻撃的」すぎるかもしれませんが、クローズド運用の中で転換社債の弾力性を利用して収益を増強したい投資家にとって、その独特のスタイルは研究価値があります。
**免責事項：ファンドにはリスクが伴います。投資は慎重に。**本レポート(記事)は、市場公開情報(（臨時公告、定期報告、公式インタラクションプラットフォームなど)）を中心とした独立した第三者の調査です。時価風雲は、レポート(記事)に記載された内容や見解が客観的かつ公正であることを求めますが、その正確性、完全性、タイムリー性などを保証しません。本レポート(記事)の情報や意見はあくまで参考であり、いかなる投資勧誘も意図していません。時価風雲は、本レポートの内容に基づく行動に対して一切責任を負いません。
以上の内容は時価風雲APPのオリジナルです。
未承認転載は禁じます。
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高収益、高弾力性、高変動性。
作者 | 時価風雲ファンド研究部
編集 | 小白
今日は風雲君が皆さんと話したいのは、債券ファンドの分野で非常に鮮明なスタイルを持つ定期開放型商品——華商豊利強化定開A（003092.OF）です。このファンドは2019年末にファンドマネージャーの厉骞によって引き継がれ、1年を一つのクローズド運用周期としています。
厉骞の管理下で数年間、この商品は従来の債券型ファンドとは異なる強力な攻撃性を示しています。
このファンドを観察すると、最も直感的な感想は、そのパフォーマンスが株式タイプの商品に近いということです。2026年4月3日現在、設立以来の累積リターンは166％に達し、同期間の沪深300指数の上昇率は36％であり、超過収益は顕著です。
（出典：時価風雲APP）
特に厉骞が引き継いだ最初の2年間、その攻撃力は目を見張るものがあります。2020年のこのファンドのリターンは36％、2021年は逆風にもかかわらず45％の高リターンを達成し、2年間のパフォーマンスは同類のファンドベンチマークを大きく上回り、沪深300指数にも全く引けを取りませんでした。
近年の市場環境の中で、2024年と2025年にはそれぞれ10.7％と30.7％の年間上昇を記録し、任期中の2023年の完全な年度にはわずか2.6％の小幅な損失にとどまりました。
牛市では戦い、熊市でも戦える組み合わせの下、厉骞の任期中のファンドの年率リターンは18.2％に達しています！
（出典：Wind）
しかし、極端な攻撃性は明らかな変動性を伴うことが多いです。任期中、このファンドの区間最大ドローダウンは一時-27.4％に達しました。
これは、債券型ファンドであっても、極端な市場環境下では投資者の心理的圧力は株式ファンドを持つのと同じくらい高い可能性があることを意味します。関与する資金にとっては、強いリスク耐性が必要です。
（出典：Wind）
現在、このファンドは吾股基金ランキングで526位/5866位に位置し、市場の中上位水準を堅持しています。
（出典：時価風雲APP）
混合債券型の二次ファンドとして、どうしてこれほど大きな弾力性と変動を実現できるのか？その答えは、その基礎資産の配分に隠されています。
2025年末時点で、このファンドの資産構成は、債券が112％、株式が20％です。表面上は債券を中心としたファンドに見えますが、債券の保有明細を透視すると、この商品の絶対的なコアは転換社債にあります。
（出典：Wind）
歴史的な債券種の配分を見ると、厉骞の任期中に華商豊利強化定開Aは明らかに転換社債への投資を強化し、2024年第3四半期末には全てを転換社債に配分し、2025年末には債券投資の中での比率は約6割に達し、残りの4割は国債です。
（出典：Wind）
転換社債は「下に保証があり、上に弾力性がある」特性を持ち、実際の運用においても株式市場と密接に関連しているため、この高比率の転換社債配分こそがこのファンドの収益弾力性の主なエンジンです。
転換社債以外にも、直接的な株式ポジションも収益を増やす重要な源泉です——近年、このファンドの株式時価総額は純資産の約20％を維持しています。
業種配分において、ファンドマネージャーは強いローテーションと集中の特徴を示しています。2025年末時点で、株式投資は電子、電力設備、基礎化学工業、コンピューターに高度に集中しています。
（出典：Wind）
トップ10の主要保有株の多くはテクノロジーと半導体企業であり、株式面で高成長のテクノロジー製造分野に賭けることで、ファンドマネージャーは全体の攻撃性をさらに拡大しています。
（出典：Wind）
規模とシェアの変動を見ると、2024年以来、多くの個人投資家や機関資金が利益確定のために資金を引き出している可能性があります。これは、華商豊利強化定開Aの転換社債ポジションが継続的に上昇し、リスク露出が明らかに増加しているためです。さらに、このファンドには1年のクローズド期間があるため、資金は解約を選択しています。現在、このファンドの総規模はわずか5億円台です。
（出典：Choiceデータ）
保有者構成を見ると、2025年末時点で個人投資家の保有比率は54.5％、機関投資家は45.5％です。
（出典：Choiceデータ）
総括すると、華商豊利強化定開Aは、明確な株式色彩を持つ定期開放型債券ファンドです。リスクの極端なコントロールを追求するのではなく、転換社債の重視と特定セクターへの集中を通じて、市場の変動の中で攻撃の機会を探しています。
変動を嫌う堅実な投資家にとっては、この商品はやや「攻撃的」すぎるかもしれませんが、クローズド運用の中で転換社債の弾力性を利用して収益を増強したい投資家にとって、その独特のスタイルは研究価値があります。
**免責事項：ファンドにはリスクが伴います。投資は慎重に。**本レポート(記事)は、市場公開情報(（臨時公告、定期報告、公式インタラクションプラットフォームなど)）を中心とした独立した第三者の調査です。時価風雲は、レポート(記事)に記載された内容や見解が客観的かつ公正であることを求めますが、その正確性、完全性、タイムリー性などを保証しません。本レポート(記事)の情報や意見はあくまで参考であり、いかなる投資勧誘も意図していません。時価風雲は、本レポートの内容に基づく行動に対して一切責任を負いません。
以上の内容は時価風雲APPのオリジナルです。
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