十社の資産運用子会社が一斉に「呼びかけ」：A株、金の長期配置価値が浮き彫りに、「固收+」の純資産価値の変動を合理的に捉える

財聯社3月25日付（編集：楊斌）
世界の金融市場は3月以降、中東情勢の激化による大きな変動に直面し、
十数の資産運用会社が最近、「投資家への手紙」を次々と発表した。
A株、金などの市場の変動について、資産運用会社は投資家に向けて「呼びかけ」：
短期的な変動を理性的に捉え、長期的な保有の信念を堅持せよと伝えている。

財聯社の非公式統計によると、3月25日までに、
　　工銀理財、農銀理財、交銀理財、興銀理財、信銀理財、光大理財、
　　民生理財、杭銀理財、南銀理財、徽銀理財などの十の理財子会社が
　　投資家の感情を落ち着かせるための声明を出している。

長期的なA株と金の配置価値は変わらない

3月以降、中東情勢の継続的なエスカレーションにより、
　　主要な資産クラスが影響を受けている。特にホルムズ海峡封鎖による石油価格の急騰は、
　　インフレ期待を大きく高め、米連邦準備制度の利下げ期待を弱め、
　　A株や金などの価格下落が顕著となった。
　　上海総合指数は3月23日に最低点の3800ポイントに落ち、
　　国際金価格は最高値から20%下落し、4100ドル/オンスに向かっている。

各大手銀行の理財子会社は、「投資家への手紙」で、
　　最近の資産クラスの変動の原因を説明し、
　　A株や金などの長期配置の価値を堅持する意向を示している。

興銀理財は、米イラン紛争により供給網とエネルギー価格の不確実性が高まったものの、
　　中国は比較的安定した地政学的状況、完備された工業化システム、多様なエネルギー源を持ち、
　　実体経済への影響は限定的と述べている。
　　A株の動きは主に内生的要因によるものであり、
　　短期的には海外の衝撃の影響を受けるものの、市場は依然として変動し、
　　これはむしろ良質な株式資産への投資の好機であると指摘している。

工銀理財も、中国は十分な戦略的原油備蓄、多様な原油輸入ルート、
　　充実したエネルギー産業チェーンを持ち、エネルギー供給の安定性は高いと評価。
　　国内のインフレ水準は穏やかで、油価の国内インフレへの伝導も限定的、
　　スタグフレーションリスクは海外より低いと述べている。
　　現在の国内政策は積極的な方向を維持し、生産・消費・投資のデータも改善傾向にあり、
　　米中の経済貿易関係も段階的に安定しつつあり、市場の長期的な好調の論理は変わっていない。

債券市場について、杭銀理財は、
　　債券への衝撃は主に長期金利の上昇に現れ、
　　短期金利への影響は比較的限定的であり、
　　全体のリスクはコントロール可能な範囲にあると述べている。

南銀理財は、長期債の利回りが大幅に上昇する可能性は低いと見ている。
　　現在、内需の修復は限定的で、経済は構造調整を続けており、
　　緩和的な流動性が経済の転換と財政拡大を支える必要があるとし、
　　資金面は引き続き緩和的と予測。
　　基本的には、PPIは第2四半期に黒字化すると見込まれるが、
　　内需の弱さと中央銀行の流動性維持策により、長期債の一方的な調整リスクは小さい。

外部のマクロ経済の混乱を除き、徽銀理財は、
　　国内の流動性の一時的な引き締まりと機関のポートフォリオ調整が、
　　今回の市場変動をさらに拡大させたと指摘。
　　期末の税金支払い、季節跨ぎの準備、公開市場での資金吸収などが資金面を引き締め、
　　3月31日の保険業界の評価時点に近づく中、
　　一部の保険資産や「固收+」商品は、安定指標やリスク回避のために、
　　段階的に株式比率を下げており、その負のフィードバックが市場全体の下落を加速させている。

最近の金価格の大きな調整について、杭銀理財は、
　　これは客観的に見て、ドル高と流動性引き締めへの懸念を反映しているとし、
　　しかし、前段階で蓄積された高値リスクはある程度解消されており、
　　今後の適正価格形成の土台となると述べている。

南銀理財は金の強気見通しを堅持し、その二つの核心的支えは変わらないと指摘。
　　一つは、米国の財政規律の実質的な改善がなく、米国債の規模は40兆ドルに迫り、
　　ドルの信用は長期的に圧迫されていること。
　　二つ目は、世界の中央銀行による金購入の長期的トレンドが変わらず、
　　金価格の持続的な支えとなっている。

徽銀理財はさらに、金は避難資産の失効ではなく、
　　流動性ショックとレバレッジ解消の圧力により、
　　高流動性資産として優先的に換金されていると指摘。
　　債券市場の短期的な圧力も、株価下落の感情伝播や資金面の動揺の影響を受けたものであり、
　　中期的な資産配置の論理の逆転を意味しないと述べている。

この2日間で、A株と金の価格は反発している。
　　上海総合指数は本日、3930ポイントを超え、
　　国際金価格は再び4500ドル/オンスに回復した。

交銀理財は、流動性こそ市場回復のシグナルだと考える。
　　現在、世界の資産価格を左右する重要な要素は流動性環境の変化であり、
　　米連邦準備制度の政策動向、世界の資金金利の動き、
　　米国の地政学的緊張緩和に向けた態度と措置に注目すべきだと提言。
　　流動性が一段と改善すれば、多くの資産が修復に向かう可能性が高い。

「固收+」の純資産価値の変動を弁証的に捉え、
　　修復を静かに待つ

最近の資産変動の中で、「固收+」や権利を含む理財の純資産価値の下落がより顕著だ。
　　各大手理財子会社は、「投資家への手紙」で、
　　投資家に忍耐を持ち、「固收+」理財の純資産価値の回復を待つよう促している。

信銀理財は、短期的には、事件を背景とした世界市場のリスク志向低下による流動性ショックは長続きしないとし、
　　現状で無理に売り急ぐ必要はないとアドバイス。
　　中長期的には、経済サイクルの底打ちや中国経済の段階的な転換の論理が続く限り、
　　A株市場には上昇修復の耐性があり、「固收+」理財は引き続き保有可能と述べている。

農銀理財は、投資家に対し、
　　「固收+」などの権利を含む理財商品を長期的な視点で保有し、
　　資産価値の回帰を静かに待つことを推奨。
　　余裕があれば、押し目買いを行い、市場の修復による利益を狙うのも良いと提案している。

光大理財は、「固收+」商品の純資産価値の変動について、
　　客観的に捉えるよう助言。
　　「投資家への手紙」では、「固收+」は、「固收」部分の安定した収益と、
　　「+」部分の弾力性を持つ構造から成り、
　　純資産価値の変動は、「固收+」の資産配分機能の自然な表れと説明。
　　投資家には、戦略に時間を与え、資産に忍耐を持つことを求めている。
　　その弾力性と変動も、むしろチャンスの一部とみなすべきだ。

民生理財も、
　　固收+理財商品の純資産価値の変動は、その資産配分構造の自然な表れと指摘。
　　投資家に戦略に時間を与え、資産に忍耐を持つことを促し、
　　市場の変動はしばしばチャンスであると示唆している。

世界的なシステミックリスクの尾を迎える中、
　　ほぼすべての資産が影響を受ける可能性が高いが、
　　理財会社は資産配分によるリスク分散を引き続き推奨している。

南銀理財は、単一資産の激しい変動は感情的な操作を引き起こしやすいため、
　　相関性の低い資産を組み合わせ、「底堅さ」「攻撃」「ヘッジ」のバランスの取れたポートフォリオを構築し、
　　全体の変動性を抑え、耐性を高めることを提案。
　　市場調整期には、定期的な積立や分散買いにより、
　　一点集中のリスクを低減し、コストを平滑化し、優良資産を蓄積できる。

徽銀理財は、
　　現在の単一資産配置の難しさを踏まえ、多層的な商品体系によるリスク分散を推奨。
　　リスク低めの投資家には、まず債券を中心とした商品を優先し、
　　ポートフォリオの安定性を高める。
　　堅実さと弾力性の両立を望む投資家には、「固收強化」商品に注目し、「債券基盤＋株式強化」で変動を平滑化し、修復の機会を捉える。
　　リスク許容度が高い投資家には、適宜、ミックス型商品も検討し、市場調整後の中長期的な配置のチャンスを狙う。