AIに質問 ・ 悪性循環指数は労働参加率を調整して予測精度をどのように高めるのか？出所：金十データここ数か月、経済学者たちは米国が景気後退に陥るのかどうかをめぐって議論を続けている。そして、ある経済指標は、これらの論争の大半がすでに意味を失っていることを示している。穆迪分析のチーフエコノミスト、マーク・ザンディ（Mark Zandi）は、同チームが作成した悪性循環指数（VCI）に基づくと、米国経済はすでに景気後退に入っている可能性があると述べた。この指標は、失業率の上昇スピードを測ることで、経済が景気後退局面に入ったかどうかを判別するもので、労働市場の調整を反映したサム・ルールのアップグレード版だ。サム・ルールの判定基準は、失業率の3か月平均が、過去12か月の下限から0.5ポイント超上昇した場合、それは景気後退を予示するというもの。悪性循環指数は、労働参加率の5年移動平均で失業率を調整し、3か月平均が1年前より1ポイント超上昇すれば、景気後退の赤信号が点灯する。ザンディは、この指数が1月に1ポイント超上昇し、さらに直近3か月も高水準が続いていると語った。「第二次世界大戦後のこれまでの景気後退局面で、この指標は常に正確に的中しており、誤報が出たことは一度もない」と、ザンディはLinkedInで投稿した。「一度指標がトリガーされれば、米国国家経済研究所（NBER）のビジネスサイクル測定委員会が確認するまでにしばらく時間がかかるとしても、我々はすでに景気後退の中にいることになる。」複数の逆風が、市場における景気後退懸念を再び燃え上がらせている。ザンディを含む多くの経済学者が、今後1年の米国の景気後退確率を引き上げた背景には、イラン戦争が引き起こした原油ショックによって経済全体がかく乱されていることがある。消費者の信頼感は低迷が続いており、先月以前の雇用データも惨憺たる内容だった。経済成長と雇用の双方が二重に圧力を受けることを懸念し、多くの経済学者がスタグフレーション（高水準の失業とインフレの同時進行）のリスクに警告を発している。3月の新規雇用は17.8万人増と予想を上回ったものの、ザンディは、このデータが経済の実相を覆い隠していると考えている。「3月の雇用データが大幅に増えたことを、はしゃいで喜ぶのはやめてほしい」と、ザンディはXプラットフォームに投稿した。「それ以前の2月の雇用は、極端な寒波と、ケイサー・メディカル・エンタープライズ（Kaiser Medical Institutions）のストライキによって大幅に下落し、3月の数字は単なる修復的な反発にすぎない」。さらに彼は、増加した新規雇用はイラン戦争による経済への打撃を反映していないと指摘し、医療分野を除けば米国の雇用は実際には流出（減少）状態にあると述べた。米国は本当に景気後退に入ったのか？ザンディはLinkedInで、現在の悪性循環指数が5%近くまで到達しており、これは労働市場の弱さが3月の雇用データが示す以上に深刻であることを意味するとしている。「これは、失望した労働者が労働市場から完全に退出し、労働市場の遊休状態が、公式の失業率が示すよりもはるかに深刻であることを意味している。」この判断は、KPMGのチーフエコノミスト、ダイアナ・スウォンク（Diane Swonk）が3月の雇用データを解釈した内容とも一致している。「失業率は下がっているが、その理由は信頼できない。労働参加率の低下が原因だ」と、スウォンクは最近の《财富》へのインタビューで述べた。もちろん、悪性循環指数はあくまで専用の指標であり、参照しているサム・ルールも絶対に信頼できるわけではない。同指標は2024年夏に赤信号を点灯させたことがあるが、その時は米国は景気後退に陥らず、大きな程度で「利下げによるソフトランディング」が奏功したことによる。2025年2月にはサム・ルールはわずか0.26ポイントしか上昇しておらず、景気後退を引き起こす閾値である0.5ポイントを大きく下回っていた。しかしサム・ルールの誤報と同様に、悪性循環指数も、米国経済がすでに後退していることを保証するものではない。ザンディは、現在の特殊な経済環境のもとでは、この指標でも誤る可能性があると認めている。米国経済が直面する複数の逆風に対し、美联储の議長ジェローム・パウエル（鲍威尔）は、スタグフレーションの懸念を特に取り上げなかった。「過去数年、米国経済は多くの重大な課題に直面してきたにもかかわらず、なお堅調だった。これは実にまれなことだ」と、パウエルは先月、美联储が金利を据え置いたと発表した後に述べた。それでもなお、複数の機関が景気後退の見通しを引き上げている。穆迪分析は、今後1年の米国の景気後退確率を48.6%と予測し、ゴールドマン・サックスは30%、安永-帕特农は40%としている。ザンディは、少なくとも悪性循環指数が、市場が3月の見栄えの良い雇用データを過度に重く見ないための材料になると考えている。「少なくとも、悪性循環指数は、3月の雇用増加の意義を過大評価すべきではない理由のもう一つの重要な根拠だ」と、彼は書いている。
誤報なし！第二次世界大戦後に景気後退を正確に予測した指標が赤信号を点灯：アメリカ経済はすでに景気後退しているかもしれない
AIに質問 ・ 悪性循環指数は労働参加率を調整して予測精度をどのように高めるのか？
出所：金十データ
ここ数か月、経済学者たちは米国が景気後退に陥るのかどうかをめぐって議論を続けている。そして、ある経済指標は、これらの論争の大半がすでに意味を失っていることを示している。
穆迪分析のチーフエコノミスト、マーク・ザンディ（Mark Zandi）は、同チームが作成した悪性循環指数（VCI）に基づくと、米国経済はすでに景気後退に入っている可能性があると述べた。
この指標は、失業率の上昇スピードを測ることで、経済が景気後退局面に入ったかどうかを判別するもので、労働市場の調整を反映したサム・ルールのアップグレード版だ。サム・ルールの判定基準は、失業率の3か月平均が、過去12か月の下限から0.5ポイント超上昇した場合、それは景気後退を予示するというもの。悪性循環指数は、労働参加率の5年移動平均で失業率を調整し、3か月平均が1年前より1ポイント超上昇すれば、景気後退の赤信号が点灯する。ザンディは、この指数が1月に1ポイント超上昇し、さらに直近3か月も高水準が続いていると語った。
「第二次世界大戦後のこれまでの景気後退局面で、この指標は常に正確に的中しており、誤報が出たことは一度もない」と、ザンディはLinkedInで投稿した。「一度指標がトリガーされれば、米国国家経済研究所（NBER）のビジネスサイクル測定委員会が確認するまでにしばらく時間がかかるとしても、我々はすでに景気後退の中にいることになる。」
複数の逆風が、市場における景気後退懸念を再び燃え上がらせている。ザンディを含む多くの経済学者が、今後1年の米国の景気後退確率を引き上げた背景には、イラン戦争が引き起こした原油ショックによって経済全体がかく乱されていることがある。消費者の信頼感は低迷が続いており、先月以前の雇用データも惨憺たる内容だった。経済成長と雇用の双方が二重に圧力を受けることを懸念し、多くの経済学者がスタグフレーション（高水準の失業とインフレの同時進行）のリスクに警告を発している。3月の新規雇用は17.8万人増と予想を上回ったものの、ザンディは、このデータが経済の実相を覆い隠していると考えている。
「3月の雇用データが大幅に増えたことを、はしゃいで喜ぶのはやめてほしい」と、ザンディはXプラットフォームに投稿した。「それ以前の2月の雇用は、極端な寒波と、ケイサー・メディカル・エンタープライズ（Kaiser Medical Institutions）のストライキによって大幅に下落し、3月の数字は単なる修復的な反発にすぎない」。さらに彼は、増加した新規雇用はイラン戦争による経済への打撃を反映していないと指摘し、医療分野を除けば米国の雇用は実際には流出（減少）状態にあると述べた。
米国は本当に景気後退に入ったのか？
ザンディはLinkedInで、現在の悪性循環指数が5%近くまで到達しており、これは労働市場の弱さが3月の雇用データが示す以上に深刻であることを意味するとしている。「これは、失望した労働者が労働市場から完全に退出し、労働市場の遊休状態が、公式の失業率が示すよりもはるかに深刻であることを意味している。」
この判断は、KPMGのチーフエコノミスト、ダイアナ・スウォンク（Diane Swonk）が3月の雇用データを解釈した内容とも一致している。「失業率は下がっているが、その理由は信頼できない。労働参加率の低下が原因だ」と、スウォンクは最近の《财富》へのインタビューで述べた。
もちろん、悪性循環指数はあくまで専用の指標であり、参照しているサム・ルールも絶対に信頼できるわけではない。同指標は2024年夏に赤信号を点灯させたことがあるが、その時は米国は景気後退に陥らず、大きな程度で「利下げによるソフトランディング」が奏功したことによる。2025年2月にはサム・ルールはわずか0.26ポイントしか上昇しておらず、景気後退を引き起こす閾値である0.5ポイントを大きく下回っていた。しかしサム・ルールの誤報と同様に、悪性循環指数も、米国経済がすでに後退していることを保証するものではない。ザンディは、現在の特殊な経済環境のもとでは、この指標でも誤る可能性があると認めている。
米国経済が直面する複数の逆風に対し、美联储の議長ジェローム・パウエル（鲍威尔）は、スタグフレーションの懸念を特に取り上げなかった。「過去数年、米国経済は多くの重大な課題に直面してきたにもかかわらず、なお堅調だった。これは実にまれなことだ」と、パウエルは先月、美联储が金利を据え置いたと発表した後に述べた。
それでもなお、複数の機関が景気後退の見通しを引き上げている。穆迪分析は、今後1年の米国の景気後退確率を48.6%と予測し、ゴールドマン・サックスは30%、安永-帕特农は40%としている。ザンディは、少なくとも悪性循環指数が、市場が3月の見栄えの良い雇用データを過度に重く見ないための材料になると考えている。
「少なくとも、悪性循環指数は、3月の雇用増加の意義を過大評価すべきではない理由のもう一つの重要な根拠だ」と、彼は書いている。