近日、国際金価格は急反発を迎えている。4月7日、COMEXの金価格は1.04%上昇し、4月8日には日中で4%超上昇して、4800ドル/オンスの水準を突破した。国内の上海金先物の主力契約も歩調を合わせて上昇し、日中の最高値は1070元/グラムに達し、3月の安値からの反発は明確だ。これについて業界関係者は、金価格の足元の値動きは、マーケットが単純に理解する短期的な「リスク回避」モードが集中して織り込まれたものではなく、また金価格のトレンドが完全に反転したわけでもないとみている。本質的には、地政学的な紛争が引き起こした原油価格の急激な変動と、マーケットの流動性の逼迫により、金が受動的な投げ売りで行き過ぎて下落した後の修復局面である。同時に、ホルムズ海峡の航行が再開される可能性、国際原油価格の暴落が、これまでの利下げ期待に対する抑圧を和らげ、マーケットが改めて「利下げ期待の回復」を再評価した。東方金誠研究開発部の上級副総監である瞿瑞（クイ・ルイ）氏は、「最近は、流動性のストレスが修復され、かつ利下げ期待が回復していることが、金価格を押し上げている」と述べる。ただし注意すべき点として、現在の交渉が緩和のシグナルを出しているものの、米国とイランの間の核心的な相違は実際には解決されておらず、地政学的不確実性はなお存在する。これに加えて、世界の中央銀行による継続的な金購入、米国の財政・債務の圧力が継続して際立っていること、さらに将来に向けた金融緩和のサイクルがしだいに近づいていることなどの中長期のプラス材料が重なっているが、金価格が全体として上向くという中核ロジックは崩れていない。長期的には、瞿瑞氏は、金価格は主に次の3つの要因によって動かされるとしている。1つ目は、中東の地政学的紛争が長期化する可能性によって、戦争に伴うコストが増大し、市場の米国の財政の持続可能性に対する懸念が強まることで、ドルの信用が損なわれ、それが金にとってプラスとなることだ。2つ目は、現在の市場が、今後の原油価格が高止まりし続けることを織り込み始めており、それが米国経済に下押しリスクをもたらすという点である。経済や雇用データが弱含む局面になれば、米連邦準備制度（FRB）が利下げを実施することで、金価格の上昇につながる。3つ目は、関税や軍事的な脅威が依然として、トランプ政権が対外的な権益や海外の資源を奪い合うための主要な手段であることだ。これにより、世界の政治・経済の秩序は引き続き調整され、分化し、再編されることになり、国際情勢には依然として大きな不確実性がある。各国の中央銀行は、戦略的な考慮から、金購入を継続する。新世紀期貨の調査見解では、中東情勢の展開とFRBの金融政策が、近頃貴金属に影響する中核的なドライバーであるとしている。1つには、原油価格の上昇がインフレ期待を高め、利下げ期待が収斂することで、貴金属にかかる実質金利が下押し要因となり、これが貴金属価格に対する短期的な要因になるということだ。もう1つには、短期的な局面の悪化が流動性ショックをもたらし、金価格に負荷をかける可能性がある一方で、地政学リスクや景気後退への懸念が生じることで、リスク回避資金が金に流入することになる。したがって、リスク回避、インフレ、金利の3大要因が金価格の変動に影響を与え、時期によって市場が取引する際の中核要因は異なる可能性がある。新世紀期貨はさらに、「現時点では、イランの管理のもとで行われる『交渉しながら戦う』状態に加え、ホルムズ海峡が航行再開されるというのが、中東情勢のベースケースの状況だ。この状況下では、市場は紛争のエスカレーションが起こる可能性を、継続して織り込み続けることが見込まれる。金のリスク回避としての性格が優位になりやすい。また、戦闘が長引けば長引くほど、景気のスタグフレーション（景気停滞とインフレの同時進行）への懸念が増し、金はその『スタグフレ対策資産』として注目される。ただし、FRBの利上げ観測が金価格の上昇トレンドを攪乱し、全体としては、安値が次々と切り上がる形の上昇トレンドになる可能性がある。もし中東情勢が全面戦争にまでエスカレートすれば、金のリスク回避としての性格が一段と際立ち、上昇トレンドはさらにスムーズになりやすい。逆に、和議が順調に進めば、金は実質金利ロジックに回帰し、よりFRBの金融政策の影響を受けることになる」と指摘している。
複数の要因が金価格の反発を促進
近日、国際金価格は急反発を迎えている。4月7日、COMEXの金価格は1.04%上昇し、4月8日には日中で4%超上昇して、4800ドル/オンスの水準を突破した。国内の上海金先物の主力契約も歩調を合わせて上昇し、日中の最高値は1070元/グラムに達し、3月の安値からの反発は明確だ。
これについて業界関係者は、金価格の足元の値動きは、マーケットが単純に理解する短期的な「リスク回避」モードが集中して織り込まれたものではなく、また金価格のトレンドが完全に反転したわけでもないとみている。本質的には、地政学的な紛争が引き起こした原油価格の急激な変動と、マーケットの流動性の逼迫により、金が受動的な投げ売りで行き過ぎて下落した後の修復局面である。同時に、ホルムズ海峡の航行が再開される可能性、国際原油価格の暴落が、これまでの利下げ期待に対する抑圧を和らげ、マーケットが改めて「利下げ期待の回復」を再評価した。
東方金誠研究開発部の上級副総監である瞿瑞（クイ・ルイ）氏は、「最近は、流動性のストレスが修復され、かつ利下げ期待が回復していることが、金価格を押し上げている」と述べる。ただし注意すべき点として、現在の交渉が緩和のシグナルを出しているものの、米国とイランの間の核心的な相違は実際には解決されておらず、地政学的不確実性はなお存在する。これに加えて、世界の中央銀行による継続的な金購入、米国の財政・債務の圧力が継続して際立っていること、さらに将来に向けた金融緩和のサイクルがしだいに近づいていることなどの中長期のプラス材料が重なっているが、金価格が全体として上向くという中核ロジックは崩れていない。
長期的には、瞿瑞氏は、金価格は主に次の3つの要因によって動かされるとしている。1つ目は、中東の地政学的紛争が長期化する可能性によって、戦争に伴うコストが増大し、市場の米国の財政の持続可能性に対する懸念が強まることで、ドルの信用が損なわれ、それが金にとってプラスとなることだ。2つ目は、現在の市場が、今後の原油価格が高止まりし続けることを織り込み始めており、それが米国経済に下押しリスクをもたらすという点である。経済や雇用データが弱含む局面になれば、米連邦準備制度（FRB）が利下げを実施することで、金価格の上昇につながる。3つ目は、関税や軍事的な脅威が依然として、トランプ政権が対外的な権益や海外の資源を奪い合うための主要な手段であることだ。これにより、世界の政治・経済の秩序は引き続き調整され、分化し、再編されることになり、国際情勢には依然として大きな不確実性がある。各国の中央銀行は、戦略的な考慮から、金購入を継続する。
新世紀期貨の調査見解では、中東情勢の展開とFRBの金融政策が、近頃貴金属に影響する中核的なドライバーであるとしている。1つには、原油価格の上昇がインフレ期待を高め、利下げ期待が収斂することで、貴金属にかかる実質金利が下押し要因となり、これが貴金属価格に対する短期的な要因になるということだ。もう1つには、短期的な局面の悪化が流動性ショックをもたらし、金価格に負荷をかける可能性がある一方で、地政学リスクや景気後退への懸念が生じることで、リスク回避資金が金に流入することになる。したがって、リスク回避、インフレ、金利の3大要因が金価格の変動に影響を与え、時期によって市場が取引する際の中核要因は異なる可能性がある。
新世紀期貨はさらに、「現時点では、イランの管理のもとで行われる『交渉しながら戦う』状態に加え、ホルムズ海峡が航行再開されるというのが、中東情勢のベースケースの状況だ。この状況下では、市場は紛争のエスカレーションが起こる可能性を、継続して織り込み続けることが見込まれる。金のリスク回避としての性格が優位になりやすい。また、戦闘が長引けば長引くほど、景気のスタグフレーション（景気停滞とインフレの同時進行）への懸念が増し、金はその『スタグフレ対策資産』として注目される。ただし、FRBの利上げ観測が金価格の上昇トレンドを攪乱し、全体としては、安値が次々と切り上がる形の上昇トレンドになる可能性がある。もし中東情勢が全面戦争にまでエスカレートすれば、金のリスク回避としての性格が一段と際立ち、上昇トレンドはさらにスムーズになりやすい。逆に、和議が順調に進めば、金は実質金利ロジックに回帰し、よりFRBの金融政策の影響を受けることになる」と指摘している。