恒润股份2025年年報解讀：營收增129.43%至39.60億元 扭虧為盈淨利8348萬元

営業収入：風力発電＋計算能力のダブルドライブ、収益倍増

2025年度の当社の営業収入は39.60億元となり、前年比で大幅に129.43％増加し、規模は倍増した。これは主に風力発電事業の回復と計算能力事業の爆発的成長によるものだ。事業構造を見ると：

• 風電タワー筒フランジ：収益10.74億元、前年比66.98％増、粗利益率は10.41ポイント上昇し11.35％に、業界の景気回復に伴う受注量と価格の上昇が牽引。
• 風電軸受：収益5.30億元、前年比86.87％増、粗利益率は19.79ポイント大幅に上昇し4.86％に、能力解放とコスト最適化が業績改善を促進。
• 計算能力事業：収益16.68億元、前年比743.60％増、収益増の主なエンジンとなるも、コスト上昇の影響で粗利益率は8.06ポイント低下し5.01％。

収益指標：黒字転換に成功、収益の質も着実に向上

純利益

2025年、当社は上場会社の株主に帰属する純利益は8348.21万元となり、黒字に転換（2024年は1.38億元の赤字）し、連続2年の赤字から脱却した。主な要因は、風電セクターの生産能力利用率向上によるコスト削減と効率化、そして計算能力事業の増益寄与。

非経常項目除外後純利益

株主に帰属する非経常項目除外後の純利益は8975.16万元で、こちらも黒字に転じた（2024年は1.38億元の赤字）。非経常項目除外後の純利益は純利益を上回り、コア事業の収益性が堅実であり、一時的な損益の影響は小さいことを示す。

一株当たり利益

基本一株当たり利益は0.1904元、非経常項目除外後は0.2047元となり、2024年の-0.3137元、-0.3123元から黒字に転じ、利益指標は全面的に回復。

費用分析：研究開発投資増加、管理費用の最適化

単位：元

販売費用

販売費用は前年比13.38％増加し、収益増加とほぼ一致。これは事業規模拡大に伴うマーケティングや輸送費の増加によるもので、費用投入と事業拡大のペースは整合している。

管理費用

管理費用は前年比4.76％減少。管理プロセスの最適化や不要な支出の圧縮により費用をコントロールし、収益増とともに管理効率も向上。

研究開発費

研究開発費は36.84％大幅増加。風電の大型部品や計算技術などの分野において研究開発投資を強化し、長期的な技術競争力の基盤を築く。研究開発投資の強度（研究開発費/収益）は2024年の3.90％から2.33％に向上。

財務費用

財務費用は17.24％増加。資金調達規模の拡大に伴う利息支出の増加が主因。資金需要の拡大により、財務コストの管理圧力も高まっている。

研究開発スタッフ状況：安定した研究チーム、構造の継続的最適化

当社の研究開発スタッフ数は193人で、総従業員の13.33％を占める。研究チームの規模は安定。学歴構成を見ると、学士以上の研究開発者は61人で、全体の31.61％。専門学校以下の研究開発者は132人で68.39％。実用志向の技術人材を中心に、製品開発や工法改善のニーズに対応している。年齢構成は30-40歳の研究者が100人（51.81％）を占め、研究の中核を担い、若返りと活力にあふれるチームとなっている。

キャッシュフロー分析：資金調達活動のキャッシュ流入は増加、営業キャッシュフローは依然赤字

単位：元

営業キャッシュフロー

営業活動によるキャッシュフロー純額は-6370万元で、依然赤字だが、2024年の-1.06億元から40.0％縮小。これは売上増加に伴う商品販売のキャッシュ流入増と、コスト管理の最適化によるキャッシュアウトの構造改善による。ただし、計算能力事業の取引モデルによる資金占有が依然圧力となっている。

投資活動によるキャッシュフロー

投資活動のキャッシュ流出は7430万元で、前年比13.3％拡大。主に計算能力設備や風電ギアボックス部品の長期資産投資に充てており、コア事業の生産能力拡大を継続。

資金調達活動によるキャッシュフロー

資金調達活動のキャッシュ流入は2.63億元となり、黒字に転じた。これは銀行借入やファイナンスリースなどを通じて資金調達を拡大し、事業拡大やプロジェクト建設の資金を補充した結果。

リスク警告：多重の圧力が依然存在、事業の安定性に注意

2. 市場及び経営リスク：風電業界の需要変動の可能性、景気後退時には風電事業の業績に影響。海外注文に影響を与える国際貿易政策の変動や、原材料の鉄鋼価格の変動も利益圧迫要因。
3. 財務リスク：売掛金規模が大きく、下流顧客の信用状況悪化により貸倒リスク。棚卸資産は前年比54.06％増加しており、販売不振による評価損のリスクも。為替変動も海外事業の収益に影響。
4. 計算能力事業リスク：海外の高性能GPUチップ供給の不確実性、算力サーバーの調達に影響。競争激化により算力サービスの価格低下や粗利益率圧縮の可能性。人材確保や管理経験不足も事業拡大の制約となる恐れ。

取締役・監査役の報酬：経営陣の報酬は業績に連動

• 董事長 任君雷：報告期間中の税前報酬総額は0万元。主な報酬は関係会社の済寧城投から受領。
• 総経理 周洪亮：税前報酬は138.44万元。経営の中核として、業績の黒字化に直結した報酬。
• 副総経理：潘云刚は134.26万元、刘捷は68.52万元、边宝奇は65.52万元。役割と貢献に見合った報酬水準。
• 財務総監 顾学俭：税前報酬は68.52万元。財務管理を担当し、業界水準に適合。

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责任编辑：小浪快报