2026年の年明け、老舗のファンド会社である汇添富は人材流出の圧力に直面している。
iFinDデータによると、2025年末時点で汇添富基金管理股份有限公司の従業員総数は897人であり、2026年4月7日時点では878人に減少している。一四半期で約20人の従業員が減少し、トップクラスのファンド会社の中では減員規模は比較的少ない。
従業員の流失と経営層の交代
2026年1月には、投研のベテランやコア商品を支える社員を含む5人のコア社員がファンド業界から姿を消した。その後2ヶ月で、投研や市場など複数の部署から10人以上が次々に退任した。
**管理層の大規模交代も同時に起こった。**2025年7月、創業から10年を務めた李文董事長が辞任し、東方证券（600958.SH）出身の鲁伟铭が後任に就任した。東方证券は汇添富の株式の47%を保有し、最大株主である。2024年末に東方证券の役員交代が完了し、鲁伟铭は汇添富の董事長に就任、市場では株主が子会社の管理を強化した兆候と見なされている。
李文の10年のリーダーシップを振り返ると、汇添富の公募ファンド規模は2000億元未満から9291億元に拡大したが、業界内での順位はジェットコースターのように変動し、2015年の第6位から2021年には第3位に上昇、その後2025年には第9位に落ちた。
2021年中頃には、汇添富の管理するファンド規模は1兆円に近づき、非貨幣基金の管理規模は易方达に次ぐ業界第2位だった。しかし、2025年8月に初めて1兆円を突破し、業界で9番目の万億元級ファンド会社となった時点で、易方达はすでに2兆円超の資産運用規模を持つ巨大企業となっており、両者の差は明らかだった。東方证券の年次報告によると、2021年から2025年末までに、同社の非貨幣基金の管理規模は6100億元から6800億元へとわずかに増加した。
事業構造の面では、汇添富は長らくアクティブ株式運用能力をコア競争力とみなしており、スター基金マネージャーの多くは成長株投資に長けている。しかし、**2021年6月のピーク時には、混合型ファンドの規模は3413億元に達したが、2026年4月には約1700億元にまでほぼ半減している。**5年間でほぼ半分に縮小した。貨幣基金は汇添富の全体規模の中で重要な位置を占めており、2026年4月時点での関連商品規模は4465.35億元、全資産運用規模の40%を占めている。
経営成績の面では、2025年に多くのファンド会社が利益を伸ばす中、汇添富は収益増加と利益増加が一致しない状況に陥った。東方证券の2025年年次報告によると、汇添富基金は56.58億元の営業収入を達成し、前年比17.19%増、業界第5位だったが、純利益は14.21億元で前年比8.14%減少した。過去のデータを振り返ると、2021年には純利益は一度32億元を超えたこともあった。
スター基金の苦境
汇添富のスター基金マネージャー胡昕炜が過去数年に管理した商品成績は、汇添富の過去数年の発展の困難さを一定程度反映している。
彼が管理する最大規模の汇添富消費業界混合を例にとると、2021年以降、同ファンドは4年連続赤字を記録し、各年の最大下落率は4.20%、20.48%、17.89%、5.31%だった。2025年の市場反発期にはわずか1.89%のプラスリターンにとどまり、同期間の同類商品は年平均純資産価値（NAV）が33.12%増加、上海・深圳株価指数（沪深300）の上昇率も17.66%だった。2026年に入っても、同ファンドの成績は反転せず、4月6日時点で年初から8.60%下落し、5,075銘柄中で第4,551位に低迷している。
長期にわたる下落は、投資家の保有意欲に影響を与えている。汇添富消費業界混合の規模とシェアを見ると、2020年第2四半期末には、同ファンドの期末純資産は18.69億口に達し、管理規模は初めて2万元を突破した。その後1年以上の間に、2021年末には約10億口の増加を見せ、規模はピーク時の218.61億元に達した。2023年末には、過去2年間に利益を出せなかったにもかかわらず、多くの投資家は忍耐強く保有し続けたが、その後の損失拡大により、投資家の忍耐と信頼は次第に失われている。
ファンドの純資産の観点から見ると、2024年から2025年末までに、同ファンドは8.9億口の純解約を受け、規模は1000億元未満に落ち込んだ。2025年末時点での純資産は17.59億口、規模は89.23億元であり、2020年時とほぼ変わらない。6年間で、汇添富消費業界混合は原点に戻ったが、その代償は投資家の忍耐と信頼の喪失だった。
消費業界のスター基金マネージャーとして、胡昕炜は一定の成果もあげている。彼の管理下では、同ファンドは以前は白酒に集中しており、茅台、山西汾酒（600809.SH）、**五粮液（000858.SZ）**などの業界リーディング銘柄を重視していた。2025年末には、白酒の比重を大きく減らし、家電、農業、飲料、さらには消費電子などの分散型銘柄を導入したが、美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海大集团（002311.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、**安克创新（300866.SZ）**などの銘柄においても、依然として大盤の成長株スタイルから抜け出せていない。これらの銘柄には、ファンドマネージャーの個人的なスタイルや商品特性による投資対象の制約もあるが、市場のスタイルがAIや新エネルギーなど新興産業や小型株にシフトする中で、胡昕炜の調整は水土不服に見える。
「選股の専門家」から受動的な転換へ
胡昕炜の苦境の背後には、汇添富の投研体系の深層にあるパス依存の問題がある。以前の汇添富が業界で名を馳せたのは、投資理念の徹底的な実践にあった。会社の看板ファンドマネージャーは基本的に内部育成出身であり、そのスタイルの一貫性が、内部で継続的な正のフィードバックを生み出していた。
汇添富の総経理・張暉は、かつて公募ファンドの競争優位性についてコメントし、「公募ファンドが提供する商品やサービスは似通っている。過去の投資研究を蓄積し、それを未来の強みとすることができて初めて、他者より優れた運用ができる」と述べている。このモデルでは、投研の成果は主にチームに依存し、個人の能力に依存しない。また、株式のインセンティブを通じてコア社員と企業の利益を結びつけ、離職率を下げようとしている。しかし、近年の実情を見ると、大規模な人員流動は、過去のパス依存が失効しつつあることを示唆している。
公開情報によると、以前の汇添富は、投資対象を成長率やROE/ROICの四象限座標系で分類し、第一象限に位置する発電所タイプの企業を最も好んでいた。これらの企業は、潤沢なフリーキャッシュフローと高成長の二大特徴を持ち、代表的なものは消費セクターの白酒企業だった。高額な資本支出を伴う高成長企業は、汇添富では資本中毒者と呼ばれ、テクノロジーやインターネット業界に多く見られる。一方、キャッシュカウ企業は成長は緩やかだが収益は安定しており、成熟産業のリーディング企業に多い。資金を大量に投入しながらも利益が出にくい企業は、汇添富では資本殺手と呼ばれる。
しかし、この2021年前に有効とされたフレームワークは、その後の市場環境の変化により挑戦を受けている。市場のスタイルがコア資産から小型・微小株、量的取引や配当戦略へと変わる中で、汇添富が一貫して重視してきた成長スタイルと集中投資戦略は遅れをとり、重荷となっている。
ファンドマネージャーの人数を見ると、2021年中頃には約50人のマネージャーがおり、ファンドの数は約340本だった。iFinDのデータによると、2026年4月7日時点で、同社は99人のファンドマネージャーと791本のファンドを擁し、5年で倍増している。しかし、資産運用規模の拡大は限定的だ。
一方、内部育成のスター基金マネージャーに依存してきた汇添富は、外部人材の採用において効果的ではなかった。2022年3月には、华安基金から谢昌旭を採用した。彼は金基金賞や金牛賞を受賞し、以前は华安新丝路テーマ株式Aを管理し、2018年10月から2022年3月までの任期中に累積リターンは131.68%だった。しかし、汇添富に加入後、彼が管理した8つのファンド（カテゴリーごとに計算）は、5つが利益を出せず、半年前後の期間で全ての商品が損失状態にある。
2025年には、同社はパッシブインデックス商品への配分を拡大し、株式型インデックスファンドの規模は約70%増加、ETF商品も急速に拡大した。2025年末までに70本以上のETFを展開し、総規模は約1400億元に達している。
張暉は2026年の新年の社員宛てメッセージで、「東隅は過ぎ、桑榆は遅くない」と述べ、「受動的投資と能動的選択」の特色ある発展方針を堅持し、受動的投資の基盤資産をもとに能動的戦略を展開し、ツール化された商品を通じて顧客にカスタマイズされたソリューションを提供するとしている。
しかし、その後も社員の離職は続いている。**人事の動揺の背後には、かつての「選股の専門家」が深層の変革圧力に直面している現実がある。**内部育成のスター基金マネージャーの業績が圧迫され続け、外部採用の人材の効果が期待外れに終わり、主力のアクティブ株式運用規模が明らかに縮小している中で、汇添富が「受動的投資、能動的選択」の新たな枠組みの下で競争力を再構築できるかどうかは、市場の試験を待つことになる。
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「株式選定の専門家」中年危機に直面、汇添富（ホイテンフー）はあとどれだけ良い手札を残しているか？
2026年の年明け、老舗のファンド会社である汇添富は人材流出の圧力に直面している。
iFinDデータによると、2025年末時点で汇添富基金管理股份有限公司の従業員総数は897人であり、2026年4月7日時点では878人に減少している。一四半期で約20人の従業員が減少し、トップクラスのファンド会社の中では減員規模は比較的少ない。
従業員の流失と経営層の交代
2026年1月には、投研のベテランやコア商品を支える社員を含む5人のコア社員がファンド業界から姿を消した。その後2ヶ月で、投研や市場など複数の部署から10人以上が次々に退任した。
**管理層の大規模交代も同時に起こった。**2025年7月、創業から10年を務めた李文董事長が辞任し、東方证券（600958.SH）出身の鲁伟铭が後任に就任した。東方证券は汇添富の株式の47%を保有し、最大株主である。2024年末に東方证券の役員交代が完了し、鲁伟铭は汇添富の董事長に就任、市場では株主が子会社の管理を強化した兆候と見なされている。
李文の10年のリーダーシップを振り返ると、汇添富の公募ファンド規模は2000億元未満から9291億元に拡大したが、業界内での順位はジェットコースターのように変動し、2015年の第6位から2021年には第3位に上昇、その後2025年には第9位に落ちた。
2021年中頃には、汇添富の管理するファンド規模は1兆円に近づき、非貨幣基金の管理規模は易方达に次ぐ業界第2位だった。しかし、2025年8月に初めて1兆円を突破し、業界で9番目の万億元級ファンド会社となった時点で、易方达はすでに2兆円超の資産運用規模を持つ巨大企業となっており、両者の差は明らかだった。東方证券の年次報告によると、2021年から2025年末までに、同社の非貨幣基金の管理規模は6100億元から6800億元へとわずかに増加した。
事業構造の面では、汇添富は長らくアクティブ株式運用能力をコア競争力とみなしており、スター基金マネージャーの多くは成長株投資に長けている。しかし、**2021年6月のピーク時には、混合型ファンドの規模は3413億元に達したが、2026年4月には約1700億元にまでほぼ半減している。**5年間でほぼ半分に縮小した。貨幣基金は汇添富の全体規模の中で重要な位置を占めており、2026年4月時点での関連商品規模は4465.35億元、全資産運用規模の40%を占めている。
経営成績の面では、2025年に多くのファンド会社が利益を伸ばす中、汇添富は収益増加と利益増加が一致しない状況に陥った。東方证券の2025年年次報告によると、汇添富基金は56.58億元の営業収入を達成し、前年比17.19%増、業界第5位だったが、純利益は14.21億元で前年比8.14%減少した。過去のデータを振り返ると、2021年には純利益は一度32億元を超えたこともあった。
スター基金の苦境
汇添富のスター基金マネージャー胡昕炜が過去数年に管理した商品成績は、汇添富の過去数年の発展の困難さを一定程度反映している。
彼が管理する最大規模の汇添富消費業界混合を例にとると、2021年以降、同ファンドは4年連続赤字を記録し、各年の最大下落率は4.20%、20.48%、17.89%、5.31%だった。2025年の市場反発期にはわずか1.89%のプラスリターンにとどまり、同期間の同類商品は年平均純資産価値（NAV）が33.12%増加、上海・深圳株価指数（沪深300）の上昇率も17.66%だった。2026年に入っても、同ファンドの成績は反転せず、4月6日時点で年初から8.60%下落し、5,075銘柄中で第4,551位に低迷している。
長期にわたる下落は、投資家の保有意欲に影響を与えている。汇添富消費業界混合の規模とシェアを見ると、2020年第2四半期末には、同ファンドの期末純資産は18.69億口に達し、管理規模は初めて2万元を突破した。その後1年以上の間に、2021年末には約10億口の増加を見せ、規模はピーク時の218.61億元に達した。2023年末には、過去2年間に利益を出せなかったにもかかわらず、多くの投資家は忍耐強く保有し続けたが、その後の損失拡大により、投資家の忍耐と信頼は次第に失われている。
ファンドの純資産の観点から見ると、2024年から2025年末までに、同ファンドは8.9億口の純解約を受け、規模は1000億元未満に落ち込んだ。2025年末時点での純資産は17.59億口、規模は89.23億元であり、2020年時とほぼ変わらない。6年間で、汇添富消費業界混合は原点に戻ったが、その代償は投資家の忍耐と信頼の喪失だった。
消費業界のスター基金マネージャーとして、胡昕炜は一定の成果もあげている。彼の管理下では、同ファンドは以前は白酒に集中しており、茅台、山西汾酒（600809.SH）、**五粮液（000858.SZ）**などの業界リーディング銘柄を重視していた。2025年末には、白酒の比重を大きく減らし、家電、農業、飲料、さらには消費電子などの分散型銘柄を導入したが、美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、海大集团（002311.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、**安克创新（300866.SZ）**などの銘柄においても、依然として大盤の成長株スタイルから抜け出せていない。これらの銘柄には、ファンドマネージャーの個人的なスタイルや商品特性による投資対象の制約もあるが、市場のスタイルがAIや新エネルギーなど新興産業や小型株にシフトする中で、胡昕炜の調整は水土不服に見える。
「選股の専門家」から受動的な転換へ
胡昕炜の苦境の背後には、汇添富の投研体系の深層にあるパス依存の問題がある。以前の汇添富が業界で名を馳せたのは、投資理念の徹底的な実践にあった。会社の看板ファンドマネージャーは基本的に内部育成出身であり、そのスタイルの一貫性が、内部で継続的な正のフィードバックを生み出していた。
汇添富の総経理・張暉は、かつて公募ファンドの競争優位性についてコメントし、「公募ファンドが提供する商品やサービスは似通っている。過去の投資研究を蓄積し、それを未来の強みとすることができて初めて、他者より優れた運用ができる」と述べている。このモデルでは、投研の成果は主にチームに依存し、個人の能力に依存しない。また、株式のインセンティブを通じてコア社員と企業の利益を結びつけ、離職率を下げようとしている。しかし、近年の実情を見ると、大規模な人員流動は、過去のパス依存が失効しつつあることを示唆している。
公開情報によると、以前の汇添富は、投資対象を成長率やROE/ROICの四象限座標系で分類し、第一象限に位置する発電所タイプの企業を最も好んでいた。これらの企業は、潤沢なフリーキャッシュフローと高成長の二大特徴を持ち、代表的なものは消費セクターの白酒企業だった。高額な資本支出を伴う高成長企業は、汇添富では資本中毒者と呼ばれ、テクノロジーやインターネット業界に多く見られる。一方、キャッシュカウ企業は成長は緩やかだが収益は安定しており、成熟産業のリーディング企業に多い。資金を大量に投入しながらも利益が出にくい企業は、汇添富では資本殺手と呼ばれる。
しかし、この2021年前に有効とされたフレームワークは、その後の市場環境の変化により挑戦を受けている。市場のスタイルがコア資産から小型・微小株、量的取引や配当戦略へと変わる中で、汇添富が一貫して重視してきた成長スタイルと集中投資戦略は遅れをとり、重荷となっている。
ファンドマネージャーの人数を見ると、2021年中頃には約50人のマネージャーがおり、ファンドの数は約340本だった。iFinDのデータによると、2026年4月7日時点で、同社は99人のファンドマネージャーと791本のファンドを擁し、5年で倍増している。しかし、資産運用規模の拡大は限定的だ。
一方、内部育成のスター基金マネージャーに依存してきた汇添富は、外部人材の採用において効果的ではなかった。2022年3月には、华安基金から谢昌旭を採用した。彼は金基金賞や金牛賞を受賞し、以前は华安新丝路テーマ株式Aを管理し、2018年10月から2022年3月までの任期中に累積リターンは131.68%だった。しかし、汇添富に加入後、彼が管理した8つのファンド（カテゴリーごとに計算）は、5つが利益を出せず、半年前後の期間で全ての商品が損失状態にある。
2025年には、同社はパッシブインデックス商品への配分を拡大し、株式型インデックスファンドの規模は約70%増加、ETF商品も急速に拡大した。2025年末までに70本以上のETFを展開し、総規模は約1400億元に達している。
張暉は2026年の新年の社員宛てメッセージで、「東隅は過ぎ、桑榆は遅くない」と述べ、「受動的投資と能動的選択」の特色ある発展方針を堅持し、受動的投資の基盤資産をもとに能動的戦略を展開し、ツール化された商品を通じて顧客にカスタマイズされたソリューションを提供するとしている。
しかし、その後も社員の離職は続いている。**人事の動揺の背後には、かつての「選股の専門家」が深層の変革圧力に直面している現実がある。**内部育成のスター基金マネージャーの業績が圧迫され続け、外部採用の人材の効果が期待外れに終わり、主力のアクティブ株式運用規模が明らかに縮小している中で、汇添富が「受動的投資、能動的選択」の新たな枠組みの下で競争力を再構築できるかどうかは、市場の試験を待つことになる。