_“_ 二つの代理大手は5年連続赤字、累計損失は約50億元。 中国房地産記者 曾冬梅丨広州報道 2025年、全国の新築商品住宅販売規模はさらに縮小し、不動産企業の経営成績は引き続き圧迫され、関連産業チェーンの上場企業もまだ抜け出せていない。 4月3日、最初のA株上場不動産総合サービス企業——深圳世聯行グループ株式会社（以下「世聯行」、002285.SZ）は2025年の年次報告を発表し、その期間中、同社は-6.5億元の親会社帰属純利益を達成した。2021年以来、同社は連続5年赤字であり、親会社帰属純利益の合計損失は26億元を超える。 国内初の上場不動産代理店——合富輝煌グループホールディング有限公司（以下「合富輝煌」、00733.HK）も同じく5年連続赤字。2025年、同社の株主に帰属する損失は約3億香港ドルで、過去5会計年度で合計22.36億香港ドルの損失を出している。 2020年には、世聯行はすでに「資金提供者」を見つけていた。珠海国資に背を向けているものの、「上場企業＋国有プラットフォーム」の優位性は業績向上にはつながらなかった。合富輝煌も外部支援を得ており、2023年に碧桂園サービスを第二大株主として導入し、2025年には子会社の合富置業を貝殻プラットフォームに参加させたが、未だ打開策は見つかっていない。 **━━━━** 二つの代理会社は5年連続赤字 世聯行の業績報告によると、2025年、同社は売上高19.51億元を達成し、前年同期比約20％減少した。親会社帰属純利益は-6.5億元で、前年同期比約228.6％の赤字拡大となった。 利益大幅減少の主な要因は、非コア地域の事業縮小、大規模取引事業の収入が前年同期比27.48％減少し、粗利益も減少、当期利益に影響したことにある。期間中、同社は各資産の減損テストを行い、信用減損損失と資産減損損失を1.28億元増加させた。金融資産評価による公正価値変動損失も1.1億元増加し、一方、リース終了処分による収益は4258.22万元減少した。 世聯行の大規模取引事業は、案場代理業務、販売業務、マーケティングコンサルティング業務を含む。2021年の業界ピーク時には、同社の売上高は3134.79億元に達し、事業収入は24億元だった。一方、2025年には、売上高は611.56億元に下落し、案場代理業務の収入はわずか約4.4億元となった。 業界規模縮小による収入減に加え、各種資産の減損も世聯行の純利益を侵食し続けている。同社は、2021年以降、不動産業界の深刻な調整の影響で、一部の不動産会社の資金繰りが圧迫され、経営が困難に陥ったと明らかにした。これにより、2021年から2025年までの間に信用減損損失と資産減損を合計27.2億元計上し、2021年から2025年までの親会社帰属純利益の合計損失は26.2億元に達した。2025年末時点で、世聯行の累積未埋め合わせ損失は約10.9億元にのぼり、資本金の3分の1を超えている。 2025年、合富輝煌は約5.99億香港ドルの売上高を達成し、前年同期比約37％減少した。株主に帰属する損失は約3億香港ドルで、前年同期比でわずかに拡大した。主な収入源は不動産代理業務で、総売上高の98％を占め、金融サービスの収入は2％だった。損失の原因について、同社は簡潔に、「不動産市場全体の低迷と物业代理業界の激しい競争により、物业代理業務の収入が減少した」と述べている。 合富輝煌はかつて業界トップクラスの代理店の一つであり、2021年には200以上の都市で事業ネットワークを展開し、代理プロジェクトは2100以上、二手分行数は約310、著名な不動産企業と密接に連携していた。2021年の総売上は約6080億香港ドル、総販売面積は3300万平方メートル、物业代理の売上は約70億元だった。2025年には、販売額は505億香港ドルに縮小し、代理プロジェクトは400件、フランチャイズの二手分行は70店舗に減少した。過去5年間、同社の利益指標は継続的に圧迫されており、2021年から2025年までの株主に帰属する損失はそれぞれ5.45億香港ドル、5.8億香港ドル、5.31億香港ドル、2.8億香港ドル、3億香港ドルだった。 **━━━━** 連携も経営不振を止められず 世聯行のマスコットは恐竜であり、創業者の陳劲松はこれについて、「これは常に自分に警告を与えるためだ。恐竜は成長が早いが、環境の変化に適応しなければ絶滅する」と語る。 2017年前後、世界クラスの不動産サービス企業を目指し、世聯行は大規模な多角化を進めた。長期賃貸アパート、商業施設、産業園の運営、不動産取引総合サービス、新築住宅の連売プラットフォームなどだ。孤軍奮闘の3年後、市場競争の激化と資金投入の継続に直面し、陳劲松は「力不足」を認めた。新たな状況に適応するため、2020年7月、大横琴グループが世聯行の株式15.9％を買収し、第二大株主かつ最も議決権を持つ株主となった。これにより、世聯行の実質的な支配者は珠海市横琴新区国資委に変わった。 当時、陳劲松は、「珠海国資の参入により、同社は国有企業の背景、民間の仕組み、専門チームのビジョンを実現した」と述べた。大横琴グループは横琴新区の開発・建設の中核的国有企業であり、「都市運営者＋産業発展者」としての役割も担う。同社は、今後、双方が資源を統合し、「上場プラットフォーム＋国有プラットフォーム」の優位性を活かし、産業園区の運営、資産運用管理、産業誘致サービスなどの分野で協力を深めると明らかにした。 大横琴グループの参入後間もなく、中国の不動産業は深刻な調整期に入り、国有プラットフォームも世聯行の継続的な業績低迷を支えきれなかった。2024年初、陳劲松は、市場の下落局面での回収困難と資産減損の見積もり不足について反省し、市場回復への期待を過度に楽観視していたことを認めた。 4月4日、世聯行は公告で、今後はコア事業に集中し、収益性を向上させ、中間・上層のパフォーマンス給与を利益やキャッシュフローに連動させ、非効率資産の売却、債権管理の強化、資産の活性化などの措置を講じ、早期の赤字脱却を目指すと表明した。 過去数年、合富輝煌も強力な提携を通じて市場占有率拡大を試みた。2018年には、同社は保利発展と合弁会社を設立し、両社の一手・二手の物业代理業務をこの合弁会社が独占的に運営することを約束した。しかし、4年以上の調整期間を経ても効果は芳しくなく、2022年4月に両者は分裂を発表した。保利発展と別れた後、合富輝煌は他の戦略的パートナーとの関係を深めた。 2020年、碧桂園サービスは合富輝煌の約3.53％の株式を買収し、財務投資家となった。2022年11月には、2.33億香港ドルを投じて持株比率を25％に引き上げ、合富輝煌の第二大株主となった。その後、朱荣斌と高斌をそれぞれ取締役会長と総裁に任命した。1年後、碧桂園サービスは、合富輝煌の約10.63％の株式を再取得する意向を示し、取引が成立すれば、同社の第一大株主となる見込みだった。 しかし、不動産市場の変動に伴い、2024年初に両者はこの潜在的な株式取引を中止した。まもなく、朱荣斌は退任し、合富輝煌の創業者である扶伟聪が再び取締役会長の座に就いた。当時、合富輝煌は、逆境の中で再び舵を取る扶伟聪が、長期的視点を持ち、同社を周期を乗り越えて成長させると表明した。 扶伟聪の復帰前、合富輝煌は3年連続で純利益を赤字にしており、彼の就任後も赤字は止まらなかったが、損失額は縮小した。新築市場の縮小が続く中、彼は中古市場での突破口を模索し、2025年には、合富輝煌の不動産取引サービスプラットフォーム——合富置業が広州の60店舗と貝殻と提携し、後者のオンライン資源を活用した。しかし、2025年の業績報告では、中古住宅事業の状況について触れられておらず、協力の効果は不明である。 **値班編集委員：李紅梅****編集責任者：李紅梅 温紅妹**
連続5年間赤字 有名代理店も業績低迷から抜け出せず丨決算観察
“
二つの代理大手は5年連続赤字、累計損失は約50億元。
中国房地産記者 曾冬梅丨広州報道
2025年、全国の新築商品住宅販売規模はさらに縮小し、不動産企業の経営成績は引き続き圧迫され、関連産業チェーンの上場企業もまだ抜け出せていない。
4月3日、最初のA株上場不動産総合サービス企業——深圳世聯行グループ株式会社（以下「世聯行」、002285.SZ）は2025年の年次報告を発表し、その期間中、同社は-6.5億元の親会社帰属純利益を達成した。2021年以来、同社は連続5年赤字であり、親会社帰属純利益の合計損失は26億元を超える。
国内初の上場不動産代理店——合富輝煌グループホールディング有限公司（以下「合富輝煌」、00733.HK）も同じく5年連続赤字。2025年、同社の株主に帰属する損失は約3億香港ドルで、過去5会計年度で合計22.36億香港ドルの損失を出している。
2020年には、世聯行はすでに「資金提供者」を見つけていた。珠海国資に背を向けているものの、「上場企業＋国有プラットフォーム」の優位性は業績向上にはつながらなかった。合富輝煌も外部支援を得ており、2023年に碧桂園サービスを第二大株主として導入し、2025年には子会社の合富置業を貝殻プラットフォームに参加させたが、未だ打開策は見つかっていない。
━━━━
二つの代理会社は5年連続赤字
世聯行の業績報告によると、2025年、同社は売上高19.51億元を達成し、前年同期比約20％減少した。親会社帰属純利益は-6.5億元で、前年同期比約228.6％の赤字拡大となった。
利益大幅減少の主な要因は、非コア地域の事業縮小、大規模取引事業の収入が前年同期比27.48％減少し、粗利益も減少、当期利益に影響したことにある。期間中、同社は各資産の減損テストを行い、信用減損損失と資産減損損失を1.28億元増加させた。金融資産評価による公正価値変動損失も1.1億元増加し、一方、リース終了処分による収益は4258.22万元減少した。
世聯行の大規模取引事業は、案場代理業務、販売業務、マーケティングコンサルティング業務を含む。2021年の業界ピーク時には、同社の売上高は3134.79億元に達し、事業収入は24億元だった。一方、2025年には、売上高は611.56億元に下落し、案場代理業務の収入はわずか約4.4億元となった。
業界規模縮小による収入減に加え、各種資産の減損も世聯行の純利益を侵食し続けている。同社は、2021年以降、不動産業界の深刻な調整の影響で、一部の不動産会社の資金繰りが圧迫され、経営が困難に陥ったと明らかにした。これにより、2021年から2025年までの間に信用減損損失と資産減損を合計27.2億元計上し、2021年から2025年までの親会社帰属純利益の合計損失は26.2億元に達した。2025年末時点で、世聯行の累積未埋め合わせ損失は約10.9億元にのぼり、資本金の3分の1を超えている。
2025年、合富輝煌は約5.99億香港ドルの売上高を達成し、前年同期比約37％減少した。株主に帰属する損失は約3億香港ドルで、前年同期比でわずかに拡大した。主な収入源は不動産代理業務で、総売上高の98％を占め、金融サービスの収入は2％だった。損失の原因について、同社は簡潔に、「不動産市場全体の低迷と物业代理業界の激しい競争により、物业代理業務の収入が減少した」と述べている。
合富輝煌はかつて業界トップクラスの代理店の一つであり、2021年には200以上の都市で事業ネットワークを展開し、代理プロジェクトは2100以上、二手分行数は約310、著名な不動産企業と密接に連携していた。2021年の総売上は約6080億香港ドル、総販売面積は3300万平方メートル、物业代理の売上は約70億元だった。2025年には、販売額は505億香港ドルに縮小し、代理プロジェクトは400件、フランチャイズの二手分行は70店舗に減少した。過去5年間、同社の利益指標は継続的に圧迫されており、2021年から2025年までの株主に帰属する損失はそれぞれ5.45億香港ドル、5.8億香港ドル、5.31億香港ドル、2.8億香港ドル、3億香港ドルだった。
━━━━
連携も経営不振を止められず
世聯行のマスコットは恐竜であり、創業者の陳劲松はこれについて、「これは常に自分に警告を与えるためだ。恐竜は成長が早いが、環境の変化に適応しなければ絶滅する」と語る。
2017年前後、世界クラスの不動産サービス企業を目指し、世聯行は大規模な多角化を進めた。長期賃貸アパート、商業施設、産業園の運営、不動産取引総合サービス、新築住宅の連売プラットフォームなどだ。孤軍奮闘の3年後、市場競争の激化と資金投入の継続に直面し、陳劲松は「力不足」を認めた。新たな状況に適応するため、2020年7月、大横琴グループが世聯行の株式15.9％を買収し、第二大株主かつ最も議決権を持つ株主となった。これにより、世聯行の実質的な支配者は珠海市横琴新区国資委に変わった。
当時、陳劲松は、「珠海国資の参入により、同社は国有企業の背景、民間の仕組み、専門チームのビジョンを実現した」と述べた。大横琴グループは横琴新区の開発・建設の中核的国有企業であり、「都市運営者＋産業発展者」としての役割も担う。同社は、今後、双方が資源を統合し、「上場プラットフォーム＋国有プラットフォーム」の優位性を活かし、産業園区の運営、資産運用管理、産業誘致サービスなどの分野で協力を深めると明らかにした。
大横琴グループの参入後間もなく、中国の不動産業は深刻な調整期に入り、国有プラットフォームも世聯行の継続的な業績低迷を支えきれなかった。2024年初、陳劲松は、市場の下落局面での回収困難と資産減損の見積もり不足について反省し、市場回復への期待を過度に楽観視していたことを認めた。
4月4日、世聯行は公告で、今後はコア事業に集中し、収益性を向上させ、中間・上層のパフォーマンス給与を利益やキャッシュフローに連動させ、非効率資産の売却、債権管理の強化、資産の活性化などの措置を講じ、早期の赤字脱却を目指すと表明した。
過去数年、合富輝煌も強力な提携を通じて市場占有率拡大を試みた。2018年には、同社は保利発展と合弁会社を設立し、両社の一手・二手の物业代理業務をこの合弁会社が独占的に運営することを約束した。しかし、4年以上の調整期間を経ても効果は芳しくなく、2022年4月に両者は分裂を発表した。保利発展と別れた後、合富輝煌は他の戦略的パートナーとの関係を深めた。
2020年、碧桂園サービスは合富輝煌の約3.53％の株式を買収し、財務投資家となった。2022年11月には、2.33億香港ドルを投じて持株比率を25％に引き上げ、合富輝煌の第二大株主となった。その後、朱荣斌と高斌をそれぞれ取締役会長と総裁に任命した。1年後、碧桂園サービスは、合富輝煌の約10.63％の株式を再取得する意向を示し、取引が成立すれば、同社の第一大株主となる見込みだった。
しかし、不動産市場の変動に伴い、2024年初に両者はこの潜在的な株式取引を中止した。まもなく、朱荣斌は退任し、合富輝煌の創業者である扶伟聪が再び取締役会長の座に就いた。当時、合富輝煌は、逆境の中で再び舵を取る扶伟聪が、長期的視点を持ち、同社を周期を乗り越えて成長させると表明した。
扶伟聪の復帰前、合富輝煌は3年連続で純利益を赤字にしており、彼の就任後も赤字は止まらなかったが、損失額は縮小した。新築市場の縮小が続く中、彼は中古市場での突破口を模索し、2025年には、合富輝煌の不動産取引サービスプラットフォーム——合富置業が広州の60店舗と貝殻と提携し、後者のオンライン資源を活用した。しかし、2025年の業績報告では、中古住宅事業の状況について触れられておらず、協力の効果は不明である。
値班編集委員：李紅梅
編集責任者：李紅梅 温紅妹