AIに問う· 天赐材料の経営陣の売却は上場の隠れた懸念を秘めているのか？電解液のリーディング企業、天赐材料（002709.SZ）は、年次報告書を開示した直後に、香港上場の招股書を公開した。天赐材料の主な事業はリチウムイオン電池材料とその他の化学品などである。炭酸リチウムなどの原材料価格が1年で2倍に上昇する中、2026年には天赐材料はコスト大幅増加の大きな圧力に直面する可能性がある。過去数年間、天赐材料の純利益と株価は大きく変動し、2025年の純利益は前年比180％増の13.62億元に達したが、この数字は2022年の過去最高値の4分の1にも満たない。3月10日の年次報告書の開示後すぐに、複数の経営幹部が株式を売却した。「最近の1年間の監査報告書は、継続企業の前提に不確実性が存在することを示している」と、同社は2025年の年次報告書で述べている。**コスト圧力の可能性**天赐材料の主な事業は、精密化学新素材の研究開発、生産、販売であり、主要製品はリチウムイオン電池材料、日用化学品、特殊化学品である。同社の年次報告書によると、リチウム電池材料の下流用途はリチウムイオン電池製品であり、市場は動力、蓄電、消費電子分野に適用されている。特に新エネルギー車産業の発展は、リチウムイオン電池とその上流のリチウムイオン電池材料産業の主要推進力であり、蓄電分野では風力・太陽光発電所、電力網蓄電、家庭用蓄電の発展に伴い、需要の伸びが加速している。これらはリチウム電池の重要な需要市場となっている。日用化学品や特殊化学品の下流市場は、日用品化学品市場と特定の工業分野市場を含む。しかし、天赐材料の業績を牽引してきた電気自動車市場は全体的に楽観できない状況だ。4月3日に発表された最新の統計によると、今年第1四半期の累計販売台数は423.6万台で、前年同期比17％減少した。その中で、新エネルギー車の減少幅はさらに大きく、1四半期の販売台数は184.4万台で、前年同期比24％減少した。天赐材料は、2026年に中国の電解液業界は需給の不均衡の中で加速した深度調整と分化を迎え、世界的な展開も実質的な段階に入ると述べている。業界の市場競争は依然として激しい。今後、グローバルな新エネルギー車市場の拡大、蓄電産業の規模拡大、低空経済、電動船舶、人型ロボットなど新興分野の市場拡大に伴い、電池産業の需要は着実に増加し、電解液の出荷量も継続的に伸びる見込みだ。同社の年次報告書は、原材料コストが生産コストの大部分を占めており、原材料価格の変動が生産コストに重要な影響を与えると指摘している。特に、主要原材料の価格は大きく変動し続けており、これが同社の生産コストの変動を引き起こし、利益水準に影響を及ぼす可能性がある。2025年前半のリチウムイオン電池材料の価格は前年比8.39％低下したが、後半は3.67％上昇した。日用化学品は前半26.85％上昇し、後半12.73％上昇した。これらは2025年の原材料市場の価格上昇によるものだ。招股書によると、同社のサプライヤーは主にリチウムイオン電池の重要原材料（炭酸リチウム、溶媒、添加剤など）を製造する化学メーカーであり、国内からの調達が大部分を占めている。これにより、サプライチェーンの全体的な安定性と弾力性を支えている。外部から一部のリチウム材料を調達している一方、内部のリチウム回収事業により、廃棄されたリチウム電池からリチウムを回収し、外部サプライヤーへの依存を減らし、持続可能性を高めている。一部の主要原材料は大宗商品であり、過去の期間中、商品先物取引を活用して原料価格の大幅な変動リスクを管理し、運営の安定性と持続性を向上させている。さらに、原材料価格の変動を緩和し、生産コストの安定と資金運用の最適化を支援するため、取締役会は商品先物ヘッジ取引を行うことを承認している。招股書によると、炭酸リチウムは2020年から2025年9月までの期間に、1トンあたり59万元のピークを記録し、4万元の最低値もあった。近年、炭酸リチウムの価格は低位で推移している。2025年後半には価格が上昇し始めた。これは、2〜3年の低価格を経て、リチウム鉱山企業の増産意欲が低下し、供給増加が需要増に追いつかなくなったためだ。公開情報によると、過去約1年で、先物市場の炭酸リチウムの主要契約は6万元/トン未満から最近の16万元/トン程度に上昇し、約2倍の上昇となった。さまざまな原材料の価格上昇は、天赐材料のコスト圧力に対する投資家の懸念を高めている。**業績不安定、高管の売却加速**過去数年の同社の業績の不安定さも懸念材料だ。2025年、同社のコア製品である電解液の年間販売量は72万トン超となり、前年同期比約44％増加した。報告期間中の売上高は166.5億元で、前年比33％増、純利益は13.62億元で、前年比181.43％増加した。非経常利益を除く純利益は13.60億元で、前年比256.32％増だった。しかし、過去数年の業績を振り返ると、2025年の純利益13.62億元は、2022年の57.14億元の4分の1にも満たず、2023年と2024年の純利益はともに約70％の減少を示している。香港株の招股書は、業績の変動について、2023年の18.42億元から2024年の4.78億元への純利益の減少は、主に収入の18.7％減少に起因すると説明している。これは、リチウムイオン電池材料の販売収入の減少によるものであり、電解液や主要コンポーネントの平均販売価格の低下と一致している。これは、業界全体の過剰供給と市場競争の激化を反映している。需給の不均衡と激しい競争は、2023年と2024年を通じて価格動向に影響を与え続けた。同社のリチウムイオン電池材料の顧客は、主に電池メーカー、自動車メーカー、消費電子メーカーである。日用化学品や特殊化学品の顧客は、主に個人ケア製品や家庭用ケア製品のメーカーだ。上場に向けての準備の最中、天赐材料の経営幹部や取締役の大規模な売却が投資家の懸念を呼んでいる。3月末に同社は、2026年3月27日に副取締役の徐三善、取締役兼副総経理の顧斌、副総経理の史利涛が売却通知を受け取ったと発表した。2月11日から3月27日までの間に、これら3名は合計67.3万株を売却し、売却価格は41元から51元の間だった。売却株数は総株式の0.0331％にあたる。3名の経営幹部は、「個人的な資金ニーズに基づいて行ったものであり、当社の経営陣は今後も会社の発展見通しに対して堅固な信念を持ち続けている」と述べている。売却された株式は、上場前に保有していた株式、株式報酬制度による取得株式、二次市場での追加取得株式からなる。公告は、今回の売却計画の実施が、会社の支配権の変動や、継続的な経営、ガバナンス構造に影響を与えることはないと述べている。会社の基本的な状況に大きな変化はないともしている。天赐材料が最後に経営幹部や取締役の大規模な売却を行ったのは、2020年11月から2021年2月にかけての徐金富董事長らの売却であり、その価格は75元から112元だった。当時、天赐材料の株価は2021年11月に一時170元を突破したが、その後3年間で株価は80％下落した。
天赐材料が香港上場を目前に控える中、複数の経営幹部が加速して持ち株を売却｜IPO観察
AIに問う· 天赐材料の経営陣の売却は上場の隠れた懸念を秘めているのか？
電解液のリーディング企業、天赐材料（002709.SZ）は、年次報告書を開示した直後に、香港上場の招股書を公開した。
天赐材料の主な事業はリチウムイオン電池材料とその他の化学品などである。炭酸リチウムなどの原材料価格が1年で2倍に上昇する中、2026年には天赐材料はコスト大幅増加の大きな圧力に直面する可能性がある。
過去数年間、天赐材料の純利益と株価は大きく変動し、2025年の純利益は前年比180％増の13.62億元に達したが、この数字は2022年の過去最高値の4分の1にも満たない。
3月10日の年次報告書の開示後すぐに、複数の経営幹部が株式を売却した。
「最近の1年間の監査報告書は、継続企業の前提に不確実性が存在することを示している」と、同社は2025年の年次報告書で述べている。
コスト圧力の可能性
天赐材料の主な事業は、精密化学新素材の研究開発、生産、販売であり、主要製品はリチウムイオン電池材料、日用化学品、特殊化学品である。
同社の年次報告書によると、リチウム電池材料の下流用途はリチウムイオン電池製品であり、市場は動力、蓄電、消費電子分野に適用されている。特に新エネルギー車産業の発展は、リチウムイオン電池とその上流のリチウムイオン電池材料産業の主要推進力であり、蓄電分野では風力・太陽光発電所、電力網蓄電、家庭用蓄電の発展に伴い、需要の伸びが加速している。これらはリチウム電池の重要な需要市場となっている。日用化学品や特殊化学品の下流市場は、日用品化学品市場と特定の工業分野市場を含む。
しかし、天赐材料の業績を牽引してきた電気自動車市場は全体的に楽観できない状況だ。4月3日に発表された最新の統計によると、今年第1四半期の累計販売台数は423.6万台で、前年同期比17％減少した。その中で、新エネルギー車の減少幅はさらに大きく、1四半期の販売台数は184.4万台で、前年同期比24％減少した。
天赐材料は、2026年に中国の電解液業界は需給の不均衡の中で加速した深度調整と分化を迎え、世界的な展開も実質的な段階に入ると述べている。業界の市場競争は依然として激しい。今後、グローバルな新エネルギー車市場の拡大、蓄電産業の規模拡大、低空経済、電動船舶、人型ロボットなど新興分野の市場拡大に伴い、電池産業の需要は着実に増加し、電解液の出荷量も継続的に伸びる見込みだ。
同社の年次報告書は、原材料コストが生産コストの大部分を占めており、原材料価格の変動が生産コストに重要な影響を与えると指摘している。特に、主要原材料の価格は大きく変動し続けており、これが同社の生産コストの変動を引き起こし、利益水準に影響を及ぼす可能性がある。2025年前半のリチウムイオン電池材料の価格は前年比8.39％低下したが、後半は3.67％上昇した。日用化学品は前半26.85％上昇し、後半12.73％上昇した。これらは2025年の原材料市場の価格上昇によるものだ。
招股書によると、同社のサプライヤーは主にリチウムイオン電池の重要原材料（炭酸リチウム、溶媒、添加剤など）を製造する化学メーカーであり、国内からの調達が大部分を占めている。これにより、サプライチェーンの全体的な安定性と弾力性を支えている。外部から一部のリチウム材料を調達している一方、内部のリチウム回収事業により、廃棄されたリチウム電池からリチウムを回収し、外部サプライヤーへの依存を減らし、持続可能性を高めている。一部の主要原材料は大宗商品であり、過去の期間中、商品先物取引を活用して原料価格の大幅な変動リスクを管理し、運営の安定性と持続性を向上させている。さらに、原材料価格の変動を緩和し、生産コストの安定と資金運用の最適化を支援するため、取締役会は商品先物ヘッジ取引を行うことを承認している。
招股書によると、炭酸リチウムは2020年から2025年9月までの期間に、1トンあたり59万元のピークを記録し、4万元の最低値もあった。近年、炭酸リチウムの価格は低位で推移している。2025年後半には価格が上昇し始めた。これは、2〜3年の低価格を経て、リチウム鉱山企業の増産意欲が低下し、供給増加が需要増に追いつかなくなったためだ。
公開情報によると、過去約1年で、先物市場の炭酸リチウムの主要契約は6万元/トン未満から最近の16万元/トン程度に上昇し、約2倍の上昇となった。さまざまな原材料の価格上昇は、天赐材料のコスト圧力に対する投資家の懸念を高めている。
業績不安定、高管の売却加速
過去数年の同社の業績の不安定さも懸念材料だ。
2025年、同社のコア製品である電解液の年間販売量は72万トン超となり、前年同期比約44％増加した。報告期間中の売上高は166.5億元で、前年比33％増、純利益は13.62億元で、前年比181.43％増加した。非経常利益を除く純利益は13.60億元で、前年比256.32％増だった。
しかし、過去数年の業績を振り返ると、2025年の純利益13.62億元は、2022年の57.14億元の4分の1にも満たず、2023年と2024年の純利益はともに約70％の減少を示している。
香港株の招股書は、業績の変動について、2023年の18.42億元から2024年の4.78億元への純利益の減少は、主に収入の18.7％減少に起因すると説明している。これは、リチウムイオン電池材料の販売収入の減少によるものであり、電解液や主要コンポーネントの平均販売価格の低下と一致している。これは、業界全体の過剰供給と市場競争の激化を反映している。需給の不均衡と激しい競争は、2023年と2024年を通じて価格動向に影響を与え続けた。
同社のリチウムイオン電池材料の顧客は、主に電池メーカー、自動車メーカー、消費電子メーカーである。日用化学品や特殊化学品の顧客は、主に個人ケア製品や家庭用ケア製品のメーカーだ。
上場に向けての準備の最中、天赐材料の経営幹部や取締役の大規模な売却が投資家の懸念を呼んでいる。3月末に同社は、2026年3月27日に副取締役の徐三善、取締役兼副総経理の顧斌、副総経理の史利涛が売却通知を受け取ったと発表した。2月11日から3月27日までの間に、これら3名は合計67.3万株を売却し、売却価格は41元から51元の間だった。売却株数は総株式の0.0331％にあたる。
3名の経営幹部は、「個人的な資金ニーズに基づいて行ったものであり、当社の経営陣は今後も会社の発展見通しに対して堅固な信念を持ち続けている」と述べている。売却された株式は、上場前に保有していた株式、株式報酬制度による取得株式、二次市場での追加取得株式からなる。公告は、今回の売却計画の実施が、会社の支配権の変動や、継続的な経営、ガバナンス構造に影響を与えることはないと述べている。会社の基本的な状況に大きな変化はないともしている。
天赐材料が最後に経営幹部や取締役の大規模な売却を行ったのは、2020年11月から2021年2月にかけての徐金富董事長らの売却であり、その価格は75元から112元だった。当時、天赐材料の株価は2021年11月に一時170元を突破したが、その後3年間で株価は80％下落した。