（出典：申万宏源融成）
米伊冲突発生から1か月、大きな資産クラスの現在の割安性とコストパフォーマンスはどうか？
——グローバル資産配分毎週焦点 (20260320-20260327)
今回の投資ヒント：
グローバル資本市場の振り返り：今週 (20260320-20260327)中東地政学的緊張が油価を押し上げ続け、米国経済指標は消費者信頼感の低下とインフレ期待の上昇を示し、スタグフレーションリスクが高まり、利下げ期待は後退。1）債券方面、10年米国債利回りは5BP上昇し4.44%、ドル指数は0.67%上昇；2）株式方面、今週韓国市場は大きく下落し、A株指数は中証転換社債を除き全面安；3）商品方面、金は1.72%下落、地政学リスクの高まりにより原油は2.12%上昇。
米伊伊衝突発生から1か月、大きな資産クラスの現在の感情とコストパフォーマンス指標はどうか？1）短期的なテクニカル指標では、米国株は比較的悲観的に反映。2026年3月27日時点で、米国株の恐怖指数は10.22、2025年4月7日と2022年5月11日は約4。AAII個人投資家感情指数は20260326の値が49.79%、20260227の中東緊張前の高値25.3%と比較し、2025年4月の関税時期の低値15.5%と比べほぼ横ばい、2022年5月の米株底値とほぼ同水準。2）インプライド・ボラティリティ（IV）では、金、アルミ、米国株のボラティリティは絶対的に高水準、原油と銅は相対的に高水準、A株のボラティリティは中立レベル。上海金、上海銅、上海アルミ、原油のインプライドIVはそれぞれ歴史の98.6%、87.7%、99.3%、69.6%のパーセンタイルに位置。A株では、上海・深セン300と中証1000のIVはそれぞれ歴史の49.7%、83.8%のパーセンタイル。米国株では、S&P500とナスダック100のIVは歴史の96.2%、90.9%のパーセンタイル。いずれも今週のオプション価格のインプライドIVは先週より全体的に上昇。オプションのポジションでは、2026年3月27日時点で、上海・深セン300の4月満期コールオプションの4800-5000ポイント範囲の保有は前週比で減少し、買い意欲はやや弱まった。3）中期的なコストパフォーマンスでは、リスク資産は全体的に中立的で、2025年4月や2022年のリスク資産の底値からは一定の距離がある。株式のPERパーセンタイルから見ると、上海総合指数の評価は韓国KOSPI200（91.3%）やフランスCAC40（93.2%)）より低く、米国S&P500（80.8%)）を上回るが、過去10年の平均89.8%に比べて絶対的な評価水準は依然低い。ERP（株式リスクプレミアム）では、サンパウロ、上海・深セン300、上海総合指数のERPパーセンタイルは依然高い。株と債券のコストパフォーマンスの観点から、中国株式はグローバルに比べて良好な配分価値を持つ。リスク調整後リターンのパーセンタイルでは、米国株は調整が十分に進んでいる。2026年3月27日時点で、S&P500のリスク調整後リターンのパーセンタイルは6%、ナスダックは9%から5%に低下。上海・深セン300のリスク調整後リターンは39%から42%に上昇。商品GSCI総合指数のリスク調整後リターンは引き続き85%のパーセンタイルに位置。
グローバル資金流向追跡：2026年3月25日までに、海外資金は中国株に継続的に流入し、国内資金は全体的に流出。海外のアクティブ・パッシブファンドでは、過去1週間で海外アクティブファンドは1.8億ドル流出、海外パッシブファンドは16.1億ドル流入。国内外資の動きでは、外資は過去1週間で14.3億ドル流入、国内資金は6.8億ドル流出。過去1週間、世界的に貨幣市場ファンドから大きく資金流出。債券ファンドでは、米国の債券ファンドは明らかに流入し、今週は51億ドル流入。株式ファンドでは、米国株は270.2億ドルの大幅流出。資金の相対的流入では、中国株式ファンドは明らかに流出。業種別では、米国株は金融、公用事業、ヘルスケアに大きく資金流入、テクノロジーや工業セクターからは資金流出。中国株式では、テクノロジーとヘルスケアに資金流入。商品では、海外上場の商品ETFの中で、銅と金は正の資金流入が顕著で、銅の堅調さが目立つ。原油と農産物は先週に引き続き資金流入を維持。グローバル資産のリスク感情指標：米国株では、指数は20日移動平均線の下に位置し、今週のプット・コール比は先週と変わらず。世界経済データ：米国のインフレ期待は後退。中国の回復兆候は引き続き確認待ち。米連邦準備制度の利下げ期待は、2026年3月28日時点でやや上昇。来週の重要経済指標：中国3月製造業PMI、米国3月雇用統計。
リスク警告：資産価格の短期的な変動は長期的なトレンドを反映しない可能性；欧米経済の深刻なリセッションや予想外の悪化；トランプ政権下で米国の政策方針に大きな変化が生じる可能性。
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申万宏源策略 | 米伊冲突から1か月、大分類の資産の現在の割安度はどうですか？
（出典：申万宏源融成）
米伊冲突発生から1か月、大きな資産クラスの現在の割安性とコストパフォーマンスはどうか？
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今回の投資ヒント：
グローバル資本市場の振り返り：今週 (20260320-20260327)中東地政学的緊張が油価を押し上げ続け、米国経済指標は消費者信頼感の低下とインフレ期待の上昇を示し、スタグフレーションリスクが高まり、利下げ期待は後退。1）債券方面、10年米国債利回りは5BP上昇し4.44%、ドル指数は0.67%上昇；2）株式方面、今週韓国市場は大きく下落し、A株指数は中証転換社債を除き全面安；3）商品方面、金は1.72%下落、地政学リスクの高まりにより原油は2.12%上昇。
米伊伊衝突発生から1か月、大きな資産クラスの現在の感情とコストパフォーマンス指標はどうか？1）短期的なテクニカル指標では、米国株は比較的悲観的に反映。2026年3月27日時点で、米国株の恐怖指数は10.22、2025年4月7日と2022年5月11日は約4。AAII個人投資家感情指数は20260326の値が49.79%、20260227の中東緊張前の高値25.3%と比較し、2025年4月の関税時期の低値15.5%と比べほぼ横ばい、2022年5月の米株底値とほぼ同水準。2）インプライド・ボラティリティ（IV）では、金、アルミ、米国株のボラティリティは絶対的に高水準、原油と銅は相対的に高水準、A株のボラティリティは中立レベル。上海金、上海銅、上海アルミ、原油のインプライドIVはそれぞれ歴史の98.6%、87.7%、99.3%、69.6%のパーセンタイルに位置。A株では、上海・深セン300と中証1000のIVはそれぞれ歴史の49.7%、83.8%のパーセンタイル。米国株では、S&P500とナスダック100のIVは歴史の96.2%、90.9%のパーセンタイル。いずれも今週のオプション価格のインプライドIVは先週より全体的に上昇。オプションのポジションでは、2026年3月27日時点で、上海・深セン300の4月満期コールオプションの4800-5000ポイント範囲の保有は前週比で減少し、買い意欲はやや弱まった。3）中期的なコストパフォーマンスでは、リスク資産は全体的に中立的で、2025年4月や2022年のリスク資産の底値からは一定の距離がある。株式のPERパーセンタイルから見ると、上海総合指数の評価は韓国KOSPI200（91.3%）やフランスCAC40（93.2%)）より低く、米国S&P500（80.8%)）を上回るが、過去10年の平均89.8%に比べて絶対的な評価水準は依然低い。ERP（株式リスクプレミアム）では、サンパウロ、上海・深セン300、上海総合指数のERPパーセンタイルは依然高い。株と債券のコストパフォーマンスの観点から、中国株式はグローバルに比べて良好な配分価値を持つ。リスク調整後リターンのパーセンタイルでは、米国株は調整が十分に進んでいる。2026年3月27日時点で、S&P500のリスク調整後リターンのパーセンタイルは6%、ナスダックは9%から5%に低下。上海・深セン300のリスク調整後リターンは39%から42%に上昇。商品GSCI総合指数のリスク調整後リターンは引き続き85%のパーセンタイルに位置。
グローバル資金流向追跡：2026年3月25日までに、海外資金は中国株に継続的に流入し、国内資金は全体的に流出。海外のアクティブ・パッシブファンドでは、過去1週間で海外アクティブファンドは1.8億ドル流出、海外パッシブファンドは16.1億ドル流入。国内外資の動きでは、外資は過去1週間で14.3億ドル流入、国内資金は6.8億ドル流出。過去1週間、世界的に貨幣市場ファンドから大きく資金流出。債券ファンドでは、米国の債券ファンドは明らかに流入し、今週は51億ドル流入。株式ファンドでは、米国株は270.2億ドルの大幅流出。資金の相対的流入では、中国株式ファンドは明らかに流出。業種別では、米国株は金融、公用事業、ヘルスケアに大きく資金流入、テクノロジーや工業セクターからは資金流出。中国株式では、テクノロジーとヘルスケアに資金流入。商品では、海外上場の商品ETFの中で、銅と金は正の資金流入が顕著で、銅の堅調さが目立つ。原油と農産物は先週に引き続き資金流入を維持。グローバル資産のリスク感情指標：米国株では、指数は20日移動平均線の下に位置し、今週のプット・コール比は先週と変わらず。世界経済データ：米国のインフレ期待は後退。中国の回復兆候は引き続き確認待ち。米連邦準備制度の利下げ期待は、2026年3月28日時点でやや上昇。来週の重要経済指標：中国3月製造業PMI、米国3月雇用統計。
リスク警告：資産価格の短期的な変動は長期的なトレンドを反映しない可能性；欧米経済の深刻なリセッションや予想外の悪化；トランプ政権下で米国の政策方針に大きな変化が生じる可能性。
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