AIに問う・中東紛争は石油ドルの安全基盤をどう試すのか？
界面新聞 記者 | 劉婷
米国とイスラエル、イランの間の緊張がたえず高まる中で、原油価格は高止まりの状態が続いている。「石油ドル」体制の根幹が揺らぐことや、「石油人民元」が歴史的な機会を迎えたとの議論が、再び取り沙汰されている。
この話題の最新の引火点は、ドイツ銀行の調査レポートである。同レポートは、イラン紛争がドルに与える長期的な影響は、「石油ドル」体制の土台を試すことにある可能性だと考えている。米国が中東の石油を必要としなくなり、湾岸諸国が非ドル決済の導入を模索し、世界のエネルギーが国内化と再生可能エネルギーへと加速するにつれて、ドルの準備通貨としての地位は「完全な嵐」に直面するかもしれない。これはちょうど、「石油人民元」にとって重要な触媒となる。
だが、アナリストは、今後見通せる10年のうちに「石油ドル」の地位が揺るがされる可能性は高くないとみている。制裁対象の産油国による非ドル決済の実務、サウジアラビアなど主要産油国による多元的な決済メカニズムの模索、そして人民元の国際化が進むことにより、これらの動きは次第に、ドルが世界のエネルギー貿易に及ぼす独占的な影響を弱めていくはずだ。
「石油ドル」体制は1970年代に形成された。米国はブレトン・ウッズ体制の崩壊後、サウジアラビアとの戦略的な取り決めを通じて、段階的にこれを確立した。その核心は次のとおりである。米国がサウジに軍事保護、武器の供給、政治的支援を提供する。見返りとしてサウジは石油輸出をドル建てで価格決定し、決済通貨としてドルを用いることを約束し、さらに石油収入の大部分を米国債などのドル建て資産に投資して、ドルの還流（ドル回流）を形成する。その後、湾岸アラブ諸国協力会議（GCC）加盟国や、石油輸出国機構（OPEC）の他の産油国も、一般にドル建てでの決済を採用し、ドルと石油が深く結び付く。これにより、「ドル建てでグローバルな石油貿易を行い、余剰資金が米国に還流する」という閉ループが構築される。
「石油ドル」は、世界のバリューチェーンの「ドル化」を駆動し、ドル覇権を支える重要な支えとなっている。しかし、この体制は、今回の中東紛争の前からすでに亀裂が入っていた。具体的には次のとおりである：
ドイツ銀行は、現在の紛争が「石油ドル」のより深い亀裂をさらに露出させ、「安全な石油の価格設定（石油を安全に値付けする）」という中核となる土台を揺るがしていると考えている。具体的には次のとおりである。紛争の中で、米国の湾岸地域における軍事資産や基地が攻撃され、湾岸地域の石油インフラも打撃を受けていること。ホルムズ海峡の閉鎖により、米国が世界の石油の流れを確保するための海上安全を提供する能力が試されていることだ。同時に、イランが複数の国と交渉し、ホルムズ海峡を通過する船舶に対する条件として、人民元での石油代金の支払いを認める可能性があるとの報道もある。レポートは、これらを踏まえ、この紛争が石油ドルの主導的地位を侵食し、「石油人民元」の時代を切り開く重要な触媒になり得ると推論している。
「石油人民元」体制は2018年3月に誕生した。当時、人民元建て原油先物契約が上海国際エネルギー取引所で正式に上場され、世界初の人民元建て原油先物市場の誕生を示すものとなった。それ以前は、世界の原油先物取引は長らく、ニューヨーク商品取引所の米国ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）と、ロンドンのインターコンチネンタル取引所（ICE）のブレント原油に独占されており、いずれもドル建てで価格決定・決済が行われていた。中国の原油先物の導入は、世界の石油貿易に対して、初めてドル以外の価格設定・決済の選択肢を提供した。
中国石油大学（北京）経済管理学院の教授であり、油ガス政策と法律研究センターの主任である陳守海氏は、界面新聞に対し、ドイツ銀行の見方は確かにいくつかの表層的な変化を鋭く捉えている一方で、石油ドル体制を支える深層の現実を見落としていると述べた。氏は、「安全のためのドル交換」が、石油ドル体制が長期にわたり機能するための核心となる契約であることは明確だとした。今回の中東紛争から見えるのは、イランによるイスラエルおよび関連ターゲットへの行動は、本質的には米国とイスラエルが継続的に圧力をかける下での、受動的な反撃にすぎないという点である。攻撃範囲、打撃の強度、実際の波及影響はいずれも高度に抑制されており、米国は中東においてなお圧倒的な軍事・安全保障上の優位を保っている。
陳守海氏はさらに、産油国が石油の決済の多元化を推進するのは、政治的な選択肢であると同時に、生存という切実なニーズでもあると述べた。両者は密接に絡み合っており、また国ごとの状況の違いも大きい。政治面では、決済を引き続きドルで行うことは本質的に、米国が主導する金融・安全保障体制と正面から直接対抗することを避ける、低コストの妥協策であり、多くの産油国にとっては、外部環境の安定を維持するという現実的な選択だ。生存という切実なニーズの面では、米国が金融制裁の手段を頻繁に用いている――他国の海外資産を凍結し、SWIFTの経路を制限することによって――すでにドルの信用を実質的に毀損している。ロシアの外貨資産が凍結された事例によって、すべてのエネルギー輸出国は、ドルへ過度に依存することは国家の富と貿易の命脈を、外部からコントロール可能なリスクの下に置くことを意味すると認識するようになった。多元化された決済は、必要なリスクヘッジ手段となっている。
対外経済貿易大学中国国際炭素中和経済研究院の董秀成（とう・しゅうせい）氏も、界面新聞に対して、石油ドルはドルのグローバルな流動性、成熟した金融システム、そして米国の軍事・経済面での影響力を土台として成り立っているが、こうした構造的な支えは短期的に代替するのが難しいと述べた。しかし、世界のエネルギー供給の不安定さや、ドルが制裁ツールとして頻繁に使われることが、より多くの産油国に単一通貨のリスクを直視させ、エネルギー貿易の決済を多元化へと押し進めている。中国の巨大な石油輸入規模と通貨価値の安定を背景に、人民元はこの過程でより大きな比重を占める可能性がある。
宏源期貨のアナリスト、王文虎氏は、同一の出来事が短期と長期でまったく反対の効果をもたらし得ることを示す、別の視点を提示した。氏は界面新聞に対し、短期的には米国とイランの紛争はドルを弱めるどころか、むしろ石油ドルを強化していると語った。
「米国とイスラエル、そしてイランの間の軍事衝突と交渉には、依然として大きな不確実性があるため、原油・ガスの価格は高止まりすると予想される。戦略備蓄は限られているため、多くの国はより多くのドルを使って石油を購入せざるを得ず、市場のドル流動性が逼迫する。」と王文虎氏は述べた。欧州中央銀行のデータによると、3月25日時点でユーロ圏の金融市場のシステミック・ストレス指数は、2月25日の0.0087から0.0624へ急騰しており、同時期の英国の指数も0.0075から0.1028へ上昇した。この状況の下で、トルコなどの国の中央銀行は、ドルを手に入れるために、金や米国債、米国株などの資産を売却し始めている。
アナリストは、「石油人民元」の台頭は、単に外部の地政学的な「触媒」に依存するだけでなく、中国国内の金融改革が実質的に前進することがより重要だと強調している。
要するに、石油人民元の発展には三重の深層的な課題がある。第一に、資本勘定がまだ完全に開放されていないこと。人民元は資本項目において完全に兌換されておらず、海外で保有されている人民元を自由に交換できないため、国際投資家は人民元の保有に不安を抱いている。第二に、ネットワーク効果が不足していること。石油ドルが半世紀かけて形成してきたグローバル・ネットワークが、その真の堀のような防衛線だ。ドルは単なる決済通貨であるだけでなく、価格設定、準備、融資、投資における汎用的なツールでもある。これに対し、グローバル貿易において人民元建ての商品やサービスが占める割合はわずか3%程度にとどまっている。人民元の越境決済システム（CIPS）は、SWIFTに比べて処理量がはるかに少なく、通貨切替のコストも高い。第三に、資産プールの深さと流動性が不足していること。2025年末時点で、海外で保有されている人民元資産は10万億元を超えるが、ドルと比べると依然として大きな隔たりがある。つまり、他国の政府が保有するドル外貨準備（民間部門は除く）だけでも7兆ドルを超えている。人民元建ての債券、株式、デリバティブ市場についての深度、流動性、そして取扱いツールの豊富さは、ドルとの差が非常に大きい。世界の中央銀行や機関が人民元を配分する意欲と能力は限られている。
陳守海氏は、ドル覇権の核心は「石油はドル建てでなければならない」という点ではなく、世界におけるドル取引、決済、準備、投資へのシステム的な依存に加え、ドル資産市場の深度、流動性、安全性にあると強調した。現時点で、他の通貨が包括的に全面代替できる状況はまだ存在しない。
董秀成氏は、石油人民元が、越境での利用範囲が限られること、金融市場の開放度が不足していること、そして付随するヘッジ（回避・防衛）のための手段が十分に整っていないことなどの制約に直面していると指摘した。そのうえで、石油人民元の発展に向けた提案として4点を挙げた。第一に、産油国との人民元建て決済と通貨スワップを拡大し、安定した貿易の閉ループを形成すること。第二に、原油先物の人民元建ての価格設定・受け渡し（デリバリー）体系を整え、流動性と国際的な参加度を高めること。第三に、CIPSの普及を加速し、人民元建ての金融商品をセットで整備して、保有意欲を強めること。第四に、金融の開放を着実に推進し、人民元の兌換性を高め、ヘッジ手段の供給を充実させることだ。
さらに分析師は、加えて、共建“一带一路”の国々で人民元の活用シーンを引き続き拡大し、人民元の国際化を、慎重かつ着実に推進すべきだとも提言している。具体的には、大口取引（コモディティ）貿易、インフラ融資、産業チェーン協力において人民元の使用を広げることで、人民元の国際通貨としての機能を育成し、「貿易—投資—通貨」という良性循環を形成することにつながる。
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「石油美元」裂痕が見え、人民元はこの勢いに乗れるのか？
AIに問う・中東紛争は石油ドルの安全基盤をどう試すのか？
米国とイスラエル、イランの間の緊張がたえず高まる中で、原油価格は高止まりの状態が続いている。「石油ドル」体制の根幹が揺らぐことや、「石油人民元」が歴史的な機会を迎えたとの議論が、再び取り沙汰されている。
この話題の最新の引火点は、ドイツ銀行の調査レポートである。同レポートは、イラン紛争がドルに与える長期的な影響は、「石油ドル」体制の土台を試すことにある可能性だと考えている。米国が中東の石油を必要としなくなり、湾岸諸国が非ドル決済の導入を模索し、世界のエネルギーが国内化と再生可能エネルギーへと加速するにつれて、ドルの準備通貨としての地位は「完全な嵐」に直面するかもしれない。これはちょうど、「石油人民元」にとって重要な触媒となる。
だが、アナリストは、今後見通せる10年のうちに「石油ドル」の地位が揺るがされる可能性は高くないとみている。制裁対象の産油国による非ドル決済の実務、サウジアラビアなど主要産油国による多元的な決済メカニズムの模索、そして人民元の国際化が進むことにより、これらの動きは次第に、ドルが世界のエネルギー貿易に及ぼす独占的な影響を弱めていくはずだ。
「石油ドル」体制は1970年代に形成された。米国はブレトン・ウッズ体制の崩壊後、サウジアラビアとの戦略的な取り決めを通じて、段階的にこれを確立した。その核心は次のとおりである。米国がサウジに軍事保護、武器の供給、政治的支援を提供する。見返りとしてサウジは石油輸出をドル建てで価格決定し、決済通貨としてドルを用いることを約束し、さらに石油収入の大部分を米国債などのドル建て資産に投資して、ドルの還流（ドル回流）を形成する。その後、湾岸アラブ諸国協力会議（GCC）加盟国や、石油輸出国機構（OPEC）の他の産油国も、一般にドル建てでの決済を採用し、ドルと石油が深く結び付く。これにより、「ドル建てでグローバルな石油貿易を行い、余剰資金が米国に還流する」という閉ループが構築される。
「石油ドル」は、世界のバリューチェーンの「ドル化」を駆動し、ドル覇権を支える重要な支えとなっている。しかし、この体制は、今回の中東紛争の前からすでに亀裂が入っていた。具体的には次のとおりである：
ドイツ銀行は、現在の紛争が「石油ドル」のより深い亀裂をさらに露出させ、「安全な石油の価格設定（石油を安全に値付けする）」という中核となる土台を揺るがしていると考えている。具体的には次のとおりである。紛争の中で、米国の湾岸地域における軍事資産や基地が攻撃され、湾岸地域の石油インフラも打撃を受けていること。ホルムズ海峡の閉鎖により、米国が世界の石油の流れを確保するための海上安全を提供する能力が試されていることだ。同時に、イランが複数の国と交渉し、ホルムズ海峡を通過する船舶に対する条件として、人民元での石油代金の支払いを認める可能性があるとの報道もある。レポートは、これらを踏まえ、この紛争が石油ドルの主導的地位を侵食し、「石油人民元」の時代を切り開く重要な触媒になり得ると推論している。
「石油人民元」体制は2018年3月に誕生した。当時、人民元建て原油先物契約が上海国際エネルギー取引所で正式に上場され、世界初の人民元建て原油先物市場の誕生を示すものとなった。それ以前は、世界の原油先物取引は長らく、ニューヨーク商品取引所の米国ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）と、ロンドンのインターコンチネンタル取引所（ICE）のブレント原油に独占されており、いずれもドル建てで価格決定・決済が行われていた。中国の原油先物の導入は、世界の石油貿易に対して、初めてドル以外の価格設定・決済の選択肢を提供した。
中国石油大学（北京）経済管理学院の教授であり、油ガス政策と法律研究センターの主任である陳守海氏は、界面新聞に対し、ドイツ銀行の見方は確かにいくつかの表層的な変化を鋭く捉えている一方で、石油ドル体制を支える深層の現実を見落としていると述べた。氏は、「安全のためのドル交換」が、石油ドル体制が長期にわたり機能するための核心となる契約であることは明確だとした。今回の中東紛争から見えるのは、イランによるイスラエルおよび関連ターゲットへの行動は、本質的には米国とイスラエルが継続的に圧力をかける下での、受動的な反撃にすぎないという点である。攻撃範囲、打撃の強度、実際の波及影響はいずれも高度に抑制されており、米国は中東においてなお圧倒的な軍事・安全保障上の優位を保っている。
陳守海氏はさらに、産油国が石油の決済の多元化を推進するのは、政治的な選択肢であると同時に、生存という切実なニーズでもあると述べた。両者は密接に絡み合っており、また国ごとの状況の違いも大きい。政治面では、決済を引き続きドルで行うことは本質的に、米国が主導する金融・安全保障体制と正面から直接対抗することを避ける、低コストの妥協策であり、多くの産油国にとっては、外部環境の安定を維持するという現実的な選択だ。生存という切実なニーズの面では、米国が金融制裁の手段を頻繁に用いている――他国の海外資産を凍結し、SWIFTの経路を制限することによって――すでにドルの信用を実質的に毀損している。ロシアの外貨資産が凍結された事例によって、すべてのエネルギー輸出国は、ドルへ過度に依存することは国家の富と貿易の命脈を、外部からコントロール可能なリスクの下に置くことを意味すると認識するようになった。多元化された決済は、必要なリスクヘッジ手段となっている。
対外経済貿易大学中国国際炭素中和経済研究院の董秀成（とう・しゅうせい）氏も、界面新聞に対して、石油ドルはドルのグローバルな流動性、成熟した金融システム、そして米国の軍事・経済面での影響力を土台として成り立っているが、こうした構造的な支えは短期的に代替するのが難しいと述べた。しかし、世界のエネルギー供給の不安定さや、ドルが制裁ツールとして頻繁に使われることが、より多くの産油国に単一通貨のリスクを直視させ、エネルギー貿易の決済を多元化へと押し進めている。中国の巨大な石油輸入規模と通貨価値の安定を背景に、人民元はこの過程でより大きな比重を占める可能性がある。
宏源期貨のアナリスト、王文虎氏は、同一の出来事が短期と長期でまったく反対の効果をもたらし得ることを示す、別の視点を提示した。氏は界面新聞に対し、短期的には米国とイランの紛争はドルを弱めるどころか、むしろ石油ドルを強化していると語った。
「米国とイスラエル、そしてイランの間の軍事衝突と交渉には、依然として大きな不確実性があるため、原油・ガスの価格は高止まりすると予想される。戦略備蓄は限られているため、多くの国はより多くのドルを使って石油を購入せざるを得ず、市場のドル流動性が逼迫する。」と王文虎氏は述べた。欧州中央銀行のデータによると、3月25日時点でユーロ圏の金融市場のシステミック・ストレス指数は、2月25日の0.0087から0.0624へ急騰しており、同時期の英国の指数も0.0075から0.1028へ上昇した。この状況の下で、トルコなどの国の中央銀行は、ドルを手に入れるために、金や米国債、米国株などの資産を売却し始めている。
アナリストは、「石油人民元」の台頭は、単に外部の地政学的な「触媒」に依存するだけでなく、中国国内の金融改革が実質的に前進することがより重要だと強調している。
要するに、石油人民元の発展には三重の深層的な課題がある。第一に、資本勘定がまだ完全に開放されていないこと。人民元は資本項目において完全に兌換されておらず、海外で保有されている人民元を自由に交換できないため、国際投資家は人民元の保有に不安を抱いている。第二に、ネットワーク効果が不足していること。石油ドルが半世紀かけて形成してきたグローバル・ネットワークが、その真の堀のような防衛線だ。ドルは単なる決済通貨であるだけでなく、価格設定、準備、融資、投資における汎用的なツールでもある。これに対し、グローバル貿易において人民元建ての商品やサービスが占める割合はわずか3%程度にとどまっている。人民元の越境決済システム（CIPS）は、SWIFTに比べて処理量がはるかに少なく、通貨切替のコストも高い。第三に、資産プールの深さと流動性が不足していること。2025年末時点で、海外で保有されている人民元資産は10万億元を超えるが、ドルと比べると依然として大きな隔たりがある。つまり、他国の政府が保有するドル外貨準備（民間部門は除く）だけでも7兆ドルを超えている。人民元建ての債券、株式、デリバティブ市場についての深度、流動性、そして取扱いツールの豊富さは、ドルとの差が非常に大きい。世界の中央銀行や機関が人民元を配分する意欲と能力は限られている。
陳守海氏は、ドル覇権の核心は「石油はドル建てでなければならない」という点ではなく、世界におけるドル取引、決済、準備、投資へのシステム的な依存に加え、ドル資産市場の深度、流動性、安全性にあると強調した。現時点で、他の通貨が包括的に全面代替できる状況はまだ存在しない。
董秀成氏は、石油人民元が、越境での利用範囲が限られること、金融市場の開放度が不足していること、そして付随するヘッジ（回避・防衛）のための手段が十分に整っていないことなどの制約に直面していると指摘した。そのうえで、石油人民元の発展に向けた提案として4点を挙げた。第一に、産油国との人民元建て決済と通貨スワップを拡大し、安定した貿易の閉ループを形成すること。第二に、原油先物の人民元建ての価格設定・受け渡し（デリバリー）体系を整え、流動性と国際的な参加度を高めること。第三に、CIPSの普及を加速し、人民元建ての金融商品をセットで整備して、保有意欲を強めること。第四に、金融の開放を着実に推進し、人民元の兌換性を高め、ヘッジ手段の供給を充実させることだ。
さらに分析師は、加えて、共建“一带一路”の国々で人民元の活用シーンを引き続き拡大し、人民元の国際化を、慎重かつ着実に推進すべきだとも提言している。具体的には、大口取引（コモディティ）貿易、インフラ融資、産業チェーン協力において人民元の使用を広げることで、人民元の国際通貨としての機能を育成し、「貿易—投資—通貨」という良性循環を形成することにつながる。