申万宏源がリサーチレポートを発表、2026年第1四半期の電気新エネルギー産業の展望について、リチウム電池産業チェーンの価格修復が継続し、需要の閑散期でも堅調と予測。全体的にリチウム電池の下流の電池セクターの利益は安定し、上流の材料セクターの利益弾力性は高い。風力発電産業は2026年第1四半期、春節休暇が昨年同期より遅く、プロジェクトの着工も遅れたため、25年第1四半期の部品提前備蓄と相まって基数が比較的高く、したがってセクター全体の2026年第1四半期の業績は前年比で概ね安定、いくつかの部品セクターは前年比でわずかに減少。ただし、海外展開の景気は高く、出荷量と業績は前年比で大きく増加する見込み。さらに、2026年第1四半期の主要なエネルギー貯蔵企業の収益と出荷量はともに顕著な増加を示し、全体として「閑散期でも堅調」の特徴を呈している。申万宏源の主な見解は以下の通り：リチウム電池：2026年第1四半期、需要の閑散期でも堅調、量と価格の両面で上昇し利益面も好調25年第4四半期の産業の生産計画は前期比で大きく増加し、上海有色金属ネットによると、2026年の年初から産業チェーンの生産量は前年比で大きく増加。2026年1-2月の国内三元正極/鉄リチウム正極/負極/隔膜/電解液/リチウム電池の生産量はそれぞれ15万トン/74万トン/49万トン/51億平/40万トン/363GWhで、前年比+48%/+55%/+47%/+45%/+44%/+49%。同時に、2026年第1四半期のリチウム電池産業チェーンの価格修復は継続し、需要の閑散期でも堅調と予測され、全体的に下流の電池セクターの利益は安定し、上流の材料セクターの利益弾力性は高い。太陽光発電：輸出還付金の取消と銀価格の上昇が太陽光モジュールの価格と出荷量を押し上げ2026年第1四半期、輸出還付金の取消が(4月1日から施行されることにより、海外市場で一斉に貨物引き寄せが起こり、モジュールの出荷量が著しく増加。同時に、銀価格の激しい変動が電池片のコストを押し上げ、年初からのモジュール価格の集中的な引き上げを促進。業績指針によると、アーテスホールディングの株主CSIQは第1四半期のモジュール出荷量を2.2-2.4GWと見込み、毛利率は13%-15%に回復し、前期比で明らかに改善。銀を使わない技術を持つ企業はコスト優位性を強め、利益弾力性も大きい。全体として、2026年第1四半期の太陽光発電セクターの業績は利益回復が期待される。風力発電：第1四半期は全体的に安定、海外展開の業績は高増が見込まれる風力発電産業は2026年第1四半期、春節休暇が昨年同期より遅く、プロジェクトの着工も遅れたため、基数が比較的高く、セクター全体の2026年第1四半期の業績は前年比で概ね安定、いくつかの部品セクターは前年比でわずかに減少。ただし、海外展開の景気は高く、出荷量と業績は前年比で大きく増加する見込み。さらに、主機板の価格は安定的に回復しつつあり、受注から納品まで一定の周期があるため、2025年の低価格受注は大きく処理済みであり、第4四半期には利益の底が見えている。高価格の受注は2026年の納品より多くなると予想され、風車製造事業は大きな利益弾力性を解放し、2026年第1四半期には利益の転換点を迎える見込み。エネルギー貯蔵：2026年第1四半期の産業の出荷規模は予想を上回り、構築型技術と長時間エネルギー貯蔵が新たな成長動力に2026年第1四半期、主要企業の収益と出荷量はともに顕著な増加を示し、全体として「閑散期でも堅調」の特徴を呈している。国内市場では、Q1の入札と電力網接続規模が前年比で高増し、構築型エネルギー貯蔵の西北・華北などの高比率の新エネルギー地域への浸透率が著しく向上。2026年第2四半期には、装置設置のピークシーズンの開始に伴い、中東や東南アジアの大規模貯蔵の受注が加速し、欧米は補充周期を経て需要の弾力性が引き続き示される見込み。国内では、エネルギー貯蔵の利益モデルは「ピークと谷のアービトラージ」から「多重収益」へと拡大し、世界のエネルギー貯蔵市場の規模と利益は安定的に増加し、新たな景気拡大期に入る。投資分析意見：新エネルギーの新サイクルはすでに始動、利益は上昇局面へ。重点的に注目すべき三つの主線1)サイクル成長：寧徳時代)300750.SZ(、億纬锂能)300014.SZ(、湖南裕能)301358.SZ(、金雷股份)300443.SZ(、尚太科技)001301.SZ(、恩捷股份)002812.SZ(；2)技術革新：当升科技)300073.SZ(、厦钨新能)688778.SH(、愛旭股份)600732.SH(、東方日升)300118.SZ(、晶科能源)601778.SH(；3)新たなAIDC第二主業：陽光電源)300274.SZ(、盛弘股份)300693.SZ(。リスク提示電気自動車の販売台数が予想を下回るリスク；原材料価格の大幅な変動リスク；海外貿易障壁の深刻化リスク
申万宏源26Q1電気新産業業績予測：リチウム電池蓄電周期の転換点が顕著に、風力発電需要が利益の持続的改善を促進
申万宏源がリサーチレポートを発表、2026年第1四半期の電気新エネルギー産業の展望について、リチウム電池産業チェーンの価格修復が継続し、需要の閑散期でも堅調と予測。全体的にリチウム電池の下流の電池セクターの利益は安定し、上流の材料セクターの利益弾力性は高い。風力発電産業は2026年第1四半期、春節休暇が昨年同期より遅く、プロジェクトの着工も遅れたため、25年第1四半期の部品提前備蓄と相まって基数が比較的高く、したがってセクター全体の2026年第1四半期の業績は前年比で概ね安定、いくつかの部品セクターは前年比でわずかに減少。ただし、海外展開の景気は高く、出荷量と業績は前年比で大きく増加する見込み。さらに、2026年第1四半期の主要なエネルギー貯蔵企業の収益と出荷量はともに顕著な増加を示し、全体として「閑散期でも堅調」の特徴を呈している。
申万宏源の主な見解は以下の通り：
リチウム電池：2026年第1四半期、需要の閑散期でも堅調、量と価格の両面で上昇し利益面も好調
25年第4四半期の産業の生産計画は前期比で大きく増加し、上海有色金属ネットによると、2026年の年初から産業チェーンの生産量は前年比で大きく増加。2026年1-2月の国内三元正極/鉄リチウム正極/負極/隔膜/電解液/リチウム電池の生産量はそれぞれ15万トン/74万トン/49万トン/51億平/40万トン/363GWhで、前年比+48%/+55%/+47%/+45%/+44%/+49%。同時に、2026年第1四半期のリチウム電池産業チェーンの価格修復は継続し、需要の閑散期でも堅調と予測され、全体的に下流の電池セクターの利益は安定し、上流の材料セクターの利益弾力性は高い。
太陽光発電：輸出還付金の取消と銀価格の上昇が太陽光モジュールの価格と出荷量を押し上げ
2026年第1四半期、輸出還付金の取消が(4月1日から施行されることにより、海外市場で一斉に貨物引き寄せが起こり、モジュールの出荷量が著しく増加。同時に、銀価格の激しい変動が電池片のコストを押し上げ、年初からのモジュール価格の集中的な引き上げを促進。業績指針によると、アーテスホールディングの株主CSIQは第1四半期のモジュール出荷量を2.2-2.4GWと見込み、毛利率は13%-15%に回復し、前期比で明らかに改善。銀を使わない技術を持つ企業はコスト優位性を強め、利益弾力性も大きい。全体として、2026年第1四半期の太陽光発電セクターの業績は利益回復が期待される。
風力発電：第1四半期は全体的に安定、海外展開の業績は高増が見込まれる
風力発電産業は2026年第1四半期、春節休暇が昨年同期より遅く、プロジェクトの着工も遅れたため、基数が比較的高く、セクター全体の2026年第1四半期の業績は前年比で概ね安定、いくつかの部品セクターは前年比でわずかに減少。ただし、海外展開の景気は高く、出荷量と業績は前年比で大きく増加する見込み。さらに、主機板の価格は安定的に回復しつつあり、受注から納品まで一定の周期があるため、2025年の低価格受注は大きく処理済みであり、第4四半期には利益の底が見えている。高価格の受注は2026年の納品より多くなると予想され、風車製造事業は大きな利益弾力性を解放し、2026年第1四半期には利益の転換点を迎える見込み。
エネルギー貯蔵：2026年第1四半期の産業の出荷規模は予想を上回り、構築型技術と長時間エネルギー貯蔵が新たな成長動力に
2026年第1四半期、主要企業の収益と出荷量はともに顕著な増加を示し、全体として「閑散期でも堅調」の特徴を呈している。国内市場では、Q1の入札と電力網接続規模が前年比で高増し、構築型エネルギー貯蔵の西北・華北などの高比率の新エネルギー地域への浸透率が著しく向上。2026年第2四半期には、装置設置のピークシーズンの開始に伴い、中東や東南アジアの大規模貯蔵の受注が加速し、欧米は補充周期を経て需要の弾力性が引き続き示される見込み。国内では、エネルギー貯蔵の利益モデルは「ピークと谷のアービトラージ」から「多重収益」へと拡大し、世界のエネルギー貯蔵市場の規模と利益は安定的に増加し、新たな景気拡大期に入る。
投資分析意見：新エネルギーの新サイクルはすでに始動、利益は上昇局面へ。重点的に注目すべき三つの主線
1)サイクル成長：寧徳時代)300750.SZ(、億纬锂能)300014.SZ(、湖南裕能)301358.SZ(、金雷股份)300443.SZ(、尚太科技)001301.SZ(、恩捷股份)002812.SZ(；2)技術革新：当升科技)300073.SZ(、厦钨新能)688778.SH(、愛旭股份)600732.SH(、東方日升)300118.SZ(、晶科能源)601778.SH(；3)新たなAIDC第二主業：陽光電源)300274.SZ(、盛弘股份)300693.SZ(。
リスク提示
電気自動車の販売台数が予想を下回るリスク；原材料価格の大幅な変動リスク；海外貿易障壁の深刻化リスク