多重のショック下でも、豪ドルが予想外の耐久力と下落耐性を示した

最近、豪ドルは予想以上のパフォーマンスを示しており、これは主に中東のエネルギー供給の妨害に起因している。アジア諸国は天然ガスや石炭の代替源を求めてオーストラリアに目を向け始め、関連商品の価格を押し上げている。同時に、豪ドルはオーストラリア中央銀行の支援も受けている。長期的には、豪ドルは引き続き上昇傾向を示す可能性がある。

地政学的緊張、エネルギー供給の妨害、市場の感情の激しい動揺の中で、「世界のリスク指標」とされる豪ドルはこの衝撃の下で弱含むべきところ、最近のパフォーマンスは予想以上であった。

分析によると、今週の中東情勢の重要性とさまざまな結果の可能性を考慮すると、豪ドルが市場の動向をリードする可能性がある。

今週、豪ドルは好調なスタートを切り、豪ドル／米ドルは反発し、重要な0.6900の心理的抵抗線を再び超えた。火曜日には豪ドルは積極的な動きを維持し、豪ドル／米ドルの為替レートは4日ぶりの高値を更新し、0.6950に接近、短期的に再び0.7000の心理的抵抗を突破する可能性を開いた。

戦火の下での下落は限定的

豪ドルは、その高い流動性とコモディティ価格との正の相関性から、市場感情を反映するリスク通貨としばしば見なされる。

地政学的緊張は通常、安全資産とされるドルなどへの需要を高め、これが豪ドルの上昇を抑制したり、下落させたりする可能性がある。

2月末に米・伊・イランの衝突が勃発した。過去には、2019年の類似事例のように、豪ドルは一時的にドルに対して大きく売られることがあったが、その後反発した。

しかし今回の衝撃では、豪ドルはドルに対してわずか3％未満の下落にとどまり、0.69付近を維持した。主要貿易相手国通貨バスケットに対しても約2％の下落にとどまった。イランのホルムズ海峡の実質封鎖を考慮すると、このパフォーマンスは相対的に堅調といえる。

オーストラリア国民銀行（NAB）の外為戦略責任者レイ・アトリルは、「これほど大きな地政学的衝撃の中でも豪ドルが安定を保てるのは、かなりの韌性を示している」と指摘している。

二つの要因が韌性を支える

豪ドルが典型的なリスク資産のように大きく下落せず、むしろリスクに対して耐性を示したのは、主に中東のエネルギー供給の妨害と、アジア諸国が天然ガスや石炭の代替源を求めてオーストラリアに目を向け始めたことによる商品価格の上昇による。

ホルムズ海峡の閉鎖により原油価格は1バレル100ドル超に高騰し、景気減速への懸念も高まったが、オーストラリアは主要な天然ガスと石炭の輸出国としての地位を維持しているため、豪ドルは依然として堅調だ。

ドイツ銀行のマクロ戦略家ラフラン・ダイナンは、「豪ドルの韌性は、紛争が続く間に為替レートが新高値を記録したことに表れている」と述べている。

3月11日には、豪ドルは71.51セントの4年高値をつけたが、その後約69.11セントに下落した。それでも、年初から約4％の上昇を維持している。

「主な推進要因は、エネルギー輸出国としての地位だ」とダイナンは述べ、「彼らが販売しているのは、現在アジアが必要とするコモディティだ……需要は中東からオーストラリアにシフトする可能性がある」。

この変化は天然ガスだけにとどまらない。各国が石油ショックを回避するために石炭火力発電所を再稼働させる中、ニューカッスルの石炭価格は戦争勃発以来約20％上昇している。

ダイナンは、「豪ドルは下落圧力から守られている……もし紛争がさらに激化すれば、オーストラリアのエネルギー分野のエクスポージャーが豪ドルに緩衝材をもたらすだろう」と述べている。

こうした供給と需要の再配置により、豪ドルの動きはグローバルなリスク志向の変動だけに左右されず、基本的なファンダメンタルズの「支え」によって支えられるようになった。市場の感情が一時的に弱まっても、エネルギー輸出の黒字拡大や資金流入の期待が低水準で豪ドルを支え、他のリスク通貨よりも持続的な下落が起きにくくなっている。

商品面の支援に加え、金利要因も無視できない。

コモディティ以外にも、豪ドルはオーストラリア中央銀行の支援も受けている。オーストラリア中央銀行は、イランの衝突期間中に利上げを行った唯一のG10国の中央銀行だ。

インフレ抑制のため、今年に入り2回、政策金利を4.1％に引き上げており、市場は年内にさらに2回の利上げを予想している。

これらの措置により、オーストラリアの政策金利はG10諸国の中で最も高くなり、より高いリターンを求める投資家を惹きつけている。

ダイナンは、「この金利差の優位性は非常に強力な支えとなる」と述べ、豪ドルは市場の動揺の中でも比較的安定を保つと見ている。

短期的な下落リスク

今週の中東の利害関係とさまざまな結果の可能性を考慮すると、豪ドルは市場の動向をリードする可能性がある。

トランプ前大統領が設定した最終期限前に、市場の慎重なムードが高まり、ドルは一部の支援を失った。月曜日（6日）、豪ドル／米ドルは連続2日の下落後、0.6900を突破した。

長期的には、豪ドルは引き続き上昇傾向を示す可能性がある。

ドイツ銀行は、豪ドルは「非対称な」堅実な賭けだとみている。エネルギー輸出国としての豪ドルの地位は、中東情勢のさらなる悪化の影響を免れさせる一方、状況の解決は豪ドルの大幅な上昇を引き起こす可能性がある。

ダイナンは、クリスマス前に豪ドルは71セントに達すると予測し、「豪ドルは最も良い通貨取引の一つになり得る。アービトラージ効果が非常に強いからだ」と述べている。

アトリルも、紛争が解決し、油価が下落すれば、豪ドル／米ドルは0.70を超えて回復すると考えている。彼はまた、年末までに豪ドル／米ドルは0.73に達すると見ている。

『オーストラリア金融レビュー』が36人のエコノミストに行った調査では、年末の豪ドル／米ドルは0.72に達すると予測されている。

また、最新の情報によると、米・伊の双方は停戦を2週間延長し、4月10日にイスラマバードで交渉を行う予定だ。

しかし、この見通しにはリスクも伴う。

西太平洋銀行の外為戦略責任者リチャード・フラノロビッチは、「豪ドルは本質的に、戦争の結果として二つの全く異なるシナリオに賭けている」と警告している。

「豪ドルは二つの二元的なシナリオの間でバランスを保っている」とフラノロビッチは述べ、「もし紛争がさらに激化し、地上部隊の介入や海峡の永久閉鎖が起これば、豪ドル／米ドルは0.60台前半に下落するだろう」。

しかし、和平合意が成立すれば、「強力な緩和的反発」が起き、クリスマス前に豪ドル／米ドルは0.75近くに引き上げられる可能性もある。

ただし、市場のポジションがすでに逼迫し、季節性の要因で変動が激化する中、豪ドル／米ドルは持続的な上昇を突破する前に、短期的には下落リスクに直面する可能性がある。

市場アナリストのマット・シンプソンは、第一四半期に豪ドルが強含んだのは、豪州準備銀行の利上げにより国内金利が上昇し、米連邦準備制度との差が拡大したことによる資金流入が主な要因だと指摘している。

しかし、第二四半期に入ると、この支えは弱まり始める。中東の地政学リスクがエネルギー価格を押し上げ、インフレ見通しを不確実にし、世界経済の成長に圧力をかける一方、投資家の豪州中央銀行と米連邦準備制度の今後の政策に対する見通しも揺らいでいる。

このような背景の中、利差は豪ドルに一定の支えを与え続けているものの、成長の鈍化とリスク志向の低下がそれを抑制し、豪ドル／米ドルの短期的な動きは方向感に乏しく、明確なトレンドを形成しにくくなる可能性がある。