英伟达株価は過小評価されている このシグナルは何を意味する

ニューヨーク証券取引所の取引フロアで働くトレーダー。

衝撃的なデータがある。金融データ・プラットフォームKoyfinによると、株価収益率（PER）で見ると、アマゾンの株価がいまのように割安だったのは、2008年の金融危機の最中以来だという。実際、アマゾンの株価は史上初めて、ウォルマートを下回る水準まで下落している。

アマゾンの年間売上高成長率が約12%以上であるのに対し、ウォルマートの伸びはわずか約5%にとどまる。そう考えると、両者の評価（バリュエーション）の差はまったく筋が通らない。同様に不合理なのは、AIチップの巨人エヌビディア（NVIDIA）の現在の予想PERが7年ぶりの最低水準にまで低下していることだ。マイクロソフトとオラクルの評価は、さらに過去10年で初めて一致しつつある。これは、ある種の「選択的AI警戒症候群」なのだろうか？（もしそうだとしたら、それはOpenAIとAnthropicのIPO見通しにどんな意味を持つのか？）

もっとも、イラン紛争の影響で、ここ1か月の間、相場全体が売りに押されている。しかし、それだけでは、こうした株がここまで低く評価されている理由を説明できない。エヌビディア（NVIDIA）の月曜終値は165.17ドルで、予想PERはわずか19.9倍。これに対し、アップル（Apple）の予想PERは28.7倍だ。

両社の成長率を踏まえると、これは妥当なのだろうか？S&Pグローバルのマーケット・インテリジェンスのデータによると、来年1月時点でエヌビディア（NVIDIA）の売上高は71%増が見込まれている。一方で今年9月時点でアップル（Apple）の売上高の伸びは、わずか12%にとどまる見通しだ。仮に今後数年でエヌビディア（NVIDIA）の成長率が大幅に鈍化するとしても、その実績はアップル（Apple）を上回る可能性が高い。

言えることとして、エヌビディア（NVIDIA）は少なくともこれまでのAIブームにおける最大の勝ち組だ。アップル（Apple）はほとんど恩恵を受けていない。しかし投資家は、どうやらそれを気にしていないようだ。

ではマイクロソフトなど、他のテック巨大企業はどうだろうか？今年に入って株価が約26%下落した後、このソフトウェア大手の予想PERは20.4倍。一方、規模の小さいクラウドコンピューティングおよびソフトウェアの競合相手であるオラクルは18.5倍だ。Koyfinのデータによると、2年前のマイクロソフトの予想PERは34倍、オラクルは20倍だった。

S&Pのデータによれば、マイクロソフトの株価が下がった一因は、アナリストが今後数年の年収（売上高）成長率が16%前後で横ばいになると予想していることにある。これは過去数年の水準とほぼ同じだ。これに対し、2028会計年度までにオラクルの売上高成長率は46.5%へと急増する見込みであり、昨年5月までの2025会計年度ではその成長率はわずか8.4%にすぎなかった。

ただし、オラクルの規模はマイクロソフトほど大きくないため、成長率の比較にはズレが生じる。さらに、オラクルは拡大のために大規模に借入を行っており、そのリスクはマイクロソフトよりはるかに高い。これが、いわゆるAIの機会なのかもしれない。

その他の動き

アップルによる、雰囲気プログラミング系アプリへの締め付けが強まっている。われわれが本日独自に報じるところによれば、このiPhoneメーカーは先週木曜日にアプリAnythingをApp Storeから取り下げた。この措置により、アップルが、自社の事業に対する脅威とみなすアプリを抑え込んでいるのではないか、という見方がいっそう強まっている。

実際のところ、アップルが今回の措置を取った本当の動機を正確に判断するのは難しい。本日報じたとおり、同社は大量の低品質アプリがアプリストアに流入してくることを懸念している可能性がある。確かに、App Store内には品質にばらつきがある新しいAIアプリが多数存在する。理由が何であれ、アップルは、規制当局や政治家がそれを綿密に注視していることを必ず理解しているはずだ。

その他の注目ニュース

• ナスダックは主要株価指数のルールを変更し、新規上場企業の指数への組み入れをより迅速に行えるようにする。この措置は、今年大型IPOが見込まれているSpaceXなどの企業に追い風となる。
• マイクロソフトは月曜日、365 Copilotソフトウェアに新機能を追加すると発表した。このソフトウェアはOpenAIとAnthropicのAI技術を統合し、OfficeおよびTeams製品の業務自動化を実現する。

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編集責任者：郭明煜