売方機関、再び洛陽モリブデンの利益予想を引き上げる。
最近、洛陽モリブデンは業績説明会を開催し、新任の経営陣が2026年の銅・金の生産状況や買収方針などについて紹介した。
その後、複数の売方が2026年の利益予想値を300億元以上に引き上げ、その中で純利益の最高予想値は370億元近く、最低値も310億元を超えた。
知っての通り、2024年、2025年の期間において、この会社の純利益増加率はいずれも50%以上であり、2025年には利益の基数が203億元にまで上昇している。引き続き50%以上の増速を維持するのは明らかに難しくなる中、なぜこれらの機関は依然として成長に対して非常に強い信頼を持っているのか？
これは、会社の年次報告書や業績説明会から一部の答えを見つけられるかもしれない。
「2026年には金の生産量（連結）があり、予測生産量は6トンから8トンを目指し、8トンの生産を実現したい。銅の生産指針は76万トンから82万トンで、2025年よりも一定の増加が見込まれる。」と洛陽モリブデンの彭旭輝総裁は述べた。
さらに、2025年に同社が百億元を投じて金鉱山を買収した後、2026年も新たな資源買収の可能性を排除しない。規模拡大や回収率向上によるコスト削減の効果もあり、全体の利益には一定の向上余地がある。
もちろん、これらは既知の条件に基づく予測に過ぎず、その後の銅や金などの金属価格の動向は未確定であり、売方の利益予想値も今後動的に修正され続けるだろう。
資料写真
金鉱連結、銅鉱増産
商品価格の上昇サイクルに入ると、業界全体の取引活発度は急速に高まる。例えば、数年前の紫金鉱業や大中鉱業などがリチウム業界に参入したケースだ。
2025年は金業界の大年であり、洛陽モリブデンを含む多くの中国資本企業が海外の金鉱山など資産を買収することを発表した。
同年4月と12月には、洛陽モリブデンはそれぞれ約29.8億元と71.7億元を投じて、エクアドルのCangrejos金鉱やブラジルのAurizona金鉱などの金資産パッケージを買収した。
その中で、ブラジルの金資産パッケージにはAurizona金鉱、RDM金鉱、Bahiaの統合鉱区の100%権益が含まれ、これらのプロジェクトは今年1月に引き渡しが完了している。エクアドルのOdin鉱業は現在建設段階であり、2029年の操業開始を計画している。
したがって、連結財務諸表に含まれる上記のブラジル金鉱プロジェクトは、現時点で最も確実な増加要素となる見込みだ。会社の年次報告書によると、2026年の金生産量は6～8トンを計画している。
「（会社は）潜在能力を掘り起こし、効率を高め、8トンの生産目標を達成することを目指す。」と彭旭輝は最近の業績説明会で述べた。
もしロンドン金の現物価格を最新の価格で見積もると、8トンの金の価値は80億元となり、これは洛陽モリブデンの売上増に大きく寄与する。
また、すでに年次報告書を公開している同業他社の鉱産金の毛利率は一般に50%以上であり、一部の企業は80%に達している。これらのブラジル金鉱も、会社にとって数十億元の利益増をもたらす可能性がある。
洛陽モリブデンの利益の大部分を占める銅セクターについては、2026年に新たな生産能力の投入は明示されていない。「双子星」の一つであるKFM第2期プロジェクトは2027年の操業開始を待つ必要があるが、既存の生産能力を基盤に、依然として潜在的な拡大余地が存在する。
年次報告書のデータによると、2025年の洛陽モリブデンの銅生産量は74.1万トンで、世界トップ10に位置している。
主要鉱山について、同社副総裁の陳興垚は「以前のTFMの日処理量は6.3万トンだったが、潜在能力を掘り起こし採掘処理量はすでに8万トンに向上している。」と述べた。
2026年には、洛陽モリブデンは銅の生産量をさらに76万～82万トンに引き上げる計画であり、増速は過去数年ほどではないものの、少なくとも約5万トンの増加の可能性は依然としてある。
「（会社は）小金属からスタートし、小金属の遺伝子を持つ。昨年も小金属の恩恵を受けたことは、長期的な発展の基盤の一つだ。」と同社董事長の劉建鋒は述べた。
彼はまた、今後は「銅金戦略」を軸にしつつ、基礎技術を小金属分野に延長し、伴生資源の価値を十分に掘り起こし、必要に応じて独立した小金属鉱山プロジェクトも模索すると語った。
これらの潜在的な外部買収も、同社の新たな業績増加に寄与する可能性がある。
さらに、洛陽モリブデンの既存の利益構造を見ると、2025年のモリブデン、タングステン、コバルト製品の毛利は80億元に達し、これは同社の銅製品に次ぐ主要な利益源だ。
今年、これらの小金属の価格は2025年同期を大きく上回っており、特にタングステン精鉱の上昇幅が顕著だ。
安泰科のデータによると、2025年前は黒タングステン精鉱（65%、国産）は長らく15万元/トン付近で推移していたが、2025年下半期に前高値を突破し、2025年第4四半期と2026年第1四半期には急騰した。
今年3月中旬以降は、100万元/トン以上で推移しており、今年の洛陽モリブデンの小金属セクターの収益性も大きく向上する見込みだ。
また、2025年同期を大きく上回り、歴史的高値にある銅と金の価格が支えとなり、2026年の収入も量と価格の両面から引き続き恩恵を受ける見込みだ。
「622モデル」およびプラットフォーム化の構築
外部資源の買収や既存プロジェクトの拡大を推進し、収入規模を拡大する一方で、洛陽モリブデンの新経営陣はコスト面での突破も模索している。
業績説明会で、陳興垚は、コンゴ金の生産増加後の規模効果によるコスト削減や、回収率向上によるコスト低減の効果を例示した。
紹介によると、TFMは2025年第4四半期において、全銅選冶の回収率、設備稼働率、原鉱処理量がスケジュールを上回り、KFMは鉱石特性データベースと配鉱モデルを構築し、粉砕台の効率は前年同期比で30%以上向上、洛陽モリブデンのブラジルニッケル事業の2つの選鉱所の回収率も前年より約2ポイント向上、三道庄のモリブデン回収率も過去最高を記録した。
年次報告書のデータも示しており、2025年の洛陽モリブデンの営業コストは11.56%削減され、同期の売上高の2.98%の減少を大きく上回った。最も利益を生む鉱山の採掘・加工部門の営業コスト増加も、売上高の増加に比べてかなり抑えられている。
「鉱業の競争の本質はコスト競争であり、資源の資質に基づくシステム能力の勝負だ。」と年次報告書は指摘している。
同社の見解では、コストの高低を決める要因は三つある。
第一に、資源の天然資質と工業採掘条件であり、これは根底の、先天的な、変更不可能な前提条件だ。次に、効率的で低コストな管理チームをどう構築するか、最後に、鉱業は比較的閉鎖的な産業であり、技術手段によるコスト削減と効率向上の可能性がある。
2025年の年次報告書では、洛陽モリブデンは初めて「622モデル」について体系的に説明した。
すなわち、コスト優位性の60%は資源の資質により決まり、戦略的買収が会社の生命線と遺伝子を決定し、20%はプロジェクトの計画・建設レベルに依存し、全ライフサイクルのコスト最適化を図る。残りの20%は日常の運営管理能力により決まり、中国企業の比較優位を発揮することが求められる。
過去10年、洛陽モリブデンは複数の世界的資産を正確に獲得し、上記のコストモデルにおける資源の護城河（防御壁）を築いてきた。
しかし、資源の優位性を生産能力やコストの優位性に変換し、総合的な競争力のシステム的向上を図るには、「計画・建設」と「日常運営」の両方の20%に着手する必要がある。
例えば、標準化、プロセス化、スマート化を、プロジェクトの計画、建設、運営の各段階に貫徹し、探査、採掘、選鉱、冶金、環境、貿易の全チェーンにわたって実施する。
これは空虚な話や決まり文句ではなく、例えば紫金鉱業のチベット巨龍銅鉱は、前段階の計画や後段階の運営能力に高度に依存しており、これはすべての鉱山企業ができるわけではない。
こうした観点から、洛陽モリブデンもプラットフォーム化を通じて、紫金鉱業の「五環一体」の標準化・アウトプット可能な管理体系を構築しようとしている。
2026年には、「622モデル」に基づき資源規模を拡大し、グローバルな「プラットフォーム能力」を蓄積することで、「銅金二極戦略」と並ぶ位置付けにまで高めている。
（作者：董鹏 編集：駱一帆）
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300億円の利益予想、洛陽モリブデンはなぜ可能なのか？
売方機関、再び洛陽モリブデンの利益予想を引き上げる。
最近、洛陽モリブデンは業績説明会を開催し、新任の経営陣が2026年の銅・金の生産状況や買収方針などについて紹介した。
その後、複数の売方が2026年の利益予想値を300億元以上に引き上げ、その中で純利益の最高予想値は370億元近く、最低値も310億元を超えた。
知っての通り、2024年、2025年の期間において、この会社の純利益増加率はいずれも50%以上であり、2025年には利益の基数が203億元にまで上昇している。引き続き50%以上の増速を維持するのは明らかに難しくなる中、なぜこれらの機関は依然として成長に対して非常に強い信頼を持っているのか？
これは、会社の年次報告書や業績説明会から一部の答えを見つけられるかもしれない。
「2026年には金の生産量（連結）があり、予測生産量は6トンから8トンを目指し、8トンの生産を実現したい。銅の生産指針は76万トンから82万トンで、2025年よりも一定の増加が見込まれる。」と洛陽モリブデンの彭旭輝総裁は述べた。
さらに、2025年に同社が百億元を投じて金鉱山を買収した後、2026年も新たな資源買収の可能性を排除しない。規模拡大や回収率向上によるコスト削減の効果もあり、全体の利益には一定の向上余地がある。
もちろん、これらは既知の条件に基づく予測に過ぎず、その後の銅や金などの金属価格の動向は未確定であり、売方の利益予想値も今後動的に修正され続けるだろう。
資料写真
金鉱連結、銅鉱増産
商品価格の上昇サイクルに入ると、業界全体の取引活発度は急速に高まる。例えば、数年前の紫金鉱業や大中鉱業などがリチウム業界に参入したケースだ。
2025年は金業界の大年であり、洛陽モリブデンを含む多くの中国資本企業が海外の金鉱山など資産を買収することを発表した。
同年4月と12月には、洛陽モリブデンはそれぞれ約29.8億元と71.7億元を投じて、エクアドルのCangrejos金鉱やブラジルのAurizona金鉱などの金資産パッケージを買収した。
その中で、ブラジルの金資産パッケージにはAurizona金鉱、RDM金鉱、Bahiaの統合鉱区の100%権益が含まれ、これらのプロジェクトは今年1月に引き渡しが完了している。エクアドルのOdin鉱業は現在建設段階であり、2029年の操業開始を計画している。
したがって、連結財務諸表に含まれる上記のブラジル金鉱プロジェクトは、現時点で最も確実な増加要素となる見込みだ。会社の年次報告書によると、2026年の金生産量は6～8トンを計画している。
「（会社は）潜在能力を掘り起こし、効率を高め、8トンの生産目標を達成することを目指す。」と彭旭輝は最近の業績説明会で述べた。
もしロンドン金の現物価格を最新の価格で見積もると、8トンの金の価値は80億元となり、これは洛陽モリブデンの売上増に大きく寄与する。
また、すでに年次報告書を公開している同業他社の鉱産金の毛利率は一般に50%以上であり、一部の企業は80%に達している。これらのブラジル金鉱も、会社にとって数十億元の利益増をもたらす可能性がある。
洛陽モリブデンの利益の大部分を占める銅セクターについては、2026年に新たな生産能力の投入は明示されていない。「双子星」の一つであるKFM第2期プロジェクトは2027年の操業開始を待つ必要があるが、既存の生産能力を基盤に、依然として潜在的な拡大余地が存在する。
年次報告書のデータによると、2025年の洛陽モリブデンの銅生産量は74.1万トンで、世界トップ10に位置している。
主要鉱山について、同社副総裁の陳興垚は「以前のTFMの日処理量は6.3万トンだったが、潜在能力を掘り起こし採掘処理量はすでに8万トンに向上している。」と述べた。
2026年には、洛陽モリブデンは銅の生産量をさらに76万～82万トンに引き上げる計画であり、増速は過去数年ほどではないものの、少なくとも約5万トンの増加の可能性は依然としてある。
「（会社は）小金属からスタートし、小金属の遺伝子を持つ。昨年も小金属の恩恵を受けたことは、長期的な発展の基盤の一つだ。」と同社董事長の劉建鋒は述べた。
彼はまた、今後は「銅金戦略」を軸にしつつ、基礎技術を小金属分野に延長し、伴生資源の価値を十分に掘り起こし、必要に応じて独立した小金属鉱山プロジェクトも模索すると語った。
これらの潜在的な外部買収も、同社の新たな業績増加に寄与する可能性がある。
さらに、洛陽モリブデンの既存の利益構造を見ると、2025年のモリブデン、タングステン、コバルト製品の毛利は80億元に達し、これは同社の銅製品に次ぐ主要な利益源だ。
今年、これらの小金属の価格は2025年同期を大きく上回っており、特にタングステン精鉱の上昇幅が顕著だ。
安泰科のデータによると、2025年前は黒タングステン精鉱（65%、国産）は長らく15万元/トン付近で推移していたが、2025年下半期に前高値を突破し、2025年第4四半期と2026年第1四半期には急騰した。
今年3月中旬以降は、100万元/トン以上で推移しており、今年の洛陽モリブデンの小金属セクターの収益性も大きく向上する見込みだ。
また、2025年同期を大きく上回り、歴史的高値にある銅と金の価格が支えとなり、2026年の収入も量と価格の両面から引き続き恩恵を受ける見込みだ。
「622モデル」およびプラットフォーム化の構築
外部資源の買収や既存プロジェクトの拡大を推進し、収入規模を拡大する一方で、洛陽モリブデンの新経営陣はコスト面での突破も模索している。
業績説明会で、陳興垚は、コンゴ金の生産増加後の規模効果によるコスト削減や、回収率向上によるコスト低減の効果を例示した。
紹介によると、TFMは2025年第4四半期において、全銅選冶の回収率、設備稼働率、原鉱処理量がスケジュールを上回り、KFMは鉱石特性データベースと配鉱モデルを構築し、粉砕台の効率は前年同期比で30%以上向上、洛陽モリブデンのブラジルニッケル事業の2つの選鉱所の回収率も前年より約2ポイント向上、三道庄のモリブデン回収率も過去最高を記録した。
年次報告書のデータも示しており、2025年の洛陽モリブデンの営業コストは11.56%削減され、同期の売上高の2.98%の減少を大きく上回った。最も利益を生む鉱山の採掘・加工部門の営業コスト増加も、売上高の増加に比べてかなり抑えられている。
「鉱業の競争の本質はコスト競争であり、資源の資質に基づくシステム能力の勝負だ。」と年次報告書は指摘している。
同社の見解では、コストの高低を決める要因は三つある。
第一に、資源の天然資質と工業採掘条件であり、これは根底の、先天的な、変更不可能な前提条件だ。次に、効率的で低コストな管理チームをどう構築するか、最後に、鉱業は比較的閉鎖的な産業であり、技術手段によるコスト削減と効率向上の可能性がある。
2025年の年次報告書では、洛陽モリブデンは初めて「622モデル」について体系的に説明した。
すなわち、コスト優位性の60%は資源の資質により決まり、戦略的買収が会社の生命線と遺伝子を決定し、20%はプロジェクトの計画・建設レベルに依存し、全ライフサイクルのコスト最適化を図る。残りの20%は日常の運営管理能力により決まり、中国企業の比較優位を発揮することが求められる。
過去10年、洛陽モリブデンは複数の世界的資産を正確に獲得し、上記のコストモデルにおける資源の護城河（防御壁）を築いてきた。
しかし、資源の優位性を生産能力やコストの優位性に変換し、総合的な競争力のシステム的向上を図るには、「計画・建設」と「日常運営」の両方の20%に着手する必要がある。
例えば、標準化、プロセス化、スマート化を、プロジェクトの計画、建設、運営の各段階に貫徹し、探査、採掘、選鉱、冶金、環境、貿易の全チェーンにわたって実施する。
これは空虚な話や決まり文句ではなく、例えば紫金鉱業のチベット巨龍銅鉱は、前段階の計画や後段階の運営能力に高度に依存しており、これはすべての鉱山企業ができるわけではない。
こうした観点から、洛陽モリブデンもプラットフォーム化を通じて、紫金鉱業の「五環一体」の標準化・アウトプット可能な管理体系を構築しようとしている。
2026年には、「622モデル」に基づき資源規模を拡大し、グローバルな「プラットフォーム能力」を蓄積することで、「銅金二極戦略」と並ぶ位置付けにまで高めている。
（作者：董鹏 編集：駱一帆）