インターフェースニュース記者 | 張蕊3月20日夜、金徽酒（603919.SH）は2025年の年次報告書を発表した。報告期間中、同社は営業収入29.18億元を達成し、前年同期比で3.4％減少した；親会社に帰属する純利益は3.54億元で、前年同期比8.7％減少した；非特別項目を除く親会社純利益は3.48億元で、10.36％減少した。収益の減少について、同社は白酒業界の政策規制、深刻な調整、競争激化の影響によるもので、販売量の減少により売上高が前年同期比で減少し、販売費用は前年同期比で増加したと述べている。製品面では、金徽酒の各価格帯の製品のパフォーマンスに顕著な差異が見られる。百元以下の製品は減少幅が大きく、販売量は前年同期比で33.56％減少し、売上高は5.36億元で、36.88％減少した。主要な収益源である100元から300元の価格帯の製品は比較的堅調で、販売量は1.05％増加、売上高は3.09％増の15.32億元となり、収益の約半分を占めている。一方、300元以上の高級製品は急速に成長し、販売量は37.52％増加、売上高は7.09億元で、25.21％増加した。総合的に見ると、百元以上の製品は酒類総収益の80.71％を占めており、前年より約10ポイント上昇している。毛利率については、2025年の金徽酒の毛利率は63.17％で、前年同期比2.25ポイント上昇した。内訳として、百元以下の製品の毛利率は47.85％で、3.01ポイント低下した。100元から300元の製品は66.50％で、2.70ポイント上昇。300元以上の製品は76.17％で、0.18ポイント増加した。全体の毛利率の向上は、百元以上の製品の収益比率が80％を突破したことによる構造的な恩恵と、高毛利製品の比率拡大によるものであり、また中高端製品の毛利率の同時上昇は、コア価格帯におけるブランドのプレミアム能力が強化されていることを示している。金徽酒の甘粛省内外の販売データを見ると、2025年の省内市場の売上高は21.12億元で、前年同期比5.34％減少し、総売上高に占める割合は76.05％だった。省外市場は6.65億元で、0.81％減少し、占有比は23.95％に上昇した（前年より0.84ポイント増）。ただし、省内市場の毛利率は60.52％で、0.66ポイント微減した一方、省外市場の毛利率は70.21％で、8.86ポイント上昇した。2025年、金徽酒は省外の販売代理店に対して積極的な調整を行い、資源投入効率を確保するために合理的に代理店数を削減した。年次報告によると、2025年の省外代理店数は80社増加し、171社減少した。国金証券の分析レポートでは、「陝西省や新疆の市場は良好に発展している一方、寧夏や北方市場は安定を保ち、華東などの非コア地域では縮小に焦点を当てている」と指摘している。チャネル面では、2025年に金徽酒はインターネットプラットフォームの推進を強化した。年間を通じてオンラインチャネルの営業コストは34.76％増加し、売上高は1.18億元で、前年同期比40.26％増、毛利率は1.10ポイント上昇した。同社は、製品、コンテンツ、流量、消費者の精密運営を通じて販売を拡大し、全国的なオンラインマーケティングプラットフォームを構築して、ブランドの付加価値、消費者育成、販売増加の第三の曲線を目指している。また、2025年、金徽酒は直販チャネルで0.77億元の売上を達成し、4.36％増加した。総売上の88.5％を占める代理店チャネルは25.83億元で、5.88％減少した。伝統的な代理店ネットワークは業界の調整期に一定の圧力を受けている一方、オンラインチャネルが成長の重要なエンジンとなりつつある。金徽原浆/出典：金徽公式サイト北西地域全体を見ると、金徽酒の業績は比較的堅調といえる。2025年前三半期、北西部の上場酒類企業4社—金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇台酒業—は皆、業績の下落圧力に直面し、地域の白酒全体が圧迫されている。具体的には、天佑德酒の前三半期の売上は8.80億元で、前年同期比10.79％減少、純利益は2181.40万元で、62.03％急落した。皇台酒業は長期低迷を続け、前三半期の売上は8708.31万元で、23.25％減少、純損失は713.59万元だった。伊力特は、前三半期の売上12.99億元で、21.46％減少、純利益は43.06％急落し、営業活動のキャッシュフロー純額は-2.74億元で、1241.37％大きく減少した。さらに、伊力特の疆外市場の売上は約半分に減少し、全国展開戦略の推進も期待通りに進んでいない。横並びで比較すると、金徽酒の前三半期の売上減少は0.97％、純利益の減少は2.78％にとどまり、地域の酒類企業の中で相対的に「耐え忍ぶ」力を示している。省内の基盤市場の安定性やオンラインチャネルの飛躍的な成長がその要因だ。市場展開とチャネル最適化を進める一方、金徽酒は生産能力の拡大も同時に進めている。公式サイトによると、2025年2月、総投資50億元の金徽百億エコスマート産業園第4期の技術改造プロジェクトが全面着工した。2025年8月には、金徽酒は9855万元で甘粛省徽県伏家鎮伏家村と前進村の524.67亩の二類工業用地を取得した。2026年2月には、3683万元で一類工業用地の195.96亩も取得し、両方の土地は金徽百億産業園の建設に充てられる。出典：金徽公式サイトしかし、産能拡大が着実に進む一方で、金徽酒の財務費用と研究開発費は異なる動きを見せている。年次報告によると、2025年の財務費用は-967.16万元で、50.11％増加（負の値は縮小）、これは預金利息収入の減少によるものだ。また、研究開発費は3957.58万元で、27.18％減少し、当期の研究開発プロジェクトが前年同期より減少したことが原因だ。これらの指標は、市場の注目を集めている。利息収入の減少は資金運用効率の変化を反映し、研究開発投資の縮小は短期的には費用削減につながるが、長期的には製品の技術革新や品質向上に影響を及ぼす可能性がある。また、業績圧迫と生産能力拡大の背景の中、金徽酒は依然として高い配当比率を維持している。2025年には2024年度の1株あたり5元の現金配当を実施し、2026年2月には2025年前三半期の1株あたり2元の配当を行った。さらに、1株あたり3.00元（税引き前）の現金配当も予定しており、年間の配当総額は純利益の42.06％を占めている。2026年について、金徽酒は年次報告で、国家の「第十四次五カ年計画」の全面実施と内需拡大政策の継続的展開に伴い、特に「酿酒産業の質的向上とアップグレード指導意見（2026-2030年）」の発表により、白酒業界は新たな発展の機会と格局の再構築を迎えると述べている。同社は、消費者ニーズに応じた新製品の開発を重点的に行い、スマート醸造とデジタルマーケティングの展開を加速させる方針だ。
北西部の酒類企業は市場圧力に直面しており、金徽酒は売上高・純利益ともに減少し二重の下落となった
インターフェースニュース記者 | 張蕊
3月20日夜、金徽酒（603919.SH）は2025年の年次報告書を発表した。報告期間中、同社は営業収入29.18億元を達成し、前年同期比で3.4％減少した；親会社に帰属する純利益は3.54億元で、前年同期比8.7％減少した；非特別項目を除く親会社純利益は3.48億元で、10.36％減少した。
収益の減少について、同社は白酒業界の政策規制、深刻な調整、競争激化の影響によるもので、販売量の減少により売上高が前年同期比で減少し、販売費用は前年同期比で増加したと述べている。
製品面では、金徽酒の各価格帯の製品のパフォーマンスに顕著な差異が見られる。百元以下の製品は減少幅が大きく、販売量は前年同期比で33.56％減少し、売上高は5.36億元で、36.88％減少した。主要な収益源である100元から300元の価格帯の製品は比較的堅調で、販売量は1.05％増加、売上高は3.09％増の15.32億元となり、収益の約半分を占めている。一方、300元以上の高級製品は急速に成長し、販売量は37.52％増加、売上高は7.09億元で、25.21％増加した。総合的に見ると、百元以上の製品は酒類総収益の80.71％を占めており、前年より約10ポイント上昇している。
毛利率については、2025年の金徽酒の毛利率は63.17％で、前年同期比2.25ポイント上昇した。内訳として、百元以下の製品の毛利率は47.85％で、3.01ポイント低下した。100元から300元の製品は66.50％で、2.70ポイント上昇。300元以上の製品は76.17％で、0.18ポイント増加した。
全体の毛利率の向上は、百元以上の製品の収益比率が80％を突破したことによる構造的な恩恵と、高毛利製品の比率拡大によるものであり、また中高端製品の毛利率の同時上昇は、コア価格帯におけるブランドのプレミアム能力が強化されていることを示している。
金徽酒の甘粛省内外の販売データを見ると、2025年の省内市場の売上高は21.12億元で、前年同期比5.34％減少し、総売上高に占める割合は76.05％だった。省外市場は6.65億元で、0.81％減少し、占有比は23.95％に上昇した（前年より0.84ポイント増）。ただし、省内市場の毛利率は60.52％で、0.66ポイント微減した一方、省外市場の毛利率は70.21％で、8.86ポイント上昇した。
2025年、金徽酒は省外の販売代理店に対して積極的な調整を行い、資源投入効率を確保するために合理的に代理店数を削減した。年次報告によると、2025年の省外代理店数は80社増加し、171社減少した。国金証券の分析レポートでは、「陝西省や新疆の市場は良好に発展している一方、寧夏や北方市場は安定を保ち、華東などの非コア地域では縮小に焦点を当てている」と指摘している。
チャネル面では、2025年に金徽酒はインターネットプラットフォームの推進を強化した。年間を通じてオンラインチャネルの営業コストは34.76％増加し、売上高は1.18億元で、前年同期比40.26％増、毛利率は1.10ポイント上昇した。同社は、製品、コンテンツ、流量、消費者の精密運営を通じて販売を拡大し、全国的なオンラインマーケティングプラットフォームを構築して、ブランドの付加価値、消費者育成、販売増加の第三の曲線を目指している。
また、2025年、金徽酒は直販チャネルで0.77億元の売上を達成し、4.36％増加した。総売上の88.5％を占める代理店チャネルは25.83億元で、5.88％減少した。伝統的な代理店ネットワークは業界の調整期に一定の圧力を受けている一方、オンラインチャネルが成長の重要なエンジンとなりつつある。
金徽原浆/出典：金徽公式サイト
北西地域全体を見ると、金徽酒の業績は比較的堅調といえる。2025年前三半期、北西部の上場酒類企業4社—金徽酒、伊力特、天佑德酒、皇台酒業—は皆、業績の下落圧力に直面し、地域の白酒全体が圧迫されている。
具体的には、天佑德酒の前三半期の売上は8.80億元で、前年同期比10.79％減少、純利益は2181.40万元で、62.03％急落した。皇台酒業は長期低迷を続け、前三半期の売上は8708.31万元で、23.25％減少、純損失は713.59万元だった。伊力特は、前三半期の売上12.99億元で、21.46％減少、純利益は43.06％急落し、営業活動のキャッシュフロー純額は-2.74億元で、1241.37％大きく減少した。さらに、伊力特の疆外市場の売上は約半分に減少し、全国展開戦略の推進も期待通りに進んでいない。
横並びで比較すると、金徽酒の前三半期の売上減少は0.97％、純利益の減少は2.78％にとどまり、地域の酒類企業の中で相対的に「耐え忍ぶ」力を示している。省内の基盤市場の安定性やオンラインチャネルの飛躍的な成長がその要因だ。
市場展開とチャネル最適化を進める一方、金徽酒は生産能力の拡大も同時に進めている。公式サイトによると、2025年2月、総投資50億元の金徽百億エコスマート産業園第4期の技術改造プロジェクトが全面着工した。
2025年8月には、金徽酒は9855万元で甘粛省徽県伏家鎮伏家村と前進村の524.67亩の二類工業用地を取得した。2026年2月には、3683万元で一類工業用地の195.96亩も取得し、両方の土地は金徽百億産業園の建設に充てられる。
出典：金徽公式サイト
しかし、産能拡大が着実に進む一方で、金徽酒の財務費用と研究開発費は異なる動きを見せている。年次報告によると、2025年の財務費用は-967.16万元で、50.11％増加（負の値は縮小）、これは預金利息収入の減少によるものだ。また、研究開発費は3957.58万元で、27.18％減少し、当期の研究開発プロジェクトが前年同期より減少したことが原因だ。これらの指標は、市場の注目を集めている。利息収入の減少は資金運用効率の変化を反映し、研究開発投資の縮小は短期的には費用削減につながるが、長期的には製品の技術革新や品質向上に影響を及ぼす可能性がある。
また、業績圧迫と生産能力拡大の背景の中、金徽酒は依然として高い配当比率を維持している。2025年には2024年度の1株あたり5元の現金配当を実施し、2026年2月には2025年前三半期の1株あたり2元の配当を行った。さらに、1株あたり3.00元（税引き前）の現金配当も予定しており、年間の配当総額は純利益の42.06％を占めている。
2026年について、金徽酒は年次報告で、国家の「第十四次五カ年計画」の全面実施と内需拡大政策の継続的展開に伴い、特に「酿酒産業の質的向上とアップグレード指導意見（2026-2030年）」の発表により、白酒業界は新たな発展の機会と格局の再構築を迎えると述べている。同社は、消費者ニーズに応じた新製品の開発を重点的に行い、スマート醸造とデジタルマーケティングの展開を加速させる方針だ。