今買うべき原油資産か金か？張憶東：間違いなく、絶対に金だ！

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3月25日、最近の国際情勢の動揺を受けて、国内外の市場で変動が見られる。新浪财经は海通国際の執行委員会委員、チーフエコノミスト兼リサーチ部門責任者の張忆东氏にインタビューし、「国際秩序の再構築：危機の中にも機会あり、中国のハードコア資産による長期上昇（未央）」について深掘りして分析した。>>動画ライブ配信

いまのこの価格帯で原油関連の資産を買うべきなのか、それとも金を買うべきなのか？張忆东氏ははっきりと明言した。「疑いようがありません。間違いなく金です。戦術面・戦略面の両方から見ても、現在の金には配置価値があります。核心となるロジックは、石油ドル体制の土台が激しく揺らいでいることにあります。」

張忆东氏は、「今回の金の強気相場（ゴールド・ブル相場）を理解するには、ドルの強さ弱さだけを見るのではなく、国際金融秩序の再構築という高い視点から捉える必要がある」と指摘した。1974年、米国とサウジアラビアは「揺るぎない協定」を結んだ。米国はサウジに軍事的な安全保障を提供し、サウジは石油取引においてドルのみを唯一の価格表示・決済手段とすることを約束した。さらに、余剰の石油収入を米国債の購入に回すことで、石油ドルのクローズド・ループを構築した。こののち数十年にわたり、石油ドルはドル覇権の中核的な柱となった。

「しかし、この中東での衝突が起きた後、米国はサウジを守れない。アラブ首長国連邦も守れない。こうした中東の産油国も守れないのです。」張忆东氏は率直に述べた。「米国が基本的な安全保障すら提供できないとなったとき、石油ドルの土台は揺らぎ始めます。」

この揺らぎは、理論の中だけにとどまっていない。すでに実際の取引データにも表れている。張忆东氏は、「3か月前、サウジから中国に輸出された原油のうち、人民元建ての決済・清算の割合は20%未満でした。しかし今年3月末時点では、この割合はすでに急速に40%まで上昇しています。」と明かした。「たった3か月で倍増したということは、産油国が実際の行動で“足で投票”していることを示しています。」

同氏は、この変化が石油ドル体制の「互いに相殺し合う（此消彼長）」の縮図だと考える。ここ数年前に中国がサウジやアラブ首長国連邦などの中東諸国と結んだ二国間通貨スワップ協定が、戦争という背景の中で加速して実行段階に入っており、国際的な石油貿易の決済通貨が多元化へ向かう流れを後押ししている。

歴史を振り返れば、1990年の湾岸戦争の最中、米軍は圧倒的な勢いで素早く勝利し、石油ドルの地位をさらに強固にした。しかし今回の中東での衝突は異なる展開を見せている。米国は迅速に情勢を掌握しにくく、同盟国に対する「保護の約束」が試練にさらされている。

「過去2週間、原油価格は上がり、ドルも上がったのに、金はむしろ下がっています。ここには年初における利益確定のポジションが混んでいる要因もありますし、石油ドルの慣性に基づく思考がはたらいている面もあります。」と張忆东氏は分析した。しかし中長期の見方では、金の本質は、世界の主権信用リスクをヘッジすることであり、国際金融秩序の再構築における「究極のアンカー（錨）」だ。

同氏はさらにデータで裏づける。金価格が5600ドル/オンスのとき、世界の金の総時価総額は約40万億ドルであり、この数字はちょうど2024年末の米国連邦政府の債務規模と同程度だ。 「金の強気相場のロジックは、主要な経済体（米国、欧州連合、日本、英国、さらにはG20）における主権信用リスクのヘッジです。現在、世界の主権債務規模は100万億ドルをはるかに超えています。この観点から見ると、金は戦略面でも戦術面でも、いずれも良好な配置位置にあります。」

張忆东氏はまとめた。「石油ドル体制の土台が緩み始めると、究極の信用アンカーとしての金の価値は、システムとして一段と再評価されるでしょう。短期の変動は長期のトレンドを変えません。現時点での金価格の調整は、投資家にとってレイアウト（組み入れ）を行う好機になっています。」

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編集責任者：石秀珍 SF183