塩津铺子は上場以来最も伸び悩んだ年度財務報告を提出した。2025年、同社の営業収入は57.62億元となり、前年比8.64％増加；親会社純利益は7.48億元で、前年比16.95％増加。収入は一桁台の成長に落ち着き、利益は依然として二桁の増加を維持しているが、全体のパフォーマンスは以前設定されたインセンティブ評価目標に届かなかった。四半期ごとのペースを見ると、成長は明らかに減速傾向を示している。第一四半期の15.37億元の売上高が年間のピークとなり、その後は四半期ごとに弱まり、四半期末には13.35億元にまで落ち込み、2017年の上場以来初めて単一四半期の売上高が前年同期比でマイナスとなった。2023年の制限付き株式インセンティブ計画の業績条件を満たせなかったため、会社は約240.32万株の制限付き株式を買い戻して消却する予定で、93名のインセンティブ対象者が関与している。過去を振り返ると、塩津铺子はチャネルの恩恵を直接受けた企業の一つだった。早期に量販スナック体系と会員店チャネルに参入し、コンニャクスナックの先行優位性を築いたことで、2023年と2024年にはそれぞれ42.2％と28.9％の高成長を実現した。しかし、チャネルの発言権が持続的に高まる中、低マージンで差別化のない商品に依存し続けると、規模拡大だけでは利益に貢献できず、むしろブランド価値を希薄化させる可能性もある。塩津铺子の粗利益率は2021年以来連続して圧迫されており、35.71％から2024年には30.69％に低下。2025年はわずかに回復し30.8％となったが、改善幅は限定的だ。**これにより、企業はチャネルと商品両面で「断捨離」を進めざるを得なくなった。**最初に変化したのはECチャネルだ。2025年、同社のオンライン収入は11.59億元から9.22億元に減少し、前年比20.5％の減少となった。比率は約5ポイント低下し、16％となった。過去一年間、同社は自社生産以外の非収益性のプライベートブランド商品を大量に撤退させ、短動画などのチャネルでの非効率なマーケティング投資も大幅に縮小した。EC事業は「サプライチェーンEC」と再定義され、そのコア機能は規模拡大から新商品開発とブランド拡大へとシフトしている。主要商品を軸に、コンテンツECを通じて勢いを築き、従来の棚卸しチャネルに還元し、より高品質なコンバージョンを目指す。塩津铺子は、この調整は短期的に収入を圧迫するが、費用構造とブランド資産の最適化に役立つと述べている。商品側の変化も明確だ。同社は多品種展開から縮小し、「大魔王」コンニャクスナックや「蛋皇」ウズラ卵などのコア商品に資源を集中させている。異なる価格帯とサブブランドの組み合わせにより、量販店、スーパーマーケット、会員店など多様なチャネルのニーズに応え、価格圧力とブランドのプレミアム化のバランスを取ろうとしている。この構造を支えるのは、サプライチェーンへの継続的な投資だ。近年、同社は上流の養鶉卵養殖、コンニャク粉加工、ジャガイモ全粉生産の複数拠点を構築し、主要原料の自給体制を徐々に整えている。しかし、利益面の変動リスクは完全には排除されていない。気候や栽培周期の影響で、2025年のコンニャク粉の市場価格は大幅に上昇し、調達平均価格は前年比30％超の変動を示した。コスト計算と在庫構造の影響により、価格の影響は遅れて伝わり、四半期ごとに顕在化している。コンニャクスナックは、同社の最も成長が速い第一のカテゴリーであり、年間売上は前年比107.23％増となったが、粗利益率はわずか1.21％の微増にとどまった。前期の低価格在庫の消化が進む中、2026年も原材料価格が高止まりすれば、コスト圧力はより直接的に利益に反映される。2026年の展望として、塩津铺子の戦略はチャネルの広さからチャネル運営の効率性へと重点を移している。過去数年の急速な拡大で蓄積されたチャネルの「幅」は、より安定し、粘り強い販売の「深さ」へと変換される必要がある。同社は、コンニャク大商品を牽引役とし、トップのスーパーマーケットや北方市場の拡大を継続し、エンドユーザーネットワークをより深い下層市場へと拡大させる計画だ。2025年末時点で、同社の販売代理店数は4367社に達し、前年比21.75％増加。特に東北、華北市場の伸びが顕著だ。このチャネルとサプライチェーンの再構築が、今後より堅実な収益力と明確なブランドポジショニングに結びつくかどうかが、塩津铺子にとって極めて重要となる。
塩津舗子「断捨離」：ECサイトの縮小と大ヒット商品の強化
塩津铺子は上場以来最も伸び悩んだ年度財務報告を提出した。
2025年、同社の営業収入は57.62億元となり、前年比8.64％増加；親会社純利益は7.48億元で、前年比16.95％増加。
収入は一桁台の成長に落ち着き、利益は依然として二桁の増加を維持しているが、全体のパフォーマンスは以前設定されたインセンティブ評価目標に届かなかった。
四半期ごとのペースを見ると、成長は明らかに減速傾向を示している。
第一四半期の15.37億元の売上高が年間のピークとなり、その後は四半期ごとに弱まり、四半期末には13.35億元にまで落ち込み、2017年の上場以来初めて単一四半期の売上高が前年同期比でマイナスとなった。
2023年の制限付き株式インセンティブ計画の業績条件を満たせなかったため、会社は約240.32万株の制限付き株式を買い戻して消却する予定で、93名のインセンティブ対象者が関与している。
過去を振り返ると、塩津铺子はチャネルの恩恵を直接受けた企業の一つだった。早期に量販スナック体系と会員店チャネルに参入し、コンニャクスナックの先行優位性を築いたことで、2023年と2024年にはそれぞれ42.2％と28.9％の高成長を実現した。
しかし、チャネルの発言権が持続的に高まる中、低マージンで差別化のない商品に依存し続けると、規模拡大だけでは利益に貢献できず、むしろブランド価値を希薄化させる可能性もある。
塩津铺子の粗利益率は2021年以来連続して圧迫されており、35.71％から2024年には30.69％に低下。2025年はわずかに回復し30.8％となったが、改善幅は限定的だ。
これにより、企業はチャネルと商品両面で「断捨離」を進めざるを得なくなった。
最初に変化したのはECチャネルだ。
2025年、同社のオンライン収入は11.59億元から9.22億元に減少し、前年比20.5％の減少となった。比率は約5ポイント低下し、16％となった。
過去一年間、同社は自社生産以外の非収益性のプライベートブランド商品を大量に撤退させ、短動画などのチャネルでの非効率なマーケティング投資も大幅に縮小した。
EC事業は「サプライチェーンEC」と再定義され、そのコア機能は規模拡大から新商品開発とブランド拡大へとシフトしている。主要商品を軸に、コンテンツECを通じて勢いを築き、従来の棚卸しチャネルに還元し、より高品質なコンバージョンを目指す。
塩津铺子は、この調整は短期的に収入を圧迫するが、費用構造とブランド資産の最適化に役立つと述べている。
商品側の変化も明確だ。
同社は多品種展開から縮小し、「大魔王」コンニャクスナックや「蛋皇」ウズラ卵などのコア商品に資源を集中させている。異なる価格帯とサブブランドの組み合わせにより、量販店、スーパーマーケット、会員店など多様なチャネルのニーズに応え、価格圧力とブランドのプレミアム化のバランスを取ろうとしている。
この構造を支えるのは、サプライチェーンへの継続的な投資だ。近年、同社は上流の養鶉卵養殖、コンニャク粉加工、ジャガイモ全粉生産の複数拠点を構築し、主要原料の自給体制を徐々に整えている。
しかし、利益面の変動リスクは完全には排除されていない。
気候や栽培周期の影響で、2025年のコンニャク粉の市場価格は大幅に上昇し、調達平均価格は前年比30％超の変動を示した。コスト計算と在庫構造の影響により、価格の影響は遅れて伝わり、四半期ごとに顕在化している。
コンニャクスナックは、同社の最も成長が速い第一のカテゴリーであり、年間売上は前年比107.23％増となったが、粗利益率はわずか1.21％の微増にとどまった。前期の低価格在庫の消化が進む中、2026年も原材料価格が高止まりすれば、コスト圧力はより直接的に利益に反映される。
2026年の展望として、塩津铺子の戦略はチャネルの広さからチャネル運営の効率性へと重点を移している。過去数年の急速な拡大で蓄積されたチャネルの「幅」は、より安定し、粘り強い販売の「深さ」へと変換される必要がある。
同社は、コンニャク大商品を牽引役とし、トップのスーパーマーケットや北方市場の拡大を継続し、エンドユーザーネットワークをより深い下層市場へと拡大させる計画だ。
2025年末時点で、同社の販売代理店数は4367社に達し、前年比21.75％増加。特に東北、華北市場の伸びが顕著だ。
このチャネルとサプライチェーンの再構築が、今後より堅実な収益力と明確なブランドポジショニングに結びつくかどうかが、塩津铺子にとって極めて重要となる。