中東の地政学リスクを危険なほど過小評価する「オイル・ベアーズ」=========================================================== イリナ・スラヴ 2026年2月17日（火）GMT+9 10:00 AM 5分で読めます 何十年もの間、原油価格は、中東で戦争が起こるという遠い可能性だけでも、非常に大きく乱高下し得ました。米国のシェールによってそれは変わり、多くの人が「ホルムズ海峡での原油封鎖」以外のことなら原油市場は冷めたままだろう——そして、そうした封鎖は起こりそうにない——と考えるようになりました。しかしこれは、安心しきってしまう誤った感覚です。地政学は、原油ベアーズの前提をひっくり返すことができます。 最新の原油価格の反発は、米国とイランの間で軍事的なエスカレーションが起きる脅威によって引き起こされました。興味深いことに、今年初めに米国がベネズエラに対して課した原油封鎖は、ベンチマークを一貫した形で大きく動かすには至りませんでした。一方、イランとの戦争はブレント原油を1バレル当たり67ドル超に押し上げ、WTIも1バレル当たり62ドル超に引き上げています。 Rystad Energyは最近、米国とイランの関係について5つの可能性のあるシナリオを公表しており、その中で最良のケースは、コンサルティング会社によれば、生産的な対話につながり、米国がテヘランに強いる新たな核合意が成立し、それによってイランの原油生産が増加する、というものです。これは明らかに弱気なシナリオです——しかし、残りの4つはますます強気です。それらは、イランの核施設、場合によっては石油インフラへの限定的な米国の攻撃から、広範囲に及ぶ攻撃、同国の最高指導者の死、そして政府崩壊後に起きる内乱まで幅広く含みます。 興味深いことに、Rystad Energyは、どのシナリオにおいても原油の価格が大幅に上昇する可能性は大きくないと見ています。最悪のケースでは、コンサルティング会社は、イランの生産が有害な出来事の余波によって影響を受けることで、原油が1バレル当たり10ドルから15ドル跳ね上がると見ています。ただし、一部では、戦争が中東全域に広がれば、価格が100ドルを超える可能性があると指摘しています。 最近、Bloombergの記事がこうしたシナリオを取り上げ、著者らは、その価格ショックはイランがホルムズ海峡を（たとえ短期間であっても）閉鎖することによって生じると述べています。短期間ではあるにせよ、そうした混乱は世界の原油供給の20%に影響する、と著者らは指摘しており、その結果として、過去のデータに基づけば、価格が最大80%跳ね上がる可能性があるとしています。それでも、この最悪のケースによる原油価格への影響は限定的になるはずです——というのも、少なくとも著者らの見方では、世界は何十年も前ほど原油を必要としていないからです。 その理由はエネルギー効率で、著者らは「米国では、GDP 1単位を生み出すのに必要な原油の量が、2011年以降で約4分の1減少した」と指摘しています。しかし世界規模では、原油は依然として主要な一次エネルギー源のトップであり、そのため価格ショックは痛手になります——ただし、たとえば20年前に起こり得た痛手ほどではありません。インフレのおかげです。「インフレによって、今日の100ドルの原油では、10年か20年前の100ドルの原油よりも買える財やサービスが少なくなります」と、ディナ・エスファンディアリー氏とジアッド・ダウード氏は書いています。ブレントが100ドル超の人々にとって、それはほとんど慰めにはなりません。買える財やサービスがさらに少なくなってしまうからです。 物語は続く しかし、こうした大きな混乱は、米国とイランの紛争において最も起こりにくいシナリオです。まさにこの週末、ロイターは、イランは米国と取引をしたいと考えていると報じました。テヘランの上級当局者が、イラン側が譲歩を行っても合意を成立させ、制裁を解除してもらうことを狙っているようだ、という趣旨の発言をしたとされています。 もちろん、それは原油価格にとって極めて弱気材料になります。というのも、それはイランの原油生産の拡大につながる可能性が高いからです。しかし仮に両者が合意に失敗した場合でも、エスカレーションの可能性はなお現実的であり、テヘランからのこの最新のシグナルがあるにもかかわらず、合意の見通しも遠いままです。実際、先週は、米国がペルシャ湾に相当規模の軍事プレゼンスを構築しているという報道を受けて原油価格が上昇しました。これはイランとの長期化した紛争に備えていることを示すものです。そして、そうした長期化した紛争は、原油のイラン生産（現在は日量約320万バレル）を混乱させたり、石油インフラが標的にされるリスクを大きく高めます。さらに長期化するシナリオでは、他の中東の原油生産者が、攻撃の標的として戦いに巻き込まれ、石油インフラに混乱が生じる可能性も高まります。 しかし、昨年の出来事は、中東の誰も原油価格が天井知らずに跳ね上がってほしいとは実は思っていないことを示唆しています。より高いことはある一定の範囲までは良いのですが、原油需要は世界でも最も価格弾力性が低い部類に入る一方で、それでも価格ショックには反応します。一部のアナリストは、中国の原油備蓄の大量積み増しを根拠に、「原油価格のショックは起きない」と主張しています。中国は世界最大の原油輸入国であり、イラン産原油の最大の買い手でもあります。そして中国は、1年以上にわたって精製量よりも多い原油を購入し続けており、同じことを続けるための新たな貯蔵施設も建設しています。言い換えれば、中国はまさにこうした価格ショックから自国を遮断（インシュレート）しているのです。しかし他の世界は、中国のような能力で自分を遮断できません。世界の他の地域にとって、そして中国にとっても、地政学的な価格ショックは痛手になります。 イリナ・スラヴによる Oilprice.com 投稿 **Oilprice.com の注目記事（他にも多数）** * **地政学的緊張が巨額の金の準備（ゴールド準備）積み増しを促進** * **スリナムのオイル・ブームは大発見があるにもかかわらず景気の逆風に直面** * **中国が再生可能エネルギーで節目達成、しかし石炭はどこにも行かない** Oilprice Intelligence は、ニュースの一面に載る前にシグナルをお届けします。これは、ベテラントレーダーや政治顧問が読むのと同じ専門家による分析です。週2回、無料で受け取れば、誰よりも先に市場が動いている理由を常に把握できます。 地政学のインテリジェンス、隠された在庫データ、そして何十億ドルもの動きを生む市場のささやきを提供します。そして購読するだけで、当社が負担する形でプレミアムのエネルギー・インテリジェンスとして389ドルをお送りします。今日400,000人以上の読者の仲間に加わり、ここをクリックして今すぐアクセスしてください。 利用規約 プライバシーポリシー プライバシー・ダッシュボード 追加情報
オイルベアは地政学的リスクを危険なくらい過小評価している
中東の地政学リスクを危険なほど過小評価する「オイル・ベアーズ」
イリナ・スラヴ
2026年2月17日（火）GMT+9 10:00 AM 5分で読めます
何十年もの間、原油価格は、中東で戦争が起こるという遠い可能性だけでも、非常に大きく乱高下し得ました。米国のシェールによってそれは変わり、多くの人が「ホルムズ海峡での原油封鎖」以外のことなら原油市場は冷めたままだろう——そして、そうした封鎖は起こりそうにない——と考えるようになりました。しかしこれは、安心しきってしまう誤った感覚です。地政学は、原油ベアーズの前提をひっくり返すことができます。
最新の原油価格の反発は、米国とイランの間で軍事的なエスカレーションが起きる脅威によって引き起こされました。興味深いことに、今年初めに米国がベネズエラに対して課した原油封鎖は、ベンチマークを一貫した形で大きく動かすには至りませんでした。一方、イランとの戦争はブレント原油を1バレル当たり67ドル超に押し上げ、WTIも1バレル当たり62ドル超に引き上げています。
Rystad Energyは最近、米国とイランの関係について5つの可能性のあるシナリオを公表しており、その中で最良のケースは、コンサルティング会社によれば、生産的な対話につながり、米国がテヘランに強いる新たな核合意が成立し、それによってイランの原油生産が増加する、というものです。これは明らかに弱気なシナリオです——しかし、残りの4つはますます強気です。それらは、イランの核施設、場合によっては石油インフラへの限定的な米国の攻撃から、広範囲に及ぶ攻撃、同国の最高指導者の死、そして政府崩壊後に起きる内乱まで幅広く含みます。
興味深いことに、Rystad Energyは、どのシナリオにおいても原油の価格が大幅に上昇する可能性は大きくないと見ています。最悪のケースでは、コンサルティング会社は、イランの生産が有害な出来事の余波によって影響を受けることで、原油が1バレル当たり10ドルから15ドル跳ね上がると見ています。ただし、一部では、戦争が中東全域に広がれば、価格が100ドルを超える可能性があると指摘しています。
最近、Bloombergの記事がこうしたシナリオを取り上げ、著者らは、その価格ショックはイランがホルムズ海峡を（たとえ短期間であっても）閉鎖することによって生じると述べています。短期間ではあるにせよ、そうした混乱は世界の原油供給の20%に影響する、と著者らは指摘しており、その結果として、過去のデータに基づけば、価格が最大80%跳ね上がる可能性があるとしています。それでも、この最悪のケースによる原油価格への影響は限定的になるはずです——というのも、少なくとも著者らの見方では、世界は何十年も前ほど原油を必要としていないからです。
その理由はエネルギー効率で、著者らは「米国では、GDP 1単位を生み出すのに必要な原油の量が、2011年以降で約4分の1減少した」と指摘しています。しかし世界規模では、原油は依然として主要な一次エネルギー源のトップであり、そのため価格ショックは痛手になります——ただし、たとえば20年前に起こり得た痛手ほどではありません。インフレのおかげです。「インフレによって、今日の100ドルの原油では、10年か20年前の100ドルの原油よりも買える財やサービスが少なくなります」と、ディナ・エスファンディアリー氏とジアッド・ダウード氏は書いています。ブレントが100ドル超の人々にとって、それはほとんど慰めにはなりません。買える財やサービスがさらに少なくなってしまうからです。
しかし、こうした大きな混乱は、米国とイランの紛争において最も起こりにくいシナリオです。まさにこの週末、ロイターは、イランは米国と取引をしたいと考えていると報じました。テヘランの上級当局者が、イラン側が譲歩を行っても合意を成立させ、制裁を解除してもらうことを狙っているようだ、という趣旨の発言をしたとされています。
もちろん、それは原油価格にとって極めて弱気材料になります。というのも、それはイランの原油生産の拡大につながる可能性が高いからです。しかし仮に両者が合意に失敗した場合でも、エスカレーションの可能性はなお現実的であり、テヘランからのこの最新のシグナルがあるにもかかわらず、合意の見通しも遠いままです。実際、先週は、米国がペルシャ湾に相当規模の軍事プレゼンスを構築しているという報道を受けて原油価格が上昇しました。これはイランとの長期化した紛争に備えていることを示すものです。そして、そうした長期化した紛争は、原油のイラン生産（現在は日量約320万バレル）を混乱させたり、石油インフラが標的にされるリスクを大きく高めます。さらに長期化するシナリオでは、他の中東の原油生産者が、攻撃の標的として戦いに巻き込まれ、石油インフラに混乱が生じる可能性も高まります。
しかし、昨年の出来事は、中東の誰も原油価格が天井知らずに跳ね上がってほしいとは実は思っていないことを示唆しています。より高いことはある一定の範囲までは良いのですが、原油需要は世界でも最も価格弾力性が低い部類に入る一方で、それでも価格ショックには反応します。一部のアナリストは、中国の原油備蓄の大量積み増しを根拠に、「原油価格のショックは起きない」と主張しています。中国は世界最大の原油輸入国であり、イラン産原油の最大の買い手でもあります。そして中国は、1年以上にわたって精製量よりも多い原油を購入し続けており、同じことを続けるための新たな貯蔵施設も建設しています。言い換えれば、中国はまさにこうした価格ショックから自国を遮断（インシュレート）しているのです。しかし他の世界は、中国のような能力で自分を遮断できません。世界の他の地域にとって、そして中国にとっても、地政学的な価格ショックは痛手になります。
イリナ・スラヴによる Oilprice.com 投稿
Oilprice.com の注目記事（他にも多数）
Oilprice Intelligence は、ニュースの一面に載る前にシグナルをお届けします。これは、ベテラントレーダーや政治顧問が読むのと同じ専門家による分析です。週2回、無料で受け取れば、誰よりも先に市場が動いている理由を常に把握できます。
地政学のインテリジェンス、隠された在庫データ、そして何十億ドルもの動きを生む市場のささやきを提供します。そして購読するだけで、当社が負担する形でプレミアムのエネルギー・インテリジェンスとして389ドルをお送りします。今日400,000人以上の読者の仲間に加わり、ここをクリックして今すぐアクセスしてください。
利用規約 プライバシーポリシー
プライバシー・ダッシュボード
追加情報