一部の中央銀行が「戦術的」な金の売却を開始している。トルコ中央銀行が4月2日に公表したデータによると、中東の紛争が引き起こすエネルギー不足と自国通貨安の圧力に対応するため、3月28日までの約2週間で金を約120トン急いで売却した。ポーランド中央銀行も3月初めに計画を提起しており、金の一部の売却により約130億ドルの国防支出を賄う方針だ。さらに、世界黄金協会の統計によれば、ロシア中央銀行は今年上半期の最初の2か月で合計15トンの金を売却した。複数国の中央銀行の買い入れ戦略が金の購入から転じることで、一部機関の押し目で金を買う（買い下がる）計画もかき乱された。新たな金の強気・弱気の勢力による攻防が継続しており、ロンドンの金現物価格は1トロイオンス当たり5200ドルから下落し続け、3月23日には一時1トロイオンス当たり4098ドルまで下がった。月間累計の下落幅は11.5%に達した。その後、市場はやや反発し、4月6日までに金先物・現物の双方の価格がそろって1トロイオンス当たり4700ドルを上回った。ただし、現在のところ一部の中央銀行が金を減らしているのは「戦術的」かつ「一時的」であり、システム的なトレンド形成には至っていない。国聯民生マクロ研究所は、トルコ、ポーランド、ロシアなどの中央銀行による売却は、「トレンドに追随する」ことや「財政危機の一時的な緩和」という考慮により行われる面が大きく、「ドルの信用の弱体化、中央銀行の金の買い入れ増加」という、金価格上昇を押し上げる長期的な論理には影響しないと指摘している。しかし注意すべきなのは、ホルムズ海峡の閉鎖が中長期化し、原油価格が高止まりすれば、金の売却が連鎖反応を引き起こす可能性があることだ。「原油への依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、かつ金の準備比率が高い経済体は、潜在的な売却の高リスク地域となるだろう」と取引関係者が第一財経の記者に語った。金購入の主力がやむなく売却トルコ中央銀行が公表したデータによると、3月28日までの1週間で同国の金準備は69.1トン減少し、過去2週間の累計では118.4トン減少した。これによりトルコの総金準備は702.5トンまで低下した。そのうち半数以上は、金と外貨を交換するスワップ取引によって実施されており、つまり金を担保にしてドルの流動性を確保し、満期後に再び中央銀行の準備に買い戻すという形だ。トルコ中央銀行は、金取引を用いて米国・イスラエル・イランの紛争が経済に与える影響を減らしていると説明している。取引の大きな部分は「金の外貨期限」であり、満期時には、これらの金は再び中央銀行の準備に戻ってくる。国聯民生マクロ研究所は、原油価格の供給ショックが経常収支の不均衡を一層悪化させ、トルコリラの下落を加速させることで、同国の中央銀行が外貨流動性を確保するために金を売却せざるを得なくなっているとした。外貨準備と金準備の「揺り板（ティーター）効果」がまさに起きている。米国・イスラエル・イランの紛争が勃発してから、ドル指数が急騰し、トルコリラは対ドルで連続して過去最安値を更新し、いったん44.35:1まで下落した。海外の資本は株式市場・債券市場から大幅に流出した。一方、トルコは原油の約90%を輸入しており、原油価格が1バレル100ドルを超えた後、エネルギーコストは大幅に増加した。3月30日までに、トルコは累計443億ドルの外貨準備を動用してリラの為替レートを安定させており、その結果、金の純準備は大幅に下落した。3月20日までの週では、同国の国際準備総額は1774.5億ドルで、スワップ調整後の純準備は430億ドルまで低下しており、当局が外為市場に対する継続的な介入を行っていることを示している。今回の大規模な金の売却は、過去4年間の積極的な金の買い入れと鮮明に対照的だ。2022年から2025年にかけて、トルコ中央銀行は累計で金を325トン買い増しし、これにより2025年末の金準備は603トンに達している。評価額は約1350億ドルだ。ロシア中央銀行は今年1月からすでに金の売却を開始している。世界黄金協会の統計によれば、2026年1月にロシア中央銀行は9トンの金を売却し、当月最大の金の純売り手となった。2月も引き続き純売りで6トンを売却した。金の大口買い手だったポーランド中央銀行の戦略の揺れも注目に値する。3月4日、ポーランド中央銀行は、金準備約550トンのうち一部資産を売却して、国防整備を支援するために最高480億ズロチ（ポーランドの公式通貨。約130億ドル相当）の資金を調達する計画を示した。しかし、これより2か月も前の1月20日に、ポーランド中央銀行は「国家安全保障上の理由」に基づき、150トン規模の金の購入を新たに行う計画をすでに承認したと発表しており、金準備の総量を700トンにして、世界の金準備が最多の上位10の中央銀行の仲間入りを目指していた。世界黄金協会の報告によれば、ポーランド中央銀行は2月の金購入の大部分を後押しし、20トンを購入することで、金の総準備は570トンとなった。準備に占める割合は31%まで上昇した。買い増しのトレンドはまだ反転していない過去4年にわたり、各国の中央銀行は金市場の重要な買い手だった。世界黄金協会のデータによれば、2022年から2024年にかけて、世界の中央銀行は連続3年で年平均の金購入量が1000トンを超えており、これはそれ以前の10年の年平均金購入量の約2倍だ。仮に金価格が史上最高値を更新した2025年であっても、世界の中央銀行の金購入量は863トンにとどまらず、当年の世界の金需要の17.3%ほどを占めた。一部の中央銀行で足元の減持が見られても、全体としての金購入の構図はまだ崩れていない。世界黄金協会が2026年4月2日に公表した「2月の中央銀行による金購入の月報」によれば、各国の中央銀行は当月、金を純買いで19トン行った。これは2025年に報告された月間平均26トンを下回るものの、1月の純買い5トンからは回復している。一部の中央銀行の金購入の歩みは止まっていない。たとえばチェコは36か月連続で純買いしている。中国も16か月連続で買い増ししており、2024年11月から2026年2月までの累計で金を44トン購入した。ウズベキスタンも5か月連続で純買いを維持している。UBSのストラテジスト、ジョニ・テビス（Joni Teves）は4月2日に公表したリサーチレポートで、中央銀行の構造的な転換や、大規模な金の売却が起こる可能性は極めて低いと判断している。2026年通年の金購入量は約800〜850トンと見込み、2025年の水準をやや下回るとし、トレンド反転というより「足をゆっくりにする」ような動きだとした。上海交通大学上海先端金融学院の教授で、米連邦準備制度（FRB）の元上級エコノミストである胡捷氏は、一部の国にとっては、金の売買取引により外貨収益を得ることが政策考慮の一つになり得ると述べた。金価格が高止まりしている状況では、現時点での適度な減持は、市場の変動に基づく技術的な調整として捉えることができる。ヘッジファンドが先行して減持一部の中央銀行が「大口買い手」から「大口売り手」へと転じたことで、金市場に直接的な打撃が加わった。3月全体で、COMEXの金先物価格は累計で11%超下落し、主力限月は最低で4100ドル/トロイオンスまで下落した。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、3月24日までの週に、ウォール街のヘッジファンドが中心の資産運用機関が、金先物オプションのネットロングポジションを131.44万オンス減らし、当月最大の週次減持記録となった。投資家が市場を離れるサインもはっきりしている。3月2日に金価格が一時的に高騰した後に反落してから、世界の主要な金ETFの保有は継続して縮小した。3月2日から26日までの期間に、SPDR、iShares、PHAU、SGBSの4大金ETFは合計で75トン超を減らした。市場の変動が激化したことで保有の体験が弱まり、投資家は利確・償還に動き、機関投資家による持ち分の減少と足並みがそろった。上記の取引関係者は第一財経の記者に、ウォール街のヘッジファンドは金価格が二重に圧迫されていると考えていると分析した。1つは、FRBの利下げ期待が冷え込み、ドル高がもたらす圧力。もう1つは、多国の中央銀行が金の準備を売却していることで、重要な買い手の下支えを失ったことだ。さらに深刻なのは、潜在的な連鎖反応への懸念だ。同氏は続けて、もし中東の紛争によって押し上げられた高い原油価格が続けば、より多くの原油輸入国が外貨を確保して自国通貨を安定させ、エネルギーを調達するために、金を売却せざるを得なくなる可能性があると指摘した。原油への依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、かつ金準備の比率が高い経済体は、潜在的な売却の高リスク地域になる。さらに多くの新興市場国がトルコのように、金を「最後の流動性の源」と見なすようになれば、市場供給の圧力が急増する。ただし、中国国際金融会社（CICC）は、トルコのモデルが湾岸諸国へ拡散するリスクは限定的であり、地政学および戦略的安全保障に関する要求が中央銀行の金購入を中長期的に支えるという点は揺らいでいないと見ている。4月6日時点で、COMEXの金先物主力限月は1トロイオンス当たり4700ドル超まで反発したが、3月に失った分を金価格が迅速に回復できるかについて、機関投資家の見方は割れている。UBSは、2026年末の金価格目標を1トロイオンス当たり5400ドルと見込んでいるが、重要な変数は中東の情勢だと指摘している。紛争によってエネルギーインフラが長期的に損傷を受ければ、金価格はより長い時間のもみ合いと下押し圧力に直面する可能性がある。逆に、エネルギーコストが急速に低下すれば、中央銀行の金購入意欲が再び燃え上がる見込みだ。中国国際金融会社のリサーチレポートでは、地政学情勢が格下げされて原油価格が下押しされること、金融政策が再び緩和に戻ること、あるいは供給ショックが経済の景気後退圧力を強めることにより、金の「危機回避（避難先）特性」が引き出されるとしても、金の投資需要と価格には上向きに修復する余地があるとしている。当直編集：雨林 大量の情報、正確な読み解きは、新浪财经APPにて
多国央行は引き続き金を売却するのか、その鍵は中東情勢にかかっている
一部の中央銀行が「戦術的」な金の売却を開始している。
トルコ中央銀行が4月2日に公表したデータによると、中東の紛争が引き起こすエネルギー不足と自国通貨安の圧力に対応するため、3月28日までの約2週間で金を約120トン急いで売却した。ポーランド中央銀行も3月初めに計画を提起しており、金の一部の売却により約130億ドルの国防支出を賄う方針だ。さらに、世界黄金協会の統計によれば、ロシア中央銀行は今年上半期の最初の2か月で合計15トンの金を売却した。
複数国の中央銀行の買い入れ戦略が金の購入から転じることで、一部機関の押し目で金を買う（買い下がる）計画もかき乱された。新たな金の強気・弱気の勢力による攻防が継続しており、ロンドンの金現物価格は1トロイオンス当たり5200ドルから下落し続け、3月23日には一時1トロイオンス当たり4098ドルまで下がった。月間累計の下落幅は11.5%に達した。その後、市場はやや反発し、4月6日までに金先物・現物の双方の価格がそろって1トロイオンス当たり4700ドルを上回った。
ただし、現在のところ一部の中央銀行が金を減らしているのは「戦術的」かつ「一時的」であり、システム的なトレンド形成には至っていない。国聯民生マクロ研究所は、トルコ、ポーランド、ロシアなどの中央銀行による売却は、「トレンドに追随する」ことや「財政危機の一時的な緩和」という考慮により行われる面が大きく、「ドルの信用の弱体化、中央銀行の金の買い入れ増加」という、金価格上昇を押し上げる長期的な論理には影響しないと指摘している。
しかし注意すべきなのは、ホルムズ海峡の閉鎖が中長期化し、原油価格が高止まりすれば、金の売却が連鎖反応を引き起こす可能性があることだ。「原油への依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、かつ金の準備比率が高い経済体は、潜在的な売却の高リスク地域となるだろう」と取引関係者が第一財経の記者に語った。
金購入の主力がやむなく売却
トルコ中央銀行が公表したデータによると、3月28日までの1週間で同国の金準備は69.1トン減少し、過去2週間の累計では118.4トン減少した。これによりトルコの総金準備は702.5トンまで低下した。そのうち半数以上は、金と外貨を交換するスワップ取引によって実施されており、つまり金を担保にしてドルの流動性を確保し、満期後に再び中央銀行の準備に買い戻すという形だ。
トルコ中央銀行は、金取引を用いて米国・イスラエル・イランの紛争が経済に与える影響を減らしていると説明している。取引の大きな部分は「金の外貨期限」であり、満期時には、これらの金は再び中央銀行の準備に戻ってくる。
国聯民生マクロ研究所は、原油価格の供給ショックが経常収支の不均衡を一層悪化させ、トルコリラの下落を加速させることで、同国の中央銀行が外貨流動性を確保するために金を売却せざるを得なくなっているとした。外貨準備と金準備の「揺り板（ティーター）効果」がまさに起きている。
米国・イスラエル・イランの紛争が勃発してから、ドル指数が急騰し、トルコリラは対ドルで連続して過去最安値を更新し、いったん44.35:1まで下落した。海外の資本は株式市場・債券市場から大幅に流出した。一方、トルコは原油の約90%を輸入しており、原油価格が1バレル100ドルを超えた後、エネルギーコストは大幅に増加した。
3月30日までに、トルコは累計443億ドルの外貨準備を動用してリラの為替レートを安定させており、その結果、金の純準備は大幅に下落した。3月20日までの週では、同国の国際準備総額は1774.5億ドルで、スワップ調整後の純準備は430億ドルまで低下しており、当局が外為市場に対する継続的な介入を行っていることを示している。
今回の大規模な金の売却は、過去4年間の積極的な金の買い入れと鮮明に対照的だ。2022年から2025年にかけて、トルコ中央銀行は累計で金を325トン買い増しし、これにより2025年末の金準備は603トンに達している。評価額は約1350億ドルだ。
ロシア中央銀行は今年1月からすでに金の売却を開始している。世界黄金協会の統計によれば、2026年1月にロシア中央銀行は9トンの金を売却し、当月最大の金の純売り手となった。2月も引き続き純売りで6トンを売却した。
金の大口買い手だったポーランド中央銀行の戦略の揺れも注目に値する。3月4日、ポーランド中央銀行は、金準備約550トンのうち一部資産を売却して、国防整備を支援するために最高480億ズロチ（ポーランドの公式通貨。約130億ドル相当）の資金を調達する計画を示した。
しかし、これより2か月も前の1月20日に、ポーランド中央銀行は「国家安全保障上の理由」に基づき、150トン規模の金の購入を新たに行う計画をすでに承認したと発表しており、金準備の総量を700トンにして、世界の金準備が最多の上位10の中央銀行の仲間入りを目指していた。世界黄金協会の報告によれば、ポーランド中央銀行は2月の金購入の大部分を後押しし、20トンを購入することで、金の総準備は570トンとなった。準備に占める割合は31%まで上昇した。
買い増しのトレンドはまだ反転していない
過去4年にわたり、各国の中央銀行は金市場の重要な買い手だった。
世界黄金協会のデータによれば、2022年から2024年にかけて、世界の中央銀行は連続3年で年平均の金購入量が1000トンを超えており、これはそれ以前の10年の年平均金購入量の約2倍だ。仮に金価格が史上最高値を更新した2025年であっても、世界の中央銀行の金購入量は863トンにとどまらず、当年の世界の金需要の17.3%ほどを占めた。
一部の中央銀行で足元の減持が見られても、全体としての金購入の構図はまだ崩れていない。世界黄金協会が2026年4月2日に公表した「2月の中央銀行による金購入の月報」によれば、各国の中央銀行は当月、金を純買いで19トン行った。これは2025年に報告された月間平均26トンを下回るものの、1月の純買い5トンからは回復している。
一部の中央銀行の金購入の歩みは止まっていない。たとえばチェコは36か月連続で純買いしている。中国も16か月連続で買い増ししており、2024年11月から2026年2月までの累計で金を44トン購入した。ウズベキスタンも5か月連続で純買いを維持している。
UBSのストラテジスト、ジョニ・テビス（Joni Teves）は4月2日に公表したリサーチレポートで、中央銀行の構造的な転換や、大規模な金の売却が起こる可能性は極めて低いと判断している。2026年通年の金購入量は約800〜850トンと見込み、2025年の水準をやや下回るとし、トレンド反転というより「足をゆっくりにする」ような動きだとした。
上海交通大学上海先端金融学院の教授で、米連邦準備制度（FRB）の元上級エコノミストである胡捷氏は、一部の国にとっては、金の売買取引により外貨収益を得ることが政策考慮の一つになり得ると述べた。金価格が高止まりしている状況では、現時点での適度な減持は、市場の変動に基づく技術的な調整として捉えることができる。
ヘッジファンドが先行して減持
一部の中央銀行が「大口買い手」から「大口売り手」へと転じたことで、金市場に直接的な打撃が加わった。
3月全体で、COMEXの金先物価格は累計で11%超下落し、主力限月は最低で4100ドル/トロイオンスまで下落した。米商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、3月24日までの週に、ウォール街のヘッジファンドが中心の資産運用機関が、金先物オプションのネットロングポジションを131.44万オンス減らし、当月最大の週次減持記録となった。
投資家が市場を離れるサインもはっきりしている。3月2日に金価格が一時的に高騰した後に反落してから、世界の主要な金ETFの保有は継続して縮小した。3月2日から26日までの期間に、SPDR、iShares、PHAU、SGBSの4大金ETFは合計で75トン超を減らした。市場の変動が激化したことで保有の体験が弱まり、投資家は利確・償還に動き、機関投資家による持ち分の減少と足並みがそろった。
上記の取引関係者は第一財経の記者に、ウォール街のヘッジファンドは金価格が二重に圧迫されていると考えていると分析した。1つは、FRBの利下げ期待が冷え込み、ドル高がもたらす圧力。もう1つは、多国の中央銀行が金の準備を売却していることで、重要な買い手の下支えを失ったことだ。
さらに深刻なのは、潜在的な連鎖反応への懸念だ。同氏は続けて、もし中東の紛争によって押し上げられた高い原油価格が続けば、より多くの原油輸入国が外貨を確保して自国通貨を安定させ、エネルギーを調達するために、金を売却せざるを得なくなる可能性があると指摘した。原油への依存度が高く、外貨準備が逼迫しており、かつ金準備の比率が高い経済体は、潜在的な売却の高リスク地域になる。さらに多くの新興市場国がトルコのように、金を「最後の流動性の源」と見なすようになれば、市場供給の圧力が急増する。
ただし、中国国際金融会社（CICC）は、トルコのモデルが湾岸諸国へ拡散するリスクは限定的であり、地政学および戦略的安全保障に関する要求が中央銀行の金購入を中長期的に支えるという点は揺らいでいないと見ている。
4月6日時点で、COMEXの金先物主力限月は1トロイオンス当たり4700ドル超まで反発したが、3月に失った分を金価格が迅速に回復できるかについて、機関投資家の見方は割れている。
UBSは、2026年末の金価格目標を1トロイオンス当たり5400ドルと見込んでいるが、重要な変数は中東の情勢だと指摘している。紛争によってエネルギーインフラが長期的に損傷を受ければ、金価格はより長い時間のもみ合いと下押し圧力に直面する可能性がある。逆に、エネルギーコストが急速に低下すれば、中央銀行の金購入意欲が再び燃え上がる見込みだ。
中国国際金融会社のリサーチレポートでは、地政学情勢が格下げされて原油価格が下押しされること、金融政策が再び緩和に戻ること、あるいは供給ショックが経済の景気後退圧力を強めることにより、金の「危機回避（避難先）特性」が引き出されるとしても、金の投資需要と価格には上向きに修復する余地があるとしている。
当直編集：雨林
大量の情報、正確な読み解きは、新浪财经APPにて