承泰科技の香港上場：売上高の96%以上が比亚迪からのもの、報告期間中の業績は引き続き赤字

AIに聞く・承泰テクノロジーは顧客集中度が96%に達するリスクにどう対応するのか？

《電鳗财经》電鳗号／文

新エネルギー車の産業チェーンが注目を集めるなか、承泰テクノロジーは香港株のIPOに向けて追い込みをかけている。しかし目論見書が明らかにしたのは、警戒すべき状況だ。同社の売上の96%は単一顧客のBYDへの依存であり、事業構造は非常に高い集中リスクを示している。

3月23日、深圳承泰テクノロジー株式会社（以下、承泰テクノロジー）の香港取引所IPOは目論見書を更新し、引き続き聯交所（香港証券取引所）メインボードへの上場に向けた挑戦を続けた。

目論見書によると、承泰テクノロジーは2016年に設立されたミリ波レーダーのサプライヤーであり、主に車載インテリジェント運転システムに中核となるセンシング・センサーを提供している。2024年には、承泰テクノロジーは中国国内最大の車載前方ミリ波レーダー・サプライヤーであると同時に、中国における車載ミリ波レーダー・サプライヤーとしては第3位に位置し、市場シェアはそれぞれ9.3%と4.5%だった。

2023年から2025年にかけて、承泰テクノロジーの売上はそれぞれ1.57億元、3.48億元、11.22億元であり、3年間で売上規模は約7倍に拡大した。同期間に、同社はそれぞれ純損失9659.8万元、2176.8万元、582.2万元を計上し、3年間の累計損失は1.24億元に達した。

2023年から2025年にかけて、承泰テクノロジーのBYDからの収入はそれぞれ1.43億元、3.26億元、10.82億元であり、会社の総収入に占める割合はそれぞれ91.3%、93.6%、96.4%だった。

2023年から2025年にかけて、承泰テクノロジーの総合粗利益率はそれぞれ31.1%、34%、15.1%だった。

2023年から2025年にかけて、承泰テクノロジーの売掛金の期末残高はそれぞれ5285.90万元、1.12億元、3.46億元であり、それぞれ流動資産に占める割合は47.70%、55.48%、65.48%で、年ごとに上昇する傾向を示している。

このうち、同社のBYDからの売掛金はそれぞれ4640万元、1.07億元、3.42億元であり、構成比は継続的に高まっている。

承泰テクノロジーの粗利益率は「半減」するかのような急落に見舞われた。これは市場競争の激化の縮図であるだけでなく、高度に大口顧客に依存するモデルのもとでは、コスト転嫁と価格決定力が弱いという現実を露呈している。売上の数字の伸びが健全な収益の質につながらないなら、「紙面上の豪華さ（紙の上の富）」という罠に陥りやすい――帳簿上では収入が増えている一方で、実際には利益の余地が継続的に押しつぶされている。

承泰テクノロジーの事例は、中国のサプライチェーン企業が一般的に直面する成長上の課題を映し出している。産業チェーンにおける分業のなかで、「借りた船で海外へ（借船出海）」と「独立して航行する」の関係をどうバランスさせるのか？ 巨大企業に依存すれば注文を素早く獲得できるかもしれないが、荒波の中で自分自身の進路を掌握するには、自主ブランド、技術、そして顧客のマトリクスを構築するほかない。

《電鳗财经》は今後の動向も引き続き注視していく。