特集：市場は押し目買いのタイミングを待つ エネルギー、成長、政策の3つの布陣ラインに注目 SMBC日興証券（中信证券）：配分は引き続き「中国の優位な製造業」に集中 TACOの可能性は依然として存在するが、市場資金の忍耐はすでに使い果たされた。今月、戦争は終盤に近づくと見込まれる一方で、ホルムズ海峡の「武器化」およびサプライチェーンの断続的な攪乱の可能性は高まっている。現在、5つのファンダメンタルズの手がかり（配当、海外展開、AI、PPI、内需消費）のうち、十分に織り込まれていないのはPPI、自社製AI、消費のみである。戦争終結後、原油→PPI→企業利益への波及が、その中でも最も重要なファンダメンタル要因となる。自社製AIは比較的独立した産業変化であり、内需消費の取引はおそらくPPIの取引に遅れて行われるだろう。もちろん、「PPI→企業利益」の取引は、戦争終結後に原油価格が天井を付けてから初めて始まる。市場が冷え込む過程では、配分は徐々にスコープを絞り込み、「中国の優位な製造業」に引き続き集中するべきだ。 広発証券（广发证券）：市場はなお一定時間、ボラティリティで底固めが必要と見込む 短期的には、市場は昨年4月の「対等関税」期における「V字反転」の底打ち形状と比べて、まだ異なる点がある。今回の戦争情勢には依然として不確実性があり、先行する市場下落の過程で出来高が目立って増えていない。また、監督当局の資金も大規模な安定化シグナルをまだ出していない。市場はなお一定時間、ボラティリティで底固めを行い、感情の消化と売買の持ち替え（取引の回転）を十分に進める必要があると見込まれる。 今年のA株の行方が「4月の決断」になる前提は、世界が全面的なrisk-offに向かわないことであり、つまり市場のリスク志向があまりにも悪化しないことだ。その中で、比較的重要な判断がある。高い原油価格は米国の景気後退を引き起こし得るのか、今後、世界はさらに業績下方修正を計上するのか？ 我々は現時点では、この懸念の根拠は不足していると考える。歴史上、戦争—高い原油価格—高インフレ—利上げは、毎回必ず米国の景気後退につながるわけではない。もし米国が年内に明確な景気後退に至らないなら、世界の資産は直近で年内の流動性見通しを修正した後、今後は全面的な崩壊へは向かいにくい。そうであれば、A株の「4月の決断」には、構造的な機会が依然として存在する。 招商証券（招商证券）：衝突は未解決、しかし窮地での生（絶境逢生） 4月を展望すると、A株が直面する対外リスクは実質的に緩和されていない。米国とイランの衝突は、想定を上回る形でエスカレートするリスクがある。この状況下では、原油価格のさらなる上昇圧力が、世界経済のスタグフレーション（滞胀）への懸念を増幅させる。もし4月中下旬に米軍が地上攻撃を開始すれば、作戦での戦死・負傷が想定を上回ることによるにせよ、あるいは原油価格の急騰が世界の株式市場の大幅な下方修正を引き起こすことによるにせよ、トランプ政権は緩和戦略へ転換を迫られる可能性があり、市場は典型的な「困難からの反転」の値動きを描くかもしれない。 国内の面では、3月の両会の幕引きと「第十五五（十五五）計画綱要」の公表後、今後の重点投資プロジェクトは加速して実行に移され、国内投資の増速回復を押し上げる中核の原動力となる。外部ショックが景済の不確実性を大きく高めるなら、4月末の中央政治局会議で、さらなる景気安定のための政策強化が期待される可能性がある。総合的に判断すると、4月下旬は、国内外の環境が限界（マージン）で改善する上での重要な時間窓になるだろう。外部ショックが沈静化した後、4月中下旬の市場の焦点は、一季報の業績が高成長を示す領域へと移る。現時点のデータに基づけば、有色金属、石油・石油化学などの資源セクター、および新エネルギー、光通信、半導体産業チェーンは、業績の増速が最も目立つ可能性が高い。 興業証券（兴业证券）：情勢がさらに悪化することで「市場底」が確立され、底部の布陣（低位のポジション構築）の好機になることにこそ、より注目すべき 市場は、最近のトランプの発言や原油価格の急騰のせいで、この衝突が長期化・拡大した全面戦争に発展するのではないかと、改めて疑う必要はない。「短期的にエスカレートし、中期はディグレード（悪化が弱まる）」がベースケースである。4月について、市場全体の大局では注目すべきは、情勢がエスカレートすることで「市場底」が確立される機会と、その後、双方が実質的な協議に入った後に市場が徐々に平常へ回帰し、「我が主導」で修復局面を開始するきっかけである。 したがって、この一連の衝突の中で、心理の慣性に引きずられて「見誤って打ちのめされた」質の高い資産を探し出し、保有構成を景気の確実性が高い方向へ徐々に寄せていくことは、4月の業績開示期の中核的な配分アイデアであるだけでなく、今年の価格形成環境が変化した後に、市場が繰り返し認知を強め、重要度を高める必要がある論理の転換でもある。 3月以降の上げ下げを踏まえて、外部ショックの影響が相対的に大きかった本ラウンドの優良業界を選別すると、主に以下に集中している：AI（半導体の国産算力、PCB、中下流（ゲーム、消費者向け電子機器））、先端製造（新エネルギー、軍需）、景気循環（有色、化学、鉄鋼、ガラス、グラスファイバー）、サービス消費&新消費（小売、アクセサリー、ペット経済）、ノンバンクなど。 国金証券（国金证券）：エネルギーの矛盾を解決することこそが、本当のレジリエンス資産 足元の市場の構造は定常状態ではない。もし戦争がエスカレートすれば、現時点で言うところの「レジリエンス資産」も下落の埋め合わせ（補落）に直面する。もし緩和が起きれば、それが最適解とは限らない。実際、ショックの最大の源泉がエネルギーである以上、エネルギーの矛盾を解決することこそが、本当のレジリエンス資産であり、エネルギーの世界GDPに占める比率が引き上がるのは、ほぼ確実な出来事だ。 現在の情報に基づき、2つのシナリオの総合的な期待値を考慮し、さらに市場が楽観的に傾くことへの期待を上乗せしたうえで、以下の推奨を行う：1、世界がエネルギーの補充（バッファリング）サイクルに入る中で、新旧のエネルギーが共振する可能性（石油、海運、石炭、リチウム電池、風力・太陽光、蓄エネルギー）；2、ドルの「幻影」が徐々に退いていくと、大口商品に付随する金融属性が回帰することに加え、需要の回復もあって、銅、アルミ、金；3、中国製造業の再評価：機械設備、化学。中国製造が世界の「担保（押さえ金）」としての役割を担う中で、輸出の持続的な予想超えと資金の回流は、長く低迷していた内需に新たなドライバーをもたらす。抑え込み要因が反転した後の構造的機会を探す。例えば、観光・景勝地、調味・発酵品、ビールおよびその他の酒類、医薬の流通、フェイス＆ボディケア（医美）など。 中信建投（中信建投）：市場は押し目買いのタイミングを待つ イラン情勢は継続してエスカレートしており、かつ複雑で変動性が高い。市場は交渉シグナルをめぐって幾度も売買が振れ、同時に米国とイランの軍事行動は空爆から地上行動の準備へと移行している。今後2〜3週間は、情勢が急激に悪化する可能性が高い高リスク期間であり、市場は押し目買いのタイミングを待っている。資金は短期的に様子見の姿勢が濃い。もう一方で、内部のファンダメンタル要因は改めて注目する価値がある。複数のデータが、経済が良い方向へ向かう傾向を裏づけている。3月の経済データがまもなく公表され、決算シーズンが到来するにつれて、市場の焦点は、経済回復の実体の確認と、企業利益改善の実質的な検証へと徐々に移っていく。 三つの手がかりに沿って忍耐強く布陣し、エネルギー安全とインフレのメインライン、確実性のある成長資産、政策の恩恵と繁忙期（旺季）の景況方向へ。業界の重点注目先：石油・ガス生産、石炭、石炭化学、電力設備、公用事業、化学、AI産業チェーン、革新薬、インフラ整備（基建）産業チェーン、サービス消費など。 光大証券（光大证券）：ボラティリティは変わらないが、レジリエンスは維持；触媒（カタリスト）のシグナルを待つ 国内は避けられず原油価格の変動や、短期的なリスク選好の低下がもたらす影響を受ける。しかし一方で、国内市場のエネルギー自給率は高く、外部でエネルギー価格が継続して上昇することに対して一定の耐性がある。さらにもう一方で、過去の数ラウンドの海外での変動を見ると、国内の輸出は通常、外部不確実性の上昇の恩恵を受ける。これは国内サプライチェーンの安定性により得られている可能性がある。したがって中期的には、我々は中国資産が内生的な安定性を備え、資金の継続的な流入を引きつけられると考える。 4月を展望すると、市場の潜在的な転機は主に以下の3つの方向から生じる可能性がある。第一に、上場企業の業績が予想を上回ること。ファンダメンタルの予想超えの改善が、市場上昇を支えることが期待できる。第二に、中長期資金の市場入り。第三に、外部リスク要因の緩和だが、予測可能性は相対的に低い。構造としては、前期に大きく売られた方向、商品価格の上昇の恩恵を受ける方向、そして業績が予想を上回る可能性がある業界に注目することを推奨する。 中銀証券（中银证券）：短期の保有はなお忍耐が必要；中長期の布陣に温存する 我々は引き続きA株の中長期的な価値を強く見ている。横並びで世界の他の市場と比較すると、A株はファンダメンタルと資金面での比較優位が、今後よりいっそう顕在化していく。国内の財政は先行して力強く発動し、ファンダメンタルの需給（産出と需要）の環比修復を後押しする。公募基金や保険などの中長期資金の市場入りの施策や、類似の「平準基金」のような仕組みが市場を下支えする支えとなる。なお米国債利回りの急速な上昇による、バリュエーションへの圧迫には警戒が必要である。長期的には、ドルの信用体系の弱さがA株のバリュエーションの再構築を後押しする。本ラウンドの中東における地縁紛争が、コンドラチェフ（康波）期の不況局面における資産価格の中心（中枢）の上昇と、ボラティリティが増すことの分界点になる可能性がある。 ドルが長期的に弱くなるというトレンドは、資金面からA株のバリュエーション再構築にとって追い風となる。短期的には、我々は引き続き革新薬（イノベーション・ドラッグ）に最も注目することを推奨する。攻めと守りの両方の性格を兼ね備えた優良な配置対象となるからだ。 中国銀河証券（中国银河证券）：市場の「矛」と「盾」の鍵は依然として原油にある 衝突の不確実性がなお高く、先行きの値動きがまだ明確でない間、世界の株式（エクイティ）市場は引き続き高いボラティリティ環境にあると予想される。A株は、ボラティリティに伴う輪番（セクターの入れ替わり）といった特徴を示す可能性がある。原油価格の値動きの変化は、直近の市場構造に影響を与える重要な変数であり続ける。仮に、今後の衝突緩和の期待の下で原油が乱高下しながらも下落し、緩和期待が回復すれば、成長株の相場の修復にとってプラスとなる。内部環境の観点では、政策の支え、資金の市場入り、中国資産の再評価という中核ロジックは変わっていない。対外の衝突はA株の中長期の緩やかな強気相場（スロウ・ブル）の基礎を揺るがしていない。同時に4月は上場企業の業績が集中して開示される時期に入り、相場の手がかりは徐々にファンダメンタルズの検証へと転じる。業績の確実性が高く、景況が継続して改善するセクターが、資金が集注する中核方向となるだろう。 配置の機会：1、米国とイランの衝突の推移が、エネルギーと代替需要の強さを牽引する可能性を見込み、石炭、石炭化学、新エネルギー、内航海運・港湾、石油・ガスなどに注目；有色金属セクターのバリュエーション修復余地も注目。2、防御的な資産が段階的に優勢となる可能性に注目し、金融（銀行）、公用事業、交通運輸などを注目。3、テクノロジーのイノベーション、自主管理（自立制御）と産業トレンドの確実性という論理に基づき、電力設備、蓄エネルギー、ストレージ、半導体、算力、通信設備などを注目。消費セクターでは、農林牧渔、食品飲料、家電などの方向性に注目。中長期では、テクノロジー・セクターの産業ドライバーと、景気循環（周期）の「値上げ」材料の二つのメインラインを引き続き好む。 財通証券（财通证券）：4月末の潜在的な底打ち（筑底）ウィンドウに注目 月末の局面は、（誰が優位になるにせよ）明瞭になっていく見込みである。4月の中央政治局会議の前後には、政策面での下支え（支持）と、リスクを防ぐ政策への期待が織り込まれることになり、加えてトランプ大統領の訪中の潜在的な好材料を前倒しで織り込む可能性もある。通常の3〜4月の調整局面の値動きを重ねて考えると、潜在的な底打ちのウィンドウは月末にかかる可能性がある。さらに注意喚起として、5月初めの米連邦準備制度理事会（FRB）の会合も、別の「不安材料出尽くし」のウィンドウになる可能性がある（インフレと利上げ懸念の強度が明確に小さいことが条件）。 流動性の攪乱とリスク選好の圧迫という背景下では、配置は「HALOPLUS」戦略を取るのが適切である。すなわち、防御側はHALOのキャッシュフロー、攻め側は低い混雑度（低コンベンション）を持つ成長。防御側のHALOは、TMTとの相関が低い高キャッシュフロー、重資産、高参入障壁のフリーキャッシュフロー（FCF）資産で、衝突に落ち着いて対応する。含まれるのは、化学（農薬、原料薬）、中薬、海運、電網など。攻め側の「PLUS」は、取引の熱度が依然として低位で、かつ金利への感応度が低い成長方向に焦点を当てる。中期の持ち玉（チップ）が低い混雑度の新エネルギー（太空光伏を含む）、軍需（商業宇宙を含む）、建設機械などの中国の優位な製造業に注目。 出所：証券日報（券商中国） 大量のニュース、精密な解釈は、Sina財経APPの中で 編集責任者：王珂
十大証券会社一周戦略｜市場は押し目買いのタイミングを待つ！乱高下は粘り強さを変えず、中長期の配置に力を残す
特集：市場は押し目買いのタイミングを待つ エネルギー、成長、政策の3つの布陣ラインに注目
SMBC日興証券（中信证券）：配分は引き続き「中国の優位な製造業」に集中
TACOの可能性は依然として存在するが、市場資金の忍耐はすでに使い果たされた。今月、戦争は終盤に近づくと見込まれる一方で、ホルムズ海峡の「武器化」およびサプライチェーンの断続的な攪乱の可能性は高まっている。現在、5つのファンダメンタルズの手がかり（配当、海外展開、AI、PPI、内需消費）のうち、十分に織り込まれていないのはPPI、自社製AI、消費のみである。戦争終結後、原油→PPI→企業利益への波及が、その中でも最も重要なファンダメンタル要因となる。自社製AIは比較的独立した産業変化であり、内需消費の取引はおそらくPPIの取引に遅れて行われるだろう。もちろん、「PPI→企業利益」の取引は、戦争終結後に原油価格が天井を付けてから初めて始まる。市場が冷え込む過程では、配分は徐々にスコープを絞り込み、「中国の優位な製造業」に引き続き集中するべきだ。
広発証券（广发证券）：市場はなお一定時間、ボラティリティで底固めが必要と見込む
短期的には、市場は昨年4月の「対等関税」期における「V字反転」の底打ち形状と比べて、まだ異なる点がある。今回の戦争情勢には依然として不確実性があり、先行する市場下落の過程で出来高が目立って増えていない。また、監督当局の資金も大規模な安定化シグナルをまだ出していない。市場はなお一定時間、ボラティリティで底固めを行い、感情の消化と売買の持ち替え（取引の回転）を十分に進める必要があると見込まれる。
今年のA株の行方が「4月の決断」になる前提は、世界が全面的なrisk-offに向かわないことであり、つまり市場のリスク志向があまりにも悪化しないことだ。その中で、比較的重要な判断がある。高い原油価格は米国の景気後退を引き起こし得るのか、今後、世界はさらに業績下方修正を計上するのか？ 我々は現時点では、この懸念の根拠は不足していると考える。歴史上、戦争—高い原油価格—高インフレ—利上げは、毎回必ず米国の景気後退につながるわけではない。もし米国が年内に明確な景気後退に至らないなら、世界の資産は直近で年内の流動性見通しを修正した後、今後は全面的な崩壊へは向かいにくい。そうであれば、A株の「4月の決断」には、構造的な機会が依然として存在する。
招商証券（招商证券）：衝突は未解決、しかし窮地での生（絶境逢生）
4月を展望すると、A株が直面する対外リスクは実質的に緩和されていない。米国とイランの衝突は、想定を上回る形でエスカレートするリスクがある。この状況下では、原油価格のさらなる上昇圧力が、世界経済のスタグフレーション（滞胀）への懸念を増幅させる。もし4月中下旬に米軍が地上攻撃を開始すれば、作戦での戦死・負傷が想定を上回ることによるにせよ、あるいは原油価格の急騰が世界の株式市場の大幅な下方修正を引き起こすことによるにせよ、トランプ政権は緩和戦略へ転換を迫られる可能性があり、市場は典型的な「困難からの反転」の値動きを描くかもしれない。
国内の面では、3月の両会の幕引きと「第十五五（十五五）計画綱要」の公表後、今後の重点投資プロジェクトは加速して実行に移され、国内投資の増速回復を押し上げる中核の原動力となる。外部ショックが景済の不確実性を大きく高めるなら、4月末の中央政治局会議で、さらなる景気安定のための政策強化が期待される可能性がある。総合的に判断すると、4月下旬は、国内外の環境が限界（マージン）で改善する上での重要な時間窓になるだろう。外部ショックが沈静化した後、4月中下旬の市場の焦点は、一季報の業績が高成長を示す領域へと移る。現時点のデータに基づけば、有色金属、石油・石油化学などの資源セクター、および新エネルギー、光通信、半導体産業チェーンは、業績の増速が最も目立つ可能性が高い。
興業証券（兴业证券）：情勢がさらに悪化することで「市場底」が確立され、底部の布陣（低位のポジション構築）の好機になることにこそ、より注目すべき
市場は、最近のトランプの発言や原油価格の急騰のせいで、この衝突が長期化・拡大した全面戦争に発展するのではないかと、改めて疑う必要はない。「短期的にエスカレートし、中期はディグレード（悪化が弱まる）」がベースケースである。4月について、市場全体の大局では注目すべきは、情勢がエスカレートすることで「市場底」が確立される機会と、その後、双方が実質的な協議に入った後に市場が徐々に平常へ回帰し、「我が主導」で修復局面を開始するきっかけである。
したがって、この一連の衝突の中で、心理の慣性に引きずられて「見誤って打ちのめされた」質の高い資産を探し出し、保有構成を景気の確実性が高い方向へ徐々に寄せていくことは、4月の業績開示期の中核的な配分アイデアであるだけでなく、今年の価格形成環境が変化した後に、市場が繰り返し認知を強め、重要度を高める必要がある論理の転換でもある。
3月以降の上げ下げを踏まえて、外部ショックの影響が相対的に大きかった本ラウンドの優良業界を選別すると、主に以下に集中している：AI（半導体の国産算力、PCB、中下流（ゲーム、消費者向け電子機器））、先端製造（新エネルギー、軍需）、景気循環（有色、化学、鉄鋼、ガラス、グラスファイバー）、サービス消費&新消費（小売、アクセサリー、ペット経済）、ノンバンクなど。
国金証券（国金证券）：エネルギーの矛盾を解決することこそが、本当のレジリエンス資産
足元の市場の構造は定常状態ではない。もし戦争がエスカレートすれば、現時点で言うところの「レジリエンス資産」も下落の埋め合わせ（補落）に直面する。もし緩和が起きれば、それが最適解とは限らない。実際、ショックの最大の源泉がエネルギーである以上、エネルギーの矛盾を解決することこそが、本当のレジリエンス資産であり、エネルギーの世界GDPに占める比率が引き上がるのは、ほぼ確実な出来事だ。
現在の情報に基づき、2つのシナリオの総合的な期待値を考慮し、さらに市場が楽観的に傾くことへの期待を上乗せしたうえで、以下の推奨を行う：1、世界がエネルギーの補充（バッファリング）サイクルに入る中で、新旧のエネルギーが共振する可能性（石油、海運、石炭、リチウム電池、風力・太陽光、蓄エネルギー）；2、ドルの「幻影」が徐々に退いていくと、大口商品に付随する金融属性が回帰することに加え、需要の回復もあって、銅、アルミ、金；3、中国製造業の再評価：機械設備、化学。中国製造が世界の「担保（押さえ金）」としての役割を担う中で、輸出の持続的な予想超えと資金の回流は、長く低迷していた内需に新たなドライバーをもたらす。抑え込み要因が反転した後の構造的機会を探す。例えば、観光・景勝地、調味・発酵品、ビールおよびその他の酒類、医薬の流通、フェイス＆ボディケア（医美）など。
中信建投（中信建投）：市場は押し目買いのタイミングを待つ
イラン情勢は継続してエスカレートしており、かつ複雑で変動性が高い。市場は交渉シグナルをめぐって幾度も売買が振れ、同時に米国とイランの軍事行動は空爆から地上行動の準備へと移行している。今後2〜3週間は、情勢が急激に悪化する可能性が高い高リスク期間であり、市場は押し目買いのタイミングを待っている。資金は短期的に様子見の姿勢が濃い。もう一方で、内部のファンダメンタル要因は改めて注目する価値がある。複数のデータが、経済が良い方向へ向かう傾向を裏づけている。3月の経済データがまもなく公表され、決算シーズンが到来するにつれて、市場の焦点は、経済回復の実体の確認と、企業利益改善の実質的な検証へと徐々に移っていく。
三つの手がかりに沿って忍耐強く布陣し、エネルギー安全とインフレのメインライン、確実性のある成長資産、政策の恩恵と繁忙期（旺季）の景況方向へ。業界の重点注目先：石油・ガス生産、石炭、石炭化学、電力設備、公用事業、化学、AI産業チェーン、革新薬、インフラ整備（基建）産業チェーン、サービス消費など。
光大証券（光大证券）：ボラティリティは変わらないが、レジリエンスは維持；触媒（カタリスト）のシグナルを待つ
国内は避けられず原油価格の変動や、短期的なリスク選好の低下がもたらす影響を受ける。しかし一方で、国内市場のエネルギー自給率は高く、外部でエネルギー価格が継続して上昇することに対して一定の耐性がある。さらにもう一方で、過去の数ラウンドの海外での変動を見ると、国内の輸出は通常、外部不確実性の上昇の恩恵を受ける。これは国内サプライチェーンの安定性により得られている可能性がある。したがって中期的には、我々は中国資産が内生的な安定性を備え、資金の継続的な流入を引きつけられると考える。
4月を展望すると、市場の潜在的な転機は主に以下の3つの方向から生じる可能性がある。第一に、上場企業の業績が予想を上回ること。ファンダメンタルの予想超えの改善が、市場上昇を支えることが期待できる。第二に、中長期資金の市場入り。第三に、外部リスク要因の緩和だが、予測可能性は相対的に低い。構造としては、前期に大きく売られた方向、商品価格の上昇の恩恵を受ける方向、そして業績が予想を上回る可能性がある業界に注目することを推奨する。
中銀証券（中银证券）：短期の保有はなお忍耐が必要；中長期の布陣に温存する
我々は引き続きA株の中長期的な価値を強く見ている。横並びで世界の他の市場と比較すると、A株はファンダメンタルと資金面での比較優位が、今後よりいっそう顕在化していく。国内の財政は先行して力強く発動し、ファンダメンタルの需給（産出と需要）の環比修復を後押しする。公募基金や保険などの中長期資金の市場入りの施策や、類似の「平準基金」のような仕組みが市場を下支えする支えとなる。なお米国債利回りの急速な上昇による、バリュエーションへの圧迫には警戒が必要である。長期的には、ドルの信用体系の弱さがA株のバリュエーションの再構築を後押しする。本ラウンドの中東における地縁紛争が、コンドラチェフ（康波）期の不況局面における資産価格の中心（中枢）の上昇と、ボラティリティが増すことの分界点になる可能性がある。
ドルが長期的に弱くなるというトレンドは、資金面からA株のバリュエーション再構築にとって追い風となる。短期的には、我々は引き続き革新薬（イノベーション・ドラッグ）に最も注目することを推奨する。攻めと守りの両方の性格を兼ね備えた優良な配置対象となるからだ。
中国銀河証券（中国银河证券）：市場の「矛」と「盾」の鍵は依然として原油にある
衝突の不確実性がなお高く、先行きの値動きがまだ明確でない間、世界の株式（エクイティ）市場は引き続き高いボラティリティ環境にあると予想される。A株は、ボラティリティに伴う輪番（セクターの入れ替わり）といった特徴を示す可能性がある。原油価格の値動きの変化は、直近の市場構造に影響を与える重要な変数であり続ける。仮に、今後の衝突緩和の期待の下で原油が乱高下しながらも下落し、緩和期待が回復すれば、成長株の相場の修復にとってプラスとなる。内部環境の観点では、政策の支え、資金の市場入り、中国資産の再評価という中核ロジックは変わっていない。対外の衝突はA株の中長期の緩やかな強気相場（スロウ・ブル）の基礎を揺るがしていない。同時に4月は上場企業の業績が集中して開示される時期に入り、相場の手がかりは徐々にファンダメンタルズの検証へと転じる。業績の確実性が高く、景況が継続して改善するセクターが、資金が集注する中核方向となるだろう。
配置の機会：1、米国とイランの衝突の推移が、エネルギーと代替需要の強さを牽引する可能性を見込み、石炭、石炭化学、新エネルギー、内航海運・港湾、石油・ガスなどに注目；有色金属セクターのバリュエーション修復余地も注目。2、防御的な資産が段階的に優勢となる可能性に注目し、金融（銀行）、公用事業、交通運輸などを注目。3、テクノロジーのイノベーション、自主管理（自立制御）と産業トレンドの確実性という論理に基づき、電力設備、蓄エネルギー、ストレージ、半導体、算力、通信設備などを注目。消費セクターでは、農林牧渔、食品飲料、家電などの方向性に注目。中長期では、テクノロジー・セクターの産業ドライバーと、景気循環（周期）の「値上げ」材料の二つのメインラインを引き続き好む。
財通証券（财通证券）：4月末の潜在的な底打ち（筑底）ウィンドウに注目
月末の局面は、（誰が優位になるにせよ）明瞭になっていく見込みである。4月の中央政治局会議の前後には、政策面での下支え（支持）と、リスクを防ぐ政策への期待が織り込まれることになり、加えてトランプ大統領の訪中の潜在的な好材料を前倒しで織り込む可能性もある。通常の3〜4月の調整局面の値動きを重ねて考えると、潜在的な底打ちのウィンドウは月末にかかる可能性がある。さらに注意喚起として、5月初めの米連邦準備制度理事会（FRB）の会合も、別の「不安材料出尽くし」のウィンドウになる可能性がある（インフレと利上げ懸念の強度が明確に小さいことが条件）。
流動性の攪乱とリスク選好の圧迫という背景下では、配置は「HALOPLUS」戦略を取るのが適切である。すなわち、防御側はHALOのキャッシュフロー、攻め側は低い混雑度（低コンベンション）を持つ成長。防御側のHALOは、TMTとの相関が低い高キャッシュフロー、重資産、高参入障壁のフリーキャッシュフロー（FCF）資産で、衝突に落ち着いて対応する。含まれるのは、化学（農薬、原料薬）、中薬、海運、電網など。攻め側の「PLUS」は、取引の熱度が依然として低位で、かつ金利への感応度が低い成長方向に焦点を当てる。中期の持ち玉（チップ）が低い混雑度の新エネルギー（太空光伏を含む）、軍需（商業宇宙を含む）、建設機械などの中国の優位な製造業に注目。
出所：証券日報（券商中国）
大量のニュース、精密な解釈は、Sina財経APPの中で
編集責任者：王珂