中国の不動産業界がなおも深い調整局面にあり、苦しい底入れを続ける中、かつての「ゴールデン・トラック」と言われた代行建設（デイビルド）という道も、重要な転換期を迎え始めています。中指院のデータによると、2025年の代行建設業界の新規契約面積は約1.71億㎡で、前年同月比の伸びはわずか4%にとどまりました。成長率の鈍化は業界の分化を際立たせ、「強者がさらに強くなる」構図がいっそう固定化していることを示しています。このような背景の下、緑城管理は2025年の年次報告書を公表し、「健全でしなやか」という明確なシグナルを発信しています。キャッシュフローの改善、株主還元の上乗せ、業務の質の向上、戦略2030の始動――これらの手がかりは、すべて同じ判断を指し示しています。すなわち、この代行建設のリーディング企業が、重要な能力の切り替えを加速して完了させつつあるということです。業界の発展ロジックが「規模拡大」から「価値への深掘り」へと移行するのに伴い、緑城管理も「中国の不動産における軽資産開発モデルのリード役」から「中国の不動産における全ライフサイクル統合サービスのリード役」へとアップグレードします。**一、キャッシュフローの安全バッファと安定的な株主還元で、収益基盤を固める****2025年、緑城管理の営業キャッシュフローは前年同期比で42.3%増**となり、**4.15億元**に達しました。この数値は**親会社帰属の純利益とほぼ同水準**であり、単に企業の収益の質を十分に強固にしただけでなく、キャッシュフローの安全バッファも厚くし、財務のしなやかさを大きく高めています。さらに、株主への長期還元と企業の今後の発展に向けて強力な支えを提供しています。（データ出所：会社資料）では、これは何を意味するのでしょうか？代行建設業界が一般に、入金サイクルの長期化やプロジェクトの着工開始の遅れに直面する中で、緑城管理の利益の「中身（価値の高さ）」は依然としてしっかりしています。データから見ると、キャッシュフロー改善の背後には、会社の**運営効率の向上と、代行建設フィーの回収が加速**していることが直接的に反映されています。年次報告書によれば、2025年に同社の新規プロジェクトの立ち上げ率は72%まで向上し、契約転換率は9%に高まりました。運営効率の向上は回収にも直結しています。同時に、新規着工までの期間は126日まで短縮され、初回着工の期間は7カ月まで短縮されました。マイルストーン達成率やモデルルームの期限どおりオープン率は、前年同期比で10ポイント以上の改善となっています。さらに重要なのは、代行建設業界は普遍的に軽資産モデルを採用しているものの、緑城管理は精緻な運営管理により、資本的支出をしっかりと厳格に抑え、自社の資本的支出に伴うプレッシャーを極めて低い水準に維持していることです。業界の調整局面にあっても、同社には前年と同規模の配当を維持する能力があります。**2025年、**緑城管理は高い配当比率を維持しており、さらに従来から支払った中間配当が上乗せされています。1株当たりの年間配当は0.2095元で、配当性向は100%に達し、**企業の経営成果をタイムリーに株主へ確実に共有**することを本当に実現しています。より明確なのは、同社が**「2026年の配当比率は親会社帰属純利益の80%を下回らない」**という約束を提示している点です。業績とキャッシュフローが継続して改善するなら、株主還元の枠組みもさらに最適化されるでしょう。加えて、香港証券取引所の最新の株式開示資料によると、緑城管理の執行取締役兼行政総裁である王俊峰氏は、3月31日に株式インセンティブ・プランにより32.8万株を付与され、自社資金を用いて公開市場で合計110.1万株を買い増しました。保有株式総数は382.2万株へと引き上げられています。2025年には同社が初めて1,000万株を買い戻し、消却も行いました。株主利益の実質的な保護を行うと同時に、経営陣が同社の長期的な発展に対して強い確信を持っていることを、市場へも伝える形になりました。総じて言えば、業界が深く調整を続ける中で、緑城管理が高い配当を維持し、かつ明確な配当方針のガイダンスを提示できていること自体が、**経営陣が将来のキャッシュフローの安定性に十分な自信を持っていること、そしてその後の収益の回復に向けた確固たる基盤を築いていることを証明しています。****二、多面的に最適化して根を強くし、収益改善の道筋を明確にする**2025年、緑城管理の新規獲得契約の総建設面積は3535万㎡で、前年同期比はわずかに3.1%減でした。ですが、規模だけを見れば重要な変化を見落とす可能性があります。**年内に同社の代行建設フィーは93.5億元で、前年同期比0.4%増**。さらに**市場占有率は10年連続で20%以上に安定しており、継続して業界をリード**しています。（データ出所：克而瑞）これはまさに、同社が「質で量を最適化してプロジェクト構造を改善し、重点都市を深掘りして事業の基盤を固め、運営の約束達成度を強化して利益の着地を保証する」ことの実装結果です。具体的には、次の3つの側面から見られます。顧客構造の観点では、国有企業が最大の業務ソースです。この種の業務は、収益の確実性が高く、単価と利益が相対的に高く、反復の委託率も高いのが特徴で、「戦略型の安全バッファ業務」と呼ばれます。**顧客とプロジェクト構造を最適化することで、緑城管理****2025****年の新規獲得プロジェクトにおける国有企業の比率は、****2024****年の****25.1%****から大きく****37%****へ引き上がりました。代行建設フィーの比率はさらに****47.4%****に達しており、収益の質を継続して高めています。**（データ出所：会社資料）地域構造の観点では、同社は重点都市を深掘りし、コア地域の配置を強化しています。**新規獲得プロジェクトにおける一・二線都市の比率は55%**に達し、上位10の省級市場のうち8つで市占率が1位でした。2024年から新たに2つの省が加わっています。さらに、**緑城・天津晓月晴川、城発緑城・江陰澄云庐**などの重点都市のロールモデル・プロジェクトは、地域市場の浸透率を高めただけでなく、高品質な引き渡しによって代行建設フィー率の引き上げを促し、収益改善に確固たる支えを提供しています。これは市場での地位の表れであるだけでなく、プロジェクトの販売消化条件の達成や、プレミアム（上乗せ）能力の実現に向けた基礎的な保障にもなっています。（データ出所：会社資料）プロジェクトの質の観点では、委託側の反復委託率が3年連続で上昇しています。**2023年の13%から2025年の26%へ**となりました。B端顧客満足度98点、C端顧客満足度92点という高い水準の上で反復委託率が高まっていることは、単なる表面的な信頼ではなく、委託側が品質と約束（実行）能力に対して、妥当な対価を支払う意思があるというより深い信頼を反映しています。注目すべき点として、業界内の一部企業が「価格で量を取る（以价换量）」戦略を採るのとは異なり、緑城管理は低い粗利率かつ高リスクのプロジェクトを自ら進んで見送り、高い価値を持つ領域に注力しています。中指院のデータによれば、現在、業界の80%以上のプロジェクトでは代行建設フィー率が1%〜3%まで低下しています。この環境下でも、**緑城管理は50%以上のプロジェクトでフィー率が3%を上回っています**。さらに、ビジネスフィー率は業界平均を大きく上回っています。（データ出所：中指院）これは、業界で価格競争が続いていても、上位企業の交渉力が完全に侵食されてはいないことを示しています。この交渉力の優位を支えているのは、緑城管理が長年培ってきた「信用力、ブランド、チーム、リソース、体制、プロダクト、サービス、顧客」という8つの基盤です。これらを土台に、会社のプロダクト力と運営の有効性は継続的に反復改善され、競争上の障壁と収益の余地をさらに厚くしています。引き渡し側の約束達成が安定していることは、まさに直感的な裏付けです。年次報告書によると、緑城管理はすでに連続5年で引き渡し規模が1,000万㎡超を維持しており、2025年も期限どおりに129件のプロジェクトを引き渡しました。引き渡し面積は1,451万㎡に達しています。**高い約束達成率は、ブランドの評判を固めるだけでなく、代行建設フィーのタイムリーな回収をさらに保障し、利益を押し上げる形で好転につながっています。**プロダクト力の面でも同様に見どころがあります。年間でプロダクト関連の受賞実績は117件。中国の代行建設企業における「プロダクト力TOP1」を連覇すると同時に、設計案の審査・承認までの承認スピードは13%向上し、国有企業向けの入札・調達の効率は20%〜30%改善しました。上位企業としての総合力があらゆる面で示されています。（データ出所：会社資料）**三、代行建設のリーディング企業から全ライフサイクルのサービス事業者へ。戦略2030で収益の上限を広げる**足元では、2026年は緑城管理の「戦略2030」の初年度です。業績説明会での経営陣の戦略ビジョンに関する表現に変化があり、緑城管理は「中国の不動産における軽資産開発モデルのリード役」から「中国の不動産における全ライフサイクル統合サービスのリード役」へと格上げする、というものです。事業配置の観点では、このような全ライフサイクルのサービス拡張には、2つの明確な方向性があります。**一つ目は、代行建設の主業のバリューチェーンに沿った価値の延伸です。**産業チェーンとの関連度、コア能力の再利用、リソースの相性（賦存状況との適合）、軽資産モデルの4つの次元を軸に、代行建設の主業と高度に協調する関連の新規事業を選別します。たとえば、新築物件の代行販売、内装の一括工事（フィットアウト）、物件管理サービス、賃貸運営、都市更新の領域などを対象にし、利益とキャッシュフローの長期的な新たな成長ポイントを育成します。**二つ目は、海外市場への地理的な拡張です。**中交グループが150以上の国・地域をカバーする巨大な海外リソースネットワークを持つことに依拠し、緑城管理は時勢を見極めたうえで、海外の代行建設事業部を正式に設置します。国家の「一帯一路」構想に深く組み込み、海外の華僑・華人市場における発展機会を積極的に探ります。2026年には、重点的に一部のコア市場について深掘り調査と進め方（パス）の論証を完了することを目指します。会社は増分市場を探すと同時に、中交の体制による協業上の強みを活用して、長期的な収益成長に向けた新たな支えを得るための「能力の外部波及（能力外溢）」にもなります。（データ出所：会社資料）業界のトレンドの観点では、今回の戦略アップグレードが主に依拠しているのは、以下のいくつかの業界チャンスです。**まずは、城投（都市投資）による未稼働の土地の活用です。** 全国の城投プラットフォームにおける未着工の住宅用地は約3.4億㎡で、そのうち約8500万㎡には代行建設の意向がある可能性があり、ここ数年で代行建設の確実性が比較的高い優良な事業ソースになっています。**次に、資金提供側による代行建設です。** 一方では「住宅引き渡しの確保（保交楼）」の大背景のもと、金融機関は不良債権の困難解消（不良の紓困）業務に対する投入を継続しており、代行建設企業が専門の資金提供側と組んで不良不動産業務の再活性化に参加する余地は大きいです。もう一方では、一部の資金提供側が、投資能力のある民間企業や地方国有企業と結びつけることを前向きに探索しており、源泉から優良プロジェクトを取り込むことができます。この過程で、代行建設企業は自らの専門性を発揮して、投資側がプロジェクトを事前に選別するのを支援できます。**最後に都市更新です。** 「第7回全国人口センサス（七普）」のデータから推計すると、中国では2000年以前に建設された「更新待ち」の住宅の総面積は約100億㎡で、非常に広大な市場スペースが含まれています。緑城管理の事業配置を見ると、複数の成長機会を手にしているにもかかわらず、同社は依然として経営の下限（リスク許容の限界）を厳守し、「先行する試験、慎重な評価、着実な推進、リスクを厳格に管理する」という原則を繰り返し強調しています。この基準を守ることで、同社は長期の戦略方向を堅持し、発展の基盤を固めながら、市場の変化に柔軟に適応し、発展の好機をつかみ、最終的に着実に前進し、規模を継続的に拡大し、収益の回復を実現するという健全な発展につなげられるのです。**四、結語**代行建設業界の分化が進む十字路に立つ中で、業界内の序列の組み替え、末端企業の清算、上位企業の集中度の向上が進んでいます。克而瑞のデータによると、2025年に新規獲得規模の上位10社の集中度は77%で、2024年から6ポイント上昇しました。（データ出所：克而瑞）このような人員整理（シャッフル）の局面で、緑城管理の価値ロジックは微妙に変化しつつあります。それを、業界の調整、フィー（手数料）低下、人件費の硬直性といった背景に置いて見れば、会社の経営のファンダメンタルがどれほど盤石か、キャッシュフロー改善の度合い、新規受注の質の変化、戦略2030の正式な始動――これらはすべて、一つの判断につながります。すなわち緑城管理は、規模ドリブンから価値ドリブンへの能力切り替えを完了させつつある、ということです。投資家にとっては、もしかするとこの会社を捉える見方も調整する必要があるのかもしれません。代行建設の事業領域における緑城管理の市占率だけでなく、「代行建設のリーディング企業」から「全ライフサイクルのサービス事業者」への移行プロセスにおける能力の実現（アビリティの発現）にも注目すべきです。結局のところ、不動産という長期サイクルの業界でサイクルを超えられるのは、規模が最大なところではなく、キャッシュフローが最も安定し、能力の参入障壁が最も厚いところです。
グリーンシティ・マネジメント（9979.HK）：規模リーダーから価値の基準へ、周期を超えた能力の検証
中国の不動産業界がなおも深い調整局面にあり、苦しい底入れを続ける中、かつての「ゴールデン・トラック」と言われた代行建設（デイビルド）という道も、重要な転換期を迎え始めています。
中指院のデータによると、2025年の代行建設業界の新規契約面積は約1.71億㎡で、前年同月比の伸びはわずか4%にとどまりました。成長率の鈍化は業界の分化を際立たせ、「強者がさらに強くなる」構図がいっそう固定化していることを示しています。
このような背景の下、緑城管理は2025年の年次報告書を公表し、「健全でしなやか」という明確なシグナルを発信しています。
キャッシュフローの改善、株主還元の上乗せ、業務の質の向上、戦略2030の始動――これらの手がかりは、すべて同じ判断を指し示しています。すなわち、この代行建設のリーディング企業が、重要な能力の切り替えを加速して完了させつつあるということです。業界の発展ロジックが「規模拡大」から「価値への深掘り」へと移行するのに伴い、緑城管理も「中国の不動産における軽資産開発モデルのリード役」から「中国の不動産における全ライフサイクル統合サービスのリード役」へとアップグレードします。
一、キャッシュフローの安全バッファと安定的な株主還元で、収益基盤を固める
2025年、緑城管理の営業キャッシュフローは前年同期比で42.3%増となり、4.15億元に達しました。この数値は親会社帰属の純利益とほぼ同水準であり、単に企業の収益の質を十分に強固にしただけでなく、キャッシュフローの安全バッファも厚くし、財務のしなやかさを大きく高めています。さらに、株主への長期還元と企業の今後の発展に向けて強力な支えを提供しています。
（データ出所：会社資料）
では、これは何を意味するのでしょうか？
代行建設業界が一般に、入金サイクルの長期化やプロジェクトの着工開始の遅れに直面する中で、緑城管理の利益の「中身（価値の高さ）」は依然としてしっかりしています。
データから見ると、キャッシュフロー改善の背後には、会社の運営効率の向上と、代行建設フィーの回収が加速していることが直接的に反映されています。
年次報告書によれば、2025年に同社の新規プロジェクトの立ち上げ率は72%まで向上し、契約転換率は9%に高まりました。運営効率の向上は回収にも直結しています。同時に、新規着工までの期間は126日まで短縮され、初回着工の期間は7カ月まで短縮されました。マイルストーン達成率やモデルルームの期限どおりオープン率は、前年同期比で10ポイント以上の改善となっています。
さらに重要なのは、代行建設業界は普遍的に軽資産モデルを採用しているものの、緑城管理は精緻な運営管理により、資本的支出をしっかりと厳格に抑え、自社の資本的支出に伴うプレッシャーを極めて低い水準に維持していることです。業界の調整局面にあっても、同社には前年と同規模の配当を維持する能力があります。
**2025年、**緑城管理は高い配当比率を維持しており、さらに従来から支払った中間配当が上乗せされています。1株当たりの年間配当は0.2095元で、配当性向は100%に達し、企業の経営成果をタイムリーに株主へ確実に共有することを本当に実現しています。
より明確なのは、同社が**「2026年の配当比率は親会社帰属純利益の80%を下回らない」**という約束を提示している点です。業績とキャッシュフローが継続して改善するなら、株主還元の枠組みもさらに最適化されるでしょう。
加えて、香港証券取引所の最新の株式開示資料によると、緑城管理の執行取締役兼行政総裁である王俊峰氏は、3月31日に株式インセンティブ・プランにより32.8万株を付与され、自社資金を用いて公開市場で合計110.1万株を買い増しました。保有株式総数は382.2万株へと引き上げられています。2025年には同社が初めて1,000万株を買い戻し、消却も行いました。株主利益の実質的な保護を行うと同時に、経営陣が同社の長期的な発展に対して強い確信を持っていることを、市場へも伝える形になりました。
総じて言えば、業界が深く調整を続ける中で、緑城管理が高い配当を維持し、かつ明確な配当方針のガイダンスを提示できていること自体が、経営陣が将来のキャッシュフローの安定性に十分な自信を持っていること、そしてその後の収益の回復に向けた確固たる基盤を築いていることを証明しています。
二、多面的に最適化して根を強くし、収益改善の道筋を明確にする
2025年、緑城管理の新規獲得契約の総建設面積は3535万㎡で、前年同期比はわずかに3.1%減でした。ですが、規模だけを見れば重要な変化を見落とす可能性があります。年内に同社の代行建設フィーは93.5億元で、前年同期比0.4%増。さらに市場占有率は10年連続で20%以上に安定しており、継続して業界をリードしています。
（データ出所：克而瑞）
これはまさに、同社が「質で量を最適化してプロジェクト構造を改善し、重点都市を深掘りして事業の基盤を固め、運営の約束達成度を強化して利益の着地を保証する」ことの実装結果です。具体的には、次の3つの側面から見られます。
顧客構造の観点では、国有企業が最大の業務ソースです。この種の業務は、収益の確実性が高く、単価と利益が相対的に高く、反復の委託率も高いのが特徴で、「戦略型の安全バッファ業務」と呼ばれます。**顧客とプロジェクト構造を最適化することで、緑城管理2025年の新規獲得プロジェクトにおける国有企業の比率は、2024年の****25.1%から大きく37%へ引き上がりました。代行建設フィーの比率はさらに47.4%**に達しており、収益の質を継続して高めています。
（データ出所：会社資料）
地域構造の観点では、同社は重点都市を深掘りし、コア地域の配置を強化しています。**新規獲得プロジェクトにおける一・二線都市の比率は55%**に達し、上位10の省級市場のうち8つで市占率が1位でした。2024年から新たに2つの省が加わっています。さらに、緑城・天津晓月晴川、城発緑城・江陰澄云庐などの重点都市のロールモデル・プロジェクトは、地域市場の浸透率を高めただけでなく、高品質な引き渡しによって代行建設フィー率の引き上げを促し、収益改善に確固たる支えを提供しています。これは市場での地位の表れであるだけでなく、プロジェクトの販売消化条件の達成や、プレミアム（上乗せ）能力の実現に向けた基礎的な保障にもなっています。
（データ出所：会社資料）
プロジェクトの質の観点では、委託側の反復委託率が3年連続で上昇しています。2023年の13%から2025年の26%へとなりました。B端顧客満足度98点、C端顧客満足度92点という高い水準の上で反復委託率が高まっていることは、単なる表面的な信頼ではなく、委託側が品質と約束（実行）能力に対して、妥当な対価を支払う意思があるというより深い信頼を反映しています。
注目すべき点として、業界内の一部企業が「価格で量を取る（以价换量）」戦略を採るのとは異なり、緑城管理は低い粗利率かつ高リスクのプロジェクトを自ら進んで見送り、高い価値を持つ領域に注力しています。
中指院のデータによれば、現在、業界の80%以上のプロジェクトでは代行建設フィー率が1%〜3%まで低下しています。この環境下でも、緑城管理は50%以上のプロジェクトでフィー率が3%を上回っています。さらに、ビジネスフィー率は業界平均を大きく上回っています。
（データ出所：中指院）
これは、業界で価格競争が続いていても、上位企業の交渉力が完全に侵食されてはいないことを示しています。
この交渉力の優位を支えているのは、緑城管理が長年培ってきた「信用力、ブランド、チーム、リソース、体制、プロダクト、サービス、顧客」という8つの基盤です。これらを土台に、会社のプロダクト力と運営の有効性は継続的に反復改善され、競争上の障壁と収益の余地をさらに厚くしています。
引き渡し側の約束達成が安定していることは、まさに直感的な裏付けです。
年次報告書によると、緑城管理はすでに連続5年で引き渡し規模が1,000万㎡超を維持しており、2025年も期限どおりに129件のプロジェクトを引き渡しました。引き渡し面積は1,451万㎡に達しています。高い約束達成率は、ブランドの評判を固めるだけでなく、代行建設フィーのタイムリーな回収をさらに保障し、利益を押し上げる形で好転につながっています。
プロダクト力の面でも同様に見どころがあります。年間でプロダクト関連の受賞実績は117件。中国の代行建設企業における「プロダクト力TOP1」を連覇すると同時に、設計案の審査・承認までの承認スピードは13%向上し、国有企業向けの入札・調達の効率は20%〜30%改善しました。上位企業としての総合力があらゆる面で示されています。
（データ出所：会社資料）
三、代行建設のリーディング企業から全ライフサイクルのサービス事業者へ。戦略2030で収益の上限を広げる
足元では、2026年は緑城管理の「戦略2030」の初年度です。
業績説明会での経営陣の戦略ビジョンに関する表現に変化があり、緑城管理は「中国の不動産における軽資産開発モデルのリード役」から「中国の不動産における全ライフサイクル統合サービスのリード役」へと格上げする、というものです。
事業配置の観点では、このような全ライフサイクルのサービス拡張には、2つの明確な方向性があります。
一つ目は、代行建設の主業のバリューチェーンに沿った価値の延伸です。
産業チェーンとの関連度、コア能力の再利用、リソースの相性（賦存状況との適合）、軽資産モデルの4つの次元を軸に、代行建設の主業と高度に協調する関連の新規事業を選別します。たとえば、新築物件の代行販売、内装の一括工事（フィットアウト）、物件管理サービス、賃貸運営、都市更新の領域などを対象にし、利益とキャッシュフローの長期的な新たな成長ポイントを育成します。
二つ目は、海外市場への地理的な拡張です。
中交グループが150以上の国・地域をカバーする巨大な海外リソースネットワークを持つことに依拠し、緑城管理は時勢を見極めたうえで、海外の代行建設事業部を正式に設置します。国家の「一帯一路」構想に深く組み込み、海外の華僑・華人市場における発展機会を積極的に探ります。2026年には、重点的に一部のコア市場について深掘り調査と進め方（パス）の論証を完了することを目指します。会社は増分市場を探すと同時に、中交の体制による協業上の強みを活用して、長期的な収益成長に向けた新たな支えを得るための「能力の外部波及（能力外溢）」にもなります。
（データ出所：会社資料）
業界のトレンドの観点では、今回の戦略アップグレードが主に依拠しているのは、以下のいくつかの業界チャンスです。
まずは、城投（都市投資）による未稼働の土地の活用です。 全国の城投プラットフォームにおける未着工の住宅用地は約3.4億㎡で、そのうち約8500万㎡には代行建設の意向がある可能性があり、ここ数年で代行建設の確実性が比較的高い優良な事業ソースになっています。
次に、資金提供側による代行建設です。 一方では「住宅引き渡しの確保（保交楼）」の大背景のもと、金融機関は不良債権の困難解消（不良の紓困）業務に対する投入を継続しており、代行建設企業が専門の資金提供側と組んで不良不動産業務の再活性化に参加する余地は大きいです。もう一方では、一部の資金提供側が、投資能力のある民間企業や地方国有企業と結びつけることを前向きに探索しており、源泉から優良プロジェクトを取り込むことができます。この過程で、代行建設企業は自らの専門性を発揮して、投資側がプロジェクトを事前に選別するのを支援できます。
最後に都市更新です。 「第7回全国人口センサス（七普）」のデータから推計すると、中国では2000年以前に建設された「更新待ち」の住宅の総面積は約100億㎡で、非常に広大な市場スペースが含まれています。
緑城管理の事業配置を見ると、複数の成長機会を手にしているにもかかわらず、同社は依然として経営の下限（リスク許容の限界）を厳守し、「先行する試験、慎重な評価、着実な推進、リスクを厳格に管理する」という原則を繰り返し強調しています。
この基準を守ることで、同社は長期の戦略方向を堅持し、発展の基盤を固めながら、市場の変化に柔軟に適応し、発展の好機をつかみ、最終的に着実に前進し、規模を継続的に拡大し、収益の回復を実現するという健全な発展につなげられるのです。
四、結語
代行建設業界の分化が進む十字路に立つ中で、業界内の序列の組み替え、末端企業の清算、上位企業の集中度の向上が進んでいます。克而瑞のデータによると、2025年に新規獲得規模の上位10社の集中度は77%で、2024年から6ポイント上昇しました。
（データ出所：克而瑞）
このような人員整理（シャッフル）の局面で、緑城管理の価値ロジックは微妙に変化しつつあります。
それを、業界の調整、フィー（手数料）低下、人件費の硬直性といった背景に置いて見れば、会社の経営のファンダメンタルがどれほど盤石か、キャッシュフロー改善の度合い、新規受注の質の変化、戦略2030の正式な始動――これらはすべて、一つの判断につながります。すなわち緑城管理は、規模ドリブンから価値ドリブンへの能力切り替えを完了させつつある、ということです。
投資家にとっては、もしかするとこの会社を捉える見方も調整する必要があるのかもしれません。
代行建設の事業領域における緑城管理の市占率だけでなく、「代行建設のリーディング企業」から「全ライフサイクルのサービス事業者」への移行プロセスにおける能力の実現（アビリティの発現）にも注目すべきです。
結局のところ、不動産という長期サイクルの業界でサイクルを超えられるのは、規模が最大なところではなく、キャッシュフローが最も安定し、能力の参入障壁が最も厚いところです。