振江股份の海外子会社売却が引受機関の承認を得る 前期の資金調達プロジェクトの変更および売却は合理的である

国泰海通证券股份有限公司（旧称：国泰君安证券股份有限公司）として、江苏振江新能源装备股份有限公司（以下「振江股份」）の当時の継続的なモニタリング機関は、振江股份による海外子会社の売却に関する照会状への回答を行い、調査確認意見を公表し、会社の過去の資金使途（募投）プロジェクトの変更および今回の海外子会社の売却はいずれも合理的であると判断した。

公告によれば、振江股份が今回売却する対象会社は、同社の2022年非公開発行株式の資金使途（募投）プロジェクト「米国ソーラーフレーム部品製造ライン建設プロジェクト」の実施主体である。同プロジェクトは2023年4月に、元の「ソーラーフレーム大型部品製造ライン建設プロジェクト」から変更され、2024年6月に終了（完了）し、調達資金として累計1.33億元を投入した。しかし、対象会社は2024年および2025年にそれぞれ営業収入1,538.45万米ドル、3,363.13万米ドルを計上し、純利益は-318.44万米ドル、-150.65万米ドルであり、見込んだ効果を達成できなかった。

照会状で提起された、資金使途（募投）プロジェクトの過去の変更および今回の売却の合理性に関する問題について、振江股份および推薦機関は多方面から説明した。プロジェクトの実現可能性の分析の観点では、当時同社は主に、米国の「インフレ削減法案」によってもたらされる税制優遇、米国国内の主要顧客（GameChange Solar、Array Technologies、Nextracker LLCなど）を開拓するための市場準備、ならびに自社の技術準備といった要因を考慮した。プロジェクトの当初の見込効果は大きく、総投資額は15,987.92万元であり、2026年に完全にフル稼働した後は毎年の追加営業収入49,600.00万元、追加の年平均純利益6,722.37万元、税引後内部収益率18.85%を計画していた。

資金使途（募投）プロジェクトの過去の変更の合理性について、同社は、変更は主として、米国に生産拠点を近接して配置することで顧客によりよく対応し、市場占有率を拡大し、かつ現地の税制優遇政策を十分に活用するためであると述べた。一方で、元の資金使途（募投）プロジェクトを中止したのは、中国の太陽光ソーラーフレーム業界での設備能力の急速な拡張により市場競争が激しくなり、製品の収益性の見通しが圧迫されたためであり、資源の浪費を避け、調達資金の使用効率を高めるためである。

今回の売却の合理性について、振江股份は、プロジェクトの稼働開始後に米国の新大統領の経済政策の影響を受け、下流顧客の様子見の姿勢が強まり、受注が見込みに及ばなかったと指摘した。とりわけ2025年7月に制定された関連法案により、中国企業およびその海外関連法人がクリーンエネルギーの税制優遇政策の対象から除外されることとなり、対象会社は2026年初めから45X先進製造税額控除の要件を満たさなくなるため、従来の税制上の優位性は失われ、下流顧客もすでに取引を停止していると述べた。プロジェクトは見込んだ効果を達成できず、継続して実施すれば会社業績をさらに押し下げることになると予想されるため、対象会社の100%株式を売却することを決定し、資産構成を最適化し、コア事業に集中するとした。

推薦機関は、関連書類の閲覧、米国の政策の把握、会社の経営陣とのコミュニケーション等の調査確認手続きを経て、同社の過去の資金使途（募投）プロジェクトの変更はクロスボーダーの戦略的な配置の必要性に基づくものであり、今回の売却は米国の監督環境の変化に対応する事業調整であり、いずれも合理的であると判断した。

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編集：小浪快报