AIに聞く・李嘉承一族は逆周期の取引で石油帝国をどう築いたのか？> 界面新聞インターン記者 | 彭天美世界のエネルギー市場が原油価格の高値での乱高下によりざわつき、不安定になっているとき、李嘉承一族のビジネス地図の中に隠れていた「石油帝国」が静かに姿を現した。長江和記実業(00001.HK)（以下、長和）が近日開催した2025年度の業績発表会で、李嘉承の長男で長和グループの会長、李澤鉅がある数字を明かした。家族がカナダのエネルギー企業Cenovus Energyを通じて保有する石油の生産量は、1日あたりすでに100万バレルに近づいているという。複数のメディアの分析によると、この生産量は英国やマレーシアなどの国々の石油の1日あたり生産量をすでに上回っている。現在の国際原油価格が1バレル100ドルだとすると概算では、年間で2000億元人民元超の潜在収入が見込めることになる。長和が最新で公表した2025年度の業績報告書は、李嘉承一族が北米の石油・ガス領域でさらに拡張を進めたことを明らかにした。2025年11月、長和が持分を有するカナダの総合エネルギー大手Cenovus Energyは、MEG Energyの買収を正式に完了した。今回のM&AによりCenovusには、1日あたり約11万バレルのオイルサンド生産量が追加され、その結果、カナダ最大の石油・天然ガス生産者であり、最大の製油業者としての地位をさらに盤石にした。現在、Cenovusの事業はカナダ、米国、アジア太平洋地域にまたがり、上流の採掘から下流の製油・改質までを一体化した完全な産業チェーンを構築している。財務報告によれば、石油事業は長和の2025年の利益成長の中核的な推進力となっている。Cenovusがグループにもたらした利益の純額は37.57億香港ドル（約33.01億元人民元）で、前年同期比で23.55%増。帰属EBITDAは98.51億香港ドル（約86.55億元人民元）となり、前年同期比で5.8%増を記録した。原油価格が昨年60ドル/バレルの水準へ下落したにもかかわらず、上流生産量の増加と、下流資産の売却益を計上できたことにより、このセグメントは依然として非常に強い収益の伸びしろを示している。2025年末時点で長和はCenovus Energyの約16.4%の持分を保有している。保有比率は前年に比べてわずかに希薄化したものの、通年で後者から受け取った配当は依然として13.66億香港ドル（約12億元人民元）に達しており、キャッシュのリターンは厚い。複雑な地政学リスクと高金利環境の下で、李氏一族はCenovusを通じて厳格な財務規律とコスト構造を維持し、変動の大きいエネルギー・サイクルの中でも一定の耐リスク能力を保っている。98歳の高齢の李嘉承は、石油への精密な投資を1987年に始めた。当時、国際石油市場は供給過剰で、原油価格は1バレル11ドル未満まで下落し、業界全体は悲鳴を上げる状況だった。カナダの老舗石油会社、ヘスキ（Husky Energy）は財務の泥沼に深く沈み、破産寸前だった。大多数の人が恐れて近づかない中で、李嘉承は32億香港ドル（約28.08億元人民元）でヘスキに出資し、52%の株式を取得し、その後も何度も増資に参加し、最高で合計保有比率は70%に達した。この取引は当時、あまり評価されていなかった。当時の外部の見方では、原油価格の「冬」で赤字のエネルギー会社を引き受けるのは、火中の栗を拾うに等しいとされていた。さらにカナダの法律では、外国人が国家の重要資源を握るエネルギー企業を購入することを制限していたが、李嘉承は長男の李澤鉅のカナダ国籍という身份を活用して、こうした制限をうまく回避した。2年後、ヘスキの資産価値は2倍になった。2000年には上場を成功させ、2004年には国際原油価格が40ドル/バレルを突破した。すると、同社が抱えていたかつて「高コストの負担」と見なされていたオイルサンド事業は、採掘技術の改善によって利益のエンジンへと転じた。界面新聞がこれまで報じたところによると、李嘉承も「一生の中で最も偉大な投資の一つだ」と述べたことがある。2016年、ヘスキはEBIT（税引前）に相当する息税前利益（償却前利益、一般的な言い方ではEBIT）を前年同期比で54%増やし、長江和記業績の伸びの主要な要因の一つとなった。2020年、新型コロナウイルスのパンデミックが世界経済を大きく打撃し、国際原油価格が再び暴落した。ヘスキも例外ではなく、四半期の純損失は3億加ドル超（約14.82億元人民元）となり、株価は数カ月のうちに70%超下落した。李氏一族は一部の撤退を選び、ヘスキを、競合相手でカナダのオイルサンド大手のCenovus Energyと、236億加ドル（約1165.86億元人民元）という価値のオール株式取引で合併させることを推進した。契約によれば、ヘスキの株主はCenovus株0.7845株を受け取り、さらにCenovus株を追加で0.0651株購読できるワラント（認購権証）も付与され、それと引き換えにヘスキの普通株1株を差し出すことになる。合併後の新会社は一気にカナダ第3位の石油生産者となり、当時の1日あたり生産量（当量換算）は約75万バレルだった。完了後、李嘉承一族は新会社の約27%の持分を保有した。1986年、2020年、そして2025年のいずれであっても、李嘉承一族が石油領域に手を伸ばすタイミングは、業界が相対的な低迷期にある時期だった。この「他人が恐れているときに、私は貪欲になる」という逆張りの取引は、石油の勢力図拡張の全過程を貫いている。石油帝国が水面上に浮かび上がる一方で、長和系が他分野で「縮小」していることも注目を集めている。2カ月前、長江基建（ハチソン・ワンポア系のインフラ会社）、電能実業（パワー・アセット系）、および長実グループが共同で、約1100億香港ドルを投じ、英国の電力網会社UK Power Networks（UKPN）の保有する100%株式を売却すると発表した。「長和系」が今回UKPNを売却したのは、世界的なエネルギー転換が加速する重要な局面に当たり、まさに高値での精密な現金化だと言える。同資産を約16年間保有しており、投資収益率は500%を超えている。近年、太陽光発電と風力発電の設備導入規模が急増し、系統への接続・消化が新エネルギー開発の中核的なボトルネックとなるにつれ、電力網資産の重要性はこれまでにないほど高まっている。この「買って、売る」ことで、李嘉承の「安く買って高く売る、グローバルな裁定」の定番戦略が体現されている。その背景には、地政学リスクの回避、資産収益率の精密な計算、そして将来のエネルギーの構図に対する長期的な判断も絡み合っている。現在、李嘉承一族は大量の現金を保有している。2025年末時点で、長和の総現金と現金化可能な投資総額は1500億香港ドル超（約1316.74億元人民元）に達している。日刊経済新聞の報道によると、業績会見で李澤鉅が資金用途について質問されると、「資金が手元に届いた後は遊ばせない。必ず、何らかのプロジェクトの実施に使う」と回答した。あわせて投資の方向性も明確にした。「契約精神を尊重し、整った制度を持ち、投資の安全を保障できる国・地域に注力する。プロジェクトには、長期的に安定したキャッシュフローが必要だ」という。UBSがリサーチノートを発表した。中東の紛争が今年の第3四半期末まで解決されないと仮定した場合、長和の目標株価は67香港ドル（約58.81元人民元）で「買い」評価とした。同社は、長和の資産純価値と2026年の利益見通しがそれぞれ9%と66%上昇する可能性があると推定している。主因は、傘下のCenovus Energyが原油価格の上昇の恩恵を受けられることだ。智通財経APPの報道によると、ゴールドマン・サックスは、長和の2026会計年度のコア利益が前年同期比16%増の259億香港ドル（約227.35億元人民元）になると予測している。主な要因は、欧州の通信事業が段階的に英国の統合におけるシナジー効果を実現していくこと、ならびにカナダのエネルギー企業Cenovus Energyが原油価格上昇の恩恵を受けることだ。感応度分析では、原油価格が1ドル上がるごとに長和の利益が約3億香港ドル、または1-2%増加するとゴールドマン・サックスは見積もっている。1986年のカナダの厳冬での掘り出し買いから、今日の1日100万バレルの「地下帝国」まで、李嘉承は40年をかけて証明した。本当のビジネスの布陣は、流行の波を追いかけるのではなく、時間が味方になるのを待つのだ、と。
電力網を売りながら石油を貯める、李嘉誠の逆張り戦略
AIに聞く・李嘉承一族は逆周期の取引で石油帝国をどう築いたのか？
世界のエネルギー市場が原油価格の高値での乱高下によりざわつき、不安定になっているとき、李嘉承一族のビジネス地図の中に隠れていた「石油帝国」が静かに姿を現した。
長江和記実業(00001.HK)（以下、長和）が近日開催した2025年度の業績発表会で、李嘉承の長男で長和グループの会長、李澤鉅がある数字を明かした。家族がカナダのエネルギー企業Cenovus Energyを通じて保有する石油の生産量は、1日あたりすでに100万バレルに近づいているという。
複数のメディアの分析によると、この生産量は英国やマレーシアなどの国々の石油の1日あたり生産量をすでに上回っている。現在の国際原油価格が1バレル100ドルだとすると概算では、年間で2000億元人民元超の潜在収入が見込めることになる。
長和が最新で公表した2025年度の業績報告書は、李嘉承一族が北米の石油・ガス領域でさらに拡張を進めたことを明らかにした。
2025年11月、長和が持分を有するカナダの総合エネルギー大手Cenovus Energyは、MEG Energyの買収を正式に完了した。今回のM&AによりCenovusには、1日あたり約11万バレルのオイルサンド生産量が追加され、その結果、カナダ最大の石油・天然ガス生産者であり、最大の製油業者としての地位をさらに盤石にした。
現在、Cenovusの事業はカナダ、米国、アジア太平洋地域にまたがり、上流の採掘から下流の製油・改質までを一体化した完全な産業チェーンを構築している。
財務報告によれば、石油事業は長和の2025年の利益成長の中核的な推進力となっている。Cenovusがグループにもたらした利益の純額は37.57億香港ドル（約33.01億元人民元）で、前年同期比で23.55%増。帰属EBITDAは98.51億香港ドル（約86.55億元人民元）となり、前年同期比で5.8%増を記録した。
原油価格が昨年60ドル/バレルの水準へ下落したにもかかわらず、上流生産量の増加と、下流資産の売却益を計上できたことにより、このセグメントは依然として非常に強い収益の伸びしろを示している。
2025年末時点で長和はCenovus Energyの約16.4%の持分を保有している。保有比率は前年に比べてわずかに希薄化したものの、通年で後者から受け取った配当は依然として13.66億香港ドル（約12億元人民元）に達しており、キャッシュのリターンは厚い。複雑な地政学リスクと高金利環境の下で、李氏一族はCenovusを通じて厳格な財務規律とコスト構造を維持し、変動の大きいエネルギー・サイクルの中でも一定の耐リスク能力を保っている。
98歳の高齢の李嘉承は、石油への精密な投資を1987年に始めた。
当時、国際石油市場は供給過剰で、原油価格は1バレル11ドル未満まで下落し、業界全体は悲鳴を上げる状況だった。カナダの老舗石油会社、ヘスキ（Husky Energy）は財務の泥沼に深く沈み、破産寸前だった。
大多数の人が恐れて近づかない中で、李嘉承は32億香港ドル（約28.08億元人民元）でヘスキに出資し、52%の株式を取得し、その後も何度も増資に参加し、最高で合計保有比率は70%に達した。
この取引は当時、あまり評価されていなかった。当時の外部の見方では、原油価格の「冬」で赤字のエネルギー会社を引き受けるのは、火中の栗を拾うに等しいとされていた。さらにカナダの法律では、外国人が国家の重要資源を握るエネルギー企業を購入することを制限していたが、李嘉承は長男の李澤鉅のカナダ国籍という身份を活用して、こうした制限をうまく回避した。
2年後、ヘスキの資産価値は2倍になった。2000年には上場を成功させ、2004年には国際原油価格が40ドル/バレルを突破した。すると、同社が抱えていたかつて「高コストの負担」と見なされていたオイルサンド事業は、採掘技術の改善によって利益のエンジンへと転じた。
界面新聞がこれまで報じたところによると、李嘉承も「一生の中で最も偉大な投資の一つだ」と述べたことがある。2016年、ヘスキはEBIT（税引前）に相当する息税前利益（償却前利益、一般的な言い方ではEBIT）を前年同期比で54%増やし、長江和記業績の伸びの主要な要因の一つとなった。
2020年、新型コロナウイルスのパンデミックが世界経済を大きく打撃し、国際原油価格が再び暴落した。ヘスキも例外ではなく、四半期の純損失は3億加ドル超（約14.82億元人民元）となり、株価は数カ月のうちに70%超下落した。
李氏一族は一部の撤退を選び、ヘスキを、競合相手でカナダのオイルサンド大手のCenovus Energyと、236億加ドル（約1165.86億元人民元）という価値のオール株式取引で合併させることを推進した。契約によれば、ヘスキの株主はCenovus株0.7845株を受け取り、さらにCenovus株を追加で0.0651株購読できるワラント（認購権証）も付与され、それと引き換えにヘスキの普通株1株を差し出すことになる。
合併後の新会社は一気にカナダ第3位の石油生産者となり、当時の1日あたり生産量（当量換算）は約75万バレルだった。完了後、李嘉承一族は新会社の約27%の持分を保有した。
1986年、2020年、そして2025年のいずれであっても、李嘉承一族が石油領域に手を伸ばすタイミングは、業界が相対的な低迷期にある時期だった。この「他人が恐れているときに、私は貪欲になる」という逆張りの取引は、石油の勢力図拡張の全過程を貫いている。
石油帝国が水面上に浮かび上がる一方で、長和系が他分野で「縮小」していることも注目を集めている。
2カ月前、長江基建（ハチソン・ワンポア系のインフラ会社）、電能実業（パワー・アセット系）、および長実グループが共同で、約1100億香港ドルを投じ、英国の電力網会社UK Power Networks（UKPN）の保有する100%株式を売却すると発表した。
「長和系」が今回UKPNを売却したのは、世界的なエネルギー転換が加速する重要な局面に当たり、まさに高値での精密な現金化だと言える。同資産を約16年間保有しており、投資収益率は500%を超えている。
近年、太陽光発電と風力発電の設備導入規模が急増し、系統への接続・消化が新エネルギー開発の中核的なボトルネックとなるにつれ、電力網資産の重要性はこれまでにないほど高まっている。
この「買って、売る」ことで、李嘉承の「安く買って高く売る、グローバルな裁定」の定番戦略が体現されている。その背景には、地政学リスクの回避、資産収益率の精密な計算、そして将来のエネルギーの構図に対する長期的な判断も絡み合っている。
現在、李嘉承一族は大量の現金を保有している。2025年末時点で、長和の総現金と現金化可能な投資総額は1500億香港ドル超（約1316.74億元人民元）に達している。
日刊経済新聞の報道によると、業績会見で李澤鉅が資金用途について質問されると、「資金が手元に届いた後は遊ばせない。必ず、何らかのプロジェクトの実施に使う」と回答した。あわせて投資の方向性も明確にした。「契約精神を尊重し、整った制度を持ち、投資の安全を保障できる国・地域に注力する。プロジェクトには、長期的に安定したキャッシュフローが必要だ」という。
UBSがリサーチノートを発表した。中東の紛争が今年の第3四半期末まで解決されないと仮定した場合、長和の目標株価は67香港ドル（約58.81元人民元）で「買い」評価とした。同社は、長和の資産純価値と2026年の利益見通しがそれぞれ9%と66%上昇する可能性があると推定している。主因は、傘下のCenovus Energyが原油価格の上昇の恩恵を受けられることだ。
智通財経APPの報道によると、ゴールドマン・サックスは、長和の2026会計年度のコア利益が前年同期比16%増の259億香港ドル（約227.35億元人民元）になると予測している。主な要因は、欧州の通信事業が段階的に英国の統合におけるシナジー効果を実現していくこと、ならびにカナダのエネルギー企業Cenovus Energyが原油価格上昇の恩恵を受けることだ。感応度分析では、原油価格が1ドル上がるごとに長和の利益が約3億香港ドル、または1-2%増加するとゴールドマン・サックスは見積もっている。
1986年のカナダの厳冬での掘り出し買いから、今日の1日100万バレルの「地下帝国」まで、李嘉承は40年をかけて証明した。本当のビジネスの布陣は、流行の波を追いかけるのではなく、時間が味方になるのを待つのだ、と。