A株新規！本日より正式施行！短期取引に関わる

証券法の規定する短期売買（ショートスイング）取引の監督管理制度を徹底し、中長期の資金を市場に呼び込みやすくするため、中国証券監督管理委員会（CSRC）は「短期売買取引の監督管理に関するいくつかの規定」（以下「規定」）を制定・公表し、2026年4月7日から施行する。

業界関係者によると、一般の投資家にとって新しい規則は、市場の「ゲームのルール」がより公平で透明になることを意味する。曖昧な領域を利用してインサイダー取引や短期の投機を行おうとする行為は、より厳しい制約を受けることになる。

さらに、大株主などの短期売買取引の監督管理の手当てを明確化

「規定」は、国内外の立法、司法、監督管理の実務を体系的に整理したうえで、市場の懸念に応え、大株主、取締役・監査役（監事）・高級管理職（董监高）の短期売買取引に関する監督管理の手当てをさらに明確化している。「規定」は全12条で、主な内容は複数の面にわたる。

まず、適用主体および証券の範囲を明確にする。短期売買取引の主体については、買付・売付のいずれの時点でも大株主、董监高の身分を有し、かつ買付時には特定の身分を有していないが、売付時には有している場合は規制対象に含める。対象となる証券の範囲として、株式および株式に準ずる受益証券（デポジタリ・レシート）、転換可能社債（以下「転換社債」）、転換社債（転換可能な社債）など、その他の株式性を有する証券を明確にしている。

次に、保有と取引の時点に関する認定・計算基準を明確にする。監督管理の実務と結び付けて、一連の認定・計算基準を明確化し、具体的には以下を含む。

一つ目は、買付時点・売付時点は、証券の名義書換（移転）登録日を基準とする。

二つ目は、大株主の5％以上の保有割合は、同一の上場会社、または新三板の上場企業において、国内外で既に発行され、または上場・公開譲渡される株式を合算して算定する。

三つ目は、香港中央清算有限公司が、相互取引（相互接続）の仕組みにおいて名義上の保有者として、5％超の持分を保有している場合は、大株主としては認定しない。

四つ目は、短期売買取引に関係する証券は、品目横断での合算計算を行わない。

五つ目は、同一の海外投資家は、適格海外機関投資家（QFII）、人民元適格海外機関投資家（RQFII）、外国の戦略投資家、沪深港通の仕組みにより保有している証券の数量を合算して計算しなければならない。

さらに、適用免除の例外となる状況を規定する。合計13の免除状況を明確化しており、主に3つの類型を含む。

一つ目は、製品または業務制度の設計に基づき、市場が当該業務の関連段階について明確な見通しを持ち、業務の発展を支援する必要がある場合。例えば、優先株の転換、転換社債の転換、償還、買戻し（回售）、転換社債の株式転換、償還、買戻し、ETFの引受・申込・買戻し、株式インセンティブ関連の付与・登録・行使、マーケットメイク業務など。

二つ目は、客観的な非取引要因により持分の変動が生じる場合。例えば、司法による強制執行、相続、寄付、国有株の無償譲渡（無償移転）など。

三つ目は、監督管理の規定に基づく、または重大な金融リスクに対応し、金融の安定を維持する必要のために、法令に従って実施される取引行為。例えば、詐欺的発行に対し回買（回購）を命じる場合、違反的な減持に対し買い戻し（购回）を命じる場合など。免除状況を利用して監督管理を回避することを防ぐため、「規定」は、上記の行為が情報優位などを利用して不法利益を得る目的に関係する場合は免除しないと明確にしている。

最後に、機関の適用に関する手当てを明確化する。3つの類型に該当し、専門機関が管理し、かつ製品またはポートフォリオごとに個別で証券口座を開設する場合は、製品またはポートフォリオの「ワンコード通」口座ごとに別々に保有を計算する。

一つ目は、国内の公募ファンド、全国社会保障基金、基礎年金保険基金、年金基金、保険資金など。

二つ目は、証券・先物の運用機関が管理する集合型のプライベート資産運用（集合私募资管）商品および、監督管理要件を満たすプライベート証券投資ファンド。

三つ目は、適格海外投資家および沪深港通の仕組みにより国内証券取引に参加し、かつ要件に従い相応の製品の北向き保有状況を報告する海外公募ファンド。監督管理を回避する目的で当該措置を利用することを防ぐため、「規定」は、上記の製品またはポートフォリオが独立して規範的に運用できない、または取引の過程で利益相反、違法違反などの状況がある場合は、保有する証券数量を単独で計算しないと明確化している。

転融通（証券貸借）による貸出は免除事由としない

「規定」第6条は「免除リスト」の形式を採用し、短期売買取引を構成しない13項目を列挙しており、主に3つの大きな類型に分けられる。

伝えられているところによると、2023年の意見募集案では、「『転融通業務の監督管理に関する試行弁法』に基づき転融通業務を実施し、株式またはその他の株式性を有する証券を貸し出し、かつ返還する」ことを例外事由としていたが、2026年の新規則では当該条項の例外事由が削除された。

嘉源律所（法律事務所）は、この変更は実務上、上場会社の株主が転融通業務を通じて迂回し、実質的に減持を行う、すなわち保有株を転融通で貸し出して、実質的に株式の「一時的な譲渡」（临时转让）を実現することが起こり得ることからではないかと述べている。慎重に考慮するため、短期売買取引に該当するかどうかを判断する際には、転融通の貸出取引も「売却」とみなすべきである。

2026年の新規則では、CSRCが回買を命じる、買い戻し（购回）を命じるような違反的な減持株式、または違反主体が自発的に違反的な減持株式を買い戻すことによって生じる買付行為は、短期売買取引を引き起こさないと明確に規定された。同時に、重大な金融リスクに対応し、金融の安定を維持する必要のために、法令に従って行う取引の免除を新たに追加した。嘉源律所によれば、上記の免除事由は「違反的な減持—買い戻しを命令する」というロジックによるクローズドループ（論理的に閉じた循環）が形成されている。過去には、株主が買い戻しを命じられると、買い戻し行為そのものが短期売買取引にも当たるのではないかと懸念する可能性があったが、2026年の新しい規則はこの合規上の矛盾を徹底的に解消した。

適用主体の面では、「規定」第8条は、短期売買取引の認定に関係する董事（取締役）、監事、高級管理職（董监高）、および自然人の株主が保有する証券には、その配偶者、父母、子女が保有するもの、ならびに他人の口座を利用して保有する証券が含まれると明確にしている。

大成律所（法律事務所）は、これは「重要な少数者」には自分自身を管理するだけでなく、家庭の構成員の証券口座管理も強化し、近親者による誤操作によって違反につながることを回避する必要があることを意味すると述べた。そのうえで、特定の身分の投資家の配偶者、父母、子女が保有する証券については、「規定」は、身分関係に基づき無条件で当該投資家自身が保有する証券とみなすと明確にした。一方で、その他の近親関係を有しない第三者が保有する証券については、当該証券が「他人名義で保有されていることを利用している」ことを満たして初めて合算計算の対象となり得るとしており、当事者双方が事前に通謀している場合には、取証がより難しくなり、証券の行政執行に対する課題となると指摘している。

編集：戦术恒

レイアウト：王璐璐

校正：姚远

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责任编辑：王珂